文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 一、【直播回放】 有朋友问，近期全球市场为啥出现巨大波动？ 不同品种，分别受到怎样的影响？历史上出现过哪些危机，之后市场走势如何？ 在今晚的直播课里，螺丝钉详细介绍了这些问题。 长按识别下面二维码，添加 @课程小助手 微信，回复「 0408 」即可观看直播回放。 （提示：回复后可以耐心等待几秒哦～） 1. 近期全球市场大跌 最近几天，全球股票市场，整体出现较大跌幅。 4月3日-4月7日： 2. 近期全球市场大跌的主要原因：关税 关税，是一个国家/地区对进出口商品经过关境时征收的一种税收。 2025年4月2日，特宣布对所有贸易伙伴征收"对等关税"。 其核心逻辑是，要求贸易伙伴对美国商品的关税税率、非关税壁垒(如增值税、补贴等)，与美国保持完全一致。 二、【部分直播课内容如下】 否则通过加征差额关税，实现"强制对等。 3. 关税提高，为何会影响全球市场？ 关税提高，会提高物价，也会导致通货膨胀卷土重来。 2022年全球股票市场大跌，美股下跌30%以上，港股创下这轮熊市的最低估值。 • 全球股票市场，下跌10.76%。 • 全美股市场，下跌10.9%。 • 全球非美股市场，下 ...

日本央行似乎也开始担忧美国上调关税可能对经济增长和物价产生的直接和间接影响，以及关税上调造 成的不确定性可能对市场情绪带来的打击。 主要预测情景分析和两种风险情景分析 近期，野村日本首席经济学家森田京平博士就日本央行政策发表最新观点，主要观点摘要如下。 森田京平 野村日本首席经济学家 日本央行货币政策会议：维持政策利率不变；经济展望和物价预期也保持不变 在近日结束的货币政策会议上，日本央行宣布维持政策利率不变，并表示将"鼓励无担保隔夜拆借利率保 持在0.5%左右"。这一决策在意料之中，符合市场普遍预期。 同样，日本央行也并未对经济展望和物价预期做出任何调整。 我们认为下一次加息可能推迟到2025年9月的原因包括以下几点：(1)目前经济增长放缓的迹象会持续到4 月-6月；(2)由于美国加征关税，日本企业将在4月以后采取更强的防御姿态；(3)国内政治格局发生变化， 在7月份参议院选举尘埃落定之前，再次加息并不可行。然而，即使7月份不会加息，我们仍有理由预计 加息将发生于此后不久的9月货币政策会议，因为大米价格的同比变化（尽管不是绝对价格水平）很可能 在2025年下半年趋于稳定，使得实际薪资和消费支出有望实现回升。 ...

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 2025年以来"弱美元、强日元"背景下日元相较美元升值4%以上，成为最强G10与亚洲货币。 我们认为年初以来的日元升值来自于欧美投资者主导的基于美日长端息差收窄的交易性因素所导致，而非是基于日本方面的反映真实需求的资金流。 日元升值背后的主导原因：日本通胀→日本央行加息预期加深→日债利率上行→美日息差收窄→投机性资金做多日元 今年以来的日元升值几乎都来自于"非日本交易时间"的贡献，说明更多是海外投资者在做多日元。我们认为海外交易时间做多日元的主要动机来自于看到 了美日长端息差的收窄（美国利率明显下行、日本利率明显上行）。背后的原因在于日本高企的通胀与日本央行进一步加息的预期。 25年1月日本的综合CPI同比高达4.0%，为主要发达经济体中最高的水平，目前的日本通胀由"成本推升"与"需求拉动"共同推动，反映出日本国内高涨的通 胀压力。在此背景之下，我们认为日本央行或进一步加息，终点利率或在1.5%附近。 T正文ext 2025年以来"弱美元、强日元"背景日元成为最强货币 截至2月末，日元相较美元升值约4.4%，升值幅度明显。但是我们需要强调汇率是一个相对的概念，日 ...

一周摘要 市场概况： 上周（2月24日至2月28日）A股市场由强转弱，上证指数先扬后抑收报于3300点上方，周五 单日下跌近2%。全周日均成交额维持高位，周中两次突破2万亿大关，其余交易日也均在1.9万亿上 方，显示当前市场交易情绪仍较为亢奋。全周上证指数下跌1.72%，深证指数下跌3.46%，创业板指下 跌4.87%，包括沪深300、中证500、中证1000、创业板指、科创50指数等主流指数悉数回调，其中创业 板50指数跌幅达5.07%，成长股回调明显，唯有红利指数逆势上涨约1.04%。 行业板块： 上周 Wind一级平均跌幅1.84%，Wind百大概念指数上涨比例仅38%。 板块方面，26%板 块获得正收益，钢铁、房地产、食品饮料相对表现良好，分别上涨3.18%、2.22%和 1.77%，纺织服 饰、建筑装饰、石油石化等出现小幅上行，而此前连续走强的泛TMT板块则大幅走弱，计算机、传 媒和通信分别下跌7.82%、8.00%、9.64%。 基金发行： 上周 合计发行31只，其中股票型基金发行22只，混合型基金发行3只，债券型基金发行 6只，总发行份额427.57亿份。 基金表现 ： 上周万得中国基金总指数下 ...

