1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Core Viewpoints of the Report - This week, the Politburo meeting and the Central Economic Work Conference were successively held. The policy orientation of the Politburo meeting returned to "strengthening counter - cyclical and cross - cyclical adjustment", and the Central Economic Work Conference emphasized quality improvement and efficiency enhancement. The bond market yield declined overall but with a limited range. The bond market's reaction to the meetings was generally positive but still full of concerns [1][10]. - Fiscal policy is expected to maintain a reasonable intensity, with a focus on optimizing policy project implementation and addressing local fiscal difficulties. In 2026, the deficit rate may remain at 4%, and the implementation of "two new" policies and "two important" projects will be optimized [1][11]. - Monetary policy support may increase, aiming to achieve stable economic growth and reasonable price recovery. Policy tools will be used more flexibly and efficiently, and measures like reserve requirement ratio cuts and interest rate cuts may cooperate with fiscal policy [2][11]. - The bond market's rise this year may be restricted by multiple factors, including concerns about ultra - long - term treasury bond supply, inflation expectations, and institutional behavior. It is recommended to adopt a coupon strategy at the end of the year [2]. 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1 Review and Outlook of the Bond Market - This week, important meetings led to an increase in expectations of loose monetary policy, and the bond market generally recovered. The yields of 10Y and 30Y treasury bonds both declined by 1bp. The yield first decreased and then increased during the week [9]. - Fiscal policy will maintain a reasonable intensity, with a focus on optimizing project implementation and addressing local fiscal difficulties. Monetary policy support will increase, aiming for economic growth and price recovery [11]. - The bond market's rise may be restricted by multiple factors. It is expected that reserve requirement ratio cuts and interest rate cuts will be used cautiously, and the curve may steepen. It is recommended to adopt a coupon strategy at the end of the year [2]. 3.2 Bond Market Review 3.2.1 Funding Situation - The central bank had a net injection, and the funding rate declined. From December 8th to 12th, the central bank's open - market net injection was 47 billion yuan. The R001 and DR001 decreased by 2bp and 3bp respectively compared to December 5th [19][21]. 3.2.2 Secondary Market Trends - Yields first decreased and then increased. The yields of key - term treasury bonds declined, and most of the term spreads widened. As of December 12th, the yields of 10Y and 30Y treasury bonds decreased by 1bp to 1.84% and 2.25% respectively [28][29]. 3.2.3 Bond Market Sentiment - The weekly turnover rate of 30Y treasury bonds rebounded to 43%, the inter - bank leverage ratio rose to 107.7%, and the median duration of medium - and long - term pure - bond funds remained basically unchanged. The implied tax rate of 10 - year CDB bonds narrowed [20][33]. 3.2.4 Bond Supply - This week, the net financing of interest - rate bonds increased. The net financing of treasury bonds, local government bonds, and policy - bank bonds all rose. The net financing of inter - bank certificates of deposit was negative, and the average issuance rate increased [47][53]. 3.3 Economic Data - In November, export growth rebounded, and the year - on - year increase in CPI expanded. The year - on - year growth rate of exports was 5.9%, and the year - on - year increase in CPI was 0.7% [57]. - The increase in social financing in November was higher than the same period last year, but household credit remained weak. Since December, new - home sales have weakened, while movie consumption has remained stronger than the seasonal average [58]. 3.4 Overseas Bond Markets - The Fed completed its interest - rate cuts this year, and internal differences intensified. The bond markets in France and Germany declined, and most emerging markets also fell [67][68]. 3.5 Performance of Major Asset Classes - The performance of major asset classes this week was: live pigs > Shanghai copper > Shanghai gold > CSI 1000 > China bonds > CSI 300 > Convertible bonds > Chinese - funded US dollar bonds > US dollar > Rebar > Crude oil [3][74]. 3.6 Policy Review - Multiple departments held meetings to convey the spirit of the Central Economic Work Conference, emphasizing policies such as risk prevention, financial support for key areas, and high - quality development [78][82]. - The Shanghai Stock Exchange revised the bond trading business guide, optimizing specific bond element display and adding non - trading transfer business [83].

周度报告——股指期货 宏观事件落地，A 股窄幅震荡 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a政ry]治局会议定调温和 股 指 期 货 本周（12/08-12/12）以美元计价的全球股市收跌。MSCI 全球指 数跌 0.18%，其中新兴（+0.33%）>发达市场（-0.24%）>前沿市 场（-0.89%）。瑞典股市涨 1.56%跑赢全球，印度股市跌 0.9%全 球表现最差。中国权益资产分化，分市场看，A 股>港股>中概 股。A 股沪深京三市日均成交额 19532 亿元，环比上周（16963 亿元)放量 2569 亿元。A 股宽基指数涨跌互现，其中北证 50 指 数涨 2.79%表现最好，微盘股指数跌幅 4.69%表现最差。本周 A 股中信一级行业中共 9 个上涨（上周 17 个），21 个下跌（上周 13 个）。涨幅最大的行业为通信（+5.92%），跌幅最大的行业 为煤炭（-3.80%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率下行，1Y 下行，利差扩大。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额本周增加 5.3 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额增加 7.2 亿份。 跟踪中证 1000 的 ET ...

