智通财经5月8日电，印度风电行业步入复苏轨道，过去四年中每年都实现增长，这与2017年推出竞价取 代上网电价后的时期以及之后新冠疫情期间的下滑形成鲜明对比。当地风机制造商Suzlon和Inox Wind 的订单激增，两家公司的净利润在时隔八年之后有望转正。 印度风电行业步入复苏轨道 本地造风机成为明星 ...

证券研究报告 基础材料/能源 24 年中游盈利磨底，25Q1 下游渐修复 华泰研究 2025 年 5 月 07 日│中国内地 专题研究 24 年大宗化工盈利磨底，25Q1 下游渐修复 24 年油价高位致行业整体成本端有所承压，而地产等需求偏弱叠加行业新 增供给仍在投放，大宗化工企业盈利处于磨底阶段，下游制品/精细品需求 缓慢复苏叠加成本略改善，盈利改善趋势初显。25Q1 油价中枢下行致油气 产业链盈利渐下移，中游大宗化工仍待供需拐点到来，下游制品受益于成本 改善和终端需求增长，盈利延续弱复苏态势。基础化工&石油天然气（华泰 化工分类）505 家上市企业 24 年营收/净利 103171/4985 亿元，同比 -1%/-1%，净利率 4.8%，同比+0.03pct；25Q1 营收/净利 25157/1426 亿元， 同比-4%/-3%（环比+2%/+78%），净利率 5.7%，同比+0.09pct。 25 年初以来地产等需求呈现企稳态势，家电产量、汽车销量等数据保持增 长。我们预计关税政策等影响或加速产业链在 25Q2 加速去库，25H2 伴随 行业资本开支或迎来增速拐点，叠加出口亚非拉及内需改善助力，行业景气 ...

证券研究报告 七一二 (603712 CH) 行业调整拖累业绩，静待需求回暖 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 07 日│中国内地 | 通信设备制造 | 公司 2024 年实现营收 21.54 亿元（yoy-34.09%），归母净利-2.49 亿元 （yoy-156.58%），扣非净利-2.88 亿元（yoy-173.74%），主要系下游客户 需求放缓，同时期间费用率、信用减值损失等同比增长。1Q25 实现营收 2.16 亿元（yoy-55.88%），归母净利-5401.97 万元（yoy-440.23%），低于我们 此前预期（0.13 亿元），主要系期间费用率仍呈现扩大趋势。展望 25-27 年， 我们认为随着"十四五"进入尾声，军工行业有望逐步恢复常态，推动公司 业绩复苏。维持"买入"评级。 军民无线通信领域持续深耕，积极拓展新领域新客户 2024 年，公司终端、系统产品分别实现营收 12.22/8.01 亿元，分别同比 -36.86/-33.47%，主要受军工行业调整影响。公司持续深耕主业，巩固军民 用无线通信领 ...

2024年7月，中共中央政治局会议首次提出"防止内卷式恶性竞争"，2024年12月，中央经济工作会议进 一步强调"综合整治内卷式竞争"。随着上市公司2024年年报披露完毕，各行业"反内卷"的情况也得以呈 现。 资本支出与折旧摊销的比值，一定程度上可以反应行业"反内卷"、去产能的进展情况。资本支出是指企 业为获得长期资产所发生的支出，包括购建固定资产、无形资产等。这些支出将分摊或折旧，逐渐转化 为费用。 当该比值上升，代表企业战略开始激进，反之趋向保守。当整个行业的资本支出比折旧摊销下降，代表 行业竞争可能趋缓，这样的情况在经历一段时间后，行业整体盈利水平有可能复苏。反之，当整个行业 的资本支出比折旧摊销急剧上升，一方面意味着短期内行业景气度处于上升阶段，另一方面预示着行业 未来竞争加剧，投资者应当重视和警惕。 在申万四级子行业中，2024年资本支出与折旧摊销之比，有239个子行业同比下降，有97个子行业同比 上升，表明多数行业资本开支力度下降。 其中有以下行业出现资本支出与折旧摊销之比相比上年明显下降的情况： 2、硅料硅片产能踩刹车，但复苏仍遥远 硅料硅片行业在巨亏下开始控制产能。硅料硅片行业在2024年资本 ...

