在三大本土体育品牌中，李宁本期的收入增速相对平缓。特步上半年收入同比增长7.1%，安踏虽未公布正式中报，但多家机构预测其收入增速有望达到 13%。 尽管增速不及同业，李宁本期收入仍略超市场预期——华兴证券等机构此前预测约为145亿元。受此影响，业绩发布后李宁股价持续走高。 在8月22日上午的中期业绩发布会上，集团执行主席兼联席行政总裁李宁表示："李宁将持续加大运动投入，尤其在大众运动领域。" 加码专业赛事，深耕大众运动 （文/霍东阳 编辑/张广凯） 李宁集团执行董事及联席CEO钱炜在业绩会上表示，李宁将更积极的去投入到运动资源的投入。 8月21日晚，李宁发布了2025年中期业绩报告。期内，李宁的收入达到148.17亿，同比增长3.3%；毛利润74.15亿元，同比增长2.48%；归母净利润17.37亿， 同比减少10.99%。 这很大程度和李宁与中国奥委会再度携手有关。5月6日，李宁品牌与中国奥委会在国家体育总局共同宣布，李宁正式成为2025-2028年中国奥委会体育服装 合作伙伴。 | (人民幣百萬) | 2025年 | 2024年 | 轉好! | | --- | --- | --- | --- | | | ...

查看完整报告 点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 2025年上半年收入、归母净利润同比+3.3%、-11.0% 李宁发布2025年中期业绩。公司2025年上半年实现营业收入148.2亿元人民币（下同），同比增长3.3%， 归母净利润17.4亿元、同比下滑11.0%。EPS为0.67元，拟每股派发中期现金红利0.34元人民币，派息率为 50%。 经营指标方面，2025年上半年公司毛利率同比下降0.4PCT 至50.0%，经营利润率同比下降0.2PCT至 16.5%，归母净利率同比下降1.9PCT至11.7%。其中归母净利率降幅大于经营利润率主要系所得税率提升 所致。 点评： 电商/经销/直营收入分别同比+4.4%/-3.4%/+7.4%，总门店数净减少0.7% 分品类来 ...

财务业绩 2025年上半年，集团稳步夯实经营基础，积极蓄力业务发展，收入保持稳健增长。期内，集团收入达 148.17亿元人民币，较2024年同期上升3.3%(2024年上半年：143.45亿元人民币)。毛利为74.15亿元人民 币，较2024年同期上升2.5%(2024年上半年：72.36亿元人民币)，集团整体毛利率为50.0%，较去年同期 下降0.4个百分点(2024年上半年：50.4%)。 期内，集团权益持有人应占溢利为17.37亿元人民币(2024上半年：19.52亿元人民币)；权益持有人应占 溢利率为11.7%(2024年上半年：13.6%)；权益持有人应占权益回报率为6.5%(2024年上半年：7.8%)。每 股基本收益为67.43分人民币(2024年上半年：75.80分人民币)。董事会决议宣派截至2025年6月30日止六 个月的中期股息，每股已发行或于可换股证券转换后将予发行的本公司普通股33.59分人民币(2024年上 半年：37.75分人民币)，中期派息比率为50%。 现金流管理方面，期内经营活动产生的现金净额为24.11亿元人民币(2024年上半年：27.30亿元人民 币)。于2025年6月 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Li Ning with a target price of HKD 19.2 for 2025, based on a 20x PE ratio [1][4][7]. Core Insights - Li Ning's overall platform revenue (excluding Li Ning YOUNG) recorded low single-digit growth in Q2 2025, with offline channels experiencing low single-digit decline while e-commerce channels saw mid-single-digit growth [2][4]. - The growth in revenue is primarily driven by the running and fitness categories, both achieving high single-digit growth, while the basketball category faced a decline of over 20% due to market conditions [2][3]. - The company continues to optimize its channel structure, with a net decrease of 18 stores year-to-date, and plans to expand new store layouts as per strategy [3][4]. Financial Summary - Revenue projections for Li Ning are as follows: 2025E at RMB 28,698 million, 2026E at RMB 30,498 million, and 2027E at RMB 31,943 million, reflecting growth rates of 0.1%, 6.3%, and 4.7% respectively [5][12]. - The forecasted EPS for 2025 is RMB 0.88, with a decline in net profit expected to RMB 2,269 million, a decrease of 24.7% compared to the previous year [5][12]. - The gross margin is projected to remain stable around 49.2% for 2025, with a slight increase to 49.5% by 2027 [5][13].

李宁关注门店的运营效能，有序关闭低效的门店，使渠道布局更合理，提 升渠道整体效率。 港股公司报告 | 公司点评 李宁（02331） 证券研究报告 2025 稳健开局 公司发布 25 年第一季度运营状况 整体零售流水（不含李宁 YOUNG）同比低单位数增长，线下渠道中零售（直 营）低单位数下降，批发（特许）低单位数增长；电商增长 10%-20%低段。 中国区李宁销售点（不含李宁 YOUNG）净减少 29 个至 6088 个（零售净减 6 个，批发净减 23 个）；李宁 YOUNG 销售点净减 15 个至 1453 个。 纵向深耕核心品类，横向拓展新品类 "单品牌、多品类、多渠道"的战略下，李宁正在通过核心品类的纵向深耕， 和横向灵活的新兴品类拓展，完成更多市场空间的挖掘。 品类维度，营收来源主要来自跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球、运动 生活等，24 年跑步零售流水增长 25%，继续领涨。跑步、篮球、综训三大 核心品类的零售流水占比达到 64%。 产品维度，24 年李宁专业产品收入占比接近 60%，2024 年李宁鞋产品收入 同比增长 7%，鞋收入占比达到 50%。其中跑鞋核心 IP 全年量突破 1060 万 ...