"在外部冲击影响的不确定性上升、地缘政治冲突持续和全球经济衰退风险上升等因素的影响下，国内 货币政策面临的约束依然存在。"报告课题组认为，货币政策仍需沿用将降准降息等常规工具和多种结 构性工具相结合的政策组合来实现更大的政策效能，为更加积极有为的财政政策提供支持，从而扩大国 内需求，稳定预期、激发活力，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。 上海财经大学中国宏观经济研究中心最新发布的《2025中国宏观经济形势分析与预测年中报告》指出， 2025年，中国经济在外部不确定性加大与内部转型深度调整的多重挑战中实现稳定增长。供给侧方面， 工业转型升级持续推进，新能源、新材料等"新三样"产业成为增长新动能，但煤炭、多晶硅等传统产业 面临产能过剩压力，价格下行与利润收缩并存。需求侧缓慢恢复但尚不牢固，消费复苏乏力。家庭部门 倾向于"增存款、降负债、慎消费"，对宏观经济的需求侧产生长期影响。 上海财经大学校长刘元春表示，当前宏观经济的首要关切点是持续低迷的价格水平。当前工业行业普遍 存在"成本下降，但利润下降得更快"的现象。针对这一困境，破解低价与"内卷"现象，必须全面启动微 观治理。政策思路应从过去主要依靠行业自律的模式， ...

研究员： 刘洋 从业资格： F3063825 交易咨询资格：Z0016580 Morning session notice Morning session notice 早盘提示 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 7 月 7 日星期一 联系方式：liuyang18036@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 上周五国债期货主力合约开盘大致平开，全天横向窄幅波动，截至收盘 30 年期国 债期货主力合约 TL2509 上涨 0.11%，10 年期 T2509 上涨 0.03%，5 年期 TF2509 上 | | | | | 涨 0.02%，2 年期 TS2509 持平。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、公开市场：上周五央行开展了 340 亿元 7 天期逆回购操作，当日有 5259 亿元逆 | | | | | 回购到期，当日实现净回笼 4919 亿元 ...

随着未来"反内卷"工作持续，钢铁供需格局有望改善，情绪好转带动估值回升。 市场上唯一跟踪钢铁行业的钢铁ETF（515210）跟踪中证钢铁指数，从A股市场中选取涉及钢铁制造、 加工及相关服务业务的上市公司证券作为指数样本，以反映钢铁行业相关上市公司证券的整体表现。成 分股覆盖了钢铁产业链上下游企业，具有显著的行业集中特征。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 （文章来源：每日经济新闻） 消息面，中央财经委员会 7 月 1 日召开第六次会议，会议强调要纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦 重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争、引导企业提升产品品质、推动落后产能有序退出。 相关机构表示，钢铁行业作为重要中游加工业，受地产等重要下游需求影响，供需矛盾突出，钢价持续 下降、低价竞争激烈；随着 2022 年以来行业景气度回落，钢铁企业亏损面持续加大 ...

钢材周报 2025 年 7 月 7 日 内外政策影响 钢价偏强反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 ⚫ 宏观面：中央财经委员会召开第六次会议，研究纵深推 进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。 会议强调，要依法依规治理企业低价无序竞争，规范政 府采购和招标投标、招商引资，着力推动内外贸一体化 发展，持续开展规范涉企执法专项行动。美国总统特朗 普宣布与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将被征 收20%关税，任何转运货物将被征收40%的关税。另外， 越南已同意取消对进口美国商品的所有税费。 ⚫ 基本面：上周螺纹产量221万吨，环比 ...

Core Insights - The report emphasizes the ongoing supply-side reform aimed at the orderly exit of backward production capacity, marking a significant policy shift from self-regulation to higher-level government intervention [6][7] - The market is expected to experience a "pulse-like" behavior due to unclear demand-side conditions, contrasting with the more robust demand seen during the 2016 supply-side reforms [7][9] - There is a notable focus on the differentiation between "old industries" (e.g., steel, coal, cement) and "new industries" (e.g., new energy vehicles, lithium batteries, photovoltaic sectors), with a recommendation to prioritize sectors with external demand [7][8] Market Performance - The report provides a snapshot of market indices, with the Shanghai Composite Index closing at 3472.32, reflecting a 0.32% increase, while the Shenzhen Component Index decreased by 0.25% [4] - The banking sector showed a strong performance with a 1.84% increase, while the beauty care sector declined by 1.87% [5] Industry Analysis - The report indicates a marginal recovery in production and demand expectations for June, with the PMI showing slight improvement, suggesting a potential stabilization in industrial profits [9][10] - It highlights that the price pressures are expected to ease, and inventory levels are likely to remain resilient, indicating a positive outlook for the second half of the year [9][10] - The report suggests that the profitability factors are anticipated to improve, with a focus on high profitability, small-cap, and high-valuation stocks expected to outperform in the coming month [10]

