| 余典 从业资格号 F03122523 投资咨询号 陶存辉 从业资格号 F03095559 投资咨询号 薛原 从业资格号 F03100815 投资咨询号 冉宇蒙 从业资格号 F03144159 投资咨询号 钟宏 从业资格号 F03128246 投资咨询号 | | | | | --- | --- | --- | --- | | Z0019832 Z0021807 | Z0020955 | Z0022199 | Z0022727 | 简评。本期全球矿石发运总量301.8（-90.8）万吨、具体来看，澳洲发运环比增加，巴西和非主流国家发运环比下滑。澳洲方面，力拓、FW6球车主流矿山发运均有所团升，88r发运下降，整体澳洲发运增加。巴西方面、Vala和非主流 矿山发运环比下滑。非主流国家方面,发运量环比下滑。本期国内矿石到港2507.8（+267.3）万吨,发运到港增加。 铁矿周度发运报告 2025/8/25 研究员: 风险提示:天气等因素扰动,海外矿山生产、运输等事故扰动,非主流矿山发运受矿价扰动。 | 全球发运量 | 发运量 | 环比 | 同比 | 澳洲 | 发运量 | 坪比 | 同比 | 品 | 发运量 | ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-08-26 成本端⾛强，⿊⾊低位反弹 经过⼀周左右下跌后，⿊⾊进⼊估值区间低位。炉料供应约束仍存， 配合安全监管趋严等预期，价格反弹幅度较⼤。随着淡旺季交替时间 临近，钢材表需持续偏弱，不过尚未到终端需求验证时间节点。⽬前 ⿊⾊产业链各环节库存压⼒不⼤，处于旺季前补库窗⼝期，预计价格 有⼩幅反弹空间，需要继续关注后续⼏周需求表现和炉料供应恢复情 况。 经过一周左右下跌后，黑色进入估值区间低位。炉料供应约束仍存， 配合安全监管趋严等预期，价格反弹幅度较大。随着淡旺季交替时间 临近，钢材表需持续偏弱，不过尚未到终端需求验证时间节点。目前 黑色产业链各环节库存压力不大，处于旺季前补库窗口期，预计价格 有小幅反弹空间，需要继续关注后续几周需求表现和炉料供应恢复情 况。 1、铁元素方面，海外矿山发运环比减少，45港口到港量小幅回落， 接近去年同期水平，总供应相对平稳；需求端铁水产量稳中微增， 目前来看月末限产影响有限，铁矿需求或将维持高位。库存方面， 本周最新铁矿石港口去库，总库存小幅下降。基本面利空驱动有限， 预计后市价格震荡。 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期货大面积飘红，燃料油和焦煤涨幅居前 ——中信期货晨报20250826 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 221/221/221 181/181/181 基 础 色 辅 助 色 210/10/16 87/87/87 227/82/4 | 金融市场涨跌幅 | 国内主要商品涨跌幅 | 日度涨跌幅 周度涨跌幅 月度涨 | 板块 | 品种 | 日度涨跌幅 周度涨跌幅 月度涨跌幅 季度涨跌幅 今年涨跌幅 | 板块 | 现价 | 品种 | 现代 | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属早报 2025 年 08 月 25 日 公众号二维码 银河投研黑色与有色 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259 投资咨询证号：Z0021009 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 期货从业证号：F03113636 投资咨询证号：Z0018817 黑色金属每日早盘观察 钢材 【相关资讯】 1.上周末，唐山迁安普方坯资源出厂含税上调 20 元/吨，报 3040 元/吨。 2.美国劳工部周四表示，截至 8 月 16 日当周，失业救济初请人数经季调后增加 1.1 万至 23.5 万，这是自 5 月底以来最大增幅。 2.国家能源局数据显示，截至 7 月底，全国累计发电装机容量 36.7 亿千瓦，同比 增长 18.2%。其中，太阳能发电装机容量 11.1 亿千瓦，同比增长 50.8%；风电装机容量 5.7 亿千瓦，同比增长 22.1%。 现货价格：网价上海地区螺纹 3280 元（-20），北京地区 3240（-20），上海地区热 卷 3400 元（-20），天津地区热卷 3360 元（-10）。 【逻辑分析】 上周五夜盘黑色 ...

