关于4月我国外汇收支形势，李斌表示，跨境资金总体呈现净流入。4月，企业、个人等非银行部门跨境 资金净流入173亿美元。从主要渠道看，一是我国外贸呈现一定韧性，货物贸易项下跨境资金净流入649 亿美元，保持较高规模。二是外资配置人民币资产意愿持续向好。4月外资净增持境内债券109亿美元， 处于较高水平。4月下旬外资投资境内股票转为净买入。三是主要流出渠道平稳有序。4月服务贸易资金 净流出环比基本持平；外资企业利润汇出季节性增加，但低于去年同期；来华和对外直接投资基本稳 定，关联企业借贷往来跨境资金由净流出转为基本平衡。 市场预期平稳，境内外汇供求基本平衡。李斌介绍，4月银行结汇和售汇环比分别增长12.8%和13.9%。 结售汇差额基本均衡，市场预期和交易理性有序。4月衡量市场结汇意愿的结汇率为64.4%，环比上升 6.9个百分点，衡量购汇意愿的售汇率为65.4%，环比上升1.0个百分点。 李斌表示，外汇市场平稳运行的基础将继续巩固。4月末中央政治局会议部署扩大内需、有效应对外部 冲击有关工作，要求加快专项债发行、提高中低收入群体收入等，有效提振市场信心。近期金融管理部 门实施降准降息等一揽子政策，进一步加大对实 ...

编者按 如何打造消费大国 当前，提振消费成为我国经济工作的首要任务、政策支持的主要着力点。国务院总理李强日前在世界经济论坛新领军者年会（又称夏季达沃斯论坛）上表 示，中国在加力实施扩大内需战略，开展提振消费专项行动，推动中国在"制造大国"的坚实基础上成长为超大体量的"消费大国"。近日，中国人民银行、 国家发展改革委等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。对此，中国经济时报邀请智库专家围绕如何大力提振消费、打造消费大 国展开分析把脉，提出真知灼见。 核心观点： 当前，我国居民消费呈现出良好发展态势。针对影响居民消费的几个问题，如居民收入增长偏慢、有效供给不足、限制性消费阻碍较大、消费基础设施不 完善、消费环境仍待优化等，激发消费增长仍需政策持续发力：一是增强消费能力，二是优化消费环境，三是减少消费限制，四是优化消费供给，五是创 新消费场景，六是健全现代流通体系。 ■董超 当前，我国居民消费呈现出良好发展态势，商品消费更新换代步伐加快，餐饮、文化、旅游、体育、康养等服务消费快速发展，入境消费、国货"潮品"消 费、数字消费等消费新亮点不断涌现。 我国居民消费态势表现较好的原因 居民消费态势之所以总 ...

2025 年 7 月 1 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 银河观点集萃 责任编辑 周颖 ☎：010-80927635 网:zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 要闻 6月份 PMI 49.7, 制造业景气水平继续改善 每日晨报 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 宏观:畅想"十五五"的三大关键词——"十五五"系列报告之一。第一个关 ● 键词:承上启下,把握"十五五"时期的阶段性要求。第二个关键词:坚定不 移,更加强调大力发展新质生产力。第三个关键词:因势利导,进一步强化消 费的基础性作用。 宏观： 6 月 PMI: 积极和担忧都有哪些? 6 月份的 PMI 既有好消息也有令人 ● 担忧的方面,好消息是需求回到扩张区间带动生产继续上行,价格指数有所反 弹,采购指数站到荣枯线上,库存也有所增加。以上信息反映了我国经济有足 够的韧性,在对等关税暂缓和政策靠前发力的结合下,二季度经济比去年同期 表现更有韧性,二季度货币政策委员会例会对国内经济形势的判断为"呈现向 好态势,社会信心持续提振"。但另一方面, ...

提升消费供给质量。从供给侧显著提高商品和服务质量，有助于提升消费吸引力和交易活跃度，形成生 产与消费的互促互进。要着力提升商品消费品质，推动制造业增品种、提品质、创品牌，助力产业链供 应链质量联动提升。改善服务消费品质，健全服务质量标准体系，完善消费者评价机制。创造更多消费 场景，因地制宜推进首发经济，建设一批商旅文体健深度融合的品质消费集聚区，系统构建数字化消费 生态体系，支持消费升级焕新。 消费环境持续改善成为推动经济持续回升向好的重要因素之一。今年一季度，我国社会消费品零售总额 12.47万亿元，同比增长4.6%；居民人均消费支出同比增长5.2%；最终消费支出拉动GDP增长2.8个百分 点，对经济发展的基础性作用进一步巩固。但也要看到，部分消费领域纠纷仍然高发，消费者权益保护 体制机制有待完善，相关部门统筹协调还不够，行业自律作用发挥尚不充分，消费环境仍有较大提升空 间。 不久前，市场监管总局等部门联合印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，强调"建设 诚信、公平、便捷、安全的消费环境"。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方 案》，部署消费环境改善提升行动。一系列政策文 ...

6月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。数据显示，6 月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5% 和50.7%，比5月份上升0.2个百分点、0.2个百分点和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气 水平总体保持扩张。 与此同时，价格指数回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，均比5月上 升1.5个百分点，制造业市场价格总体水平有所改善。 "从两个价格指数的变化趋势来看，近期制造业上游原料端和下游产品端的价格走势协同性较好。5月 份、6月份，购进价格指数和出厂价格指数同向变化，变化幅度相当。"文韬说。 分行业看，三大重点行业继续扩张。装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.4%、50.9% 和50.4%，均连续两个月位于扩张区间。其中，装备制造业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关 行业产需两端较为活跃。高耗能行业PMI为47.8%，比5月份上升0.8个百分点，景气水平有所改善。 文韬表示，下半年我国经济将重点推进"强内"和"稳外"工作。"强内"是继 ...

