1、现货价格：国产金川品牌维持12.20万元，其他品牌11.98万元附近，期货升水500元 2、成本端：港口镍矿库存增加110.69万湿吨至1205.85万湿吨，增幅10.11% 3、仓单量：交易所库存维持高位，沪镍较上期增加447吨至2.25万吨。据LME公布数据显示，截至7月31日LME原产自中国镍库存升至128058吨，较上 月增加6630吨 华安期货投研 黑色金属周报 跌破1.3万关口后市如何进行---不锈钢/沪镍 核心逻辑： 不锈钢：短期关注三点：1、印尼青山、甬金本周再度调涨出口报价，华南某钢厂因原料缺乏而停机一周，总体对 于盘面有所支撑。2、主力合约贴水现货价格，期限结构整体扁平，远月升水不足，远期盘面稍显偏弱。3、原材料 镍铁价格价格企稳，同时钢厂8月排产小幅企稳，产能压力缓和的同时不锈钢传统的旺季，有利于稳定市场盘面。 未来行情变盘在于主力持仓能否提前转移至2601合约，未来不能过于悲观，短期下行空间有限，支撑位1.25-1.29 万。 沪镍：短期关注两点:1、9月降息预期仍然存疑，美联储降息对于有色金属的企稳起到支撑作用。2、本周沪镍增仓 下跌，近月盘面跌破12万关口，短期盘面较弱。长期重 ...

鲍威尔利用其在杰克逊霍尔上的演讲，暗示高借贷成本带来的日益增长的风险将损害就业市场，这意味 着美联储最早在9月份就可能有理由降息。美国股市和债市应声飙升，投资者加大了对美联储即将开始 降息的押注。 此前，由于担心总统特朗普的关税政策会导致严重通胀，美联储在今年一直维持利率不变。期货市场目 前显示，美联储在9月中旬会议上将主要利率下调25个基点的可能性为75%。许多华尔街经济学家预 计，目前处于4.25%至4.5%区间的联邦基金利率将在2025年晚些时候迎来更多下调。 然而，投资者、经济学家和一些美联储官员表示，即将公布的通胀和劳动力市场数据仍可能打乱这些计 划。凯投宏观的Stephen Brown写道："（鲍威尔）的结论——'鉴于政策处于限制性区域，基线前景和风 险平衡的转变可能需要我们调整政策立场'——明确表明9月降息现在是最可能的结果。"他补充说："尽 管如此，鲍威尔挥之不去的谨慎态度表明，一份非常积极的8月份就业报告或一组更令人担忧的物价数 据，仍可能导致降息延迟。" 充满挑战的局面 这场辩论正值美联储促进最大可持续就业和物价稳定的双重使命两方面出现矛盾之际。鲍威尔在上周五 表示，"通胀风险偏向上行，而 ...

上周前几个交易日美股市场行情低迷，大型科技股遭到市场抛售，但周五美联储主席鲍威尔发表重磅讲话，暗示美联储 对降息持开放态度，市场对9月降息的预期升温，美股大幅反弹。从全周来看，道指涨1.53%，标普500指数涨0.26%，纳 指跌0.58%。 上周国际油价显著上涨 本周，英伟达将公布最新财报，其业绩指引将成为市场关注焦点。此外，惠普、迈威尔科技、戴尔科技等科技企业也都 将在本周公布最新的财报。分析认为，这些公司的财报或将成为目前人工智能产业行情的重要观察窗口，或将对美股科 技板块行情造成影响。 贵金属期货方面，部分投资者在金价连续下跌后逢低买入，市场对美联储降息预期升温，美元走软支撑金价，上周国际 金价涨幅超1%。 本周市场重点关注美国7月PCE价格指数 本周五，美国将公布美联储关注的关键通胀指标——7月个人消费支出价格指数，也就是PCE价格指数。经济学家普遍预 计，美国7月核心PCE指数环比涨幅将保持在0.3%不变，同比涨幅小幅反弹至2.9%。分析认为，本周公布的这份通胀数据 可能不会成为美联储9月降息的阻碍，但高于预期的通胀数据将会打压9月之后的降息预期。花旗集团分析认为，关税政 策对美国消费价格的冲击比 ...

美联储主席鲍威尔22日在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年会上发表讲话，暗示尽管当前通胀上行风险依然存在，但美联储仍可能在未来数月降息。 鲍威尔一句话点燃全球金融市场，"由于政策处于限制性区域，基于前景和风险平衡的转变可能需要调整我们的政策立场。"说白话一点就是，我们准备降息 了；和去年全球央行年会上讲话如出一辙，之后美联储开启降息。 鲍威尔发声后，交易员加大对美联储9月降息的押注。据CME"美联储观察"，美联储9月维持利率不变的概率为8.9%，降息25个基点的概率为91.1%；美联储 10月维持利率不变的概率为4.3%。 全球市场为之疯狂，其中美股三大股指早盘大幅拉升，道指、纳指涨近2%，标普500指数涨超1.5%，纳斯达克中国金龙指数涨超2.5%。截止周五收盘，截至 收盘，美股三大指数集体收涨，道指创历史新高，道指、标普500指数连涨3周。 美元指数大跌，几个小时跌去一周涨幅。国际黄金白银则大幅度拉升，黄金突破3350区域最高3379一线，白银冲击39关口；COMEX黄金期货价格涨 1.05%，报3417美元/盎司，本周累涨1.02%。COMEX白银期货价格涨2.12%，报38.885美元/盎司，本周累涨 ...

