ca 洪源的宏观策略 洪源:真金白银 06-03 如题。 昨日, 乌克兰派遣无人机深入俄罗斯境内， 突袭了俄罗斯 停靠战略轰炸机群的机场，造成了40多架战机被摧毁, 多架受损。据闻，部分战机是可以携带核武器的轰炸机。 俄罗斯随即反应，在新闻媒体会上声称"核武器已经准备 在新闻媒体会上声称"核武器已经准备就 绪，打击目标不限于乌克兰"，并对于基辅发动了持续时间 最长的一次轰炸袭击。 看新闻标题, 人们难免感觉到整个世界处于核战的边缘, 而乌克兰的这次突袭颇有些"珍珠港"对味道。毕竟，俄罗 斯受损的不仅仅是大量的战机和远程核打击的能力, 而更 多的是这个战斗民族的情节。连乌克兰都打不过,很难称 得上是一个军事强国。最后， 双方谈判继续, 并达成了进 步交换战俘的协定，但停火协议还是遥遥无期。 港股在周末乌克兰突袭的消息后开盘大跌,但是盘中深V反 弹收回四百多点的跌势,令在长假中的A股松了口气。昨夜 美股也走出了类似的深 V 行情，午盘后在英伟达等半导体 公司的带动下展开反弹。 这个数据在这个周期里明显受到了特朗普关税的影 然而, 响。因此,美国今年一二季度的经济数据,在分析的时候 需要考虑关税这个特殊的情况。比如 ...

美联储发布的褐皮书表明，美国的经济活动呈现轻微下滑趋势，这暗示着美国经济增长的动力正在逐渐减弱。由此，各行各业 或许将遭遇不同层面的挑战。下面，我们将从几个角度来具体分析这一情况。 经济整体现状 美国经济在全球范围内扮演着关键的角色，它一直是全球经济趋势的指示器。然而，目前经济活动呈现出轻微的下降趋势。最 近，制造业和服务业等领域的订单和业务量都出现了减少，商业活动的热度也明显不及从前。与此同时，消费者的购买意愿变 得更为谨慎，他们的购买力并没有像以前那样强劲，这直接影响了市场的活力。此外，企业的扩张意愿和投资热情也受到了一 定程度的压制。 行业受影响情况 美联储实施了多项货币政策的变动，旨在遏制通货膨胀，然而却带来了不良的经济影响。这些政策导致企业贷款变得更加困 难，成本也随之攀升。贷款利率的提高使得企业和个人在申请贷款时变得更加慎重，从而对企业成长和民众消费都产生了限制 作用。 未来发展预期 当前美国的经济状况并不理想，预计在接下来的时间里，这种状况可能还会持续。企业需要面对成本和市场等多方面的压力， 而消费者信心的恢复也需要一段时日。政府以及美联储需要设法在政策上取得平衡，既要抑制通货膨胀，又要推动经济 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles highlights a significant downturn in the U.S. labor market, as evidenced by the ADP employment data showing an increase of only 37,000 jobs in May, the smallest since March 2023, which is far below market expectations [1] - The ISM services PMI index fell to 49.9 in May, marking the first contraction in nearly a year, indicating a broader economic slowdown [1] - The combination of disappointing employment and services data has led to volatility in U.S. capital markets, with a weakening dollar and strengthening of U.S. Treasuries and gold [1] Group 2 - The Federal Reserve's Beige Book reported a slight decline in U.S. economic activity, attributing this to tariffs and high uncertainty affecting the economy [2] - The Beige Book also noted moderate price increases, with many respondents expecting faster cost and price hikes in the future, with some regions anticipating significant price increases [2] - A report from the Congressional Budget Office indicated that Trump's tariff policy could reduce the deficit by $2.8 trillion over ten years but would also lead to economic contraction, higher inflation, and decreased purchasing power for American households [2]

Group 1 - The U.S. job market and service sector are showing signs of slowdown, leading to increased bets on interest rate cuts [1][2] - The ADP reported that the U.S. private sector added only 37,000 jobs in May 2025, significantly below the market expectation of 110,000 and the revised 60,000 from April, marking the lowest level since March 2023 [1] - The ISM reported that the non-manufacturing PMI fell to 49.9 in May, the lowest since June 2024, indicating a contraction in the service sector, which constitutes about two-thirds of the U.S. economy [2] Group 2 - The market's expectation for a rate cut by the Federal Reserve has significantly increased, with the probability of a September cut rising from 53.5% to 77.5% [2] - The manufacturing PMI for May was reported at 48.5%, indicating a continued contraction for the third consecutive month [2] - Following the economic data release, President Trump called for an immediate rate cut from the Federal Reserve, highlighting the urgency of the situation [1]

美联储政策路径的不确定性正在上升。 今日凌晨，美联储发布的最新一期全国经济形势调查报告（简称《褐皮书》）显示，近期美国经济活动略有下 降，表明关税和高度不确定性正在对经济产生广泛影响。《褐皮书》警告称，美国经济前景"略显悲观且不确 定"。 与此同时，最新发布的经济指标也传来危险信号。美东时间6月4日，ISM公布的数据显示，美国5月ISM服务 业PMI指数49.9，大幅不及预期的52。分析指出，这表明美国关税政策正在对需求和通胀产生更明显的影响。 目前交易员们正在加大力度对冲美联储利率路径剧变的风险。美国经济前景的不确定性，促使交易员交易员购 买期权以应对多种可能结果：从全年完全不降息到2025年年内连续降息、每次50个基点。 另据最新消息，美国参议院投票，确认鲍曼出任美联储负责金融监管事务副主席的提名资格。 关于通胀问题，《褐皮书》指出，美国物价正"以温和速度上涨"。 此外，有广泛的报告称，联系人预计未来成本和价格将以更快的速度上升。有些地区预计这些上涨将是强劲 的、显著的或实质性的。 报告指出，有计划将关税相关成本转嫁给消费者的企业，预计将在三个月内实施。 不过，企业对物价上涨的预期存在差异，部分企业表示可 ...