在三大行业持续领跑的同时，高耗能行业的积极变化同样值得关注。尽管高耗能行业6月PMI为47.8%，仍处于临界点以下，但较上月 上升0.8个百分点的趋势，展现出行业转型升级的显著成效。文韬指出："高耗能行业PMI的回升，是我国推动产业结构调整、促进绿 色低碳发展的重要成果体现。近年来，通过环保政策约束、技术创新激励等多维度举措，高耗能行业正在加速淘汰落后产能，向绿色 化、智能化方向转型。" 在需求的带动下，企业采购意愿增强，采购量指数跃升至50.2%，环比大幅提升2.6个百分点；制造业出口也有所改善，新出口订单指 数为47.7%，较上月上升0.2个百分点。中国物流信息中心分析师文韬表示："随着中美经贸关系阶段性缓和，外部干扰因素减弱，我 国制造业回归正常运行轨道，经济内生动力稳定释放，市场需求整体止降回升。" 6月PMI指数小幅回升，表明一系列增量政策的效果持续显现。张立群坦言："订单类指数回升反映扩大内需政策效果有所显现；生产 指数、采购量指数上升反映企业生产经营活动有回暖趋势。"同时，他也强调，我们应注意到PMI指数仍处于荣枯线下，生产经营活 动预期指数仍在下降，反映需求不足的企业占比仍在扩大，市场引导的需 ...

文｜经济学家、新质未来研究院院长 张奥平 6月30日，国家统计局发布了2025年6月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指 数。其中，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，仍处于收缩区间。非制造 业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分 点，均高于临界点。 6月PMI录得数据为49.7%，虽较上月有所上升，但已连续3个月处于收缩区间，显示经济回升向好基础 尚不稳固。 截至2025年5月底，民营企业数量已突破5800万户，其中中小企业占比超过95%。因民营企业创造了 80%以上的城镇就业，中小企业经营压力大则会直接影响就业。6月从业人员指数为47.9%，比上月下降 0.2个百分点，低于临界点。 因当前经济主要矛盾仍为需求不足，且外需或将大幅放缓，笔者建议，各地区各部门应将扩大内需作为 下阶段首要工作任务。 财政政策方面，加快今年已安排的4.4万亿元地方政府专项债券、1.3万亿元超长期特别国债发行使用， 加力扩围落实"两重"建设与"两新"工作，为后续增量财政政策加码留出空间。货币政策方面，加快落实 ...

分析师： 研究早观点 2025 年 6 月 30 日 星期一 市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,424.23 | -0.70 | | 深证成指 | | 10,378.55 | 0.34 | | 沪深 | 300 | 3,921.76 | -0.61 | | 中小板指 | | 6,472.18 | 0.22 | | 创业板指 | | 2,124.34 | 0.47 | | 科创 50 | | 988.21 | -0.18 | | 资料来源：最闻 | | | | 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观】2025 年一季度国内经济回顾及中期展望：稳固基础，波 动改善 【行业评论】太阳能：202506 光伏行业月度报告-5 月光伏新增装机同比增 长 388%，组件、逆变器出口额环比增长 【公司评论】三花智控(002050.SZ)：三花智控：业绩预告靓丽，港股 IPO 顺利发行 2 ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-06-30 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 关注央行季度例会的变化，删除"择机降准降息" 观点分享： 6 月 27 日，央行发布 2025 年二季度货币政策委员会例会通稿，与一季度相比，通稿的 一些变化值得关注。在政策基调上，例会删去了"把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性 改革有机结合起来"，并增加了"把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和 总需求的关系"这一表述。；在货币政策思路上，删去了"择机降准降息"，增加了"灵活 把握政策实施力度和节奏的表述"；汇率表述上，删去了"加强市场管理，坚决对市场顺周 期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置"的表述。 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 铜 | ★★★★ | 铜：价格上涨，主要因微观和宏观形成阶段性共振。铜现货依然偏紧，国内库存低位，LME 库存快速回落，现货持续升水。海外逻辑对价格拉动作用更加明显，美国经济存在底部支 撑，且特朗普对铜存在加征关税的预期，推动 COMEX 铜价涨幅明显，与 LME 铜价差扩大 至 1400 美元/吨附 ...

旅游、体育消费的持续恢复是休闲消费市场整体复苏的代表。休闲消费链条长、覆盖面广，直接带动交通、住宿、餐饮、购物、娱乐、装备制 造、场地服务等多个关联产业。休闲消费的持续恢复与扩张，有效激活了经营主体活力，显著促进了服务业复苏与升级。休闲消费已从过去相 对"奢侈"或"可选"的消费类别，逐步转变为中国居民消费结构中的"必需品"和"刚需品"，在当前及未来一段时期，它无疑是扩大内需战略中不 可或缺的部分。 在构建新发展格局的背景下，扩大内需成为推动经济高质量发展的必然选择。消费作为最终需求，是扩大内需的关键环节。休闲消费涵盖旅 游、体育、文化娱乐、健康等多个领域，代表着居民消费升级的方向，对释放内需潜力具有重要作用。2023年国家发展改革委出台《关于恢复 和扩大消费的措施》，将恢复和扩大休闲消费置于优先位置，明确提出了多项促进休闲消费的相关举措。随着系列扩内需、促消费政策的落地 见效，休闲消费市场活力逐渐恢复。 休闲消费逐渐成为扩大内需的重要力量 近年来，以体育、旅游等为代表的休闲消费市场呈现持续恢复和增长态势，数据显示，休闲消费成为了拉动内需不可或缺的力量。 旅游消费持续复苏。文化和旅游部数据显示，2024年我国国 ...