以"五个必须"引领做好新形势下经济工作。"五个必须"即必须充分 挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既"放得活" 又"管得好"，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来 应对外部挑战。会议把"必须充分挖掘经济潜能"放在首位，显示了"在质 的有效提升上取得更大突破"的决心。 2025 年 12 月 12 日 宏观研究/事件点评 投资要点： 【山证宏观】2024 年中央经济工作会议 事件：12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在北京举行，会议总结 2025 年经济工作，分析当前经济形势，部署 2026 年经济工作。 宏观 着力推进质的有效提升 ——2025 年 12 月中央经济工作会议解读 分析师： 我国经济运行总体平稳、稳中有进，实现向新向优发展。2025 年我国经 济增速、居民就业、收入相对稳定，企业利润波动修复，资本市场稳健运行。 结构上看，最终消费支出对 GDP 的拉动较为平稳，其中"以旧换新"政策 驱动的耐用品消费增速领跑，服务消费则展现出更强的韧性；设备更新投资 及高端化转型带动的高技术领域投资是支撑制造业投资的核心。同时，房地 产、地方政府债务等重点领域风险化 ...

文：中国国际期货股份有限公司 总经理 王兵 刚刚闭幕的中央经济工作会议，为2026年经济工作指明了方向、明确了路径。会议深刻分析当前经济形 势，系统部署明年重点任务，强调要"实施更加积极有为的宏观政策"，"持续防范化解重点领域风 险"，"着力推动高质量发展"等，为期货行业服务实体经济、助力构建新发展格局提供了根本遵循和行 动指南。中国国际期货将全面贯彻会议精神，立足主责主业，积极担当作为，为巩固和增强经济回升向 好态势贡献力量。 首先，紧扣扩大内需、优化供给，助力推进全国统一大市场建设。会议明确把"坚持内需主导，建设强 大国内市场"作为首要重点任务。基于此，我司将围绕农产品、能源、矿产等重要大宗商品，通过设 计、开放个性化、精细化的风险管理工具，为实体企业提供更加有效、更高水平的期货衍生品服务，增 强企业妥善应对大宗商品价格波动和汇率利率风险的能力，稳定企业经营预期，从而助力关键领域供应 链的安全保障和价格稳定，以及供给的优化和内需的提升。同时，我司还将深入研究开发有利于消费升 级、拓展服务消费新场景的产品和服务，通过丰富投资和风险管理选择，增强财富效应，间接助力消费 潜力释放。 其次，加大公司的金融科技投入 ...

专题：中央经济工作会议在北京举行 业内解读 在中央经济工作会议的全文中，消费、地产和反内卷都有提到，其中消费和货币政策的表述是有点超预 期。大摩对此进行了点评，主要观点还是和他们之前的判断一致，政策方向还是托底式的。 Key takeways 目标数值维持不变：保持2026年GDP预测为实际增长4.8%，名义增长~4.1% 划重点，就是说，依然还是"减轻通货紧缩，而非再通胀。" CEWC会议释放的信号： 大摩的解读： 财政：与2025年持平的初始额度，但发行前置；年中仍有GDP~0.5个百分点的追加空间 货币政策：整体偏宽松但降息幅度有限（10‑20个基点）。 增长锚点：公共资本支出/城市更新、AI+/绿色转型。私人资本支出仍显疲软。 住房：已提出库存收购和房贷补贴（可能通过公积金改革实现）。具体范围、 规模及持续时间尚 不明确。 反内卷：更大力推动全国统一大市场、国企改革及更严格的补贴规定——执行难度大但方向正 确。 政策风格：侧重托底而非提振；强调延续性而非转向。 政策组合：仍以供给侧为核心，对需求侧给予小幅推动（"扩大内需 + 优化供给"）。 消费政策：消费品以旧换新持续推进；服务券及社会福利支持相关政 ...

持续扩大内需和优化供给需要更加积极有为的宏观政策予以支撑。会议指出将继续实施更加积 极的财政政策。在财政资金使用上，需把"投资于物和投资于人"紧密结合在一起。"投资于 物"意味着加强重点领域财力保障，全力支持高水平科技自立自强、建设现代化产业体系、推 动经济社会发展全面绿色转型等。"投资于人"则聚焦加强民生保障，财税资源将优先保障教 育、社会保障等基本公共服务，加大对普惠养老和育儿支持体系的财政补贴与税收激励力度。 会议提出实施适度宽松的货币政策。维持宽松的货币环境，能够切实降低实体经济特别是企业 的融资成本，提振经营和投资信心，为经济持续回升向好提供稳定的金融环境。为了保持流动 性合理充裕，降低社会融资成本，预计可能实施降准、降息，重点在于加大逆周期与跨周期调 节力度，并且或将更加注重精准滴灌，通过结构性工具将资金引向科技创新、绿色发展、普惠 小微等重点领域。 综合来看，为更好地实现稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的目标，财政政策需与货币政策紧 密协同，确保形成合力，共同服务于"十五五"开好局的大目标，同时也需为培育新质生产力、 实现中长期高质量发展预留空间和创造条件。总量上，财政的扩大支出与货币的流通性投放 ...