关税没完没了。 近日，特朗普发文称，正在对进入美国的家具进行重大的关税调查。在接下来的50天内，调查将完成，从其他国家进入美国的家具将被征收关税，税率待 定。 关税冲击波持续 特朗普政府继药品、半导体、钢铁铝等特定行业的关税之后，再次插手家具行业，不少分析人士认为，关税的大面积推进，可能对通胀与全球供应链产生深 远的影响。 另外，近日，加拿大总理卡尼宣布，将于9月1日取消多项针对美国商品的报复性关税，但对美国汽车、钢铁和铝的关税将暂时维持。卡尼表示，这一举措是 对美国降低加拿大商品关税的回应，并强调加美两国现已重新实现了绝大多数商品的自由贸易。 有媒体指出，加拿大宣布取消对美国商品征收的多项报复性关税，是为重启陷入僵局的贸易谈判释放善意。美墨加协定是北美三国于2018年签署的三边贸易 协定，2020年7月正式生效，并计划于2026年进行续签审议。 另外，备受关注的美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表讲话，他强调，尽管通胀仍受关注，但就业市场风险上升可能使美联储在9月降息。他强调， 在政策维持紧缩的背景下，经济前景及风险变化或需调整政策立场。 有分析指出，鲍威尔释放了明确的"鸽派"信号，为9月份美联储降息打开 ...

【热点消息】 1、近期，美联储鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，称风险平衡似乎正在发生变化，当前 的形势意味着，就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需 要调整政策立场。鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息的押注，完全消化年底前降息两次预 期。 2、港股二季度财报高峰期持续，本周有多家港股重磅公司将披露财报，包括美团、理想汽车、阿里巴 巴、比亚迪股份等；美股方面，英伟达将于8月27日美股盘后发布2026财年第二季度财报。 【市场复盘】 8月22日，港股三大指数震荡走高。截至收盘，恒生指数涨0.93%，报25339.14点；恒生科技指数涨 2.71%，报5647.68点；国企指数涨1.17%，报9079.93点。盘面上，科网股涨多跌少，半导体股涨势强 劲，汽车股走强。热点个股方面，华虹半导体涨近18%，小鹏汽车涨超13.5%，快手涨近4.5%，阿里巴 巴涨近2%，腾讯控股涨超1%。热点ETF方面，恒生科技指数ETF（513180）收涨2.01%。周线上看，港 股上周三大指数集体走强，恒生指数累计上涨0.27%，恒生科技指数累计上涨1.89%，国企指数累计上 涨0. ...

Group 1 - The market's trading results suggest that the Federal Reserve's interest rate cuts are a dominant factor influencing current trends [1] - The bond market has reached a significant level of 1.8%, indicating some acceptance from the allocation side, with expectations for a reduction in MLF rates [1] - The overall macro narrative includes a transition between old and new growth drivers, easing deflation expectations, and a shift in trading models, with a focus on defensive strategies to capture short-term opportunities [1] Group 2 - Commodity markets are benefiting from a weaker US dollar, with domestic pricing for commodities performing well [1] - The Hang Seng Technology Index is experiencing strong performance due to expectations of Federal Reserve rate cuts and subsequent catch-up movements [1] - The A-share market's strength in the metals sector is linked to the weakness of the US dollar, while AI and semiconductor sectors are seeing momentum driven by previous trends [1] Group 3 - Real estate market dynamics are influenced by policy adjustments in Shanghai and subsequent catch-up movements [1] - Daily transaction volumes are expected to exceed 3 trillion [1] - Underlying logic related to US-China relations, low interest rates, and market ecosystem optimization remains unchanged, although market sentiment is anticipated to fluctuate significantly in the coming week [1]

期 货 研 究 2025 年 08 月 25 日 铝：累库放缓 氧化铝：横盘小涨 铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 所 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 | | | T | T-1 | T-5 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价 | 20630 | 40 | -140 | 155 | 1120 | | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | 20755 | ー | ー | l | । | | | LME铝3M收盘价 | 2622 | 29 | 19 | 47 | 214 | | | 沪铝主力合约成交量 | 134574 | 10051 | 38224 | 61325 | -132989 | | | 沪铝主力合约持仓量 | 237287 | 3385 | 43480 | 42829 | 44582 | | 电解铝 | LME铝3M成交量 ...

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | 铅锌日评20250825：区间偏强 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 2025/8/25 指标 单位 今值 变动 近期趋势 | | | | | 16,650.00 -0.15% SMM1#铅锭平均价格 元/吨 | | | | | 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 16,780.00 0.21% | | | | | 沪铅基差 元/吨 -130.00 -60.00 | | | | | -25.00 - 升贴水-上海 元/吨 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -33.79 4.59 | | | | | 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -66.30 -3.20 | | | | | 价差 元/吨 - - 沪铅近月-沪铅连一 | | | | | 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 -10.00 5.00 铅 | | | | | 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 -10.00 10.00 | | | | | 手 22,945.00 -20.45% 期货活跃合约成交量 | | | | | 成交持仓 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -29% -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-05 2024-09 2025-01 有色金属 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《盛达资源：金银上行，扩产在即》， 2025.4.30 2.《锡业股份：原料自给上行，行业 持续景气》，2025.4.30 3.《有色金属周报：黄金剧震，持续 看好》，2025.4.27 4.《天山铝业：利润高企，成长性明 显》，2025.4.20 5.《有色金属周报：特朗普连续喊话 美 联 储 ， 关 注 贵 金 属 表 现 》 ， 2025.4.20 2025 年 08 月 25 日 有色金属周报：美联储放鸽，看 [Table_Summary] 投资要点： 贵金属：美联储放鸽，对贵金属保持看好。本周（8 月 18 日-8 月 22 ...