Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the industry, indicating a positive outlook for investment opportunities [5]. Core Insights - The advancements in AI technology, such as the release of DeepSeekMath-V2 and Google's Gemini 3 Pro, demonstrate that the potential of large models is far from being fully realized. Continuous innovation in algorithms and the scaling law are key drivers in dispelling the notion of an "AI bubble" [18][19]. - Alibaba's recent financial results show strong growth in AI-related products, with a 34% increase in revenue for Alibaba Cloud and a 29% acceleration in external commercialization revenue. The company emphasizes that AI is not a bubble, as the demand for AI solutions is robust and supported by solid return potential [19][20]. Summary by Sections AI Innovations - DeepSeek launched a new mathematical reasoning model, DeepSeekMath-V2, which utilizes a self-verifying training framework and has achieved gold medal levels in competitions [11]. - Google's Gemini 3 Pro highlights the importance of high-quality training data, showcasing the ongoing effectiveness of the scaling law in AI model development [16]. Alibaba's AI Strategy - Alibaba's CEO stated that there is no "AI bubble" in the next three years, supported by strong demand and reasonable return potential. The company is focusing on both AI to B and AI to C strategies [22][23]. - The demand for AI capabilities is increasing across various industries, with Alibaba Cloud's AI-related product revenue growing for nine consecutive quarters [20][21]. Market Dynamics - The global AI server supply chain is experiencing shortages, with a significant expansion cycle required to meet the growing demand. This supply-demand imbalance is expected to persist for the next two to three years [22][23]. - The report suggests monitoring companies involved in computing power, such as Cambrian, Huagong Information, and others, as potential investment opportunities [4][25].

Core Viewpoint - The 2025 Analyst Conference highlighted the challenges faced by wealthy individuals in asset allocation and the potential for a significant bull market in China, driven by economic recovery and global capital inflows [1][3][4]. Market Conditions - The Chinese stock market is currently in the first phase of a bull market, characterized by valuation recovery, with risk premiums still above historical averages [3][25]. - The market is undergoing a critical testing phase, where confidence and economic performance will determine the next steps [3][25]. Economic Outlook - A forecast suggests that in two years, the Chinese economy is likely to recover from deflation, leading to improved corporate profitability and a rise in stock index ROE [4][29]. - The current global economic landscape, particularly the high fiscal deficit in the U.S., raises doubts about the sustainability of the dollar's value and could trigger a reallocation of global capital towards China [4][29]. Investment Opportunities - Leading companies in A-shares are showing signs of profitability recovery, which is crucial for stabilizing core index ROE and reducing downward risks [1][4]. - The real estate sector, while facing challenges, has seen some leading firms restructure their profit models, indicating potential for recovery [4][15]. Historical Context - Historical analysis indicates that significant market bubbles require three conditions: a low-interest environment, a clear profit-making effect, and a lack of investment opportunities in other major markets [3][27]. - The previous A-share bubble in 2006-2007 was largely due to the collapse of the U.S. housing market, making China an attractive investment destination [3][27]. Future Projections - The potential for a new global asset allocation migration is anticipated, with capital likely to flow back into the Chinese market as its economic conditions improve [4][29]. - The current low-risk appetite among domestic investors and the significant wealth accumulation in China could serve as fuel for a future bull market [25][30].

充电宝将强制要求配备LCD屏幕或联网APP，可实时显示电池健康度、使用次数等关键参数。 史上最严充电宝新规将落地 近日工业和信息化部发布《移动电源安全技术规范》征求意见稿，被业界称为"最严"的充电宝安全新标 准。此次新规在整机、电芯、线路板三大核心环节均提出突破性要求。在最核心的电芯部分，新国标引 入了多项强化安全测试，包括更为严格的针刺测试、热滥用测试、过充电测试等，还强制要求配备LCD 屏幕或联网APP，可实时显示电池健康度、使用次数等关键参数。 目前这一新规落地时间尚未确定，中国电子技术标准化研究院近日发布《关于移动电源强制性国家标准 制定工作进展的说明》称，网传"2026年2月发布、6月实施"的时间节点尚未确定，且强制标准发布后通 常有6至12个月过渡期。 点评:官方确认，目前已获3C认证的充电宝不受新标准影响，消费者可继续正常使用。有媒体援引业内 人士的预计称，企业方或将有近七成现有产能因无法满足新标准的技术要求，未来将退出市场。此外， 新标准实施后行业整体成本将提升20%到30%，行业也将走向规范。 美团发布三季度财报 11月28日，美团（03690.HK）发布了第三季度财报。财报显示，美团三季度 ...

