2025 年 05 月 19 日 高评级转债性价比分析 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：杨斐然 S1050524070001 yangfr@cfsc.com.cn 相关研究 1、《2025 年转债如何为固收＋提供 增益》2024-12-31 2、《转债定价特征变化及展望》 2024-12-12 3、《转债持续调整之后的结构性机 会》2024-09-07 —固定收益深度报告 投资要点 ▌公募高质量发展叠加小盘成长行情缺乏持续性， 转债市场交投热度偏低 近期转债市场风险偏好极低，双高炒作券、低评级、小票、 次新债交易热度处于历史低位。估值方面，转股溢价率和隐 含波动率均有主动小幅调整。市场主动给予类似纯债的低价 转债更多估值，即市场更偏好转债的债性避险属性，而非低 估值转债的弹性。此外，公募等机构在高质量发展约束下， 强化业绩基准对标，对银行转债等高评级低波品种更为增 配，减少对中小盘转债的主动交易。而对于交易型投资者而 言，行业快速轮动的市场中，更加偏向于博取股票、ETF 等 高弹性资产。 ▌高评级转债性价比分析 转债市场替代性优质资产稀缺。AAA、A ...

外汇市场一周展望：多重不确定性下的波动前瞻 (2025年5月19日-5月23日) 1. 美元的信用与避险双重属性博弈： 穆迪近期将美国AAA信用评级展望下调至Aa1，并预测美国债 务/GDP比率将持续攀升，这在长期内引发了市场对美元信用风险的担忧，并可能对美债收益率构 成上行压力。 2. 美联储政策预期的矛盾： 尽管部分美联储官员（如博斯蒂克）重申了2025年可能降息一次的预 期，但最新的美国通胀预期（5月一年期通胀预期初值高达7.3%）和疲软的消费者信心数据，共 同描绘了一幅经济增长放缓与通胀压力并存的复杂图景。这种"滞胀"风险或至少是高通胀的持续 性，可能限制美联储的政策空间，使得市场对降息时点和幅度的预期摇摆不定，进而影响美元走 势。 周一 (5月19日): 中国4月经济数据 (10:00): 工业增加值、社会消费品零售总额等数据。若表现强于预期，通常被视 为全球经济需求改善的信号，有望提振澳元、纽元等商品货币 欧元区4月CPI终值 (17:00): 若最终数据较初值上修，将进一步确认欧元区通胀的黏性，可能强化 欧洲央行维持紧缩或延迟降息的预期，从而支撑欧元。 美联储官员讲话 (20:45): 副主席杰 ...

国新证券葛寿净也认为，本次黄金暴跌是短期利空（贸易缓和、美元反弹、技术超买）与中长期支撑（美元信用风险、滞胀预 期）博弈的集中体现。尽管金价短期承压，但全球债务货币化与地缘冲突的底层逻辑未变，回调或为长期投资者提供入场机 会。 方正证券则表示，当前黄金价格本身已经处于较高位，同时近期随着贸易战等外部事件暂缓，短期内可能引发部分投资者高位 获利了结或央行放缓黄金购买节奏，进而引发黄金价格的出现阶段性回调。但从中长期角度看，美元信用下降、美联储降息周 期开启、全球央行持续增加购金的背景下，黄金在短期调整后有望继续维持长期上行趋势。 事实上，"五一"前创下历史新高的国际金价在近期明显回调。5月7日以来，伦敦现货黄金价格从约3430美元/盎司高点连续下 挫，其中5月14日单日暴跌约72美元/盎司，单日跌幅2.23%。 南华期货夏莹莹分析，5月12日，中美两国在日内瓦经贸高层会谈后发布联合公报，宣布达成重要共识，推升市场风险偏好，黄 金明显承压回落。从投资需求维度看，自4月下旬以来，全球黄金ETF呈现一定获利回吐下的流出迹象，受贸易冲突、地缘冲突 以及美联储降息预期降温等因素影响。 不过，夏莹莹进一步表示，上周二美国公 ...