美联储发布的最新一期全国经济形势调查报告(简称"褐皮书")显示，美国经济活动自上次报告以来略有 下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。经济增速 放缓，地区表现分化，六个联邦储备区报告经济活动小幅下降，三个地区保持稳定，另有三个地区实现 微弱增长。物价水平继续温和上涨，企业普遍预计未来成本将加速上升，部分甚至预测"显著或大幅增 长"。关税政策成为推高成本的关键因素，部分企业计划在未来三个月内提高价格以转嫁成本压力，方 式包括调整利润率、加收附加费或全面涨价。经济前景仍不明朗，褐皮书指出，受政策不确定性和成本 压力影响，企业对未来经济走势持谨慎态度，整体预期与上一期相比未现改善。(央视新闻) ...

今晚，美国就业市场意外"爆冷"，降息预期飙升。 据ADP Research公布的数据，美国5月ADP就业人数仅增加3.7万人，是自2023年3月以来的最低水平，大幅不及预期。这表明 在经济不确定性日益增加的情况下，劳动力市场可能正在走弱。 数据发布后，投资者对美联储降息的预期大幅上升。特朗普在社交平台上发帖称，美联储主席鲍威尔现在必须降息。美国联 邦住房金融局局长也呼吁鲍威尔降息。有分析称，如果本周五公布的美国5月非农就业数据不及预期，美联储可能面临更大的 政策调整压力。 与此同时，ISM公布的数据显示，美国5月ISM服务业PMI指数报49.9，大幅不及预期的52，是近一年来首次陷入萎缩。受此影 响，美元指数直线跳水，一度跌超0.5%。美股市场整体维持窄幅震荡格局，三大指数小幅上涨。 值得一提的是，中国资产全线爆发，截至北京时间22:50，纳斯达克中国金龙指数大涨超2%，三倍做多富时中国ETF大涨超 4%，两倍做多中国互联网股票ETF涨超3%，富时中国A50指数期货亦小幅拉升，涨0.23%。热门中概股集体走强，蔚来大涨 超9%，名创优品、霸王茶姬涨超4%，阿里巴巴、小鹏汽车、富途控股涨超3%，百济神州、好未来 ...

目前，美国联邦基金利率水平仍然处于较高的水平，这对于缓解美国企业融资负担和美国债务利息负担 极其不利，甚至会将美国经济拖入衰退的泥潭。 美国经济在第一季度已经出现了0.2%的负增长，第二季度的经济情况似乎也并不乐观。特朗普总统的 一系列经济政策，特别是关税政策给美国经济蒙上了巨大的不确定性的阴影，使得美国经济的前景更加 扑朔迷离。 巴菲特先生说过："只有在潮水退去之后，我们才能够知道谁在裸泳"。 6月4日公布的数据显示，美国5月ADP就业人数从前值6万人大幅下降至3.7万人。作为美国非农就业数 据的先导数据的ADP就业人数的再次大幅恶化反映出美国就业市场已经出现了萎缩迹象。 笔者认为，如果不久后公布的美国最新非农就业数据也与ADP就业数据一样不景气，那么美联储在即将 召开的6月议息会议上重新开启降息进程的概率就会大大提升。 前期美联储对于货币政策一直保持观望态度的主要依据之一是美国就业市场仍然保持强劲。如果美国就 业市场的强劲状态出现松动，那么美联储对于货币政策的观望态度也会出现松动。 如果美联储在就业市场出现恶化迹象的情况下仍然维持美国联邦基金利率水平不变，那么未来美联储注 定要为其错失及时放松货币政策的时 ...

Core Viewpoint - Traders are increasing their hedging against the risk of a dramatic shift in the Federal Reserve's interest rate path, reflecting uncertainty in the economic impact of the Trump administration's fluctuating policies [1] Summary by Relevant Categories Market Expectations - The swap market indicates expectations of two interest rate cuts this year, with the first anticipated in October [1] - There is a divergence in views among major financial institutions like Goldman Sachs and Citigroup regarding when the Federal Reserve will begin to ease policies [1] Options Market Activity - Options market traders are purchasing insurance against a range of potential outcomes, from no rate cuts to consecutive cuts of 50 basis points within the year [1]

| 1.前言 | 2 | | --- | --- | | 2.美国经济的基本情况展示 | 2 | | 3.美国重要宏观经济指标预测 | 5 | | 4.大类资产配置时钟信号 | 6 | | 5.其他跟踪指标 | 6 | | 6.总结 | 7 | | 图 | 1：美国重要宏观经济指标 | 2 | | --- | --- | --- | | 图 | 2：美大中小企业增长态势 | 2 | | 图 | 3：美国通胀率背板 | 3 | | 图 | 4：美国失业率背板 | 3 | | 图 | 5：美国联邦基金利率背板 | 3 | | 图 | 6：美国马歇尔 K 超额流动性度量 | 4 | | 图 | 7：主要利差走势 | 4 | | 图 | 8：美联储扩表行为 | 4 | | 图 | 9：美国实际利率跟踪 | 5 | | 图 | 10：美国 OECD 预测模型 | 5 | | 图 | 11：美国 CPI 预测模型 | 6 | | 图 | 12：大类资产配置时钟状态 | 6 | | 图 | 13：恐慌指数 VIX 涨跌幅 | 7 | 宏观研究 1.前言 本报告的目的在于，对美国经济情况进行跟踪从而更好的把握海外市场的基本面 ...