Oil Price Review - As of May 23, 2025, Brent crude futures settled at $64.78 per barrel, down $0.63 (-0.96%) from the previous week, while WTI crude futures settled at $61.53 per barrel, down $0.44 (-0.71%) [2][3] - The Urals crude spot price remained stable at $65.49 per barrel, and the ESPO crude spot price decreased by $0.29 (-0.48%) to $60.56 per barrel [2][3] Geopolitical Factors - Ongoing geopolitical tensions, including the lack of substantial progress in Russia-Ukraine talks and uncertain prospects for US-Iran negotiations, are contributing to risk premiums in oil prices [2] - Israel's preparations to attack Iranian nuclear facilities are also influencing market sentiment [2] Supply and Demand Dynamics - The upcoming OPEC+ meeting in June is expected to determine July's production plans, leading to cautious market behavior [2] - In the US, crude oil production increased to 13.392 million barrels per day as of May 16, 2025, while the number of active drilling rigs decreased by 8 to 465 [3] - US refinery crude processing rose to 16.49 million barrels per day, with a utilization rate of 90.70%, up 0.5 percentage points from the previous week [3] Inventory Levels - As of May 16, 2025, total US crude oil inventories increased by 2.171 million barrels (+0.26%) to 844 million barrels, with strategic reserves at 400 million barrels (+0.21%) and commercial inventories at 443 million barrels (+0.30%) [3] - The Cushing region's crude oil inventory decreased by 457,000 barrels (-1.91%) [3] Refined Product Inventory - As of May 16, 2025, US gasoline, diesel, and jet fuel inventories saw increases of 0.36%, 0.56%, and 1.11% respectively [4] Related Companies - Relevant companies include China National Offshore Oil Corporation (CNOOC), China Petroleum & Chemical Corporation (Sinopec), and China National Petroleum Corporation (PetroChina) [4]

导语："投资大家谈"是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到 基金经理对投资和市场的思考。"投资大家谈"栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的 代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。 以下文章来源于市值女魔头V老板 ，作者市值女魔头 市值女魔头V老板 . V总港股全球策略，左手pbroe，右手AI科技。驾驭从传统到新锐，古典底蕴到时代肩膀上做投资。资 本界脑洞创意，被称为市值女魔头，罕见的跨一二级资本市场买方市值洞察。杀伐果断，观点超前，战 斗值满分，关注就知道… 同样是在《证券分析》一书中，他表示，面对市场巨大的诱惑，(投资者)如果对很多问题一知半 解，是一件很危险的事情，A little knowledge is a dangerous thing。费雪先生，则更加直言不 讳。 在《如何选择成长股》一书开篇不久，他就直言，股市具有一种欺骗人的气质。巴菲特先生多年 来一直在尖锐批评华尔街一些不正确的理念，就是对格雷厄姆和费雪两位先生所说过的话最好的 印证。 他认为，面临巨大的利益诱惑，华尔街时不时地创造出一些理论话术，误导市场。 在他的各种批评之言论中，其中以对EMH（有 ...

2025 年 05 月 24 日 策略研究团队 理解消费今年以来的领涨——从总量到结构 ——投资策略周报 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 无论是 4 月以来，还是年初以来，消费均领涨 无论是 4 月以来（尤其是对等关税实施后），还是今年年初以来，市场领涨的细分板 块均以消费为主，其中又以个护用品、动保、饲料、休闲食品、化妆品等品种涨幅 最为领先。我们自 2.12 春季策略展望以来推荐的消费细分行业则包括服装鞋帽、汽 车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理、养殖、饲料、零食。 如何理解消费今年以来的领涨——从总量到结构 1、预期差 1：财政即便是弱扩张，社零也有更高弹性。我们发现，社零增速的弹性 对财政支出周期非常敏感。许多投资者倾向于认为，消费是显著的后周期品种，往 往需要投资或出口有显著的改善之后，消费的提振才慢慢显现。但我们发现一个预 期差：社零同比增速与名义 GDP 增速的轧差可以看做社零的弹性，当财政支出在下 行（收紧）周期时，社零的弹性减弱，而当财政支出在上行（扩张）周期时，社零 的弹性上行。随着财政支出周期从 2023-2024 ...

