固定收益 | 固定收益点评 PPI 同比进入回升周期？ 证券研究报告 通胀数据点评 9 月 CPI 同比延续为负，PPI 同比降幅收窄 2025 年 10 月 15 日，国家统计局发布 9 月通胀数据：9 月 CPI 同比-0.3%， 前值-0.4%；CPI 环比 0.1%，前值 0.0%；9 月 PPI 同比-2.3%，前值-2.9%；PPI 环比 0.0%，前值 0.0%。 9 月通胀数据呈现"CPI 偏弱、PPI 企稳"的分化特征，CPI 同比增速延续 负增长，受翘尾因素影响，以及食品价格下降是拖累 CPI 的主要因素；PPI 同比降幅继续收窄，呈现初步的企稳迹象，除受上年同期对比基数走低影 响外，我国各项宏观政策效果持续显现，一些行业价格呈现积极变化。 当前而言，PPI 同比进入上行周期了吗？ 首先，这一轮 PPI 下行周期，从 2022 年 10 月 PPI 同比由正转负的拐点开 始，此后 PPI 同比降幅逐渐扩大并进入下行通道，最低点是 2023 年 6 月 的-5.4%，截至目前，PPI 同比已连续 36 个月处于负值区间。今年 9 月数 据显示，PPI 同比降幅已逐步收窄，环比也止住下跌势头， ...

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材料：供需和价格展望 - 向光而行、问道周期 20251015 摘要 全球铜矿供应因埃芬豪卡库拉项目停产和自由港产量削减，预计减少近 50 万吨，占全球总供应量约 2%，加剧市场紧张。 国内铜需求虽整体较差，但电力、家电、汽车三大领域需求占比 70%， 电力领域预计四季度恢复，家电环比改善，新能源汽车保持良好增速， AI 新兴领域亦有显著拉动。 黄金价格今年已上涨 50%，超出预期，主要受美元走弱、通胀压力和地 缘政治风险驱动，未来仍保持乐观。 全球央行持续增持黄金，但 2025 年上半年增持量放缓，黄金 ETF 近期 显著增持，推动金价上涨。 2025 年初基建投资快速增长，但 5 月后放缓，1-8 月累计同比增长 5.4%。预计第四季度将受益于施工旺季、重大项目冲刺和专项债发行， 景气度有望提升。 水泥行业产量收缩，需求偏弱，但基建端景气度提升有望带动水泥用量 增长，反内卷政策和冬季停窑安排或将收缩供给。 钢铁行业面临环保成本倒逼和碳排放总额控制，可能促使高成本钢厂退 出，推动产品结构升级和行业集中度提升，四季度需关注超产核查和安 全生产检查。 Q&A 铜价未来的走势如何？有哪些主要因素影响铜价？ 铜价未 ...

【宏观】 核心 CPI 同比继续回升 2025 年 10 月 15 日，国家统计局发布 2025 年 9 月物价数据， CPI 同比回升至 -0.3% ， PPI 同比回升至 -2.3% ，价格端总体仍有待提振。 结构上，我们主要关注近期价格的两大特点。 一是核心 CPI 同比持续走高，今年核心消费品价格确实呈现出一定的修复动力，但从分项来看，主要受消费补 贴政策及金价上涨等外生因素推动，而其他消费品价格尚未显示出居民内生消费动力明显改善的迹象。 二是市场对反内卷政策的效果有较强的预期，不过目前来看， 7 月以来工业品价格的上涨还是偏结构性的、普遍在原材料及上游环节。且从高频数据来看， 前期价格上涨的动力已经在边际走弱。 结合近月经济总体放缓的趋势来看，我们认为，不管是核心 CPI 还是 PPI 修复的持续性，都有赖于政策、主要是内需政策能否进一步加码。近期政策端已在 边际加码，包括超一线城市放松地产限购、第四批国补资金落地、 5000 亿元新型政策性金融工具启动投放，后续仍可期待更多政策发力及效果显现。 风险提示：房地产走势不确定性仍存；政策力度不及预期。 今日报告精粹 每周 一 景：湖南衡阳衡山 点击右上 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 宏观点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 研究助理 卢柯源 邮箱：luky3＠tebon.com.cn 反内卷政策下价格的止跌回稳 ——2025 年 9 月通胀数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 宏观点评 下，市场秩序好转，过度降价情况缓解，9 月对应价格跌幅较前期明显缩小。与此 同时，产业升级推动新兴产业和消费品相关制造业价格出现同比上涨。其中，飞机 制造价格同比上涨 1.4%，电子专用材料上涨 1.2%，可穿戴智能设备制造价格微 涨 0.1%。消费潜力释放也带动部分轻工制造品价格上行，如工艺美术及礼仪用品 制造同比大涨 14.7%，体育用品（运动球类）上涨 4.0%，营养食品制造上涨 1.8%。 这些结构性亮点表明，国内产业升级和消费升级政策正在对工业品价格产生一定 的支撑作用。 货币政策方面：在通胀低位徘徊的背景下，宏观政策保持了偏松的取向，以支持经 济内生动力恢复。当前 CPI 同比仍为负值、核心通胀虽有所回升但仍位于较低水 平，这意味着通胀预期管理仍 ...

