结构性货币政策工具

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21社论丨推动货币政策措施落实落细,充分释放政策效应
21世纪经济报道· 2025-09-29 23:50
中共中央政治局9月29日召开会议,研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问 题。会议决定,中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召 开。 近日,中国人民银行货币政策委员会召开第三季度例会。例会将此前的"实施好适度宽松的货 币政策"改为"落实落细",与7月底中央政治局会议的部署保持一致,这意味着政策着力点将转 向执行层面。 而货币政策之所以着力在存量的执行层面,应主要基于两个原因:一方面,当前经济保持平 稳,宽松必要性不强。例会对国内经济运行的描述从二季度的"呈现向好态势"调整为"稳中有 进",将"高质量发展扎实推进"改为"取得新成效",在困难和挑战方面删掉了此前"风险隐患较 多"的表述,仅保留"国内需求不足、物价低位运行",显示出对经济基本面的信心有所增强。 从今年前8个月数据来看,规模以上工业增加值累计同比增长6.2%,略低于上半年的6.4%,服 务业生产指数累计同比增长5.9%,与上半年持平。当前经济增速保持在5.0%的目标水平之 上,实现全年经济社会发展目标任务可期,暂时无需政策加码。 另一方面,则由于货币宽松一定程度上受到净息差收窄的影响。央行多次表示,中国的货 ...
央行三季度货政例会:促进经济稳定增长和物价处于合理水平
Zhong Guo Jing Ying Bao· 2025-09-29 14:43
Core Viewpoint - The People's Bank of China (PBOC) emphasizes the need for a proactive monetary policy to promote stable economic growth and maintain reasonable price levels, reflecting a more nuanced understanding of the current economic challenges [1][2]. Group 1: Monetary Policy Direction - The PBOC's recent meeting indicates a shift from "maintaining" to "promoting" economic stability, highlighting a more active approach to monetary policy [1][2]. - The meeting introduced a new requirement to "ensure the effective implementation of various monetary policy measures," indicating a focus on the execution of existing tools [2][3]. Group 2: Structural Monetary Policy Tools - The meeting reiterated the importance of structural monetary policy tools, particularly in supporting small and micro enterprises and stabilizing foreign trade [4]. - The emphasis on financing support for key areas such as technology innovation, consumption, and small businesses is crucial, especially in light of potential impacts from U.S. tariffs on Chinese exports [4]. Group 3: Future Outlook - The expectation for the fourth quarter is to maintain a moderately loose monetary policy stance, with decisions on rate cuts or reserve requirement ratio adjustments to be based on comprehensive assessments of economic performance and external conditions [4].
充分释放政策效应——2025年三季度货币政策委员会例会学习理解
一瑜中的· 2025-09-29 08:20
文 : 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜(执业证号:S0360518090001) 联系人: 文若愚(微信 LRsuperdope) 事项 9 月 26 日,央行发布 2025 年三季度货币政策委员会例会通稿,我们学习心得如下。 核心观点 1 、从表述上,央行删掉了"加力实施增量政策"的表述。并强调"抓好各项货币政策措施执行,充分释放政 策效应"。结合这一表述,我们仍然维持"货币政策最宽松的阶段已过"的判断。 2 、我们仍然认为当下降息降准刺激信贷的必要性不强。一方面,过去几年信贷投放均流向生产侧,这反而 加大供过于求的失衡程度,需求不足的情境下投放信贷,实际上物价也很难回升。另一方面,权益市场偏 强的背景下,监管部门天然有抑制杠杆资金入市的诉求,叠加央行例会上"防范资金空转"的表述,资金利率 进一步下行的概率仍然偏低。 3 、近期中小银行的行为值得关注。过去一年,中小银行的债券投资规模占其总体资金运用的规模约为 52% ,与之对比, 2017 年 ~2022 年,该指标均值约为 25% 左右。特别是 7 月 8 月中小银行的债券投资 规模仍然维持高位。结合央行在例会上"推动中小银行聚焦主责主业" ...
央行不再提“加力实施增量政策”,四季度还会降息吗?