持续扩大内需和优化供给需要更加积极有为的宏观政策予以支撑。会议指出将继续实施更加积极的财政 政策。在财政资金使用上，需把"投资于物和投资于人"紧密结合在一起。"投资于物"意味着加强重点领 域财力保障，全力支持高水平科技自立自强、建设现代化产业体系、推动经济社会发展全面绿色转型 等。"投资于人"则聚焦加强民生保障，财税资源将优先保障教育、社会保障等基本公共服务，加大对普 惠养老和育儿支持体系的财政补贴与税收激励力度。 一方面，大力提振消费，激活高品质消费需求仍是关键。重点培育新业态、打造新场景，将有效降低居 民消费成本与企业创新门槛，激发市场对智能化、绿色化、高品质产品和服务的需求，为强大国内市场 注入持续的内生动力。此外，还应加大对服务消费领域的支持力度，如对养老托育、文化旅游、健康体 育等给予补贴支持或发放消费券，促进服务市场增量扩围。近年来以旧换新政策取得了积极成效，未来 在对家电、汽车等传统耐用消费品支持的基础上，可考虑将政策支持范围进一步扩充至智能家居、低碳 建材等更广泛的商品类别。 另一方面，着力扩大有效投资，夯实内需增长基础，也是当务之急。"十五五"时期，一批国家重大战略 实施和重点领域安全能力建 ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 新征程，新步伐 ——2025 年 12 月政治局会议解读 报告要点 [Table_Summary] 1、会议对国际形势的判断清醒而连贯，预示应对留有余量，对国内经济则强调质的有效提升和 量的合理增长。2、会议首次提出"提质增效"并纳入工作基调，表明更注重发展的质量，也体 现了对高质量、可持续的重视。3、会议首次提出"坚持内需主导"，也首次提出"优化供给"， 意在增强国内大循环的内生动力和可靠性。4、在防范风险守住底线上，会议重心从"稳住股市 楼市"转向"多办实事"，从"稳预期"转向"稳现实"。5、会议在有限的篇幅内释放了诸多积 极信号，"十五五"有望迎来良好开局，中国资产也将迎来广阔的成长空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 新征程，新步伐2] ——2025 年 12 月政治局会议解读 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 ...

12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议指出，明年经济工作要 坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量 政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。 明年"继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，这与2025年的政策取向一致， 保持了政策的连续与协同。2025年，在此基调下，财政赤字率从2024年的3%提高至4%的历 史高位；央行亦于5月实施降准0.5个百分点，并下调7天期逆回购利率0.1个百分点。 明年的政策重点，将从侧重"增量"发力，转向更加强调存量与增量政策的系统集成与协同。 会议提出要增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存 量。这意味着要发挥存量政策和增量政策集成效应，通过优化消费与投资、供给与需求之间 的良性互动，将搞活存量、优化供给本身转化为新的增长动能，最终实现"1+1＞2"的整体效 果。 会议更加关注"持续扩大内需、优化供给"。扩大内需是构建新发展格局、应对国际经贸斗争 的战略基点。将扩大内需与优化供给结合起来，以新需求引领新供给，以新供给创造新需 求， ...

兴业证券指出，整体而言，12月政治局会议延续了"十五五"建议的精神，强调扩大内需和优化供给，我 们认为在需求侧刺激保持稳定的前提下，供给优化能够逐渐推动名义价格逐渐回升，有利于2026年企业 利润增长，有利于资本市场长期的健康发展。 ...

（文章来源：第一财经） 中金公司研报表示，中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调明年经济 工作要坚持"稳中求进、提质增效"的总基调，"实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供 给"，并将"内需主导，建设强大国内市场"放在八大任务第一条。我们认为在国内供求矛盾比较突出、 外围环境仍有挑战的背景下，明年总量政策或将适度加力，财政货币也可能加大协同以提升治理效能。 我们认为结构方面的政策可能"增减"并行，既做加法，也做减法，以改善政策效率，既提振需求，也改 善供给，以实现合理增长。 ...

会议更加关注"持续扩大内需、优化供给"。扩大内需是构建新发展格局、应对国际经贸斗争的战略基 点。将扩大内需与优化供给结合起来，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、 供给和需求良性互动，能够增强国内大循环内生动力和可靠性。 近日，我国出台进一步促进民间投资发展的13项措施，激发民间投资活力，增强市场主导的有效投资增 长动力。与此同时，相关部门制定并发布了《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方 案》，增强供给与需求的适配性，进一步释放消费潜力。这一系列着眼于优化供给的政策，主要是以优 质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡。 "做优增量、盘活存量"是关键。做优增量必须因地制宜发展新质生产力，培育战略性新兴产业和未来产 业；保持投资合理增长，提高投资效益，扩大有效投资。但是，相对我国经济巨大的存量，做优增量在 规模上不足以支撑经济稳定增长，因此，必须盘活存量，让存量资产和传统产业焕发新效能，包括优化 提升传统产业，推动技术改造升级，促进制造业数智化转型以及服务业优质高效发展。 12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议指出，明年经济工作要坚持稳中 求 ...