2025 年 05 月 16 日 行业日报 中性/维持 房地产 房地产 太平洋房地产日报（20250515）：杭州临平区崇贤新城推出首宗 不限房价地块 子行业评级 | 和运营 | | | --- | --- | | 房 地 产 开 发 房地产服务 | 无评级 无评级 | 推荐公司及评级 相关研究报告 <<太平洋房地产日报（20250515）：联 发集团26.05亿元竞得南京雨花台区 宅地>>--2025-05-15 <<太平洋房地产日报（20250514）：深 铁集团拟向万科提供借款>>--2025- 05-14 <<太平洋房地产日报（20250513）：杭 州 3 宗涉宅地块收金 25.73 亿元>>-- 2025-05-13 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190521050001 证券分析师：戴梓涵 电话：18217681683 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110003 走势比较 (20%) (8%) 4% 16% 28% 40% 24/3/11 24/5/22 24/8 ...

债 券 研 究 2025 年 05 月 18 日 资金无忧，关注利率下行触发因素 相关研究 - 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 联系人 栾强 (8621)23297818× luanqiang@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 策 略 证 券 研 究 报 告 ⚫ 长期以来，信用风险关注度超过利率风险。人民银行在《2025 年第一季度中 国货币政策执行报告》的《专栏 4 加强债券市场建设 支持债券市场健康发 展》中强调了债券市场存在的短板不足，从债券市场宏观审慎视角下更加重 视利率波动影响，但主要都是长期机制，短期对债市影响可能有限。事实上， 以往监管对系统性金融机构的关注主要在信用风险，对利率风险关注相对较 少。但是，近年来主导债券市场扩容的标的更多落脚在利率债资产，贡献了 资产荒下新债增发和资产增值两个维度的供给。新旧动能切换背景下，广义 信贷（贷款、非标等）增速下行，但广义利率债扩容支撑了社会信用扩张 ...

2025 年 05 月 18 日 固定收益点评 研究所： 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn 证券分析师： 范圣哲 S0350522080001 fansz@ghzq.com.cn [Table_Title] 转债评级下调怎么看？ 固定收益点评 毅，范圣哲》——2024-10-27 《债券研究月报：高 YTM 转债配置正当时*靳毅， 范圣哲》——2024-08-25 投资要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 今年以来，多家转债主体发生评级调整，如东时转债、富淼转债等转债主体因业 绩下滑及偿债能力不足被下调评级。当前转债临近窗口期受信用风险担忧影响， 估值压力显著提升。基于此，我们将对下调评级的转债进行相关分析，以更好应 对信用风险的冲击。 1、评级调整回顾 1.1、历史评级调整及市场表现 转债市场发生主体评级具有明显季节性，评级调整集中发布于 6 月。2021-2024 年，发生主体下调评级共 193 次，占全部评级调整报告的 4.51%。从时间分布 上来看，评级下调事件高度集中在年中，其中超过 61%的下调评级集中在 6 月 ...

