各位朋友们，大家好！ 最近鲍威尔开了一场"听证会专场演出"，地点在华盛顿，观众是美国国会众议院金融服务委员会的议员 们。你说这帮人平时也不怎么听人讲话，偏偏鲍威尔一张嘴，全场都开始认真做笔记，为啥？因为这哥 们一句话能让美股跳水、美元翻红、债券飙升，堪比金融界的"嘴替天王"。 鲍威尔还说："我们对'关税对物价影响小'这件事，持完全开放态度。"翻成一下就是："你说对也行，你 说不对也行，反正到时候我看数据说话。" 这次，大家最关心的问题就是：7月份你到底降不降息啊？结果鲍威尔一开口……直接来了个"我不说， 但我也不否认"。他说："很多路径都有可能。" 不过别急着失望，他还是透露了一点点"内幕"。他说，如果接下来的数据告诉我们：通胀其实没那么 猛，劳动力市场也开始累了，那美联储就可能提前降息！ 讲到这里大家可能要问了：那关税呢？你不是说最近美国加了不少关税，搞不好会推高通胀吗？ 鲍威尔表示：确实，我们之前这么想，所以先按兵不动。但他又补了一句金句："如果6月、7月的数据 出来，我们发现关税没想象中那么有杀伤力，那我们也不排除'提前开降'。" 简单翻译一下：我们先假设通胀会上来，但要是没上来……那我们就当没事发生， ...

在有关美联储货币政策举行的"专场"国会听证会首日，美联储主席鲍威尔并未置评7月下次联储会议降息的可能性，重申需要看到更多数据判断高关税会怎样影 响通胀，指出因为预期关税会推升通胀，所以美联储至今暂停降息， 不过，他不排除关税对通胀的影响可能没有预期大，不排除提前降息的可能。 美东时间6月24日周二，在众议院金融服务委员会听证会的问答环节，有议员问到上周五美联储理事沃勒提及7月降息的可能性，鲍威尔称， "很多路径都有可 能"。 他表示，可能会看到通胀不如预料的那样强劲，通胀下行和劳动力市场疲软可能意味着美联储提前降息。 鲍威尔后称，数据表明，至少某些行业的关税将冲击到美国消费者。他说，在6月和7月数据中，"我们认为我们应该开始看到"关税对通胀的影响。"如果没有， 我们将从中吸取教训。" 鲍威尔表示， 美联储对"关税造成（通胀）影响程度将更低"这种看法持"完全开放的"态度 。如果关税对消费者价格的影响低于联储的预期，那将对联储的货 币政策产生实质性影响。 此后，鲍威尔重申， 他预计关税将在6月、7月和8月期间对价格产生显著影响。 如果没有看到影响，那会带来教训。 "我们只有亲眼看到才能知道，但我认为 我们会边走边 ...

智通财经APP获悉，尽管部分官员表示支持7月就降息，但美联储主席鲍威尔周二早些时候在国会作证 时强调，美联储不急于降息，他和同僚们正在观察经济对包括关税在内的各项新政策的反应。 明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里指出，尽管近期通胀数据"相当乐观"，但美联储在调整政策前需 要更清楚地了解关税对价格的影响。 美联储理事迈克尔·巴尔表示，他预计关税将推高通胀，并支持对利率调整采取观望态度。 巴尔在为堪萨斯城联储在奥马哈举办的活动准备的讲话稿中指出，当前美国经济基础稳固，失业率处于 低位，通胀已回落至美联储2%的目标附近。 他表示，"但展望未来，我预计通胀将因关税而上升，""短期通胀预期走高、供应链调整以及第二轮效 应可能导致通胀持续高企。" 美国总统特朗普已对数十个美国贸易伙伴加征新关税，但具体税率已多次调整。其政府正在谈判的贸易 协议可能带来更多变化。 巴尔认为，这些关税可能导致经济放缓和失业率上升，但他同时强调政策及其影响存在较大不确定 性。"当前的货币政策立场使我们能够耐心观察经济形势发展，"他补充道。 "过去两三个月我们获得的通胀数据相当积极，表明我此前描述的通胀回落路径正在实现，"卡什卡里周 二在威斯康星 ...

美联储卡什卡利：美联储目前处于观望状态，以期获得关税对通胀影响的更多明确性。 ...

我们尚未看到关税对通胀产生重大冲击。 可能最早在7月会议上就降息。 重要的是要忽略关税对通胀的影响。 美联储理事Waller：我认为我们无需再等待太久就可以降息。 ...

证券研究报告 宏观 6 月 FOMC：联储等待关税影响显现 华泰研究 2025 年 6 月 19 日│中国内地 动态点评 北京时间 6 月 19 日（周四）凌晨，联储如期按兵不动，基准利率维持在 4.25%-4.5%，增长预测下调、通胀和失业率预测上调，2025 年维持 2 次降 息指引，但 2026 年降至 1 次。决议声明删除了委员会"认为失业率和通胀 上升风险增加"的表述；将经济前景不确定性的判断由"进一步上行"调整 为"有所回落但维持高位"。虽然近期就业数据有所降温，通胀整体偏弱， 不确定性也有所回落，但鲍威尔强调联储决策是前瞻性的（forward looking），关税预计将在夏季更明显向通胀传导，因而继续按兵不动，观察 后续经济数据后再决定是否降息。本次会议整体符合预期，市场变动不大。 截至北京时间凌晨 4:00，相较于会前，市场预期 2025 年、2026 年累计降 息幅度分别上升 3bp、下降 1bp 至 48bp、66bp；2 年期美债收益率基本持 平于 3.93%，10 年期美债收益率上行 2bp 至 4.38%；美元指数上涨 0.3% 至 99；标普 500 下跌 0.1%；黄金下跌 0 ...