大宗反内卷情绪退潮，工业品或重回基本面驱动 20250825 摘要 黑色系商品四季度或面临下行压力，前期利好因素边际转弱，钢材与钢 坯库存累积加速，终端需求未见明显回升，内需疲软依赖出口拉动，需 警惕需求端风险。 年初市场预期铁矿供应增长乐观，但实际增量有限，煤炭查超产限制供 给弹性，原料价格短期坚挺。若需求侧无长效机制支撑，反内卷政策未 能实质落地，黑色系商品下半年挑战大。 反内卷背景下，上半年焦煤等上游原料价格疲软，吨钢利润改善。反内 卷政策实施后，煤炭供应受限，钢厂生产惯性强劲，利润分配向上游转 移。短期下行空间有限，长期关注需求端变化和政策落实。 当前铁水产量有韧性，原料库存不高且供给受限，可考虑逢低布局铁矿 和焦煤。密切关注出口和制造业需求降速风险，以及四季度供需收敛情 况和政策影响。 政策风险积累，国内长买单影响显著。制造业需求依赖内需，以旧换新 政策边际效应减弱，企业中长期贷款不乐观，预计四季度制造业需求面 临降速压力，钢厂高供给或导致钢材库存积累。 Q&A 近期工业品市场的反内卷预期对价格产生了哪些影响？ 近期工业品市场在反内卷预期下，部分品种出现了显著的价格波动。尤其是黑 色系商品，在今年上 ...

| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年08月25日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热着 | な女女 | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆☆ | | | 證硅 | ★☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆★ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面有所反弹。螺纹表需有所回升，产量继续回落，库存延续上升态势。热卷需求继续好转，产量同步回升，库存继续累 积。铁水产量维持高位，市场面临负反馈压力，不过库存整体水平偏低，空间并不是太大，阅兵临近关注唐山等地限产力度。 从下游行业看，地产投资继续大幅下滑，基建、制造业增速逐步放缓，内需整体依然偏弱，关 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 国投期货研究院 (原油) 上周原油市场上涨，布伦特10合约涨2.51%，SC10合约涨1.13%。特朗普分别与普京和泽连斯基会 谈后,俄乌和平协议的推动未如市场此前预期的顺利,8月以来乌克兰再次顿繁袭击俄罗斯炼厂，21 日夜间俄罗斯友谊输油管再次遭到破坏,导致向匈牙利和斯洛伐克供油至少中断5天,市场此前定价 的俄乌地缘缓和走向出现修正。此前我们谈到海外原油期货及期权净多持仓已达区间低位,短期地 缘风险仍有不确定性,建议继续持有虚值期权双买策略避险,待波动率放大后再个入中期空单。 (责金属) 周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会讲话表示就业下行风险正在上升，风险平衡变化可能 要求调整政策立场。讲话后美元跳水抹去一周涨幅，贵金属短线跳涨，美联储9月降息基本板上钉 钉。本周继续关注俄乌和平谈判进展，国际金银处于震荡区间之中，上方仍存关键阻力位。 【铜】 上周五铜价短线拉高，伦铜收在9800美元。杰克逊霍尔年会鲍威尔态度转鸽，谨慎暗示更关注劳动 力市场风险,9月中旬降息概率极大,美元指数下滑,带动贵金属及风险资产涨势。沪铜夜盘突破 7.9万,暂时 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 国投期货研究院 (原油) 上周原油市场上涨，布伦特10合约涨2.51%，SC10合约涨1.13%。特朗普分别与普京和泽连斯基会 谈后,俄乌和平协议的推动未如市场此前预期的顺利,8月以来乌克兰再次顿繁袭击俄罗斯炼厂，21 日夜间俄罗斯友谊输油管再次遭到破坏,导致向匈牙利和斯洛伐克供油至少中断5天,市场此前定价 的俄乌地缘缓和走向出现修正。此前我们谈到海外原油期货及期权净多持仓已达区间低位,短期地 缘风险仍有不确定性,建议继续持有虚值期权双买策略避险,待波动率放大后再个入中期空单。 (责金属) 周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会讲话表示就业下行风险正在上升，风险平衡变化可能 要求调整政策立场。讲话后美元跳水抹去一周涨幅，贵金属短线跳涨，美联储9月降息基本板上钉 钉。本周继续关注俄乌和平谈判进展，国际金银处于震荡区间之中，上方仍存关键阻力位。 【铜】 上周五铜价短线拉高，伦铜收在9800美元。杰克逊霍尔年会鲍威尔态度转鸽，谨慎暗示更关注劳动 力市场风险,9月中旬降息概率极大,美元指数下滑,带动贵金属及风险资产涨势。沪铜夜盘突破 7.9万,暂时 ...

