2025 年 07 月 06 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250628-20250704） 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 研 究 行 业 比 较 相关研究 - 一、A 股本周估值（截至 2025 年 7 月 4 日） ✓ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证 A 股整体 PE 为 19.4 倍，处于历史 77%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 ...

2025 年 06 月 29 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250621-20250627） 本期投资提示： 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 策 略 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 比 较 证 券 研 究 报 告 相关研究 - 一、A 股本周估值（截至 2025 年 6 月 27 日） ✓ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证 A 股整体 PE 为 19.2 倍，处于历史 74%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 ...

报告来源 周期制造：建工需求持续偏弱，制造业开工环比提升。 1 ）基建地产：地产需求持续偏弱拖累建工需 求，钢铁、建材价格表现分化。螺纹钢表观消费环比下滑，钢价环比明显下滑；建工需求偏弱叠加供给压 力较大，浮法价格延续下跌，而在部分地区自律限产支撑下，水泥价格小幅反弹。 2 ）企业开工：制造 业开工环比提升，企业招聘意愿同环比明显增长。 3 ）资源品：电厂日耗提升偏缓，动力煤价延续低 位；工业金属震荡分化，尽管美联储降息预期小幅提升，但由于下游需求偏弱，铜价小幅回落；铝金属库 存处于低位，供需格局偏紧，价格环比提升。 人流物流：长途客运需求下滑，物流景气同环比提升。 10 大主要城市地铁客运量周环比 +3.2% ，同比 +1.8% ；百度迁徙规模指数环 / 同比 -23.2%/-16.4% ，长途出行需求同比下滑主因节日错位效应。 国内航班执飞架次环 / 同比 -0.8%/-0.9% ，较 19 年同期 +6.3% ，国际航班恢复执飞架次周环比 -1.1% ，恢复至 19 年同期 81.7% 。高速公路货车通行量 / 铁路货运量同比 +7.0%/+1.1% ，邮政快 递揽收 / 投递量同比 +17.5%/+2 ...

2025 年 06 月 22 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250614-20250620） 本期投资提示： 比 较 相关研究 - 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 究 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 研 行 业 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 ✓ 房地产：2025 年 1-5 月全国商品房销售面积同比下降 ...

2025 年 06 月 15 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250607-20250613） 相关研究 证 券 研 究 报 告 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 略 研 究 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 行 业 比 较 - 证券分析师 一、A 股本周估值（截至 2025 年 6 月 13 日） ⚫ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证 A 股整体 PE 为 18.7 倍，处于历史 71%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 ...

2025 年 06 月 08 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250531-20250606） 本期投资提示： 证券分析师 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 行 业 比 较 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 比 较 究 报 告 林丽梅 A0230513090001 一、A 股本周估值（截至 2025 年 6 月 6 日） ⚫ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证 A 股整体 PE 为 18.6 倍，处于历史 70%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 10.9 倍，处于历史 5 ...

苏轼在《稼说送张琥》中说：博观而约取,厚积而薄发。说的是在广博读书中审慎取用，随着知识的逐 步增多，最终会厚积薄发。在申万菱信基金副总经理贾成东看来，投资同样如此。他专于宏观策略研 究，"博观"众多行业，根据景气度轮动"约取"，持续把握行业景气度提升带来的机会，成为业内知名 的"中观景气度猎手"。 博观行业聚焦景气度 "从2007年底到基金公司实习算起，我在公募基金行业已经18年了，始终没有离开这个行业。"贾成东开 门见山地说。 从贾成东的履历来看，从2008年入行基金公司开始，历任宏观、策略、煤炭及银行研究员，2013年11月 开始担任基金经理，逐步形成了行业配置的投资风格。2024年12月加入申万菱信基金公司，担任副总经 理，负责公司投研工作。 最初入行时，贾成东做的是宏观策略研究工作，此后还研究了多个行业。这种跨行业的宏观视野，让他 对很多行业的投资关键点熟稔于心，担任基金经理后，逐步形成了围绕行业景气度做配置的投资风格。 除了上述自身经历、资源禀赋等因素，贾成东表示，当前的投资策略还同A股市场的发展有关。"大牛 市的机会宝贵，长期持有非常考验买入的时机。"他表示，在市场整体震荡的背景下，行业性机会层出 ...

2025 年 05 月 18 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250510-20250516） 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 较 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 一、A 股本周估值（截至 2025 年 5 月 16 日） ⚫ 1）指数及板块估值比较： ✓ A 股整体 PE 为 19.0 倍，处于历史 51%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 10.9 倍，处于历史 54%分位； ✓ ...

今日早参 2025 年 5 月 16 日 何康 策略首席研究员兼金融工程联席首席 研究员 座机：021-28972202 邮箱：hekang@htsc.com 夏路路 互联网行业首席研究员 座机：85221214164 邮箱：xialulu@htsc.com 今日热点 策略：财报和中观景气改善的交集 我们的中观景气模型显示，4 月全行业景气指数继续下行、与 PMI 回落相印 证，但斜率有所放缓。结合景气趋势、前瞻指标和一季报，财报和中观景气 改善能够交叉验证的品种包括：1）TMT 中的元件-存储链、通信设备（数通 链）、计算机设备、软件开发；2）部分制造行业率先迈过产能周期拐点，或 产能加速出清、且需求有企稳迹象，包括军工电子、航空装备、通用设备、 农业机械、电池、风电设备、光伏设备等；3）内需消费中必选和大众消费 品景气率先回升，包括乳制品、餐饮-调味品、个护用品等； 4）部分周期品 涨价或价格企稳，包括贵金属、稀土、钢铁、水泥等。 风险提示：国内经济复苏不及预期；外需不及预期；模型失效风险。 研报发布日期：2025-05-15 研究员 重点公司 腾讯控股（700 HK,买入）：1Q 游戏广告超预期,微信小 ...

报告导读： 五一消费量增价稳，出行人次与收入同比正增，但客单价仍待改善；地产销售 同比转正，但建筑链资源品需求与价格仍磨底，制造业活动环比降温。 五一消费量增价稳，新房销售增速回正。 上周（04.28-05.04）中观景气表现分化，值得关注：1）五一 假期旅游出行景气同比显著增长，但旅游客单价不及19年同期，演出、电影景气同比下滑，显示居民消费 能力仍待进一步改善。2）新房销售增速显著改善，国内建筑链资源品需求与价格仍偏弱，基建房建需求 仍待释放；3）乘用车销量延续增长，国补政策拉动效果仍在延续，但日均销量低于乘联会预期，且经销 商库存压力有所增大，耐用品景气持续性仍待观察。 本文摘自：2025年5月11日发布的 五一消费量增价稳，新房销售增速转正——中观景气观察5月第1期 方 奕 ，资格证书编号： S0880520120005 张逸飞 ，资格证书编号： S0880524080008 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 五一假期：文旅景气分化，客流同比显著增长。 2025年五一假期（05.01-05.05，下同）文旅消费景气 表现分化，客流运输需求同比显著提升。具体来看：1）旅游：五一国内出游人次和 ...