近期，金价大幅震荡，黄金投资热度大幅降温。 券商中国记者翻阅近期券商研报及采访机构发现，黄金仍是各机构当前最为关注的资产之一。不少机构解读 称，短期金价承压受多重因素影响，博弈难度加大，但中长期来看，黄金仍为高性价比的配置资产。更有较为 乐观的机构称，黄金价格有望在阶段性回调后维持长期上涨趋势。 不过，也有一些机构认为，黄金中长期上涨的趋势或许还在，但短期上涨的动能被削弱，提醒投资者避免高倍 杠杆操作。 券商中国记者注意到，在社交平台上，不少投资者在800元/克以上的高位买入，随着近期金价的大幅波动，不 少投资者晒出了自己在高位投资黄金的收益，直呼"天塌了""跌麻了"。不过，也有一些投资者称，将长期投 资，或是"购入成本较低，心里不慌"。 金价坐上"过山车" 近期，金价堪称坐上"过山车"。5月7日以来，伦敦现货黄金价格从约3430美元/盎司高点连续下挫，其中5月14 日单日暴跌约72美元/盎司，单日跌幅2.23%。截至目前，伦敦现货黄金价格在3200美元/盎司附近波动。 值得注意的是，随着近期电商618活动的开启，不少消费者也瞄准金条及黄金饰品，利用大促优惠购置。 沪金期货也持续走弱，5月17日约在750元/ ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 辽宁港口股份有限公司关于2025年一季度业绩说明会召开情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 辽宁港口股份有限公司(以下简称"公司"或"本集团"）于2025年05月16日09:00-10:00通过电话会议的方式 召开了 "2025年一季度业绩说明会"?关于本次业绩说明会的召开事项,公司已于2025年05月09日在上海证 券交易所网站(www.sse.com.cn)披露了《辽宁港口股份有限公司关于召开2025年第一季度业绩说明会的 公告》(公告编号: 临2025-026)?现将有关事项公告如下: 一?本次说明会召开情况 2025年05月16日, 公司执行董事?总经理魏明晖先生，财务总监唐明先生，独立董事程超英女士，董事会 秘书王慧颖女士，财务部部长王劲松先生，及业务部等相关部门工作人员出席了业绩说明会?公司就 2025年一季度经营成果及财务状况与投资者进行互动交流和沟通,在信息披露允许的范围内就投资者普 遍关注的问题进行了回复? 二?本次业绩说明会投资者 ...

证券代码：002948 证券简称：青岛银行 营业支出方面，在业务发展的同时，持续深化降本增效， 费用总体稳中略增；强化预期信用风险识别和计量，适度增 加信用减值准备计提。2025 年第一季度，本公司实现归属于 母公司股东的净利润 12.58 亿元，同比增加 1.77 亿元，增长 16.42%。 2、请问青岛银行资产质量情况如何？ 答：2025 年，在规模稳步增长的同时，信贷资产质量持 续稳中向好，截至 2025 年 3 月末，本行不良贷款 1.13%，较 年初下降 0.01 个百分点。拨备覆盖率 251.49%，较年初提升 10.17 个百分点，资产质量指标延续良好态势。 2025 年，本行将持续加强对信贷资产质量的管控，持续 稳固授信审批基础，持之以恒推进授信资产结构转型，适时 调整风险应对策略，深入推进产品创新，提升授信支持业务 发展力度；持续加强授信后管理，升级信用风险监测体系， 完善资产质量动态管理，加强对重点区域、重点业务领域还 本付息跟踪管控，定期开展信用风险排查，有效预防资产质 量劣变风险。 下一步，本行将聚焦山东省、青岛市经济社会高质量发 展，坚持强化优势，全力提升服务实体经济能力，强化风险 ...

对于列入观察名单的原因，中证鹏元表示，受毛利下降、费用增加以及回款不理想等原因，2024年声迅股份出现大额亏损，多项盈利指标、偿债指标明显 下滑，盈利存在进一步下降风险。公司募投项目延期交付亦对公司生产、经营产生一定影响，目前公司被实施退市风险警示。鉴于上述原因，中证鹏元将 公司主体及相关债项列入信用评级观察名单。 | | 评级 序号债券代码债券简称 | 发债人公司 | | | 本次评级 | | | 上次评级 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | 评级变动 情项评级课程 评级公司 评级日期 俄项评级 评级居望 评级日期 以分类主 | | | | | | 113575 | 东时转债 东方时尚驾驶学校股份有限公司 | 下调2级 | CCC | 负面 | 联合资信 2025-04-30 | B | 负面 | 2025-03-07 可转换债券 | | | 2 118029 | 富森转债 江苏富森科技股份有限公司 | 下调1级 | A | 稳定 | 大公国际 2025-04-28 | A+ | 稳定 ...