Core Viewpoint - The article discusses the main ideas for the next phase of monetary policy, emphasizing the integration of incremental and stock policies, and the use of various tools to strengthen monetary policy regulation based on domestic and international economic conditions and financial market operations [1] Group 1 - The recommendation is to enhance the effectiveness of both incremental and stock policies through a comprehensive application of multiple tools [1] - There is a focus on strengthening the guidance of central bank policy rates and improving the market-oriented interest rate formation and transmission mechanism [1] - The article highlights the importance of observing and assessing the bond market from a macro-prudential perspective, paying attention to changes in long-term yields [1] Group 2 - It emphasizes the need to improve the efficiency of monetary policy transmission mechanisms and enhance the resilience of the foreign exchange market [1] - The article mentions the importance of stabilizing market expectations and preventing excessive fluctuations in the exchange rate [1] - Maintaining the basic stability of the RMB exchange rate at a reasonable and balanced level is also a key point [1]

据央行消息，中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。会议 研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货 币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保 持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会 综合融资成本低位运行。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自 律机制作用，加强利率政策执行和监督。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率 的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超 调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 ...

智通财经APP获悉，中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度(总第111次)例会于12月18日召开。会 议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强 货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。 保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社 会综合融资成本低位运行。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价 自律机制作用，加强利率政策执行和监督。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益 率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率 超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会 会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行 资本实力，共同维护金融市场的稳定发展。有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇 大文章"，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。用好 ...

智通财经整理） 交易所债券市场收盘，据Choice 数据统计显示，今日交易所市场非金信用债涨幅排行前五的分别是： 22万科04、24深铁06、22万科02、23万科01、21万科04。具体如下： | | | | | 交易所非金信用债涨幅TOP10 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 最新收盘价 | 液幅(%) | 成交额(万元) | 最新YTM | YTM漆跌BP | 债券评级 | | 149931 | 22万科04 | 26.6525 | 18.46 | 2.85 | 55.4134 | -850.35 | AAA | | 148641 | 24元 06 | 100.3095 | 2.96 | 1404.33 | 2.93 | -27.04 | AAA | | 149815 | 22万科02 | 23.3245 | 2.28 | 81.54 | 239.25 | -475 | AAA | | 148380 | 23万科01 | 25.0166 | 2.13 | 819.28 | 504,294 | -13 ...

Core Viewpoint - The Japanese yen continues to weaken despite the Bank of Japan's recent interest rate hike, raising concerns about the effectiveness of monetary policy in stabilizing the currency [1][2][10]. Group 1: Monetary Policy and Interest Rates - The Bank of Japan raised interest rates by 25 basis points to a 30-year high during the December meeting, indicating a potential shift towards tighter monetary policy [1][8]. - The October monetary policy meeting minutes revealed intense debates among committee members regarding the necessity of further rate hikes to achieve long-term economic stability [6]. - Some committee members expressed concerns that the recent yen depreciation could lead to higher import costs and inflation exceeding expectations [6][16]. Group 2: Currency Performance - The yen has depreciated by 0.28% against the US dollar, trading at 155.7425, continuing its downward trend [3]. - Despite the interest rate hike, market reactions suggest a lack of confidence in the Bank of Japan's commitment to combating inflation, leading to further yen depreciation [10][11]. Group 3: Government Response and Fiscal Policy - The Japanese government issued a strong warning to currency speculators, emphasizing its authority to take decisive action against excessive currency fluctuations [5][13]. - The government has implemented an expansive fiscal policy totaling 21.3 trillion yen, which has raised concerns about Japan's fiscal health and contributed to rising bond yields [11]. - Plans for issuing new debt exceeding 28.6 trillion yen in the upcoming budget have intensified scrutiny over the government's fiscal strategy [11]. Group 4: Market Sentiment and Future Outlook - Analysts predict that the Bank of Japan may continue to raise interest rates in 2024, with expectations of reaching a policy rate of 1.25% by the end of 2026 [9]. - Concerns about the Bank of Japan's delayed response to inflation risks are growing, with market participants questioning the effectiveness of verbal interventions in stabilizing the yen [16].

文/冉学东 12月19日，日本央行全票通过加息决议，基准利率上调25bp至0.75%，创下自1995年以来的30年新高。 然而，日元对美元汇率却唱了反调，加息宣布后，日元走贬1.45%至157.5。 其实，此次加息前，市场就在担忧新政府上台后会干预货币政策，导致暂缓加息。这是由于新政府往往 倾向于宽松的货币条件以刺激经济增长和就业的扩张。 还有一个重要的点是，当前市场预期的通胀在2.5%-3%水准下，但日元名义利率只有0.75%，那么日元 实际利率处于-1.75%至-2.25%的负值区间。按照惯例，日本仍然面临极大的加息压力，这导致投资者对 日元资产仍然没有兴趣。 再加上，面临强大的通胀压力，同时又面临经济复苏起起伏伏，有鉴于刚刚走出30年的长周期的通缩压 力，日本在加息思路上仍然是举棋不定，如临深渊，战战兢兢。尤其要命的是，在通胀压力空前的情况 下，日本央行行长植田和男表态仍然措辞含混，态度模糊，只是说下一步看数据，这导致明年市场加息 预期仍然较为消极。 如果跟美联储比较，后者无论是前瞻指引还是实际行动，都旗帜鲜明，出手果断。目前联邦基金基准利 率目前是 3.50%-3.75%，11月核心消费者价格指数同比 ...