风险提示：地缘政治，新品研发及市场拓展不及预期等。 事件：2024 年，公司实现营业收入6.45 亿元（括号内为同比，下同，+18.65%），归母净利润1.24 亿元 （-19.38%）；2024Q4 单季度营收1.82亿元（+38.50%），归母净利润40.34 百万元（+58.63%）。 2025Q1 营收1.86 亿元（+27.73%），归母净利润40.58 百万元（+32.31%）。 投资要点 盈利预测与投资评级：考虑行业复苏及公司紧抓行业机会，我们将公司2025-2026 年营收从7.99/9.59 亿 元上调至8.01/9.70 亿元，同时考虑公司仍处于研发及销售投入阶段，将归母净利润从2.16/2.70 亿元下 调至1.61/2.16 亿元，我们预测2027 年营收和归母净利润分别为11.59亿元和2.64 亿元，当前股价对应 2025-2027 年PE 分别为36/27/22×，维持"买入"评级。 24Q4 拐点已过，收入规模效应逐渐显现：剔除新冠影响后，公司2024年营收6.2 亿元（+24%）。分地 区来看，2024 年国内营收2.16 亿元（+16.8%）；国外营收4.29 亿元（+19 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 5 月 7 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 德国道路交通机构 KBA 周二表示，尽管该国纯电动汽车的销量总体上升，但是特 斯拉 4 月份在德国销量同比下降 45.9%。2025 年 1 月至 4 月特斯拉的销量同比下 降了 60.4%。同时中国比亚迪 4 月份在德国的销量跃升逾 8 倍，至 1566 辆，今 年年初以来的总销量增长近 5 倍，至 2791 辆。4 月特斯拉英国新车销量同比下 降 62%，为两年多来最低水平。由于美国对全球关税战，欧盟在进口中国电动车 领域的限制出现松动，同时国内新能源车的技术仍在快速迭代进步，因此在特斯 拉全球第三大市场欧洲销售受阻之际，我们看好今年本土品牌汽车的出口增长。 《科创板日报》报道，因为存储原厂宣布减产/转产 DDR4 和 LPDDR4X，近期存储 现货市场部分DDR颗粒和LPDDR4X资源供应紧俏，而手机客户原本库存相对健 ...

工程机械行业持续回暖，一季度三大龙头业绩均实现双增。 徐工机械营收最高，其实现营收268.15亿元，同比增长10.92%，净利润20.22亿元，同比增长26.37%。该公司预计，2025年全年营收将增超10%，而净利润、 现金流增速将超过营收增速。 中联重科净利润增速较快，其净利润同比增长53.98%至14.1亿元，营收为121.17亿元，同比增长2.92%。 从行业整体来看， 今年一季度工程机械行业景气度持续走高，挖掘机国内销量同比增近四成，出口量稳居高位。 据中国工程机械工业协会统计，2025年一 季度，挖掘机主要制造企业共销售挖掘机61372台，同比增长22.8%；其中国内销量36562台，同比增长38.3%；出口24810台，同比增长5.49%。 另外，据央视财经与三一重工、树根互联联合打造的"挖掘机指数"，今年一季度，全国工程机械平均开工率为44.67%，较去年同期增幅为1.62%，12个省份 平均开工率超过50%。 三一重工预计，2025年，国内工程机械市场持续向好，基建投资、新城镇化、矿山、水利工程等需求将进一步复苏，叠加超长期特别国债等政策的持续落 地，市场有望加速回暖。此外，新能源产品渗透率 ...

山推股份在业绩说明会上表示，就国内市场而言，公司2024年挖掘机产品销量增长约30%，推土机销量增长 约20%，装载机增长约20%，道路机械增长约15%—20%。 公司挖掘机、平地机等产品均在国内优先进行产品的开发以及市场导入验证。 【下游需求】 1.小松作业小时数 2025年 【1月】、 【2月】 2024年 2025年国内工程机械行业预计有15%增长。 ·往期回顾· 【行业热点】 1 业绩改观，工程机械行业复苏或已在路上？ 2. 如期切换， 工程机械12月1日起开启"国四"时代 3. 内销连续下滑13个月，今年出口大涨超7成 周期中的挖掘机行业何日再逢春？ 4. 2月开工率改善 工程机械行业预期"暖洋洋" 5. 卡特彼勒正接近周期性转折点 下调评级至"中性" 【市场数据】 1.挖掘机销量数据 2025年 【1月】 、 【2月】 、 【3月】 2024年 【1月】 、 【2月】 、 【3月】 、 【4月】 、 【5月】 、 【6月】 、 【7月】、 【8月】 、 【9月】 、 【10 月】 、 【11月】、 【12月】 2023年 【1月】 、 【2月】 、 【3月】 、 【4月】 、 【5月】 、 【6月 ...