12 月 13 日，中国国际经济交流中心举办 2025 — 2026 中国经济年会。 国家发展改革委副秘书长肖渭明在年会上发表《贯彻落实中央经济工作会议部署 扎实做好明年经济发展重点 工作》的主旨演讲。肖渭明表示， 明年要全方位扩大国内需求 ，持续破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵 点等。在优化营商环境部分，他谈到，清理政府欠款是目前改进提升营商环境的最大动作。单个合同或单个项 目欠款 50 万元以下的，到 2025 年底要全部清理完毕。全面推进加快加力清理拖欠企业账款的行动也是今后 几年我国持续优化营商环境的重要举措之一。 中央经济工作会议指出，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。肖渭明表示，这两个周期各 有所指，"逆周期"表明现在经济有下行压力，所以要采取有效的手段，"跨周期"说明现在一些结构性的矛盾问 题，不是短期内能够有效解决的。因此，要短长结合，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策， 强化政策预期管理，加强宏观政策和重大改革举措的协同配合，扎实开展各类经济政策和非经济政策、存量政 策和增量政策的宏观政策取向一致性评估。 "改进提升营商环境，现在最大的一个动作是清理地方政府的欠 ...

国家发展改革委副秘书长肖渭明在年会上发表《贯彻落实中央经济工作会议部署 扎实做好明年经济发展重点 工作》的主旨演讲。肖渭明表示，明年要全方位扩大国内需求，持续破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 等。在优化营商环境部分，他谈到，清理政府欠款是目前改进提升营商环境的最大动作。单个合同或单个项目 欠款50万元以下的，到2025年底要全部清理完毕。全面推进加快加力清理拖欠企业账款的行动也是今后几年我 国持续优化营商环境的重要举措之一。 中央经济工作会议指出，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。肖渭明表示，这两个周期各 有所指，"逆周期"表明现在经济有下行压力，所以要采取有效的手段，"跨周期"说明现在一些结构性的矛盾问 题，不是短期内能够有效解决的。因此，要短长结合，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策， 强化政策预期管理，加强宏观政策和重大改革举措的协同配合，扎实开展各类经济政策和非经济政策、存量政 策和增量政策的宏观政策取向一致性评估。 12月13日，中国国际经济交流中心举办2025—2026中国经济年会。 排版：刘珺宇 校对：杨立林 百万用户都在看 肖渭明表示，明年要全方位扩大国内需求。 ...

来源：中华人民共和国国家发展和改革委员会网站 会议强调，发展改革系统要深刻领会习近平总书记在中央经济工作会议上提出"五个必须"的重要内涵，准确把握明年经济工作的总体要求，结合职能扎扎 实实做好明年发展改革重点工作。 一是编制实施好"十五五"规划。深入领会党中央战略意图，坚持因地制宜，提高规划质量，加强规划内容审核衔接，把党的二十届四中全会《建议》确定 的各项决策部署和工作要求落到实处。同时，加强经济监测预警分析，完善政策工具箱，加强预期管理，做好今明两年政策衔接、工作衔接，推动政策靠 前发力，实现良好开局。 二是多措并举促进投资止跌回稳。充分发挥"两重"建设、新增地方政府专项债券等各类政府投资资金作用，适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型 政策性金融工具作用，不断提高投资效益。面向"十五五"谋划实施重大工程项目。进一步明确投资规则，扎实做好前期工作，加强投资项目调度。深入实 施促进民间投资发展的若干措施，有效激发民间投资活力。 12月12至13日，全国发展和改革工作会议在北京召开。会议坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届历次全会精 神，认真落实中央经济工作会议决策部署， ...

12月13日，中国国际经济交流中心举办2025—2026中国经济年会。国家发展改革委副秘书长肖渭明在年 会上发表《贯彻落实中央经济工作会议部署扎实做好明年经济发展重点工作》的主旨演讲。肖渭明表 示，明年要全方位扩大国内需求，持续破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点等。在优化营商环境部 分，他谈到，清理政府欠款是目前改进提升营商环境的最大动作。单个合同或单个项目欠款50万元以下 的，到2025年底要全部清理完毕。全面推进加快加力清理拖欠企业账款的行动也是今后几年我国持续优 化营商环境的重要举措之一。 中央经济工作会议指出，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。肖渭明表示，这两个 周期各有所指，"逆周期"表明现在经济有下行压力，所以要采取有效的手段，"跨周期"说明现在一些结 构性的矛盾问题，不是短期内能够有效解决的。因此，要短长结合，继续实施更加积极的财政政策和适 度宽松的货币政策，强化政策预期管理，加强宏观政策和重大改革举措的协同配合，扎实开展各类经济 政策和非经济政策、存量政策和增量政策的宏观政策取向一致性评估。 肖渭明表示，明年要全方位扩大国内需求。深入实施提振消费专项行动，加快放宽服务消费的限 ...

