黄金市场正闪耀着夺目光芒。COMEX金价近日一度触及3417.8美元/盎司高位，国内金饰价格全面突破千元大关。 在这黄金行业的沸腾时刻，周六福通过港交所聆讯的消息传来。这绝非偶然的时机选择，而是一位深谙中国消费市场规则的效率大师，在黄金赛道上的精准 落子。 规模为基，效率制胜 当金价站上历史性高位，周六福的4129家门店网络成为其最强护城河。这个覆盖全国31省305市、甚至延伸至东南亚的零售帝国，以规模优势牢牢占据中国 珠宝品牌前五席位。 更值得关注的是其独特的加盟模式：超83%收入来自加盟体系，让公司以轻盈姿态实现快速扩张。这种模式在黄金热潮中展现出惊人爆发力——收入从2022 年31.02亿元跃升至2024年57.18亿元，三年增长超84%。 市场常聚焦其毛利率变化（从2022年38.7%到2024年25.9%），但这恰恰彰显管理层的战略定力。毛利率下行本质是收入结构的主动调整：伴随门店扩张， 低毛利的黄金产品销售占比提升，而高毛利服务费占比相对下降。 1.规模杠杆：加盟网络扩张驱动销售收入几何级增长，2024年毛利达14.79亿元 2.服务费韧性：品牌使用费等核心利润源持续贡献高纯度现金流 3.渠道优化 ...

零跑2025Q1 平均单车收入持续提升，毛利率再创历史新高超预期。零跑汽车2025 年一季度销量8.8 万 辆，同比+162.1%，环比-30.6%，其中C 系列占比约77.5%，同比+5.7pct。 2025Q1 公司实现营收100.2 亿元，同比+187.4%，环比-25.6%，对应平均单车收入11.4万元，同比+1.0 万元，环比+0.8 万元。公司2025Q1 毛利率达14.9%，同比提升16.2pct实现扭亏，环比+1.6pct，创历史 新高，盈利水平超预期，同比提升主要系：1）规模效应；2）持续降本增效；3）产品结构优化；环比 提升主要系战略合作带来的毛利增长。费用方面，2025Q1 销售、行政及一般费用率9.9%，同 比-6.4pct，环比+2.1pct；研发费用8.0亿元，对应研发费用率8.0%，同比-6.9pct，环比+1.3pct，公司计 划全年持续加大研发投入，预计2025 年智驾总投入8 亿元。受益于前述多种因素公司盈利水平表现超预 期，2025Q1 公司实现归母净利润（GAAP）-1.3 亿元，同比大幅减亏，对应利润率-1.3%，对应单车盈 利-0.1 万元，同比+2.9 万元，环比 ...

事件： 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 25Q1公司的毛利率达到68.8%，同比+3.8pcts，主要受益于营收增长带来的规模效应提升。25Q1公司的经 调整净利润率与核心OTA利润率均同比提升，经调整净利润率达到18.0%，同比+3.6pcts。核心OTA业务利 润率达到29.2%，同比+6.6pcts，环比+0.8pcts。主要得益于公司精细化补贴投放，更关注ROI水平，销售 费用率同比下降且应用AI提升内部运营效率。25Q1公司销售费用率为33.2%，同比-2.2pcts。预计25Q2公 司的销售费用率将进一步同比下降，核心OTA利润率将同比持续提升。另外，公司于25年4月17日公告收 购万达酒管，有望补齐高端酒管的短板，打造更完善的酒管品牌矩阵，未来 ...