宏观经济 | 动态跟踪 "反内卷"强化供给侧国家治理预期，有 望推动实现更高质量增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ "反内卷"旨在治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动国家治理预期抬 升再进一步。一些观点认为当前产能利用率偏低的行业更多集中于中下游，"反内 卷"推升价格的作用可能有限，但我们认为，借助"反内卷"一系列措施，政策目 标更侧重质量提升、科技投入、劳动者和中小企业权益呵护，以及地方招商引资模 式优化，化解"内卷式"竞争带来的低效率问题、实现"量增质升"比关注价格本 身更加重要。 ⚫ 价格过度竞争抑制创新活力释放的问题已被重视，自上而下的高规格推动持续在 位，这有望成为各部门、各行动的催化剂。从去年政治局会议、中央经济工作会 议，到今年总书记两会参加地方代表团审议、人民日报 6 月 29 日推出金社平文章 《在破除"内卷式"竞争中实现高质量发展》、中央财经委会议的表态，这一提法 多次高规格地出现，涉及行业也在增加：年初市场监管总局座谈会涉及的行业为新 能源链条（天合光能、晶澳科技、 ...

"反内卷"正在进行时，钢铁、水泥业利润有望改善。 据追风交易台消息，高盛7月5日发布的研报显示，7月1日召开的中央财经委第六次会议释放了重要政策信号，明确提出要发展"统一大市场"，并首次明确 提及打击企业间"过度激烈竞争"导致的价格下跌问题。 据澎湃近日报道，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议，对推进全国统一大市场建设进行部署。会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重 点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。中国发展研究院副研究员钟辉勇表示，全国统一大市场建设 可以通过"优胜劣汰"的市场机制来治理"内卷"。当地方间的市场壁垒被打破，那些具有创新能力、成本得到有效控制的企业，可以更好地参与市场竞争， 这会挤压低效、低质企业的生存空间，进而推动落后产能的有序退出。 随着产能过剩问题或将迎来政策拐点，高盛预计，中国钢铁行业5000万吨减产计划有望加速执行，下半年产量或同比下降6%，单位利润率预期大幅改 善。水泥行业产能出清进程启动，预计22-27%过剩产能将被淘汰，行业利润有望显著回升。 钢铁行业：5000万吨减产计划提速 高盛预计，在新的政策环境下，钢铁行业此前 ...

证券ETF跟踪的是证券公司指数，该指数由中证指数有限公司编制，从A股市场中选取业务与证券公司 相关的上市公司作为指数样本，以反映证券行业相关上市公司的整体表现。成分股主要为国内各大证券 公司，具有较高的行业集中度和市场代表性，适合关注证券行业发展的投资者进行配置。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 消息面上，2025年7月7日，中金公司研报指出，2025年二季度非银金融领域有望受益于较高的市场活跃 度，成为结构性亮点之一。 平安证券指出，央行修订《人民币跨境支付系统业务规则》，随着CIPS参与者数量持续增长，原有规 则在账户管理、流动性监管等细节上无法满足规模化需求。本次修订强调前瞻性和灵活性，为区块链、 数字货币等创新技术融合预留空间，响应国际金融治理新趋势，为未来对接数字人民币、多边央行数字 货币桥奠定制度基础。同时，央行高度重视 ...

研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 联系方式：yujunli@greendh.com 早盘提示 Morning session notice 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 7 月 7 日星期一 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 周五在银行板块拉升的带动下，上证指数向 3500 点整数位发起冲击，未能冲过后， | | --- | --- | --- | --- | | | | | 卖盘涌出，日线收出长上影。两市成交额 1.42 万亿元，温和放量。中证 1000 指数 收 6312 点，跌 30 点，跌幅-0.48%；中证 500 指数收 5911 点，跌 11 点，跌幅-0.19%； 沪深 300 指数收 3982 点，涨 14，涨幅 0.36%；上证 50 指数收 2740 点，涨 15 点， | | | | | 涨幅 0.58%。行业与主题 ETF 中涨幅居前的是游戏 ETF、银行 ETF、金融科技 ETF、 | | | | | 创新药 ETF、科创医药 ET ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 7 月 7 日 股指期货：震荡偏多格局 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 maolei@gtht.com 报告导读： 1、 市场回顾与展望：上周市场重心继续上行，尾盘冲高回落。板块方面，钢铁、建筑材料、银行涨 幅居前，计算机、非银金融、美容护理跌幅居前。上周行情核心驱动在于 1 日召开的中财委会议，通过统 一大市场建设强调"反内卷"，叠加当天刊发的《求是》杂志亦提及"反内卷"，使得市场对于新一轮供给 侧改革预期急速升温。前期调整明显的新能源、建材期货出现可类比于 9•24 的反转行情，也带动了股票 市场相关题材的活跃。从四大指数表现来看，上周价值风格表现更强，IH、IF 强于 IC、IM，主要也受到 了周期品上涨的贡献。从海外市场来看，上周美国大美丽法案通过，非农数据好于预期，关税大限将至下 陆续展开谈判，美股标普 500 和纳斯达克指数也同步创下历史新高。 后期展望方面，当前外部地缘局势平静，全球风险资产表现强势。国内经济预期从悲观转为平稳，结 构性改革开始发力。股市风险偏好持续回升，成为当前期指多头格局运行的重要基础。不过边际上利多超 预期动能不足，故指数以 ...