特朗普的关税计划扰乱了全球市场！ 预期的稳定性遭挑战 其实，特朗普的政策对于预期稳定性的破坏更甚于实质破坏。在特朗普宣布政策之后，各大市场都有剧烈反应，除 了股市，虚拟货币亦大跌，美元指数则上涨，VIX指数更是大幅拉升近6%。这些都是市场稳定性被破坏的证据。 事实上，市场对于关税的担忧已经酝酿了很长时间，但对于特朗普贸易政策可能带来的不稳定和经济破坏的担忧， 似乎在二月底才达到顶峰，并波及所有资产类别。 Pepperstone研究主管克里斯·韦斯顿 (Chris Weston) 表示，对近期关税新闻敏感度降低的市场必须重新考虑这种反应 功能。短期内的风险倾斜表明，下行空间还将继续。 虽然有所预期，但特朗普昨晚祭出的关税计划仍对全球市场造成了巨大冲击。截至目前，亚太股市全线杀跌，日经 指数、韩国KOSPI指数都大跌逾3%，恒生指数跌幅接近3%，恒生科技指数一度大跌近5%。与此同时，虚拟货币市 场持续暴跌，欧洲市场的期指亦是全线杀跌。 那么，此次关税计划究竟会带来多大的影响？A股和港股此前的牛市气氛是否也将被冲淡？美股多年的牛市是否也就 此终结？ 分析人士认为，从结构上看，近期美股杀跌的原因可能还不止特朗普的关税 ...

[Table_ReportInfo] 2025 年 02 月 20 日 证券研究报告•策略专题报告 策略专题 论黄金定价框架的迭代—— 债务发散的宏大叙事与黄金重估账户 GRA 的轶闻 旧框架的羁绊：实际利率框架在过去二十年（2000-2022）对黄金定价起到了 重要作用，但 2022 年后该框架失效，导致投资者面临巨大损失。通过回归分 析发现，美元名义汇率和美国实际利率可以解释 86%的黄金波动，但在 2022 年后，模型与现实严重偏离。 在降息周期内，降息预期对黄金价格的影响重新显现，但这种关系并非持续稳 定，仅在特定时期（如 2018-2019、2023-2024）较为显著。2024年后，降息 预期与黄金价格再次背离，表明需要寻找新的影响因子。 全球信用货币体系松动的迹象：美国债务发散风险指标（DDRI）显示，美债利 率与黄金价格呈正相关，反映了黄金中枢抬升的内在逻辑。全球央行购金量与 债务发散风险指数呈正相关，表明债务风险上升时，黄金作为避险资产的需求 增加。 2023 年后，黄金与日本加息预期由负相关变为正相关，表明日本货币政策正常 化对黄金价格产生助推作用。欧元区核心国家财政风险暴露，如法国债务杠 ...

明天又要开盘了，简单把周末的事情捋一捋。 1、以色列在北京时间周六上午袭击了伊朗，作为对月初伊朗攻击以色列的报复行动。这个详细可以看我昨天的文章，总的来说就是比较克制，打击目标 以军事设施为主，但却刻意避开了核设施，释放了不愿战争扩大化的信号。接下来皮球踢到伊朗这边，如果他们执意要保持在国民心目中的强硬形象，就 必须进行反击报复，但明眼人都看得出来他们也不想打。 这件事对金融是轻微利空，尤其是攻击的时间还挑在周六，给了市场足够的时间缓冲情绪，我认为影响不会很大。 3、周五最显著的板块就是涨了9%+的光伏，这里面固然有近期行业出现反转趋势的原因，但导火索可能又是一次小作文的传播，说是工信部下个月要出 台限制能耗的政策。记者去问了隆基和通威的人，这种就是素材没得写了硬充篇幅，在中国红头文件没下来，底下的企业就算听到风声也不会和媒体说 的。至于小作文，前段时间官方说要严厉打击，但根据我的观察，如果你传播的是利好小作文，最多删除了事，如果你传播的是利空小作文，那你就等着 吃铁拳。 但多想一层，传播利好小作文有可能是假的，毕竟有利益驱使。但传播利空小作文往往是真的。 4、基金出了三季报，里面显示中央汇金（也就是传统意义 ...