数据显示，12月24日上海黄金现货价格报价1012.00元/克，相较于期货主力价格(1014.68元/克)贴水2.68 元/克。 12月23日芝加哥商业交易所(CME)：黄金期货成交量为272816手，较上个交易日增加43878手。未平仓 合约为500555手，较上个交易日增加1363手。 12月24日，上期所沪金期货仓单录得93711千克，较上一交易日持平；最近一周，沪金期货仓单累计增 长1989千克，增长幅度为2.17%；最近一个月，沪金期货仓单累计增长3285千克，增长幅度为3.63%。 分析观点： 宝城期货研报：昨日金价强势上行，纽约金和伦敦金先后站上4500美元关口，沪金站上1000元关口。短 期推动金价上行的主要因素是宏观共性的，这主要体现在近期无论是有色还是贵金属均出现明显上行趋 势，尤其是白银和铂钯，涨幅明显。我们认为本轮上行的主要推力来自于美日两大央行的货币政策，12 月上旬美联储降息落地，表现偏鸽，市场风险偏好和流动性均回升，12月中旬，市场对日元加息预期较 强，短期流动性下降，市场承压，随着12月19日日元加息落地，市场表现为靴子落地的情形，资产普遍 再度重拾涨势。拉长周期来看，自10月 ...

过去几周，白银抛物线般的上涨行情无疑引人注目——随着现货白银价格周三升破72美元，银价在今年已经翻了一倍多，比2022 年时17美元的低点价格更是高出了逾三倍。 从历史上看，当前银价的飙升与下图所示的两次先前的历史性跳涨几乎如出一辙，甚至这一回的疯牛行情要更为猛烈。 金融危机后的白银飙升 我们先来看距离我们目前更近的那一次白银史诗级大牛行情——随着2008年金融危机的动荡在2009年开始缓解，白银价格开启了 一轮500%的涨势，在两年内从8.50美元上涨至50.00美元。美联储对危机的过度货币反应，加上严重的投机，为白银市场创造了一 场完美风暴。 在金融危机期间，美联储史无前例地将利率降至零、推出量化宽松政策(QE)并实施了一系列货币救助。由此导致实际利率（经通 胀调整后）跌入负值区间。下图就显示了，2年期美国国债实际收益率如今在2009年的急剧下挫，并持续走低至2011年中期…… 白银价格的上涨当时恰与实际收益率的下降同步。这种由实际收益率反映的货币政策扭曲，使白银受益——因为白银往往被投资 者视为对冲极端货币政策行为的高贝塔工具。 尽管货币环境利好此轮白银涨势，但供需失衡同样推高了价格。白银供给弹性较低， ...

金融期货早评 宏观：美国三季度 GDP 超预期 【市场资讯】1）中共中央总书记对央企工作作出重要指示强调，充分认识职责使命，更好 服务党和国家工作大局，为中国式现代化建设贡献更大力量，强化关键核心技术攻关。2） 全国住房城乡建设工作会议：2026 年着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优 供给，进一步发挥房地产项目"白名单"制度作用，加快构建房地产发展新模式。3）美国针 对无人机领域增列"不可信供应商清单"，中国商务部敦促美方立即撤销有关措施；外交部 回应美方将大疆无人机列入"受管制清单"：坚决反对无理打压中国企业。4）美国三季度 GDP 超预期增长 4.3%创两年最快增速，美联储青睐通胀指标核心 PCE 增 2.9%；10 月耐用 品订单环比下降 2.2%、远逊预期，但指标显示企业设备支出仍强劲；12 月消费者信心连降 五个月；劳动力市场复苏：ADP 周均私人就业连续三周正增长。5）特朗普提必要条件：敢 降息，"不同意我永远不可能成为美联储主席"；贝森特：美联储有调整通胀目标 2%的空间， 1.5%-2.5%或 1%-3%值得讨论；美联储主席候选人哈塞特：美国降息步伐远落后其他央行。 6）法国通过短 ...

美联储现在巴不得中国能早点抛售美债？为啥他们一直不降息，因为他们很清楚，中国迟早会卖掉手里 那7800亿美元的美债。市场上能接过这么大一笔美债的，恐怕只有美联储自己，所以他们一直在等这个 机会。 先说说中国为啥买这么多美债。 其实道理很简单，中国这么多年贸易顺差，赚了不少外汇，这些钱得找个安全又能生钱的地方存着。 美债呢，就像个信誉好、利息稳定的"大银行"，全球都认，所以中国就买了不少。 这就像家里有余钱，存银行总比放家里安全，还能赚点利息。 但买美债也不是没风险。 麻烦在于，中国作为美债的第二大海外买家，一抛美债，市场肯定得波动，其他国家可能也跟着抛，这 对美国金融市场可是个打击。 美联储得赶紧想办法稳定市场，别让恐慌情绪蔓延。 但机会也有，如果中国真抛了，美联储作为"最后救火队员"，可能真得接盘。 这样既能稳定美债市场，又能让美联储在货币政策上更灵活。 比如，买美债放点水，支持美国经济复苏。 不过，美联储真"盼"着这一天吗？我看未必。 美元汇率一变，美债利息一调，中国手里的美债价值就可能受影响。 特别是现在美国债务越来越多，都快38万亿了，美元信用也有点动摇，中国就开始慢慢调整外汇储备， 减持点美债，买点 ...