周四，美国国债收益率飙升至近年来高位，主要受美国债务激增和近期债券拍卖需求疲弱的影响。30年 期国债收益率突破5.10%，10年期收益率达到4.6%，反映出投资者在财政风险加剧背景下对更高回报的 需求。 美国10年、20年及30年期国债收益率曲线| 图表来源：TradingView 截至2025年5月22日，美国国债收益率： ·10年期收益率：4.6%； 2024年美国债务占GDP比率| 数据来源：FiscalData美国政府 ·20年期收益率：5.109%； ·30年期收益率：5.10%。 本周早些时候，美国财政部20年期国债拍卖需求疲软，需提供5.047%的收益率才能吸引买家，显示出 随着穆迪将美国信用评级从AAA下调至AA1，市场信心低迷、信用风险上升。 美国财政挑战日益严峻 2025年，美国约有9.2万亿美元国债到期，约占所有流通市场债务的三分之一，其中预计有55%至60%的 债务将在2025年7月之前到期。 根据FiscalData.Treasury.gov数据，截至2025年5月，美国国债总额约为36.21万亿美元。2025财年，利息 支出预计约为6840亿美元，占联邦政府总支出的16%。 预计到 ...

美国债券遭遇的拍卖失利，同时美元也在走弱，显示出外国投资者正"罢买"美国资产。德银认为只有国会，而非美联储才能解决这个问题。 据追风交易台消息，德意志银行在最新的报告中表示，这一危机的核心在于外国投资者不再愿以当前价格水平为美国财政与经常账户双赤字提供融资，而 且这一问题只能由国会通过紧缩财政来解决，而非美联储的货币政策干预。 面对这一日益严峻的局势，德意志银行明确警告"为更多波动做好准备"。 同时，德银表示，美股韧性也将受到考验，而亚洲投资者行为将成为关键风向标，投资者应密切关注亚洲交易时段的美债和美元反应。 美股也危险了，亚洲投资者成关键风向标 德银表示，在这种环境下，美股很难保持韧性。 2023-24年期间，美国收益率和股票的上涨是市场对美国增长预期的重新评估。这是完全合理的。今天则非常不同。这完全是对美国资产的财 政风险溢价的增加，很难证明这种（资本成本上升的负面）驱动因素能对风险资产产生积极影响。 德意志银行分析师George Saravelos强调，关注亚洲投资者的行为： 根据其外部净平衡框架，亚洲是美国赤字最主要的资金提供者，其次是欧洲。因此，美国之安全和汇率的表现在非美国交易时段变得尤为关 键 ...

金十数据5月21日讯，欧洲央行警告称，在特朗普关税之后，投资者对美国资产风险的担忧加剧，这可 能会进一步冲击全球金融体系。欧洲央行在其《金融稳定评估》中表示，4月贸易声明发布后，投资者 从美元和美债等传统避风港的"非常规转变"可能预示着"根本性的制度变化"，这增加了"全球资本流动 发生广泛转变"的风险，"可能对全球金融体系产生深远影响"。该行表示，美国政策的不可预测性似乎 导致投资者对美国资产要求更高的风险溢价，同时也可能动摇了人们对美元作为全球储备货币和美国主 权债券作为避险资产的信心。决策者同时指出资产估值仍处高位，特别是在特朗普政策回调引发市场反 弹后。加之对美国科技股的集中投资，意味着市场仍易受突发波动影响。欧洲央行表示："资者可能低 估了不利情景的可能性和影响，尤其是因为激增的不确定性使尾部风险更易显现。" 欧洲央行警告美国资产疑虑引发连锁反应 ...