Group 1: Report Industry Investment Rating - No relevant content found Group 2: Core Viewpoints of the Report - This week, iron ore prices fluctuated within a narrow range, and short - term market sentiment was volatile. The factors driving price increases have weakened, and the market may shift to a rapid decline in terminal steel demand. Short - term iron ore prices will mainly fluctuate. The trading strategy suggests high - level hedging for spot in the unilateral trading, and waiting and seeing for arbitrage and options [3]. Group 3: Summary by Relevant Catalogs Comprehensive Analysis and Trading Strategy - **Market Situation**: This week, iron ore prices fluctuated narrowly, and short - term market sentiment was volatile. The factors driving price increases have weakened, and the market may shift to a rapid decline in terminal steel demand [3]. - **Trading Strategy**: Unilateral trading: mainly fluctuate, with high - level hedging for spot; Arbitrage: wait and see; Options: wait and see [3]. Iron Ore Core Logic Analysis Supply Side - **Global and Regional Shipments**: Global iron ore shipments increased significantly week - on - week. In 2025 so far, the weekly average of global iron ore shipments was 30.36 million tons, a year - on - year increase of 0.7% (7 million tons). Among them, Australia's weekly shipments were 17.5 million tons, a year - on - year decrease of 1.3% (7.3 million tons), and Brazil's were 7.36 million tons, a year - on - year increase of 4.6% (10.7 million tons). Last week, the shipments of mainstream mines increased significantly week - on - week, and in the past month, they have continuously contributed year - on - year increments. However, there was a differentiation within mainstream mines, with Australia basically flat year - on - year and Brazil continuing high - growth [8][10]. - **Non - mainstream Mines**: In 2025 so far, the weekly average of non - Australia and non - Brazil mines' shipments was 5.5 million tons, a year - on - year increase of 2% (3.6 million tons). Australia's non - mainstream weekly shipments averaged 2.32 million tons, a year - on - year decrease of 8.7% (7.3 million tons), and Brazil's non - mainstream shipments averaged 2.05 million tons, a year - on - year increase of 13.9% (8.2 million tons). Non - mainstream mine shipments started to improve in June and continued high - growth from July to August, and are expected to continue to contribute certain increments [19]. - **Inventory**: This week, the port inventory of imported iron ore increased slightly week - on - week, the port congestion decreased slightly, and the iron ore inventory in steel mills decreased slightly week - on - week, resulting in a slight week - on - week decline in the total inventory of imported iron ore in China. In the past month, the total inventory of imported iron ore was basically flat, and the total inventory of terminal steel products increased continuously week - on - week, leading to a slight increase in the total domestic iron element inventory. Currently, the supply - demand fundamentals of iron ore have weakened slightly [27]. Demand Side - **Domestic Demand**: In the third quarter of 2025 so far, domestic hot metal production increased by 2.6% (3.5 million tons) year - on - year, and crude steel production increased by 3% (4.7 million tons) year - on - year. Among them, the apparent demand for building materials decreased by 6.4% (4.2 million tons) year - on - year, and the non - building materials apparent demand increased by 0.8% (0.6 million tons) year - on - year. The domestic crude steel consumption (excluding exports) decreased by 2.6% (3.6 million tons) year - on - year. Recently, the domestic terminal steel inventory has been increasing continuously week - on - week. Compared with the first half of the year, the demand for construction steel continued to be weak, and the demand for manufacturing steel decreased rapidly week - on - week, suppressing the current terminal steel demand [33]. - **Overseas Demand**: In the first half of the year, overseas iron element consumption increased by 1.8% year - on - year, among which India's crude steel production increased by 9.2% year - on - year. The demand for crude steel overseas remained at a relatively high level, and it is expected that India's steel demand will continue to contribute a large increment in the third quarter [33].

| | | | '/ V SDIC FUTURES | | 2025年08月22日 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | | | 螺纹 | 女女女 | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | ☆☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ☆☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ☆☆☆ | | | 锰硅 | な女女 | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | 女女女 | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面弱势震荡。 本周螺纹表需有所回升，产量继续回落，库存延续上升态势。热卷需求继续好转，产量同步回升，库存继 续累积。铁水产量维持高位，市场面临负反馈压力，不过库存整体水平偏低，空间并不是太大，阅兵临近关注唐山等地限产力 度。从下游行业看，地产销售降幅扩大，投资端继续大幅下滑 ...