宏观观点 美联储 6 月继续暂停降息，关税 对通胀的影响仍是降息关键 6 月美联储会议继续决定暂停降息，符合市场预期。会议声明和季度 经济预测更新（SEP）的主要变化有： 扫码关注浦银国际研究 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际 宏观观点 美联储 6 金晓雯，PhD，CFA 1. 应对关税挑战，美联储下调了今明两年 GDP 预测，上调了 2025- 2027 年的失业率和通胀预期，这或意味滞涨风险上升。会议声明 的最显著变化是关于不确定性的表述。声明称"经济前景有关的不 确定性已经减弱，但仍然偏高"，而上次声明的说辞是"经济前景 有关的不确定性进一步增加"。而美联储的 SEP 经济预测调整似乎 计入了现有关税政策对经济的影响：首先，SEP 再次下调今年的经 济增速预测至 1.4%（此前为 1.7%），和我们在下半年展望报告中下 修后的 1.3%经济增速预测接近。明年的经济增速预测也被下调 0.2 个百分点到 1.6%。美联储亦再次上调今年失业率预期 0.1 个百分 点到 4.5%。明后年的失业率预测分别上调 0.2 和 0.1 ...

北京时间周四（6月19日）凌晨， 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至 4.50%之间不变，这是该行连续第四次决定维持利率不变。 美联储6月宣布继续"按兵不动",将联邦基金利率 目标区间维持在4.25%-4.5%不变、与市场预期一 致,这也是美联储连续第四次会议维持利率不变。 0 美联储决议声明变动 变动向 变动前 经济前景有关的 | 全部落 | 经济前景有关的 不确定性进一步 FFIEL 不确定性已经减 增加 弱,但仍然偏高。 3 2.5 2.5 2 1 75 1.5 1 0 25 0.5 0 数据来源:美联储 委员会关注其双 重使命(即就业与 物价稳定)面临 的双向风险,并 判定" 失业率上 升和通胀上升的 风险已经增加"。 失业率近几个月 已经企稳于低位。 删除后半句 -- 并判定" 失业率 上升和通胀上升 的风险已经增加"。 失业率仍低。 内部设置 全票通过。堪萨 斯联储主席施密 德出席会议并投 票,卡什卡利没 有再以替补成员 身份在本次会议 中投票。 | 点阵图 For release at 2:00 p.m., EDT, June 18, 2025 Figure 2. FOMC pa ...

在特朗普频繁向美联储施压降息之际，美国最新经济数据显示，通胀压力比预期缓和，而劳动力市场却 可能正在恶化。华尔街日报资深央行记者认为，这些因素共同增强了美联储降息的理由。 据华尔街见闻此前文章，周四，特朗普再次加大对美联储的施压力度，其措辞之激烈前所未见。他直接 称鲍威尔为"笨蛋"，并抛出了一个的数字：降息两个百分点每年可为美国节省6000亿美元利息支出。 同一天，华尔街日报资深央行记者Greg Ip在最新文章中提出，尽管特朗普政府实施的关税政策给美联 储带来了两难局面，但最新经济数据显示，关税对通胀影响并未如预期般显著，劳动力市场却出现裂 痕，这意味着美联储面临的风险天平将发生微妙但关键的转向——从担忧通胀抬头，转向关注经济需求 疲软。 Ip认为，尽管美联储下周会议不必立即行动，但政策制定者需要在前瞻指引和表态中承认风险正在转 移。目前利率水平仍比美联储官员认为的"中性"水平高出0.5-1.5个百分点，这种限制性立场只有在通胀 是唯一担忧时才合理。 关税并未推高通胀 Ip在文章中称，最新数据显示了一个令人困惑的现象：5月份美国财政部征收的关税收入比2月份增加约 150亿美元，相当于商品消费总支出的3%，但消 ...

年 6 月 12 日 招银国际环球市场 | 宏观研究 | 宏观视角 美国经济 通胀低于预期 美国 5 月 CPI 通胀低于预期，能源价格下跌和消费走弱抵消关税影响，核心商品 环比略跌。权重较高的运输工具环比跌幅扩大，进口比例较大家具、休闲用品和 医疗用品等涨幅较小。房租通胀延续缓慢下行，出行服务价格下跌，显示可选消 费走弱。能源价格下跌、企业提前囤货和消费需求走弱可能抑制关税对通胀的传 导作用，关税对通胀影响可能低于预期。美联储短期将保持观望，9-12 月可能降 息两次。 刘泽晖 (852) 3761 8957 frankliu@cmbi.com.hk 叶丙南, Ph.D (852) 3761 8967 yebingnan@cmbi.com.hk 资料来源：Wind，招银国际环球市场 0 2 4 6 8 10 CPI 核心CPI CPI预测 核心CPI预测 同比(%) (5) 0 5 10 15 20 非耐用品 耐用品 服务扣除房租 房租 (%) 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR )或 http:// www.cmbi.com.hk 下载更多招银国际环球市场研究报 告 1 M ...