5月18日，在2025清华五道口全球金融论坛上，中国人民银行金融研究所副所长莫万贵就数字金融与人工智能相关话题发表讨论。他指出，生成式AI在金融 应用中面临模型幻觉、算法黑箱、科技公司依赖等多个风险，要构建涵盖金融机构、监管部门、科技公司等六大主体的"治理闭环"，要防范人工智能大模型 带来的市场共振风险，建立相应的预防机制和预案。 "一些关键业务流程，涉及决策的业务流程和任务节点，这时候就需要人工干预，人机协同、人工干预会增加可控性。"莫万贵称。 谈AI风险：依赖少数几家科技公司 会上，莫万贵谈及，AI技术与金融行业的深度融合，正面临技术风险与系统性风险的双重挑战。 "一方面是模型幻觉，这对数据要求比较高，特别是金融对精准性、专业性、一致性、稳定性等要求比较高，存在幻觉的话，有些领域不能用；二是算法黑 箱，可能对一些关键业务，满足不了穿透式监管要求，并且不利于风险管理溯源，也不利于责任认定，这也是一个问题。"莫万贵谈及。 "AI，特别是大模型的应用，是不是会放大传统类风险？"莫万贵认为，有多个层面需要关注：一是顺周期的风险，金融本身具有顺周期性；顺周期属性得到 加强，会引发系统性金融风险，而这是模型共振带来的 ...

债 券 研 究 2025 年 05 月 18 日 资金无忧，关注利率下行触发因素 相关研究 - 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 联系人 栾强 (8621)23297818× luanqiang@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 策 略 证 券 研 究 报 告 ⚫ 长期以来，信用风险关注度超过利率风险。人民银行在《2025 年第一季度中 国货币政策执行报告》的《专栏 4 加强债券市场建设 支持债券市场健康发 展》中强调了债券市场存在的短板不足，从债券市场宏观审慎视角下更加重 视利率波动影响，但主要都是长期机制，短期对债市影响可能有限。事实上， 以往监管对系统性金融机构的关注主要在信用风险，对利率风险关注相对较 少。但是，近年来主导债券市场扩容的标的更多落脚在利率债资产，贡献了 资产荒下新债增发和资产增值两个维度的供给。新旧动能切换背景下，广义 信贷（贷款、非标等）增速下行，但广义利率债扩容支撑了社会信用扩张 ...

202 5 年Q2 HUATAI FUTURES RESEARCH REPORT 蔡劭立 F3063489 Z001 461 7 联系人： 朱思谋 F03142856 2 1 境内 中间价形成机制 汇率走势 逆周期因子机制 LPR改革和利率传导 跨境融资宏观审慎调节 中长期分析框架 境外 离岸中心功能 QFII/QDII CIPS系统 短期分析框架 国际收支 利率平价 相对经济强度 资金供需 市场供需 政策与外部环境 CNY/CNH 方向 波动 汇率工具与成本评估 对冲策略 风险管理 汇率敞口识别（经营 / 财务） 工具配置 （期货 / 远期 / 结构化） 预算锁定与目标匹配（预算汇率 / 盈利稳定性） 滚动对冲机制 量化 合约筛选：基于波动率 /流动性 /期限结构 对冲比率动态调整：择时 +因子权重微调 3 | 工具类型 | 操作方式 | 基本逻辑 | 核心功能 | 典型应用案例 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 1. 通过银行或交易平台下单 | | - 即时汇率兑换 | - 企业支付进口货款 | | 即期外汇 | 2. 按实时汇率成交 | 按当前市场价格即时买卖货 ...

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：中美贸易取得进展 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡回落 | 2 | | 铜：库存减少，支撑价格 | 4 | | 铝：边际走弱 | 6 | | 氧化铝：供需格局未改 | 6 | | 锌：远端过剩，价格承压 | 8 | | 铅：供需双弱，区间震荡 | 9 | | 锡：窄幅震荡 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2025年05月12日 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 5 月 12 日 黄金：中美贸易取得进展 白银：震荡回落 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

金十数据整理：昨日今晨重要新闻汇总（5月10日） 国内新闻： 7. 海关总署等6部门调整海关特殊监管区域、保税监管场所和区外加工贸易有关管理措施。 3. 央行Q1货政报告：发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳 定功能。 4. 中国证监会印发2025年度立法工作计划，维护市场平稳健康发展，切实保护广大中小投资者合法权 益。 5. 广期所修改交易规则并首次发布结算规则。 6. 中期协进一步加强期货居间人管理、规范居间人行为。 国际新闻： 1. 第四轮伊美核谈判将于11日在阿曼举行。 6. 美政府据悉拟借太平洋模式协定将格陵兰岛纳入势力范围。 2. 韩国执政党更换总统大选候选人，韩德洙成为韩国执政党总统大选候选人。 3. 日本考虑向澳大利亚出口与英国、意大利共同开发的下一代喷气式战斗机。 4. 特朗普：共和党不应增加对富人的税收，但如果这样做也可以接受。 5. 墨西哥宣布就"墨西哥湾"更名一事起诉谷歌。 8. 美贸政策：印度要求美国免除所有当前和未来的关税。印度提议在潜在贸易协议下，将与美国的关税 差距从接近13%缩减至不足4%；冯德莱恩：若有具体的贸易协议，可能会访问美国；越南指 ...

