2025 年 05 月 19 日 建筑 专项债发行持续高位，行业基本面有望 改善 本周投资建议： 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-B 维持评级 | | 目标价（元） | 评级 | | --- | --- | --- | | 首选股票 | | | 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.4 0.4 -2.6 绝对收益 3.4 -0.8 4.2 董文静 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524080001 chenyf4@essence.com.cn 相关报告 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 建筑 沪深300 央行发布 4 月金融统计数据，4 月末，广义货币(M2)余额 325.17 万 亿元（yoy+8%）；狭义货币(M1)余额 109.14 万亿元（yoy+1.5%）； 社会融资规模存量为 424.0 万亿元（yoy+8.7%）。1-4 月社会融资规 模增 ...

Investment Rating - The report does not explicitly state an investment rating for the industry, but it provides insights into various sectors within the equipment manufacturing industry, indicating a cautious outlook for the photovoltaic sector while remaining optimistic about the engineering machinery and humanoid robot sectors [1][2]. Core Insights - The commercial humanoid robot industry is accelerating towards commercialization, driven by advancements in artificial intelligence, a robust supply chain, and supportive policies, leading to a decrease in costs and an anticipated market explosion in service robots across various sectors [2]. - The engineering machinery sector is experiencing stable export growth, supported by the Belt and Road Initiative, with a notable increase in excavator exports, which reached 9,595 units in April, marking a year-on-year increase of 19.3% [2]. - The photovoltaic sector is facing pressure on raw material prices, with recent market rumors about capacity consolidation among leading silicon material companies proving unfounded, leading to a decline in stock prices after an initial spike [2]. Market Performance Review - From May 12 to May 16, the indices for mechanical equipment, electric power equipment, and automotive industries rose by 0.35%, 1.39%, and 2.40% respectively, ranking them 18th, 10th, and 3rd among 31 Shenwan primary industries [7][10]. - The top-performing sub-sectors included passenger vehicles, which rose by 4.43%, and batteries, which increased by 2.47%, while engineering machinery saw a decline of 2.06% [10]. Industry News and Key Company Announcements - The report highlights significant industry events, such as the 4th Changsha International Engineering Machinery Exhibition, which showcased trends towards high-end, intelligent, and green machinery [2]. - Notable announcements include the expected revenue for CSIQ in Q2 2025, projected between $1.9 billion and $2.1 billion, and the anticipated total revenue for the year between $6.1 billion and $7.1 billion [20].

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》（以下简称《意 见》），对加快建立可持续的城市更新模式和推动城市高质量发展具有重要指导意义。 持续推进城市更新应建立精准评估、精细设计、精心运维的工作新思维。 应通过城市体检精准发现问题需求。《意见》提出全面开展城市体检评估，建立发现问题、解决问题、 评估效果、巩固提升的工作路径。城市体检要坚持问题导向，找出群众反映强烈的难点、堵点、痛点问 题；坚持目标导向，查找影响城市竞争力、承载力和可持续发展的短板弱项；强化结果运用，系统梳理 问题短板，分类形成问题清单，提出城市更新对策举措。 应以精细设计挖掘和激发存量空间多元价值。《意见》提出强化城市设计对城市更新项目实施的引导作 用，明确房屋、小区、社区、城区、城市等不同尺度的设计管理要求。需对应存量空间特点，发挥城市 设计对城市更新的精细化引导作用，通过以人为核心、以空间增值为导向的空间再利用设计方法，实现 空间—功能—价值的精准适配。 《意见》提出加强既有建筑改造利用，推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街 区、老旧厂区、城中村等更新改造，完善城市功能，加强城市基础设施建设改 ...

城市更新作为投资于人的具体实践，发展成果必须要真正惠及居民。面对近年多发的燃气爆炸、自建房 倒塌、城市内涝等安全事件，《意见》将"安全"置于任务之首，这既是城市更新的基础任务，同样也是 当下最为紧迫、亟须解决的突出问题。尤须看到，城市更新是细微与宏观的有机结合，既要以绣花功夫 雕琢城市肌理、赓续城市文脉，也要秉承系统观念让城市更新为城市的可持续发展赋能。"好的建筑不 仅能满足当下需求，还能预见未来"，好的城市更是如此，八项任务中提及推进适老化改造、修复城市 生态系统等，不仅惠及当下，对城市长远的服务能力与发展空间而言，同样至关重要。 城市更新转向以人民为主体，"什么是好的更新"也就进一步达成共识，居民满不满意就是评判标准。要 进一步建立政府引导、市场运作、公众参与的城市更新可持续模式，让"人民城市人民建"的善治过程更 加可感可知，全面提升人民的获得感、幸福感、安全感，就是提升城市的生命力、吸引力、竞争力。 （文章来源：南方都市报） 近日，《关于持续推进城市更新行动的意见》(下称《意见》)公布，《意见》提出加强既有建筑改造利 用，推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设等八项主要任务，为打造宜居、韧性、智慧城 ...