Sou Hu Cai Jing· 2025-09-29 03:00
记者 张一诺 9月美联储降息,叠加国内8月份经济数据增速放缓,市场高度关注四季度货币政策变化。 中国银河证券首席宏观分析师张迪指出,本次例会,央行对货币政策目标(主要为通胀)的表述出现细微差别,从"保 持经济稳定增长和物价处于合理水平"转变为"促进经济稳定增长和物价处于合理水平",从"保持"转变为"促进",表明 监管层对经济增长和物价处于合理水平的诉求更为强烈。 国家统计局数据显示,2025年1-8月份,中国CPI同比、环比均在低位运行。 央行9月26日晚间披露,中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会于9月23日召开。本次例会强调货币政策措施 的执行和效应释放,未给出增量放松措施指引。分析师表示,目前货币政策处于观望状态,推进已出台政策落实落细仍 是重点,但这并不代表后期不会推出新的增量政策,后续货币政策仍将根据经济增长动能变化及物价走势等持续发力、 适时加力。 会后新闻通稿显示,本次会议对于货币政策的表述主要有三个方面的变化:货币政策目标、货币宽松具体实施以及结构 性货币政策工具。 最近两次例会主要内容对比 | 内容 | 2025年9月23日例会 | 2025年6月23日例会 | 变化 | | - ...
央行货币政策委员会三季度例会释放了哪些信号?
Jin Rong Shi Bao· 2025-09-29 01:07
9月23日,中国人民银行货币政策委员会召开2025年第三季度例会。 会议认为,今年以来,宏观调控力度加大,货币政策适度宽松,持续发力、适时加力,强化逆周期 调节,综合运用多种货币政策工具,服务实体经济高质量发展,为经济回升向好创造了适宜的货币金融 环境。 "总体来看,三季度例会表述和上季度例会变化不大,对国内经济运行表述为'稳中有进''高质量发 展取得新成效',未提及'风险隐患较多'表述。"中信证券首席经济学家明明对《金融时报》记者表示。 这也是近年来货币政策"优结构"的重点方向。专家表示,我国金融总量已经很大,在保持总量合理 增长的同时,更需要优化结构。结构性货币政策工具已实现对金融"五篇大文章"领域的全覆盖,7月 末,科技贷款、绿色贷款、普惠小微贷款同比增速均高于全部贷款增速。此外,中国人民银行探索维护 资本市场稳定的货币政策工具,会同证监会创设互换便利和股票回购增持再贷款两项工具,支持中央汇 金公司发挥类"平准基金"作用,有力支持资本市场的稳定发展。 下一步,结构性货币政策工具被寄予厚望。"上半年,结构性工具成为发力重点,实现'量扩价 降'。"中国民生银行首席经济学家温彬说,5月7日,中国人民银行公布的 ...
央行定调三季度货币政策
Di Yi Cai Jing· 2025-09-28 12:34
本文字数:1911,阅读时 2025.09.28 长大约3分钟 作者 | 第一财经 杜川 日前,中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度(总第110次)例会召开。总体看,会议在货币政 策基调方面与7月政治局会议的要求相同。 同时,在经济形势、货币政策操作、经济目标等方面的表述也存在一些微调。例如,从"保持经济稳定 增长和物价处于合理水平"转变为"促进经济稳定增长和物价处于合理水平",从"保持"转变为"促进", 表明对经济增长和物价处于合理水平的诉求更为强烈。 在外部环境更趋复杂严峻、国内经济面临需求不足与物价低位运行挑战的背景下,本次例会在形势判 断、政策基调及重点领域支持等方面的表述调整,既呼应了当前经济运行特点,也为后续政策走向提供 了清晰指引。 重在推进已出台政策落实落细 三季度例会在货币政策基调上与7月政治局会议的要求相同,均强调"落实落细适度宽松的货币政策"。 与上个季度例会内容相比,一些表述出现微调。 | | 二季度 | 三季度 | | --- | --- | --- | | 经济形势 | 经济呈现向好态势,社会信 | 经济运行稳中有进,社会信心 | | | 心持续提振,高质量发展扎 | 持续 ...
增量转存量,货币政策重心转移但基调不改
Bei Jing Shang Bao· 2025-09-28 10:59
"物价低位运行""落实落细适度宽松的货币政策""关注长期收益率的变化",近日召开的中国人民银行货 币政策委员会2025年第三季度例会(以下简称"会议")释放出一系列关键政策信号。一方面,从当前经 济金融形势来看,物价低位运行但主要宏观经济指标边际改善,为货币政策灵活调整提供了空间;另一 方面,部署四季度货币政策实施,会议表述更倾向于"用好存量、释放效能",更加注重结构性工具的运 用,但不代表支持性货币政策转向。 物价水平偏低 对于国内外经济金融形势的研判,会议定调,当前外部环境更趋复杂严峻,世界经济增长动能减弱,贸 易壁垒增多,主要经济体经济表现有所分化,通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行稳 中有进,社会信心持续提振,高质量发展取得新成效,但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和 挑战。 对比二季度例会内容来看,本次会议表述变化主要体现在,"我国经济呈现向好态势"变为"经济运行稳 中有进","高质量发展扎实"变为"高质量发展取得新成效";挑战方面,"物价持续低位运行"变为"物价 低位运行"。 数据显示,8月核心CPI同比上涨0.9%,涨幅连续第四个月扩大;PPI同比为-2.9%,降幅较7月收窄 ...