5月21日，小鹏交出2025年一季度的成绩单。当季小鹏亏损额缩小至6.6亿元，远低于市场预期的13.86亿元。 其他方面的财务指标也都有着相对不错的表现。数据显示，小鹏本季度的营收为158亿元，相比去年同期65.5亿元增长了141.5%；现金储备规模452.8亿 元，环比增长33.2亿元；在毛利率方面，小鹏连续七个季度提升，在今年一季度达到15.6%，创下历史新高。 作者 | 王小娟 编辑 | 柴旭晨 去年，奋力从坑里爬出来的小鹏，今年的关键词已经变成了盈利。 不过，小鹏畅的畅销离不开的一个关键词——降价。从一季度财报来看，小鹏的单车均价为15.3万元，环比下滑了0.7万元。这其实从报告期内主力车型的 价格就可以推测得知。 亮眼的财报叠加乐观的预期，资本市场也很快给出了积极的反馈。 美东时间5月21日开盘后，小鹏汽车美股股价一度涨超16%，截至美股收盘上涨13%，市值一晚上增加超170亿人民币，比一季度的营收还要多。 投资机构也都给出积极的预期。摩根士丹利认为，小鹏正在展现出"结构性修复"和"盈利路径清晰化"的信号。强劲的产品交付节奏、毛利率回升和充足的 现金流，共同增强了其在AI与智能驾驶方面持续投入的可行 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 05 22 年 月 日 啤酒：核心大单品为基，产品推新旺季发力。产品端公司持续推进青岛啤 酒主品牌"1+1+1+2+N"组合发展，核心大单品经典等继续做大做强， 高端及超高端系列目标更高增速。近年公司推出"奥古特 A 系列、尼卡希 白啤、无醇啤酒系列、轻干啤酒"等新品，丰富不同价格带、多元口味矩 阵，无醇、轻干等产品顺应健康消费大趋势，把握细分市场需求。区域来 看，公司加速推进"一纵两横"战略带市场建设与布局，完善渠道网络。 25Q1 啤酒淡季公司平稳过渡，旺季将加大市场开拓力度、发力产品结构 升级，量价或取得更优表现。 非啤酒：横向拓展多元酒饮，黄酒淡旺季互为补充。5 月 8 日公司公告收 购即墨黄酒 100%股权，收购对价 6.65 亿元。黄酒业务的补充为公司横向 拓展多元酒饮业务上的重要一步，黄酒与啤酒销售淡旺季互为补充，缓解 淡季销量占比偏低问题。同时黄酒销售网络及渠道等可与公司啤酒优势市 场和资源实现协同，对供应链、销售渠道网络进一步整合，实现更高效率。 此外公司此前已推进威士忌业务布局；青岛饮料集团并入青啤集团，两者 深度整合发展，青 ...

小牛公司 20250521 摘要 2025 年一季度，小牛电动中国区门店增至 4,119 家，净增约 400 家， 总营收 6.82 亿元，同比增长 35%，中国区收入占比 89%，海外市场收 入 7,400 万元。预计二季度营收同比增长 40%-50%，达 13-14 亿元。 中国区整车收入同比增长 39%至 5.46 亿元，但 ASP 同比下降 16%至 2,985 元，主要因高端铅酸车型销量增长。预计二季度 ASP 将回升，新 品如 NX Pro、FX Pro 定价在 4,700 元以上将拉动均价。 海外整车收入同比增长 22%至 6,000 万元，ASP 从 2,577 元提升至 2,962 元，得益于高价电摩产品销量增加。一季度电摩销量达 1,500 台， 接近去年全年一半，预计全年销量增长近 5 倍至 15,000 台。 一季度毛利润 1.18 亿元，毛利率 17.3%，同比下降 1.6 个百分点，但 环比提升 4.9 个百分点。中国区业务对毛利有正向推动，海外滑板车业 务受关税和海运费影响，拖累毛利。 一季度营运费用 1.65 亿元，费用率从去年同期的 33%降至 24%，销售 费用占比下降。净 ...

长超1 00 力品牌销量蝉联 LEAPMOTOR SUAL 付达41039台 HD = 作者 | 柴旭晨 编辑 | 王小娟 在业内人士看来，在极致性价比产品定价下，特别是今年B系列车型配置低于C系情况下，零跑想要实现全年盈利，关键依赖成本控制能力和规模效应。 据李腾飞透露，LEAP3.5平台带来了30-40%的降本效应。所有改款车都将适配LEAP3.5，与B系列共摊成本。前期铺垫到位，接下来B系列能否接棒C系列， 撑起零跑规模的大旗就将是重中之重。 对此，零跑给出了二季度13-14万辆的销量指引，相当于每月要卖4.3-4.7万台新车。值得一提的是，4月，零跑凭借4.1万台的交付量摘得新势力销冠。换而言 之，零跑表现出了连续拿下"新造车月销冠军"的决心。 为了实现这一野心，零跑今年将甩出一系列产品牌，除了已经登台的中B10和B01外，B05预计将在8月底的成都车展亮相，并于第四季度交付；此外C系列 车型将在6至7月份进行改款，以配置优化来增强同价位段竞争力；同时更大尺寸的D系列车型将在四季度亮相。 未曾想，在汽车销售的淡季，零跑成了内卷竞争中的"局外人"。 5月19日晚，零跑刊出了今年Q1财报，当季收入同比近翻 ...