11月28日上午，在 The Year Ahead 2026展望峰会 ，莲华资产管理有限公司管理合伙人洪灏、上海半夏投资管理中心创始合伙人李蓓、知名经济学家付鹏罕见同台 对话。 投资作业本课代表整理了要点如下： 李蓓： 1、AI这种强度的资本开支不可持续。如此海量投资下，能否催生个别爆款应用？暂时未见，未来有可能。 ......但财务上和股票价值上是否可持续，要打一个巨大的问号。我无法肯定它是在六个月还是十六个月后结束，就像当年贵州的基建投资也持续了5到10年。 往后看， AI不一定是今年最大的向上推动力，反而可能构成向下的拖累。 2、 企图跟随泡沫非常困难，即便最顶尖的交易员也未必能在顶部抽身。大家可以评估：如果德鲁肯米勒做不到，凭什么你能做到？ 3、黄金并非只涨不跌。1980年前后到2000年前后，黄金经历了20年长期熊市，原因是有两轮央行大规模出售黄金的浪潮。所以央行对黄金的买卖是解释长期金 价的主要变量。 4、俄罗斯央行最近出售黄金是一个重要提醒和信号。 就我个人而言，此前我也持有部分黄金作为资产组合一部分，但最近我已卖掉。 5、未来国际上很可能逐步增加人民币储备，以部分替代黄金和美元储备。这意味着， ...

（昨天参加了两个会议，将两个会议的发言内容综合整理为本文，祝"爱生活爱李蓓"的各位高质量人类，都可以在2026年把握小确幸，迎接大牛市） 大家好。 去年这个时候在同样的会场，我跟大家做过一个分享，演讲的标题叫做"静待满园花开"，时隔一年我们回看，当时我的标题应该是应验了，过去一年很多 的资产类别都有不错的表现，无论你是买高股息红利，还是去买科技成长资产，无论是买黄金还是投海外的股票，回报都是不错的。 站在现在，我自己的看法，资产配置的难度其实是加大了，经过了一年经济的进一步演绎之后，若干热门资产的隐含回报显著下降，而不确定性大幅上 升。不仅如此，我们看到世界变得越来越乱，且不说回报，保障资产的安全都将不会是容易的事情。 如果你是一个需要在全球范围内配置资产的富人，你会发现自己在一个乱世。这个乱世我用两句话来概括，叫做 "财富无处安放，安全难有保障"。 为什么这样讲？首先我们看国内。 国内资产荒 过去的10年，固定收益类资产尤其是非标类资产，是国内富人资产配置最重要的基石资产。现在国内的综合利率已经位于历史的最低水平，而非标资产则 是逐渐断供。随着前几年锁定的高利率存单和非标的逐渐到期，很多企业和高净值个人都面 ...

中金点睛"本周精选"栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。 01 策略 Strategy 国际货币秩序的"变"与"不变" ——从"中心-外围"结构看国际货币体系的推动力 >>点击图片查看全文<< 纵观国际货币体系，从西班牙银元到荷兰盾、英镑与美元，主导货币虽更替，但货币秩序呈现稳定的"中心—外围"格局。货币秩序源于 信任的"高阶信仰"，主权货币在国家信用与法偿性支撑下强制流通，形成流动性溢价与网络效应，具备自然垄断特征。国际层面，体系 在竞争与制度交织中自发向少数中心集中。中心货币的形成依托经济、金融与制度优势，并通过正反馈维系主导地位；但当债务扩张超 越财政与制度约束，信用基础动摇，新兴国家便可能抓住旧中心衰退的窗口实现跃升。当下美元体系基础趋弱，全球经济多元化加速。 若人民币能以制度改革和市场开放承接机遇，提升资产深度与国际信任，全球货币格局有望迈向更加均衡的多中心体系。 2025.11.28 | 缪延亮 杨晓卿 02 策略 Strategy AI"泡沫"走到哪一步了？ >>点击图片查看全文<< 04 宏观 Macroeconomy 股市长牛之美国经验：呵护成长性 >>点击图片查看全文<< 1980年 ...

前言 AI 泡沫这个词，从 2023 年被喊到 2025 年。越涨越喊、越涨越慌。很多人见到图形快涨疯了，市值突破自己想象力上限，第一反应就是"泡沫来了"。 但最危险的一种判断方式，就是把"超出我的想象"当作"这东西不合理"。 本文章的目的，就是把所有人绕不清的"AI 泡沫争议"，一次讲清楚。不是讲概念，而是讲事实、讲逻辑、讲供需，把你送到真正能做判断的位置。 泡沫这两个字 大多数人都定义错了 每天都有人问 AI 有没有泡沫，但几乎没人问自己：我说的"泡沫"指的到底是什么？ 在科技里，泡沫常见有三种： 供给远大于需求（典型：互联网光纤泡沫）；投入的钱永远赚不回来（典型：区块链很多故事）；估值远超商业兑现能力 而这三条，用到今天的 AI 行业时，会得到三个截然不同的结论先把这个逻辑框架放好，才不会被舆论牵着走。 第一重检验 GPU 是否已经过剩？ 看供需最直观的方式，是看库存和产能利用率。 英伟达的最新财报里，老黄直接把事情说穿："几乎所有出厂的 GPU，都在满负荷运行，且仍然供不应求。"这意味着什么？没有库存累积、没有产能闲 置、没有订单削减。 （看看老黄讲的未来 这不是泡沫，这是反过来的——现实需求追不上技 ...

