中央财经大学教授温来成告诉第一财经，今年地方政府债券发行进度比较快，这体现了在复杂内外形势之下，地方政府加快发 债筹资，投向重大项目等建设，从而比较好地支持经济稳步增长。 在今年上半年发行的2.6万亿元新增债券中，新增专项债券发行约2.2万亿元，同比增长45%。 今年上半年地方政府发债加速。 根据财政部及中国债券网数据，今年上半年全国发行地方政府债券合计约5.5万亿元，同比增长约57%。 地方政府债券按用途分为新增债券和再融资债券。新增债券是新发行的债券，资金主要用于基础设施等重大项目、民生项目等 的建设。再融资债券则主要用于偿还到期债务本金或置换存量隐性债务，属于"借新还旧"。 根据财政部及中国债券网数据，今年上半年地方发行的近5.5万亿元政府债券中，新增债券发行规模约2.6万亿元，同比增长 43%。再融资债券发行规模约2.9万亿元，同比增长约73%。 不难发现，今年上半年，一半以上的地方政府债券资金都用来"借新还旧"，偿还旧债。 温来成分析称，今年上半年再融资债券发行速度快，主要有两方面原因：一是，今年2万亿元用于置换存量隐性债务再融资债 券，大多数在上半年完成发行，从而支持地方化解隐性债务风险，延长偿债 ...

2025.06. 30 作者 | 第一财经 陈益刊 本文字数：2180，阅读时长大约4分钟 近期部分省份相继披露2025年前5月财政收支情况，由此可以一窥地方财政运行情况。 第一财经根据各省份财政部门披露数据梳理发现，截至6月底已有江苏、北京等17个省份公开了当地 2025年一般公共预算收支情况。 17个省份中前5个月一般公共预算收入保持增长的有15个省份，其中增速最高的是吉林省。 根据吉林省财政厅数据，今年前5个月吉林一般公共预算收入562.2亿元，增长15%。这一增速远高 于全国一般公共预算收入增速（-0.3%）和地方一般公共预算本级收入平均增速（1.9%）。 在去年财政收入保持两位数增长（10%）背景下，今年吉林财政收入为何仍能保持两位数高增速？ 关键原因是吉林加大了盘活存量资产资源带动了收入增长。 根据吉林省财政厅数据，今年前5个月吉林一般公共预算收入中，非税收入（243亿元）同比增长 30.6%，这主要是各市县为提升自主财力，加快资源资产盘活进程，使得非税收入中的国有资源 （资产）有偿使用收入（166.1亿元）同比增长104.6%。另外，吉林前5个月全省税收收入 （319.1亿元）同比增长5.4%， ...

根据吉林省财政厅数据，今年前5个月吉林一般公共预算收入562.2亿元，增长15%。这一增速远高于全 国一般公共预算收入增速（-0.3%）和地方一般公共预算本级收入平均增速（1.9%）。 第一财经根据各省份财政部门披露数据梳理发现，截至6月底已有江苏、北京等17个省份公开了当地 2025年一般公共预算收支情况。 17个省份中前5个月一般公共预算收入保持增长的有15个省份，其中增速最高的是吉林省。 今年以来地方财政收入普遍低速增长，而支出保持扩张，财政收支矛盾依然较大。 近期部分省份相继披露2025年前5月财政收支情况，由此可以一窥地方财政运行情况。 | 省份 | 前5月一般公共预算收入(亿元) | | 增速(%) | | --- | --- | --- | --- | | 江苏 | | 4855 | 1.8 | | 上海 | | 4103. 5 | 0. 3 | | 北京 | | 2969. 1 | 2. 6 | | 四川 | | 2595. 3 | 4.1 | | 河北 | | 1966. 8 | 0. 4 | | 湖南 | | 1469. 3 | 1.7 | | 陕西 | | 1394. 4 | -3.7 ...

所以，真正可怕的问题，不是楼市不景气，而是地方财政的过度依赖决定了楼市"不能垮"。 正因为"不能垮"，所以不能不干预，不能让市场价格体系自主地发出触底信号，要一边扩张供应端，一边加快需求端，在动态中求一个稳字，供应端无法刹 车，一刹车地方财政就不是过紧日子，而是要过穷日子了。这就是楼市为什么会出现"逆火效应"：越救越逆行。 天天都在放大招，放了几年了，政令滋彰，存量愈多。 为什么？ 专家们罗列了很有多原因，从宏观的到微观的，都有道理，却又好像什么也没说清楚，为什么楼市越救越逆行，感觉是一个非常简单的事被办公室精英们搞 复杂了。 救的是谁？如果是为了解决广大市民美好生活的问题，应该让房价回归市场价格，继续跌； 如果救的是开发商，那就政府一揽子收购了，通通改成保障 房，各地方应该做的是停止土拍，不再增加新建房开发，出清过剩产能，这是市场规律决定的。但是，有一个反常的现象，1-5月所有房地产数据都是降降 降，只有土地价格大涨，百强房地产楼面均价同比增长37.5%，现有存量房十年也销售不完了，为什么还要土拍，还在盖新楼盘，土地还要反市场涨价？那 救的既不是刚需，也不是开发商，救的是靠收取土地出让金维持运转的地方财政。 ...

电力资产集中与地方财政的关系呈现 "双向依赖与动态博弈" 特征，其作用机制涉及投资主体变迁、收益分配失衡、政策干预强化等复杂维度。基于我搜索 到的资料，可从以下五大层面展开深度解析： 1. 改革初期的财政压力转移 1980年代中央财政占比下降（从41.6%降至36.7%），地方投资占比升至40%，迫使地方政府通过集资办电填补缺口。这种模式形成"地方举债-中央兜底"的 隐形依赖，如广东1986年因缺电损失产值250亿元，倒逼地方举债160亿元建设电厂。 2. 代管体制下的债务风险累积 地方代管县供电企业普遍依赖省公司担保贷款，导致资产负债率攀升。典型案例如某省代管县企业负债率突破70%，其建设投入中贷款占比达85%。这 种"隐性财政担保"机制将电力债务风险转嫁至地方政府信用体系。 3. 新能源投资的结构性失衡 三北地区新能源项目依赖"中央补贴+地方配套"模式，但补贴资金源自全国工商业电价加价（非地方财政），形成"地方请客、中央买单"的扭曲机制。例如 内蒙古风电项目地方配套资金到位率不足60%，加剧财政虚收风险。 | 收益类型 | 地方留存比例 | 中央集中比例 | 典型案例 | | --- | --- | -- ...

撰文丨关不羽 继4月15日昆明地铁涨价后，重庆地铁也要涨一波。 对于涨价的原因，重庆也没藏着掖着，听证会公告中讲得很明白： 题图由豆包生成，提示词：地铁站 城市轨交的功能是提供公共交通服务，土地升值只是锦上添花，而不是点石成金的金手指。为炒地强行 上马轨交，注定是得不偿失的。 通俗地讲，就是卖票收入太少，再不涨就不可持续了。数据摆在这儿，有足够的说服力。何况重庆轨交 的票价体系是2005年制定的，20年后涨一点也完全可以理解。所以，这次涨价本身并没有多少争议的声 音。 城市轨交涨价本身没有争议，但背后折射出的地方财政困境值得深思。 地铁售票收入不足以覆盖成本，不是一天两天了，而是轨道交通的常态。真正支撑轨交持续运营的，是 地方政府的财政补贴。 以2023年为例，公布财报的29城轨交企业中财报显示亏损的仅3家。但是，扣除政府补贴后，仅1家盈 利。财政不贴，"人均"亏损。 地方政府对轨交的补贴分两种，一种是补贴运营亏损的经营性补贴，另一种是用于投资建设的投资性补 贴。 2023年、2024年，重庆轨交集团获得的财政补贴分别为85.38亿元和43.47亿元。差了足足42亿，就是 2024年只有42.91亿的运营补贴 ...

5月下旬，中部某省的李阳发现，其服务的部分县区地方政府的专项债在省级财政部门并没有通 过。后来他发现，这些未获通过的地方专项债项目都只有可行性研究报告（下称"可研报告"）批 复。李阳是地方政府投融资人士，他的服务对象是地方政府的各个部门。 李阳说，此前，只要提供可研报告和立项批复就可以申请发行专项债，但现在省财政部门的要求更 加严格了。 该省的县区地方财政债务负责人也遇到了类似情况。省内财政部门的通知要求，发行新增专项债项 目要有公开的招标公告、中标通知书、施工合同以及国有土地使用证等。 经济观察报了解到，2025年上半年，已有多个省份提出要严加管理专项债资金使用的管理。财政 部监管局也将其作为管理重点。例如，2025年3月，财政部江苏监管局在《坚持"四个导向"高质量 开展2024年专项债券资金使用管理核查工作》中提出：一是关注债券资金使用问题，是否存在挪 用、归垫企业资金、用于经常性支出等违规行为；二是关注项目管理问题，是否存在投向负面清 单、申报虚假项目、打捆申报等行为；三是关注债券支出进度问题，是否及时拨付项目单位、结余 资金是否足额安全存放，确保专项债券资金使用精准高效。 李阳认为，这一系列的要求地方 ...

