点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 （1）2024年，山西潞城喷吹煤全年均价1099元/吨，同比-20.1%，2025Q1该价格进一步降至921元/吨（同 比-16.4%、环比-13.6%）；（2）2025Q1，公司商品煤综合售价为543元/吨，同比-21.3%；（3） 2025Q1，公司商品煤单位销售成本340元/吨，同比-10.0%；（4）在煤价下行的背景下，公司2024年、 2025Q1单季度营业收入、归母净利润、扣非净利润都出现了一定幅度的下滑。 25Q1煤炭产量同比增长，产能释放可期 （1）2024年，公司原煤产量5728万吨，同比-5.2%，商品煤销量5216万吨，同比-5.2%；（2）2025Q1， 公司原煤产量1357万吨，同比+2.5%，商品煤销量118 ...

公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 | [百Ta龙bl创e_园Sto(c6k0A5n0d1Ra6n)k] | | | --- | --- | | 投资评级 | 买入 | | 上次评级 | 买入 | 赵 雷 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500524100003 邮 箱：zhaolei@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 金隅大厦 B 座 邮编：100031 证券研究报告 [Table_Title] 产能顺利释放，Q1 利润再创新高 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 4 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_Author] 、 24Q4 海外收入高增，净利润显著提升。分产品看，Q4 益生元系列、 膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇分别录得收入 8807 万 元、1.84 亿元、5103 万元和 37 万元，同比分别+16.14%、+70.80%、 +141.05%和-90.89%。分区域看，Q4 公司国内、国外收入分别达 2. ...

雅化集团（002497.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 民爆贡献稳定业绩，期待自有锂矿放量 2025 年 04 月 30 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年公司实现营收 77.2 亿元，同比-35.1%；归母净利 2.6 亿元，同比增长 539.6%；扣非归母净利 1.6 亿元，同比扭亏为盈。单季度看，24Q4 实现营收 17.9 亿元，同比-26.1%，环 比-10.0%；归母净利 1.0 亿元，同比扭亏为盈，环比+98.1%，扣非归母净利 0.5 亿元，同比扭亏为盈，环比+40.5%；25Q1 实现营收 15.4 亿元，同比-17.0%， 环比-14.2%；归母净利 0.8 亿元，同比+446.7%，环比-20.4%，扣非归母净利 0.7 亿元，同比+762.5%，环比+32.7%。 ➢ 民爆业务贡献稳定收益，锂价下跌导致锂盐业务拖累业绩。锂盐：1）量： 24 年锂盐销量为 4.8 万吨，同比增长 63.4%； 2）价：24 年国内电池级碳酸锂 均价 9.0 万元，同比-64.8%，其中 24Q4 电池级碳酸锂均价 7.6 万元，环比- 4.7% ...

➢ 4Q24 业绩低谷；1Q25 业绩同/环比均实现增长。1）单季度：4Q24，公 司实现营收 7.3 亿元，YOY-11.2%；归母净利润 0.17 亿元，YOY-75.4%。2） 利润率：2024 年公司毛利率同比下降 5.2ppt 至 18.7%，净利率同比下降 5.4ppt 至 8.2%，其中，4Q24 盈利能力是全年低谷，4Q24 毛利率同比下滑 6.3ppt 至 12.1%；净利率同比下滑 6.0ppt 至 2.3%。1Q25 公司迎来业绩回暖，收入和利 润均实现同/环比增长，1Q25 毛利率同比下降 2.6ppt 至 18.5%，净利率同比提 升 0.2ppt 至 9.9%。 ➢ 航空航天、石化锻件收入下滑；海外市场增长较快。分产品看，2024 年， 公司：1）航空航天锻件：实现营收 8.4 亿元，YOY -25.6%，毛利率同比下滑 9.7ppt 至 34.2%；2）石化锻件：实现营收 6.2 亿元，YOY -33.6%，毛利率同 比下滑 0.4ppt 至 15.4%。3）电力锻件：实现营收 11.1 亿元，YOY+28.6%， 毛利率同比下滑 2.6ppt 至 12.8%；4）其他锻件：实现 ...

整体毛利率受产品结构调整影响，细分产品毛利率稳中有升，或反映公司控成本能力显著。24A 销售毛 利率为33.93%，同比降低0.4pcts；销售净利率为21.23%，同比降低2.63pcts。其中24Q4 销售毛利率为 22.38%，同比降低7.67pcts，环比降低8.19pcts；销售净利率为5%，同比降低16.82pcts，环比降低 14.18pcts。分业务看，铸造高温合金毛利率49.3%，同比+3.7pcts，变形高温合金毛利率26.2%，同比 +1.6pcts；其他业务毛利率41.4%，同比-10.9pcts；分地区看，24 年外贸毛利率为32.0%，同比+0.4pcts， 内贸毛利率为34.1%，同比-0.5pcts。25Q1 销售毛利率为27.65%，同比降低11.21pcts，环比提升 5.27pcts；销售净利率为14.59%，同比降低11.37pcts，环比提升9.59pcts。 事件评论 风险提示 受下游主要客户需求波动及产品结构调整影响，公司收入和业绩短期承压。分业务来看，铸造高温合金 4.2 亿元（yoy-33.3%），收入占比33.1%；变形高温合金5.2 亿元（yoy+18.4 ...