Core Viewpoint - The company's performance in 2024 and Q1 2025 met expectations, with significant revenue and profit growth, although gross margins were impacted by the introduction of low-margin new products [1][2]. Financial Performance - In 2024, the company reported revenue of 2.725 billion yuan, a year-on-year increase of 21.9%, and a net profit attributable to shareholders of 344 million yuan, up 23.5% year-on-year [1]. - For Q1 2025, revenue reached 770 million yuan, also reflecting a 21.9% year-on-year increase, while net profit was 102 million yuan, marking a 15.6% increase year-on-year [1]. - The company's net profit margin improved to 12.6% in 2024, although it decreased to 13.2% in Q1 2025 due to the rising proportion of new business [2]. Gross Margin and Expenses - The overall gross margin for 2024 and Q1 2025 decreased by 1.2 percentage points and 2.9 percentage points, respectively, to 29.5% and 26.3%, primarily due to the higher revenue share from low-margin new products [1]. - The gross margins for hydraulic breakers and hydraulic components were 34.96% and 30.36%, respectively, showing year-on-year increases of 1.2 percentage points and 0.71 percentage points [1]. - The company’s sales, management, and financial expense ratios changed by +0.3, -0.6, and -0.5 percentage points year-on-year, respectively, while R&D expense ratio remained stable [1]. Business Development - The domestic demand for construction machinery is expected to recover in 2025, with the company poised to benefit from this trend [3]. - In Q1 2025, excavator sales reached 61,000 units, a year-on-year increase of 22.8%, with domestic sales of 37,000 units, up 38.3% [3]. - The company is expanding its new business lines, including tools, industrial robot components, lithium battery PACK business, and transmission components, with other product revenue reaching 400 million yuan in 2024, a 103.04% increase year-on-year [3]. Production Capacity Expansion - The company is constructing a new factory in Thailand, expected to produce 16,000 hydraulic breakers, 36,000 diversified attachments, and 8,000 high-end hydraulic components annually [3]. - The company is also developing a high-end hydraulic component project under the brand Aisaki [3]. Profit Forecast and Valuation - The company maintains EPS forecasts of 0.49 yuan for 2025 and 0.57 yuan for 2026, with current stock prices corresponding to P/E ratios of 38.1 and 32.9 for 2025 and 2026, respectively [4]. - The target price has been raised by 17% to 24.40 yuan, reflecting a potential upside of 30% from the current stock price [4].

证券研究报告 房地产 销售迎季节性调整 华泰研究 2025 年 5 月 06 日│中国内地 动态点评 销售迎季节性调整，关注实操政策落地情况 4 月，百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比下降 14.8%，同比下降 14.6%，降幅较 3 月走阔 2.7 个百分点；1-4 月累计销售金额同比下降 10.1%， 增速较 1-3 月走阔 1.8 个百分点。从前瞻指标来看，4 月销售市场迎来季节 性调整，整体带看量与二手中介门店成交量环比均有所回落。进入二季度， 我们认为房地产行业增量政策窗口逐步打开，结合更加积极有为的宏观政策 以及更加积极的财政政策定调，我们认为后续需关注实操政策落地节奏。 TOP10 累计销售额门槛增幅明显，单月销售额同环比增长房企量减少 2025 年 1-4 月 TOP10、TOP20、TOP30、TOP50、TOP100 房企的销售金 额入榜门槛分别达 333、119、87、43、13 亿元，同比+10.9%、-16.1%、 +5.3%、-4.5%、-19.5%，其中 TOP10 门槛提升最为明显。百强房企 4 月 销售金额中 32 家环比增长，较 3 月减少 50 家，39 家同比增长 ...