城市更新行动是满足人民美好生活需要、提升民生福祉的关键举措，也是推动城市高质量发展、打造经 济新业态的重要环节。《意见》明确了城市更新行动的总体要求、主要任务和支撑保障举措，勾画出未 来实施城市更新行动的"路线图"。 中指研究院研究总监吴建钦表示，随着我国城市更新的顶层设计进一步完善，在可持续的城市更新模式 和政策法规的引领下，城市更新在稳增长、扩内需、惠民生方面的重要作用将进一步显现。 多维度开展城市更新 自2019年中央经济工作会议首次提出"城市更新"以来，我国城市更新行动持续推进，取得了显著成效。 据住房和城乡建设部统计，2024年，全国共实施城市更新项目6万余个，完成投资约2.9万亿元。 5月15日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于持续推进城市更新行动的意见》（以下简称 《意见》）提出，转变城市开发建设方式，建立可持续的城市更新模式和政策法规，大力实施城市更 新，促进城市结构优化、功能完善、文脉赓续、品质提升，打造宜居、韧性、智慧城市。 《意见》为城市更新行动提出了新目标，明确到2030年，城市更新行动实施取得重要进展，城市更新体 制机制不断完善，城市开发建设方式转型初见成效，安全发展基础更加 ...

证券研究报告·行业动态 地产行业周报（5.10-5.16）：企业分化仍将延续， 关注核心城市布局、商业运营相关公司 核心观点：近期房地产年报及一季报披露完毕，2024 年房地产开 发企业由于毛利率下滑和减值增多仍处于业绩探底阶段，并且在 今年一季度未出现明显好转，但布局核心城市的开发及物业租赁 房企仍实现业绩增长。由于业务收缩以及融资规模收缩，2024 年 房企仍延续降杠杆趋势，且今年一季度负债结构有所优化，有息 负债率转降。央企偿债能力仍相对稳定，在融资成本下降背景下， 未来强信用房企仍具备明显的竞争优势。中办、国办印发《关于 持续推进城市更新行动的意见》，通过中央预算、超长期特别国债 等方式加大对符合条件的项目的资金支持，城市更新节奏有望加 快。 市场回顾 重点城市本周一二手房成交环比上升，同比下降。本周重点 29 城 新房成交面积 202 万方，环比上升 39.0%，同比下降 10.8%。重 点 13 城二手房成交面积 175 万方，环比上升 46.0%，同比下降 1.2%。 百城新增供地同比下降，环比上升。本周百城新增宅地 850 万平， 环比上升 66.1%，同比下降 30.5%。 行业要闻：1.中 ...

Investment Rating - The report does not explicitly provide an investment rating for the real estate industry Core Views - The A-share real estate sector experienced a slight decline of -0.3% this week, ranking 25th among all sectors, while the Hong Kong real estate sector remained flat at 0%, ranking 11th [2] - New home sales showed a rebound on a week-on-week basis but declined year-on-year, indicating continued pressure on market sentiment [3] - The recent issuance of a "roadmap" for urban renewal is expected to accelerate project implementation with financial support from the government [4] Summary by Sections Market Overview - The A-share real estate sector's performance was -0.3%, while the Hong Kong real estate sector was flat at 0% [2] - The property service and management index in Hong Kong increased by 0.3%, while the Hang Seng China Enterprises Index rose by 1.9% [2][26] Land Transactions - In the week of May 10-16, the total area of residential land sold across 300 cities was 334 million square meters, reflecting a week-on-week decrease of 29% and a year-on-year decrease of 45% [29] - The cumulative area of residential land sold from the beginning of 2025 to date is 12,486 million square meters, showing a year-on-year decline of 1.3% [29] New Home Sales - In 47 cities, new home sales totaled 343 million square meters, with a week-on-week increase of 30% but a year-on-year decrease of 13% [35] - First-tier cities saw a week-on-week increase of 29% and a year-on-year stability, while second-tier cities experienced a week-on-week increase of 43% but a year-on-year decline of 22% [35] Second-Hand Home Sales - In 22 cities, second-hand home sales totaled 265 million square meters, with a week-on-week increase of 39% but a year-on-year decrease of 2% [43] - First-tier cities reported a week-on-week increase of 51% and a year-on-year increase of 9% [43] Urban Renewal - The government has outlined eight key tasks for urban renewal, including the renovation of existing buildings and the improvement of urban infrastructure [4][13] - Financial support through central budget investments and special bonds is expected to facilitate the acceleration of urban renewal projects [4][13] Financing Trends - In April 2025, the social financing scale increased by 1.16 trillion yuan, with a year-on-year increase of 29.3% [5][15] - The new residential medium- and long-term loans decreased by 123.1 billion yuan in April, reflecting a year-on-year reduction of 435 billion yuan [5][15]