创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场首只上市跟踪创业板新能源指数的ETF基金，也是同类 产品中唯一拥有场外联接的基金。创业板新能源指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光 伏等多个细分领域。在同类产品中，创业板新能源ETF华夏（159368）弹性最大，涨幅可达20cm；费率 最低，管理费和托管费合计仅为0.2%；规模最大，截至2025年9月29日，规模达10.66亿元；成交额最 大，近一月日均成交8889万元。其储能含量达51%，固态电池含量达30.48%，契合当下市场热点。（联 接A：024419联接C：024420）。 每日经济新闻 （责任编辑：刘畅 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 2025年10月15日午后A股三大指数集体上涨，截至14点48分，创业板新能源ETF华夏（159368）大 幅上涨2.75%。盘面上看，该ETF持仓股震裕科技、盛弘股份、阳光电源强势领 ...

纯碱玻璃产业日报 2025-10-15 明显，但整体房价依旧是一线龙头企稳，其他城市未有良好表现，故需求端企稳迹象恐难持续，本周市场 重新交易贸易战再起后对于央行能否重新启动新的货币政策工具，后续有望从供需端交易，转向政策端交 易，节后供应小幅收缩、库存压力减轻、政策预期支撑" 的格局，价格震荡上行概率较大，但仍需警惕需 求不及预期的风险。玻璃今日继续下跌，房地产依旧未有较大机会，整体来说玻璃依旧底部徘徊。操作上 建议，玻璃主力短期逢低布局多单，注意操作风险。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 纯碱主力合约收盘价(日,元/吨) | 1232 | -2 玻璃主力合约收盘价(日,元/吨) | 1129 | -9 | | | 纯碱与玻璃价差(日,元/吨) | 103 | 7 纯碱主力合约持仓量(日,手) | 1377333 | -7021 | | | 玻璃主力合约持仓量(日,手) | 1464845 | 55157 纯碱前20名净持仓 | -267465 | 766 | | 期货市场 ...

整体来看工业硅继续低位震荡，但枯水期减产影响，工业硅有望继续上行，但不宜过分追多，操作上建议, 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 逢低布局多单。 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 工业硅产业日报 2025-10-15 业开工情况稳定，但需求表现较为一般，对工业硅拉动有限。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依 免责声明 旧呈现负向。当前行业库存仍处于高位，尽管标准仓单数量有所减少，但库存消化仍面临一定压力。目前 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 | 项目类别 | 数据指标 最新 环比 数据指标 | | | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价(日,元/吨) | 8570 | 50 主力合约持仓量(日,手) | 144190 | -18484 | | | 前20名净持仓(日,手) | -4475 ...

——四季度策略展望 证券研究报告 把握调仓机会 2025年10月 浙商固收 | 姓名 | 覃汉 | 沈聂萍 | 崔正阳 | 郑莎 | 陈婷婷 | 章恒豪 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 邮箱 | qinhan@stocke.c | shennieping@sto | cuizhengyang@stoc | zhengsha@stocke | cuizhengyang@stoc | zhanghenghao@s | | | om.cn | cke.com.cn | ke.com.cn | .com.cn | ke.com.cn | tocke.com.cn | | 证书编号 | S1230523080005 | S1230524020005 | S1230524020004 | S1230524080012 | S1230525050001 | S1230123090052 | 关税威胁再度来袭，4月行情"形似而神不似" 特朗普社媒发文 资料来源：Wind，浙商证券研究所 2 ◼ 北京时间10月11日，特朗普在社媒上宣布将于11月1日 起对中国征收 ...

证券日报网讯能辉科技（301046）10月15日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，公司主营业务收 入仍以光伏新能源系统集成为主，随着国家"反内卷"政策的陆续落地，光伏产业链的利益得到合理的平 衡，公司对四季度、及未来发展充满信心，本年度的利润目标维持2024年限制性股票激励计划的目标。 ...