毛精纺产能规划明确，今明两年逐步释放。 全年收入增长9%，汇兑损失影响利润增速。公司是羊毛和羊绒纺纱龙头制造商。2024 年公司实现营业 收入48.41 亿元，同比+9.07%；实现归母净利润4.28 亿元，同比+5.96%；扣非归母净利润4.09 亿元，同 比+5.23%。收入增长主要受益于羊绒纱线业务的快速放量以及毛精纺、毛条等业务的稳健增长。公司 毛利率为18.98%，同比+0.36pct，主要受益于毛精纺及毛条业务毛利率提升。费用端看，销售费用率基 本稳定；管理费用率同比有所提升，主要系职工薪酬支出增加及股权激励计划产生的股份支付费用上升 所致；财务费用同比大幅增加，主要系银行借款利息增加以及汇率变动导致的汇兑损失增加所致（2024 年汇兑损失约919 万元，2023 年同期为汇兑收益约1824 万元）。综合影响下，净利率同比下降约0.36 个百分点至9.34%。经营活动产生的现金流量净额同比下降33.03%至3.70 亿元，主要系本期用于货款结 算的银行承兑汇票到期承付金额增加以及购买商品和接受劳务支付的现金金额有所上升。公司分红比例 达51.17%。 近两个季度收入增速放缓，盈利能力有所改善。20 ...

事件评论 事件描述 公司发布2025 一季报，2025Q1 实现收入77.7 亿元（同比-2.6%，环比-14.1%），实现归属净利润7.1 亿 元（同比-33.7%，环比-17.2%），实现归属扣非净利润7.0 亿元（同比-34.2%，环比-13.3%）。 公司具备领先的生产工程化能力，产品具备显著的成本优势，德州本部与荆州基地拟投项目支撑未来发 展，多元化产品组合，一定程度上或将平移经营波动。预计2025-2027 年归属净利润分别为 37.2/41.6/47.0 亿元，维持"买入"评级。 风险提示 1、下游需求恢复不及预期； 2、新项目进度低于预期。 一季度景气回落产品销量有所回落，季度业绩环比有所下滑。价格，公司主要产品25Q1市场价格环比 变化：尿素（-2.5%）、DMF（-1.7%）、己二酸（-2.1%）、醋酸（1.9%）、辛醇（-12.4%）、己内酰 胺（-3.8%）、尼龙6（-6.3%）、三聚氰胺（-10.7%）、DMC（-14.2%）、草酸（-6.5%）。销售， 24Q4 公司荆州基地52 万吨/年尿素产能投产放量，25Q1 有机胺系列产品、化学肥料、醋酸及衍生品、 新能源新材料相关产品销量 ...

事件描述 恒顺醋业披露2024 年年报，实现营业总收入21.96 亿元（同比+4.25%）；归母净利润1.27 亿元（同比 +46.54%），扣非净利润1.13 亿元（同比+48.30%）。公司2024 年Q4 实现营业总收入6.65 亿元（同比 +41.87%）；归母净利润720.28 万元（同比扭亏），扣非净利润780.66 万元（同比扭亏）。 事件评论 核心品类环比改善，其他调味品Q4 增长迅猛。 分产品看营收：2024 年醋系列收入12.66 亿元（同比-2.20%，Q4 同比+9.45%），酒系列收入3.29 亿元 （同比+0.47%，Q4 同比-5.91%），酱系列收入1.80 亿元（同比-8.07%，Q4 同比-1.08%），在行业竞争 加剧的背景下，食醋增长环比改善。分区域看营收：2024年华东收入10.53 亿元（同比-1.89%），华南 收入3.54 亿元（同比+5.36%），华中收入3.55 亿元（同比+5.08%），西部收入2.10 亿元（同比 +6.50%），华北收入1.22 亿元（同比-9.25%）。成熟市场华东仍承压，华南、华中、西部均实现正增 长，外埠拓展卓有成效。 公司持续深 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 赛轮轮胎(601058.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 尹 柳 化工行业分析师 执业编号：S1500524090001 邮箱：yinliu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 千帆过尽显韧性，逆风扬楫启新程 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 29 日 [Table_S 事件：202ummar 5 年y]4 月 28 日，赛轮轮胎公布 2024 年报及 2025 一季报。公司 2024 年实现营业总收入 318.02 亿元，同比+22. ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 尹 柳 化工行业分析师 执业编号：S1500524090001 邮箱：yinliu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 千帆过尽显韧性，逆风扬楫启新程 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 29 日 [Table_S 事件：202ummar 5 年y]4 月 28 日，赛轮轮胎公布 2024 年报及 2025 一季报。公司 2024 年实现营业总收入 318.02 亿元，同比+22.42%，归母净利润 40.63 亿 元，同比+31.42%。公司 2025 ...