专题：中央经济工作会议在北京举行 业内解读 深入贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神推动"十五五"发展改革工作开好局起好步——全 国发展和改革工作会议在京召开 来源：国家发展改革委 12月12至13日，全国发展和改革工作会议在北京召开。会议坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想 为指导，全面贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实中央经济工作会议决策部署，按照党中 央和国务院部署要求，总结2025年发展改革工作，研究部署2026年发展改革重点任务。国家发展改革委 党组书记、主任郑栅洁作工作报告，委党组成员出席会议。 会议指出，今年是很不平凡的一年，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国经济顶压前行、 向新向优发展，实现质的有效提升和量的合理增长，年度和"十四五"规划目标任务即将顺利完成。发展 改革系统坚决贯彻落实党中央和国务院决策部署，扎实推动各项工作。一是做好经济分析和政策研究， 加强经济形势研判，强化逆周期调节，推动出台稳就业稳经济政策举措，持续优化宏观政策取向一致性 评估。二是做好中长期规划和年度计划，做好"十五五"规划《纲要》起草，推进重点领域规划编制实 施，加强对地方规划编制的指导 ...

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026 年经济工作。 12月13日，由中国国际经济交流中心举办的"2025-2026中国经济年会"在京举行，今年年会的主题为"贯 彻落实中央经济工作会议精神以高质量发展为'十五五'开好局"。 国家发展改革委副秘书长肖渭明在年会上发表《贯彻落实中央经济工作会议部署扎实做好明年经济发展 重点工作》的主旨演讲。 肖渭明表示，要坚持改革攻坚。持续破除阻碍全国统一大市场的卡点、堵点，清理不合理限制，打破市 场分割和地方保护。深入推进招投标改革，改进提升营商环境。加紧清理拖欠企业账款，单个合同或单 个项目欠款50万元以下的，到2025年底要全部清理完毕。 肖渭明表示，要深入扩大高水平对外开放，进一步拓展中间品贸易，培育服务出口新增长点，引导外资 更多投向先进制造、现代服务、高新技术、节能降碳环保的领域，扎实推动共建"一带一路"高质量发 展，研究一批扩大自主开放单边开放的新举措。以海南自贸港全岛封关为契机，不断完善政策制度体 系，加快推进区域和双边贸易投资协定进程，扩大和丰富高标准自由贸易区域网络。 肖渭明表示，要以"双碳"为 ...

Core Viewpoint - The article discusses the outcomes of the Central Economic Work Conference, emphasizing the need for proactive fiscal and monetary policies to address current economic challenges and promote high-quality development in China for 2025 and beyond [1][2]. Group 1: Economic Policy and Investment - The government plans to enhance domestic demand and implement measures to boost consumption, including easing restrictions on service consumption and promoting sectors like silver economy and ice and snow economy [2][5]. - The central government's budget for investment in 2025 is set at 735 billion yuan, an increase of 35 billion yuan from the previous year, with significant growth in equipment purchases noted at 13% year-on-year from January to October [2][3]. - New policy financial tools are expected to play a crucial role in funding key projects, with 500 billion yuan allocated as project capital, significantly leveraging investment in transportation, urban infrastructure, and AI [2][3]. Group 2: Structural Reforms and Market Integration - The government aims to foster new growth drivers by enhancing collaboration between education, technology, and industry, and by promoting high-quality development in key industrial chains [5]. - Efforts will be made to eliminate barriers to a unified national market, improve the business environment, and clear overdue payments to enterprises by the end of 2025 [5]. - The strategy includes expanding high-level opening-up, enhancing trade in intermediate goods, and attracting foreign investment in advanced manufacturing and modern services [5]. Group 3: Green Transition and Carbon Management - The government will prioritize a comprehensive green transition, implementing dual control over carbon emissions and focusing on the elimination of high-energy-consuming projects [6]. - There will be an emphasis on the innovation and application of green low-carbon technologies, alongside improved resource management and energy efficiency [6].

国家发展改革委副秘书长肖渭明在年会上发表《贯彻落实中央经济工作会议部署 扎实做好明年经济发 展重点工作》的主旨演讲。 中央经济工作会议指出，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。肖渭明表示，这两个 周期各有所指，"逆周期"表明现在中国经济有下行压力，所以要采取有效手段；"跨周期"说明现在还有 一些结构性问题，短期内无法解决。因此，要短长结合，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货 币政策，强化政策预期管理，加强宏观政策和重大改革举措的协同配合，扎实开展各类经济政策和非经 济政策、存量政策和增量政策的宏观政策取向一致性评估。 肖渭明表示，明年要全方位扩大国内需求，深入实施提振消费专项行动，加快放宽服务消费的限制，加 快出台实施首发经济、赛事经济、电子商务、人工智能+消费等领域提振消费的政策，大力发展银发经 济和冰雪经济。同时，用好中央预算内投资、超长期特别国债、新增地方政府专项债券、新型政策性金 融工具等，扩大有效投资。 （原标题：国家发改委肖渭明：明年要放宽服务消费限制，扩大有效投资） 21世纪经济报道记者 周潇枭 北京报道 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，总结2025年经 济 ...