联系人： 贾东旭 摘要 2025年财政预算正式发布，新预算如何破解经济循环堵点，机制上有哪些创新突破，重点投向领域呈现 何种新布局？本文分析，可供参考。 经济运行中的梗阻：国内需求疲软、货币传导阻滞、财政收支约束。 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 贾东旭 高级宏观分析师 侯倩楠 宏观分析师 外需依赖加剧下的内需"失衡"，2024年内需对GDP增长的贡献率下降至1997年以来新低。 结构性矛盾突 出表现为：2024年净出口对GDP增长贡献率达30.3%，而最终消费对GDP增长的贡献率仅有44.5%，为 2007年以来最低（剔除2020年特殊值）。 货币政策传导机制中的"梗阻"在房地产领域集中显现，地产销售对利率"脱敏"。 房地产相关贷款呈现疫 前高增（2015-2019年新增25.7万亿）、疫中降速（2020-2022年新增8.4万亿）、疫后收缩（2023-2024年 净减少3600亿）三阶段特征。2023-2024年房贷利率与商品房销售持续脱钩，显示利率传导机制不畅。 财政收入下降对融资扩张的"抵消效应"，导致财政支出增速已连续四年低于名义GDP增速。 财政收入面 临双重压力，首要压力来自土地财政收缩（20 ...

【笔记20241018— （+存款降息落地-股市大涨+资金面均衡宽松=中上)】 资金面均衡宽松，长债收益率明显上行。 盯盘无盘心中有盘 。看盘时心中无盘，离开时心中有盘。 如果我们仅着眼于反弹，那么，当天盈利就应当天获利了结，不应在抓反弹中打持久战，让盈利蒙蔽我们的眼睛，不忘初心，做到心中有自己的"盘"。 如果我们着眼于大趋势，且形态良好，符合了你心中的那个"盘"，那么，我们就不必理会小池塘中的那点波澜，因为我们的心是星辰大海。 ——笔记哥《交易》 央行今日公开市场开展1084亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。今日942亿元逆回购和900亿元国库现金定存到期。合计净回笼758亿元。 资金面均衡宽松，资金利率略有下行。 | | | | 银行间资金 | (2024. 10. 18) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成义更占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | ...