机构：国证国际 研究员：杨怡然 事件：李宁公布25H1 业绩表现，收入同比增长3.3%，归母净利润同比下滑11%。公司宣派股息33.59 分/股（人民币，下同，列明除外），派息率约50%。 兔、飞电三大核心系列总销量突破526 万双。运动生活品类下滑7%，篮球品类仍在调整中，上半年流 水下滑20%，公司主动调整发货节奏，确保终端生意稳健。6 月公司签约的篮球代言人杨瀚森以首轮第 16 顺位被波特兰开拓者队选中，后续预计也会推出相应的产品，有望带动篮球品类的增长。 门店数量仍在下降，渠道结构持续优化。截止6 月30 日，李宁大货门店数量为6099 个，年初至今净减 少18 个，其中直营零售门店净减少19 个，批发门店净增加1 个；童装门店数量1435 个，年初至今净减 少33 个。未来公司仍将持续对渠道结构进行优化，相信新店的布局也将按照计划进行拓展。 投资建议：公司与COC 的合作逐步落地，并在后续持续开展营销活动，但今年表现可能受到消费环境 影响仍有所承压。由于上半年业绩略超我们预期，我们上调2025-2027 年EPS 至0.94/1.07/1.18 元（前值 为0.88/1.00/1.11 元），参考历 ...

Core Viewpoint - The company reported a 3% revenue growth but an 11% decline in profit for the first half of 2025, with a focus on optimizing channel structure and investing in marketing resources for events like the Olympics, while maintaining a target for stable revenue and high single-digit net profit margin by 2025 [1][3] Revenue and Profit Performance - The company's revenue increased by 3.3% year-on-year to 14.817 billion, while net profit decreased by 11% to 1.737 billion; the board proposed an interim dividend of 0.3359 per share, with a payout ratio of 50% [1][3] Category Performance - In the first half of 2025, the running and training categories achieved a 15% growth, with professional running shoes sales exceeding 14 million pairs; however, basketball sales declined by 20% [1][2] Channel Performance - E-commerce revenue grew by 7% to 4.3 billion (29% of total), while offline direct sales fell by 3% to 3.4 billion (23% of total); franchise revenue increased by 4% to 6.9 billion (47% of total) [2] Store Performance - As of June 2025, the total number of stores was 7,534, a decrease of 143 stores year-on-year; the average store size for flagship stores was 242 square meters, with an average monthly sales of 300,000, slightly down from 310,000 in the first half of 2024 [2] Inventory Management - The company's channel inventory grew at a low single-digit rate year-on-year, maintaining a healthy inventory-to-sales ratio of 4 months, with 82% of channel inventory being new products within 6 months [2] Profitability Analysis - The gross margin decreased by 0.4 percentage points to 50%, while the management and sales expense ratio fell by 0.7 percentage points to 34.2%; the operating profit margin also declined by 0.2 percentage points to 16.5% [3] Future Projections - The management maintains a target for stable revenue by 2025, with projected revenues of 28.74 billion, 29.96 billion, and 31.11 billion for 2025-2027, reflecting growth rates of 0%, 4%, and 4% respectively; net profit projections are 2.38 billion, 2.53 billion, and 2.72 billion, with year-on-year growth rates of -21%, 7%, and 7% [1][3]

SDICSI 2025 年 8 月 25 日 李宁(2331.HK) 跑步品类持续引领增长，全年指引维持 事件：李宁公布 25H1 业绩表现，收入同比增长 3.3%，归母净利润同比下滑 11%。公司宣派股息 33.59 分/股（人民币，下同，列明除外），派息率约 50%。 综合考虑，我们预测 2025-2027 年 EPS 为 0.94/1.07/1.18 元（人民币，下同， 列明除外），给予 2025 年 22 倍 PE，目标价 22.6 港元，维持"买入"评级。 报告摘要 收入稳中有增，折扣方面存在一定压力。上半年公司录得收入 148.17 亿元， 同比增长 3.3%，全渠道流水同比录得低单位数增长。其中，批发业务收入同 比增长 5.0%至 64.81 亿元，直营收入同比下滑 4.3%至 32.34 亿元，电商收入 同比增长 6.5%至 51.02 亿元，电商维持较好增长。公司通过合理安排发货节 奏来保证终端健康，但由于行业需求疲软以及竞争加剧，Q2 线上线下的折扣 均有低单位数的同比加深，给毛利率带来一定压力，上半年毛利率为 50.0%， 同比下滑 0.4pp，预计 7-8 月的折扣进一步下探，也会给全 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 08 月 25 日 李宁（02331.HK） 25H1 利润下滑，坚定推进科技升级及奥运营销投入 消费品/轻工纺服 25H1 公司收入增长 3%，利润下滑 11%；其中跑步品类保持良好增长，公司会 持续优化渠道结构，坚定对奥运等营销资源的投入，管理层保持 2025 年收入持 平，净利润率高单位数指引；预计 2025-2027 年净利润规模分别为 23.8 亿元、 25.3 亿元、27.2 亿元，同比增速为-21%、7%、7%，当前股价对应 25PE20X， 维持强烈推荐评级。 2）分渠道：25H1 电商收入增长 7%至 43 亿（占比 29%），电商直营流水 实现高单位数增长。线下直营收入下滑 3%至 34 亿元（占比 23%），加盟 收入增长 4%至 69 亿元（占比 47%）。 基础数据 | 总股本（百万股） | 2585 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 2585 | | 总市值（十亿港元） | 50.9 | | 香港股市值（十亿港元） | 50.9 | | 每股净资产（港元） | 10.5 | | ROE（TTM） | 11.1 | ...

文/兴利 在当前零售消费市场逐步回暖、体育用品行业竞争加剧的背景下，李宁有限公司于8月21日交出了一份 扎实的中期成绩单：2025年上半年，公司实现收入148.2亿元，同比增长3.3%；毛利74.1亿元，同比增 长2.5%，整体毛利率稳定在50.0%；净利润达17.4亿元，净利率为11.7%。 这份成绩的背后，是李宁对于"稳健务实"经营思路的坚定践行。从业务布局来看，公司在专业运动领域 的持续深耕、科技研发的不断加码，以及与顶级专业运动资源的重磅合作，不仅共同构筑了李宁在行业 中的核心竞争力，也为企业的长期价值增长奠定了坚实基础。 面对当前挑战与机遇并存的市场环境，李宁集团执行主席兼联席行政总裁李宁先生表示："当前市场挑 战与机遇交织，我们将保持审慎的态度，继续夯实业务基本盘，同时紧密关注市场动态，积极捕捉并把 握可能出现的结构性机遇，通过一系列战略举措推动集团实现长期可持续增长，致力于成为消费者首选 的专业运动品牌。" 稳健务实贯穿发展，战略深化彰显韧性 在竞争激烈的运动品牌市场中，李宁始终坚守"稳健务实"的发展基调，以"单品牌、多品类、多渠道"战 略为底层逻辑，不断夯实业务基础。从上半年财报数据来看，无论 ...

查看完整报告 点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 2025年上半年收入、归母净利润同比+3.3%、-11.0% 李宁发布2025年中期业绩。公司2025年上半年实现营业收入148.2亿元人民币（下同），同比增长3.3%， 归母净利润17.4亿元、同比下滑11.0%。EPS为0.67元，拟每股派发中期现金红利0.34元人民币，派息率为 50%。 经营指标方面，2025年上半年公司毛利率同比下降0.4PCT 至50.0%，经营利润率同比下降0.2PCT至 16.5%，归母净利率同比下降1.9PCT至11.7%。其中归母净利率降幅大于经营利润率主要系所得税率提升 所致。 点评： 电商/经销/直营收入分别同比+4.4%/-3.4%/+7.4%，总门店数净减少0.7% 分品类来 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 纺织服饰 2025 年 08 月 23 日 李宁 (02331) —— 专业运动引领销售表现，营销加大积淀品牌势能 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 08 月 22 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 19.70 | | 恒生中国企业指数 | 9079.93 | | 52 周最高/最低（港币） | 21.00/12.56 | | H 股市值（亿港币） | 509.21 | | 流通 H 股（百万股） | 2,584.81 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0955 | 一年内股价与基准指数对比走势： -5% 45% 95% HSCEI 李宁 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 联系人 刘佩 (8621)23297818× liupei@swsresearch.com 投资要点： 财务数据及盈利预测 | 货币单位：人民币 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [4] Core Views - The company reported a revenue growth of 3.3% in H1 2025, with operating profit increasing by 1.5%, while net profit attributable to shareholders decreased by 11%, indicating overall performance exceeded expectations [1] - The company is focusing on long-term performance improvement, with a strong emphasis on optimizing channel structures and enhancing product competitiveness [8] Summary by Relevant Sections Revenue and Profitability - In H1 2025, the company's revenue reached 14.817 billion yuan, with a gross margin of 50%, down by 0.4 percentage points year-on-year. The decline in gross margin is attributed to deeper discounts in direct sales and an increased proportion of franchise channels [1] - Operating profit margin decreased by 0.2 percentage points to 16.5%, while operating profit grew by 1.5% to 2.438 billion yuan. Net profit attributable to shareholders fell by 11% to 1.74 billion yuan, with a net profit margin decline of 1.9 percentage points to 11.7% [1] Channel and Product Strategy - The company continues to optimize its channel structure, with offline direct channels experiencing net store closures to enhance profitability. E-commerce sales are growing rapidly and performing well [2] - The adult apparel segment saw a 2% increase in revenue, with running and training categories growing by 15% each. The professional sports category now accounts for over 60% of total revenue [3] Financial Health - As of H1 2025, the company had a net cash position of 19.191 billion yuan, reflecting a 6% increase from the beginning of the year. The company maintains a healthy inventory level, with a 7% reduction in inventory to 2.4 billion yuan [7] - The company expects revenue to remain flat in 2025, with a projected decline in net profit attributable to shareholders of 21.5% [7] Future Outlook - The company is set to enhance its brand influence through partnerships with the Olympic Committee and will focus on marketing activities related to the upcoming Winter Olympics [8] - Long-term growth is anticipated as the company continues to expand its product matrix and improve operational efficiency [8]

2025.08. 22 本文字数：1812，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 刘晓颖 今日，商务部消费促进司负责人谈2025年7月我国消费市场情况表示，7月份，商品零售额同比增长 4.0%。升级类商品保持较快增长，其中限额以上单位体育娱乐用品增长13.7%。 体育正在日益深入地融入经济社会发展大局。在本周19日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上， 国家体育总局局长高志丹介绍，体育产业总规模近五年年均增速超10%，为国民经济增长和地方经 济转型增添了新的动力。 具体到相关产业公司，近期，多家体育用品公司公布业绩，从数据上来看，基本都呈现上涨趋势。 8月22日收盘，李宁(02331.HK)涨幅近9%，创近10个月新高，安踏体育(02020.HK)涨超3%。 押注跑步、户外鞋类 8月21日晚间，李宁发布2025年中期业绩报告，实现总收入148.17亿元，同比微增3.3%。权益持有 人应占净溢利为17.37亿元，同比下滑11%。上半年，李宁公司毛利为74.1亿元，同比上升2.5%， 整体毛利率为50.0%。 另一家旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等品牌的亚玛芬体育（Amer Sports）在19日晚间公布了 截至 ...

智通财经记者 | 武冰聪 智通财经编辑 | 任雪松 对于1990年诞生的老牌体育品牌公司李宁来说，2025年出现了积极的焕新变化。 这家公司时隔16年再次与中国奥委会（简称COC）合作，拿到了2025-2028年中国奥委会体育服装合作 伙伴的身份。李宁签约球员杨瀚森闯入NBA，这是自2007年之后，再次有中国球员以首轮秀的身份登 陆NBA舞台。 在5月正式取代安踏公司与中国奥委会签约以后，8月21日晚间，李宁公司发布了2025年上半年的业绩报 告。 在上半年，李宁实现了营收增长，卖出了超过1400万双专业跑鞋。2025年上半年，李宁公司实现收入 148.17亿元，同比上升3.3%；实现权益持有人应占净利润为17.37亿元，同比下降11%。 李 与COC开展合作之后，半年报中披露，李宁上半年广告与营销费用增加8700万元，费用率同比提升0.3 个百分点至9%。 钱炜特别提到，营销费用上升主要由于新增的奥运赞助费用。而李宁与COC的合作是一个长期项目， 并非今天投入、马上就有回报。这意味着李宁需要继续优化渠道、提升产品，通过业务寻找增长点，不 断增加中长期盈利能力。 宁近年来营收实现持续增长，但涨幅有所放缓/图片 ...