对权益资产来说，4月以来市场在一次性风险计提之后，基于逆周期政策"对冲"和贸易环境"冲回"两大逻辑，已逐步定价了基本面的"下限抬高"。下一阶段的关键 在于能否进一步推动内需短板领域的积极变化，以进一步打开"上限"。 广发宏观周度述评（第14期） 广发宏观周度述评（第1-13期，复盘必读） 内容 第一， 下限已经抬高，上限尚待打开。 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双边关税出现较大幅度下调，中美贸易短期内排除了极端情形。值得注意的 是，关税下调落地后，海外进口商在90天确定性较高的窗口期内有一定程度"抢进口"的迹象，部分航线一舱难求再现[1]。我们估计短期内出口仍不会差。 经济年初以来的拉动因素主要集中在出口和"两新"，一季度出口交货值同比达6.7%，是经济的支点之一；设备工器具投资、家电销售季度增速分别达19.0%、 19.3%，在投资、消费端形成另外两个支点。 出口短期下行风险排除后，这三个支点依旧成立，经济的下限假设将较前期加税时的审慎预期有所上修。 但值得注意的是，"924"以来本轮稳增长政策的逻辑起点本来就不是关税，而是名义增长中枢问题。目前经济的四个短板领域仍是地产、消费、地方投资、物价。 ...

房地产 房地产 新房二手房成交面积环比增长，持续推进城市更新行 2025 年 05 月 18 日 本周我们跟踪的 68 城新房成交环比增长，同比下降，20 城二手房成交面积环比 增长，同比增长。土地成交面积环比增长，同比下降，溢价率环比下降。国内信 用债发行规模同环比减少。中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于持续 推进城市更新行动的意见》，提出到 2030 年城市更新行动实施取得重要进展，城 市更新体制机制不断完善，城市开发建设方式转型初见成效，杭州迎来 3 宗钱塘 区涉宅用地出让，总土地出让面积 155058 m2，总规划建筑面积 314743.9 m2，总 起始价 25.73 亿元。最终 3 宗地块均底价成交，共揽金 25.73 亿元。2025 年前四 月销售初步企稳，四月政治局会议提出"持续巩固房地产市场稳定态势"，对地 产调节政策成效给予肯定，预计后续针对房地产的政策仍将保持积极温和，预计 将有更多积极的财政及货币政策出台，助力行业稳健发展。在积极的财政政策、 适度宽松的货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善现有住 房供求关系，加快止跌回稳进程，维持行业"看好"评级。 持续推进城 ...

在过去的发展历程中，城市经历了大规模的建设与扩张，如今，大量既有建筑面临着功能过时、能耗较 高、舒适度欠佳等问题，亟待进行改造升级，以满足人们日益增长的对高品质生活环境的需求，同时响 应国家"双碳"目标的号召。 改造后的办公大楼 图片来源：四川省建筑设计研究院有限公司提供 随着我国城市化进程步入存量优化阶段，建筑改造作为推动城市更新和可持续发展的重要内容，持续受 到各界关注。5月16日，第二十一届国际绿色建筑与建筑节能大会暨低碳韧性城乡科技博览会在海南省 举行，四川省建筑设计研究院有限公司（以下简称"川建院"）承办的低碳城市规划与建设论坛上，《绿 色人本、低碳高效——存量时代下面向高质量发展的建筑改造白皮书》正式对外发布。 白皮书倡导"整体思考，局部改造"的改造方式和"先体检再改造、一体化全周期"的改造模式，旨在为既 有建筑改造提供更为科学、系统的解决方案。同时，从深入分析存量建筑的现状与问题入手，剖析不同 类型的建筑在改造过程中面临的挑战和未来的趋势，以公共建筑为突破口探讨更广泛的既有建筑改造示 范与推广。针对这些挑战，白皮书提供了一套全面、系统的技术标准和管理框架，旨在实现建筑在能源 效率、环境友好性、舒 ...