邓正红软实力表示，穆迪下调美国主权信用评级带来了经济担忧压力，但被美伊核谈判陷入僵局的迹象 抵消，地缘溢价触发石油软实力上行势能，周一（5月19日）国际油价小幅收高。截至收盘，纽约商品 期货交易所西得克萨斯轻质原油6月期货结算价每桶涨0.20美元至62.69美元，涨幅0.32%；伦敦洲际交 易所布伦特原油7月期货结算价每桶涨0.13美元至65.54美元，涨幅0.20%。伊朗国家媒体周一援引副外 长马吉德•塔赫特-拉万希（Majid Takht Ravanchi）的话称，如果华盛顿坚持要求德黑兰停止铀浓缩活 动，伊朗与美国的核谈判将无果而终。市场认为，此番言论削弱了双方达成协议的希望。若协议达成， 将为解除美国制裁铺平道路，并使伊朗石油出口每日增加30万至40万桶。现在看来这一潜在增量已非常 渺茫。 地缘政治博弈与石油软实力溢价，美伊核谈判僵局的结构性矛盾。伊朗副外长明确表态"若美国坚持要 求停止铀浓缩，谈判将无果而终"，暴露了双方在核心议题上的信任赤字与权力博弈。美方要求伊朗放 弃铀浓缩的本质是试图通过"制裁杠杆"重构中东能源秩序，而伊朗视核技术为国家安全与科技主权 的"生存红线"，导致谈判陷入"囚徒困境"。 ...

凌晨四点，莫斯科金融街的自动提款机同时罢工，那一刻，卢布在手机屏幕上跳水。 柜台旁，年薪百万的投行分析师愣住。卡刷不出。手里的咖啡也凉了。街灯还亮，却没人敢多看行情一眼。 曾经向全球兜售资源红利、用超低税率招徕能源巨头的那个俄罗斯，如今把合同当作纸片，把仲裁当笑话，任何跨国公司都可能一觉醒来发现资产被贴了封 条，而本就孱弱的本土私企只能跟在后面苦苦哀求监管层给个说法。更深层的伤口是信任滑坡——当人们不再相信明天的规则和今天一样，投资就成了奢侈 品。 我去过新西伯利亚的高科技园区，硬件不错，研发楼干净得像月球基地，可走廊里挂着的一排招聘展板，半年没更新。工程师告诉我，项目资金下一季度 批，但到底哪一季度？没人敢保证。 可别以为这是偶发。回到九十年代末，俄罗斯第一次大规模重置货币，旧卢布一夜作废，老百姓排队换钱，银行门口哭声夹着咒骂。两千年后，新高举改革 旗帜，口号响，法律文本也厚，可最关键的契约精神始终没装进制度里。 镜头跳到二零一四，克里米亚事件后制裁潮汹涌。外企原本寄望能源红利继续吃香，现在只能连夜删掉莫斯科分部四个字。别忘了那年BP刚刚追加投资， 转眼就被要求重新评估合同条款，流程拖了十五个月，损失写进季 ...

2025 年 05 月 18 日 关税和地缘紧张局势缓解，权益上 涨黄金回调 ——全球资产配置每周聚焦 (20250509-20250516) 相关研究 证券分析师 金倩婧 A0230513070004 jinqj@swsresearch.com 冯晓宇 A0230521080005 fengxy2@swsresearch.com 林遵东 A0230524100005 linzd@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 涂锦文 A0230123070009 tujw@swsresearch.com 联系人 涂锦文 (8621)23297818× tujw@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 研 究 证 券 研 究 报 大 类 资 产 配 置 告 - ⚫ ⚫ 全球资产价格回顾：本周关税和地缘紧张局势环境均有所缓和。5 月 10 日，巴基斯坦副总理达尔宣布 印巴停火；5 月 12 日，中美瑞士日内瓦谈判取得阶段性成果，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声 明》，宣布暂停部分对 ...

摘要 广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 最近5个交易日，科创50指数跌1.10%，创业板指涨1.38%，大盘价值涨1.45%，大盘成长涨1.60%，上证50涨1.22%，国证2000代表的小盘涨0.16%，美容护 理、非银金融市场表现靠前，计算机、国防军工表现靠后。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区 域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年 以来第五次超过4%。截至2025/05/16指标3.86%，两倍标准差边界为4.76%。 估值水平，截至2025/05/16，中证全指PETTM分位数52%，上证50与沪深300分别为62%、50 ...