5月下旬，中部某省的李阳发现，其服务的部分县区地方政府的专项债在省级财政部门并没有通过。后 来他发现，这些未获通过的地方专项债项目都只有可行性研究报告(下称"可研报告")批复。李阳是地方 政府投融资人士，他的服务对象是地方政府的各个部门。 李阳认为，这一系列的要求地方政府必须完成各种手续，等项目成熟且满足开工条件后，才可以争取专 项债资金。其目的是防止政府部门套取专项债资金，尽快推动形成实际的投资工作量，实现投资效益， 进而达到稳定经济的作用。 在李阳看来，这种管理思路是正确的，但对于当前部分财政压力较大的地区，严格管理专项债券后，也 需要统筹考虑其"三保"(保民生、保工资、保运转)能力。 中央财经大学中财-安融地方财政投资研究所执行所长温来成对经济观察报表示，由于地方财政近年压 力较大，地方政府挪用专项债资金用于"三保"工作的案例时有发生。从专项债制度的角度来讲，应该严 格管理专项债资金使用，发挥专项债的拉动投资、稳定经济的作用。 严格管理 按照李阳所在省份要求，各地需设立专项债券资金财政专户，对专项债券资金实行专户管理，确保专款 专用，严防挤占、截留和挪用。专项债券发行后，省财政将债券资金拨付至各地债券资 ...

文 ｜ 明明 李晗 徐烨烽 俞柯帆 来正杰 化债资金前置发行的背景下，一季度地方债发行规模创新高，合计发行2 . 8 4万亿元，其中化债资金1 . 4万亿元，包括1 . 3万亿元 置换隐债专项债和11 7 2亿元特殊新增专项债。但从新增地方债的角度看，一季度发行新增一般债2 7 9 1亿元，新增专项债9 6 0 2亿 元，节奏同比有所加快，但相对其余年份而言仍有差距。展望二季度，当前已公布发行地方债合计规模约2 . 2 3万亿元，在"自审 自发"试点落地后，新增债发行有望加速，也可期待土储专项债的增量发行和化债资金的继续落地。配置角度，当前地方债利差 相对较高，流动性虽有改善，但仍低于市场平均水平，适合负债端稳定的配置机构进行参与。 ▍ 2 0 2 5年一季度地方债发行规模创新高，结构分化凸显政策导向。 2 0 2 5年一季度地方债合计发行2 . 8 4万亿元，同比增长8 1%，超越历年来一季度发行水平。从结构看，一季度专项债发行占比显 著提升，合计发行2 . 4 3万亿元，其中再融资专项债1 . 4万亿元，占发行总量高达5 2%，主要源于地方政府化债资金加速落地需 求。一般债券发行4 1 0 2亿元，占比1 ...

21世纪日本地方政府债券的可持续发展 －稳定地方政府主要财政资源筹集－ 作者：野村资本市场研究所 江夏 茜 要点 1. 21世纪日本的地方债市场在市场公募不断推进之下，受到了包括货币政策在内的金融市场整 体动向的影响。但由于日本地方债安全保障机制、地方债相关制度的演进以及各地方政府为稳妥化 解债务而采取的措施等努力下，地方债市场总体上保持了稳定的发展态势。 2. 在日本地方政府财政整顿和国家财政转移支付的支持下，地方财政尽管趋于僵化，但仍有所 改善。然而，日本地方财政的可持续发展在今后仍将面临诸多严峻挑战，如国家财政紧张和地方财 政运作困难等。 3. 假设日本地方债在今后仍然是地方政府重要的资金来源之一，那么能够从地方债市场稳定筹 集资金并维持该市场的可持续发展的重要性不言而喻。对此本文讨论的要点包括：（1）努力降低融 资成本；（2）进一步减少临时财政对策债；（3）有效管理偿债基金。 4. 特别是2001年度设定的临时财政对策债的发行额，自该制度实行以来首次在2025年度被设定 为零。从地方财政稳健的角度来看，虽然得到了肯定评价，但考虑到发行余额规模（2025年度末估 计约为42万亿日元），仍需进一步减少流量 ...