以下文章来源于镜相工作室 ，作者镜相作者 镜相工作室 . 商业世界的风向与人 泡沫还没到破灭的时候。 文 ｜ 彭杰克 编辑 ｜ 卢枕 来源｜ 镜相工作室（ID： shangyejingxiang ） 封面来源 ｜ 视觉中国 "关于AI泡沫有很多讨论。从我们的角度来看，截然不同。"美东时间周三盘后，英伟达公布超出预期的三季度财报，电话会上，黄仁勋驳斥了"AI泡沫 论"，他认为目前并不存在大家担心的泡沫。 过去几周，AI叙事支撑下的美国科技股因对泡沫的担忧而持续低迷，多空双方展开了殊死搏斗，其中不乏美国资本市场传奇人物和老牌机构，大家争论的 核心是，这轮由AI带来的估值提升，是否存在泡沫，以及泡沫是否将见顶。 所有人的目光都集中在英伟达身上。这家为AI时代提供基础设施的科技巨头，在10月底成为人类历史上第一家5万亿美元市值的公司，比三年前翻了11 倍。就像观察工业增长情况要看发电量和铁路货运量，英伟达的业绩也成了所有人观察AI需求是否持续增长的最佳窗口，如果英伟达财报不及预期，科技 巨头们购买算力芯片的速度放缓，那就意味着这轮AI行情已经到头了。 毫无疑问，那将是一场灭顶之灾。今年以来，无数人押注AI叙事，从纽约 ...

财联社 . 财联社是上海报业集团主管主办，定位资本市场报道财经通讯社，以"准确、快速、权威、专业"为准则，提供7x24小时金融信息服务。 瑞银（UBS）最新警告称，受人工智能（AI）营收不及预期、地缘政治紧张等风险影响， 明年全球市场波动性或加大，但这家国际投行仍看好中国科 技股和黄金 。 "我们可以非常肯定的一点是，波动性将会更大。"瑞银财富管理大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆周四在一场新闻发布会上表示。她指 出，虽然全球对AI的投资将继续下去，但市场越来越质疑此类支出能产生多少实际利润。 近期，"大空头"Michael Burry等美国市场重量级投资者多次警示AI泡沫风险，而英伟达股价大幅回调进一步加剧了市场担忧。 然而，瑞银认为，眼下的AI繁荣与互联网时代不同。瑞银财富管理投资总监办公室大中华区股票主管李智颖表示，鉴于全球科技巨头强劲的现金流和 对债务融资的有限依赖，它们现在能够更好地抵御冲击。 李智颖指出， 由于在AI应用领域处于领先地位，中国科技公司明年的盈利增幅或高达37%，她补充称，中国科技股"仍不贵" 。 瑞银将恒生科技指数2026年底目标价设定在7100点的水平，较周四收盘价559 ...

2. 感恩节翌日(11月28日)，美股将提前3小时收市，即提前于北京时间次日02:00休市。 3. 美国总统特朗普：将永久叫停来自所有第三世界国家的移民。 4. 据CME"美联储观察"：美联储12月降息25个基点的概率升至86.9%。 5. 预测平台Polymarket：近四成投资者押注AI泡沫将于2026年底破灭。 6. 英伟达行政总裁黄仁勋周四意外现身台北，自曝"我真的超级累"。 7. "大空头"伯里回应英伟达备忘录：继续持有Palantir和英伟达的看跌期权。 8. 面临最高380亿美元罚款，苹果对印度新修订的反垄断法提起首例司法挑战。 9. 大摩：谷歌每对外销售约50万颗TPU，将推升2027年每股盈利约3%。 10. 台积电嘉义先进封装厂明年起投入量产，未来将扩建多座3D封装厂。 11. 芝加哥商品交易所今日因数据中心故障暂停期货交易。 12. 美国证交会(SEC)调查投行杰富瑞与汽车零部件供应商First Brands破产案的关系。 13. 10月丰田全球销量同比增长3%，达到100万辆，创历史同期最高销量纪录。 14. 李想宣布回归"创业公司管理模式"：理想汽车未来十年将押注具身智能。 15. ...