三季度货币政策例会定调:已出台政策“落实落细”、结构性支持扩围
Di Yi Cai Jing· 2025-09-28 09:50
意味着后续相较于货币政策增量,央行或更多关注存量工具的使用情况。 同时,在经济形势、货币政策操作、经济目标等方面的表述也存在一些微调。例如,从"保持经济稳定增长和物价处于合理水平"转变为"促进经济稳定增长 和物价处于合理水平",从"保持"转变为"促进",表明对经济增长和物价处于合理水平的诉求更为强烈。 在外部环境更趋复杂严峻、国内经济面临需求不足与物价低位运行挑战的背景下,本次例会在形势判断、政策基调及重点领域支持等方面的表述调整,既呼 应了当前经济运行特点,也为后续政策走向提供了清晰指引。 重在推进已出台政策落实落细 三季度例会在货币政策基调上与7月政治局会议的要求相同,均强调"落实落细适度宽松的货币政策"。与上个季度例会内容相比,一些表述出现微调。 | | 二季度 | | | --- | --- | --- | | 经济形势 | 经济呈现向好态势,社会信 | 华: | | | 心持续提振,高质量发展扎 | 持: | | | 实推进,但仍面临国内需求 | 成: | | | 不足、物价持续低位运行、 | 足 | | | 风险隐患较多等困难和挑 | 成 | | | 成。 | | | 货币政策要求 | 实施好适度 ...
重磅会议发布·下阶段货币政策主要思路有哪些?释放哪些信号?| 梳理↓
Yang Shi Wang· 2025-09-28 02:14
央视网消息:最新召开的中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会研究了下阶段货币政策主要思路,释放了哪些信 号? 关于下阶段货币政策主要思路,会议建议加强货币政策调控,提高前瞻性、针对性、有效性,充分释放政策效应。保持流动性充 裕,引导金融机构加大货币信贷投放力度,推动社会综合融资成本下降。 此外,会议还强调,把做强国内大循环摆到更加突出的位置,统筹好总供给和总需求的关系,增强宏观政策协调配合,保持政策连 续性稳定性,增强灵活性预见性,扩大内需、稳定预期、激发活力,巩固拓展经济回升向好势头。 会议分析了国内外经济金融形势,认为当前外部环境更趋复杂严峻,我国经济运行稳中有进,要落实落细适度宽松的货币政策,加 强逆周期调节,更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,加大货币财政政策协同配合,促进经济稳定增长和物价处于合理水 平。 光大证券研究所副所长王一峰介绍,四季度货币政策有望继续保持适度宽松,国内外形势为降准降息提供了操作空间。央行将通过 保持流动性合理充裕、引导融资成本下行等方式,进一步激发实体经济活力。结构性货币政策工具预计将持续重点支持科技创新、 绿色发展、制造业升级和小微企业等领域。 ...
删除“加力实施增量政策” 央行这场常规例会有哪些不寻常?
2 1 Shi Ji Jing Ji Bao Dao· 2025-09-27 06:05
Core Viewpoint - The recent monetary policy meeting indicates a shift towards maintaining policy continuity and stability while enhancing flexibility and foresight, moving away from aggressive incremental policy implementations [1][6]. Economic Outlook - The meeting acknowledged a complex external environment with weakening global economic growth, increased trade barriers, and uncertain inflation trends, while noting that China's economy is progressing steadily despite challenges such as insufficient domestic demand and low price levels [2][4]. Price Trends - The description of prices changed from "continuously low" to "low," reflecting recent positive signals in price data. The Producer Price Index (PPI) showed a month-on-month stabilization after eight months of decline, while the Consumer Price Index (CPI) remained flat month-on-month but showed a year-on-year decline of 0.4% [4][6]. Monetary Policy Strategy - The meeting emphasized the need for proactive monetary policy adjustments, focusing on the effective implementation of existing policies and enhancing the coordination of monetary and fiscal policies to support economic stability and reasonable price levels [5][13]. Structural Policy Tools - There is a new focus on using structural monetary policy tools to support small and micro enterprises and stabilize foreign trade, indicating a commitment to targeted financial support [10]. Long-term Interest Rates - The meeting continued to highlight the importance of monitoring long-term interest rates, with a consistent approach over the past seven quarters, reflecting ongoing concerns about the bond market dynamics [10][11]. Financial Market Stability - The meeting reiterated the importance of maintaining stability in the foreign exchange, capital, and real estate markets, with specific measures to enhance market resilience and prevent excessive fluctuations [13].