今日(5月20日)，零跑汽车创始人、董事长、CEO朱江明在一段视频中表示："作为创业者，以前要 努力地证明零跑活着，现在零跑好了，我还要证明自己还活着。"对"朱江明去世"这一网络谣言进行有 力回击的同时，他还意气风发地介绍了零跑汽车的发展近况，证明自己和零跑汽车"不仅都活着，还活 得都很好。" 5月19日，零跑汽车(9863.HK)发布2025年一季度财报。期内，零跑汽车营收突破百亿元大关，达 100.2亿元，同比增长187.1%。毛利率同样突破历史新高，达到14.9%，破除了"零跑造便宜车难赚钱"的 质疑。对此，零跑汽车分析，一季度毛利同比改善主要由于销量上升带来的规模效应，持续进行的成本 管理工作和产品组合的优化；环比改善的主要原因系战略合作带来的毛利增长。 在业绩利好助推下，零跑汽车(9863.HK)股价已经超过60港元，相比年初实现了翻番。 此外，零跑汽车近期还迎来多款战略车型的发布和改款，为后市发展打下了基础。4月，零跑B系 列首款车型——零跑B10正式上市，B系列首款智能轿车——B01同月迎来首秀；5月，2026款零跑C10 正式上市，多款新车将共同助力零跑汽车冲刺全年50—60万辆的销量目标。 ...

在医药板块普遍承压的情况下，药师帮通过数字化赋能与精细化运营，在经营和财务层面均表现优异， 实现规模与效率的双提升。且现金流健康度良好，存货周转天数仅约3天，现金循环周期约为负30天， 即不占用任何资金，实现高效的库存与现金管理，是名副其实的行业"现金牛"。 公司选择在此时启动至多1亿港元股份回购计划，也充分传达出明显的市场信号：在业绩实力的加持 下，这家常年低调的医药数字化龙头，已经强势"亮剑"，这场"估值反击战"终于打响了。 规模为王+业绩说话，估值反击的"第一枪" 2024年是药师帮实现重要转折的一年。 财报显示，公司实现年收入179.04亿元，同比增幅5.5%，显著优于行业负增速的情况。其中，自营收入 增长5.8%，毛利率提升至6.2%；平台业务收入增长0.9%，毛利率提升至83.4%。在目前行业承压及存量 经济的背景下，药师帮两大基础业务仍能保持并行增长的态势，显现出"自营+平台"双轮驱动模式的稳 健优势。 5月7日，药师帮（09885）宣布启动至多1亿港元股份回购计划的一纸公告，点燃了公司持续上涨行情。 根据公告，公司拟于2025年10月31日前动用至多1亿元港币于公开市场回购股份。公告当日，药师 ...

NO.1黄子韬卫生巾上线，总投资已达2.75亿元 5月18日，黄子韬创办的卫生巾品牌"朵薇"召开发布会，总投资已达2.75亿元，当晚7点正式发售。售卖 方式分为迷你巾、日用、夜用、安睡裤等多品类打包售卖以及单品类多包售卖。 点评：黄子韬创办的卫生巾品牌"朵薇"正式亮相，明星入局传统日化赛道，再次体现"流量+消费"模式 的延展力。从产品定价看，朵薇价格略低于苏菲、高洁丝等品牌。卫生巾在渠道、技术与品牌认知上存 在激烈竞争，朵薇是否能将明星效应转化为产品复购力，在"安全、舒适、真实"上建立消费者信任，或 是其在卫生巾赛道突围的关键。 NO.2安井食品港股IPO获中国证监会备案 5月16日，中国证监会国际合作司发布关于安井食品（603345）集团股份有限公司境外发行上市备案通 知书，安井食品拟发行不超过5952.14万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。 点评：安井食品计划在港交所上市，体现了中国优质消费品企业加速"走出去"的趋势。作为速冻食品行 业的龙头，安井食品港股IPO(首次公开募股)有望提升品牌影响力、拓展海外市场，并优化资本结构。 ｜ 2025年5月19日星期一｜ NO.3迪克体育用品将斥资24亿美元 ...