Core Viewpoint - The People's Bank of China (PBOC) has reported significant effects of counter-cyclical monetary policy adjustments in the first quarter, with stable growth in financial totals and an optimized credit structure [1][2] Group 1: Monetary Policy and Financial Stability - The PBOC will continue to strengthen the execution and supervision of interest rate policies, aiming to lower bank funding costs and reduce overall social financing costs [1] - In the first quarter, monetary credit maintained reasonable growth, utilizing various tools such as reserve requirements and open market operations to ensure ample liquidity and support key economic sectors [1][2] Group 2: Loan Rates and Economic Development - In March, new corporate loans and personal housing loan rates decreased by approximately 50 and 60 basis points year-on-year, creating a favorable financial environment for high-quality economic development [2] - The PBOC plans to enhance the implementation of interest rate policies and continue reforms to improve the Loan Prime Rate (LPR), while expanding pilot areas for comprehensive financing cost assessments for enterprises [2] Group 3: Future Directions - The PBOC will leverage monetary credit policy to guide financial institutions in supporting technology finance, green finance, inclusive small and micro enterprises, consumption expansion, and stabilizing foreign trade [2] - The scope of re-loans for affordable housing will be broadened to maintain stability in the real estate market [2]

【中国央行：阶段性暂停国债买卖操作 视市场供求状况择机恢复操作】央行发布2025年第一季度中国 货币政策执行报告，其中提到，年初，国债市场供不应求状况进一步加剧，10年期国债收益率一度跌破 1.6%的历史低位。1月中国人民银行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债，避免影响投资者的配置需8 要，并更多使用其他工具投放基础货币，维护流动性和债券市场平稳运行。中国人民银行将继续从宏观 审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率的变化，视市场供求状况择机恢复操作。 ...

央行：启动2025年度系统重要性金融机构评估工作 稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域 智通财经5月9日电，央行发布2025年第一季度中国货币政策执行报告。其中提到，下一阶段，积极稳妥 防范化解金融风险。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。 进一步完善宏观审慎政策框架，提高系统性风险监测、评估与预警能力，丰富宏观审慎政策工具箱。强 化系统重要性金融机构宏观审慎管理，督促系统重要性银行落实附加资本和杠杆率要求，持续提升恢复 与处置计划的操作性和有效性，加强全球系统重要性银行跨境危机管理合作。启动2025年度系统重要性 金融机构评估工作，稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域。稳妥有序推进重点风险项目和重点领域风 险处置，按照市场化、法治化原则，支持中小银行风险处置。加强金融风险监测、预警和评估，强化系 统性金融风险研判。夯实金融稳定机制保障，推动扩大存款保险基金和金融稳定保障基金积累，强化存 款保险专业化金融风险处置职能。 ...

田轩：降准降息，如何"择机"？ 改革创新 ★★★★★ 一、"择机"降准降息 问：央行表示将择机降准降息，"择机"将受到哪些因素影响？ 答：在经济增长动能减弱，或金融市场出现流动性紧张时，降准、降息（即降低存款准备金率和利率）是央行的重要政策选项，以加大宽松力度，稳定市 场预期，激发经济活力。 在时机的选择上，需要平衡内外部经济环境，包括通胀水平、就业状况、房地产、资金空转问题等内部因素，以及资本外流、汇率波动压力等外部因素。 还要考虑之前已出台政策的效果和累积效应，避免过度宽松引发通胀风险，并避免降息带来的息差缩窄，对银行经营造成过大压力。 问：如何理解货币政策的立场是支持性的？ 答：支持性的货币政策是在面临经济下行压力或市场流动性紧张时，通过灵活使用降准、降息、公开市场操作、结构性工具等一系列扩张性的货币政策工 具，保持市场流动性充足，降低融资成本、增加信贷供给等，引导资金流向重点领域与薄弱环节，激发市场需求与活力，支持经济增长。 同时，支持性货币政策通过调节货币供应量，防止通货膨胀或通货紧缩，保持物价水平的合理稳定。此外，需要强化政策协同，确保货币政策与财政政策 等其他宏观经济政策相互配合，实现稳增长与防 ...

固收"申"音：月度策略 20250508 摘要 • 经济外需压力显现，市场对经济预期悲观，利率曲线趋于平坦。关注美国 联储政策、美元汇率及宽财政进度，警惕美国"双赤字"问题及其对美元 资产信用的潜在影响。 • 美国通过关税、汇率等手段解决特里芬难题，与中国等主要竞争对手博弈。 美国宽财政或难持续，未来几年可能转向紧缩，需重点关注美联储政策方 向和财政状况。 • 美国经济当前处于滞胀而非衰退，密歇根消费者信心指数下降主因通胀预 期回升。全球贸易增速或在 2024 年见顶，中美博弈加剧，全球贸易经济 重构概率大。 • 国内政策侧重提振内需，但海外负面影响或削弱政策效果。投资方面，地 产、基建、制造业增长空间有限；消费受储蓄意愿、收入预期和房价下跌 制约，未来政策应侧重促进消费。 • 货币政策方面，大工具保持定力，小工具灵活调整，实体融资需求下降形 成自发性宽松。5-8 月利率或下行，全年或为嵌套在宏观审慎框架内的利 率下行期，需警惕利率下行引发的金融风险。 Q&A 今年 5 月份整体在线市场的看法是什么？ 今年 5 月份整体在线市场的看法主要集中在利率下行期的开始。宽松交易窗口 已经打开，这与最新新闻发布会内容相 ...