证券研究报告 农林牧渔 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 07 日 雷轶 SAC：S1350524110001 leiyi@huayuanstock.com 冯佳文 SAC：S1350524120003 fengjiawen@huayuanstock.com 顾超 SAC：S1350524110005 guchao@huayuanstock.com 李冉 liran02@huayuanstock.com 投资评级： 看好（维持） 猪价高位回落，推荐"平台+生态" 模式代表德康农牧 ——农林牧渔行业周报（20250630-20250704） 饲料：重点推荐海大集团，现金流拐点+海外高增长。 证券分析师 投资要点： 生猪：猪价高位回落，行业产能调控政策持续。 猪价高位回落，涌益数据最新猪价为 14.94 元/kg，出栏均重略升至 128.64kg，15Kg 仔猪报价稳定在 530 元/头左右，前期降重压力缓解，标肥价差拉大后养殖群体惜售 情绪增加，猪价短期反弹冲高后略有回落。伴随今年生猪企业持续降本增效，成本 优势企业最新完全成本已降至 12 元/kg 左右，企业盈利或维持较好水平， ...

智通财经APP讯，近期德康农牧（02419）凭借技术驱动、模式创新的科技平台型战略及符合国家战略的产业布局，获得华源证券、华西证券、国信证券等 多家机构研报集中唱好，目标价区间看高至96-170港元。作为生猪养殖行业的新锐力量，德康农牧在盈利、技术等方面均已领跑行业，在乡村振兴与行业集 中度提升的双重背景下，展现出强劲的增长潜力。 华源证券给予德康农牧"买入"评级，该机构总结称，德康响应国家战略、盈利优势显著、技术领先、食品安全规格高、发展速度快、轻资产高回报、千万头 出栏量企业中累计融资较少、2024ROE48%、逆周期布局能力、目前独创的"平台+生态"战略转型速度等方面均已领跑行业。且公司分红回购潜力较大，自 由现金流与利润比值有望维持较高水平。 该机构指出，德康的平台模式是："聚焦投入、技术驱动"的两端（育种+食品）+"轻资产、赋能型、平台模式"的中间养殖环节。该"平台+生态"战略引领三 大变革：行业变革（政策深刻转变，资本衰退中寻找"解决方案"型企业）、模式变革（"平台+生态"模式或将成为行业转型依附对象）、公司变革（德康已 由生产型企业转型为服务型企业）。德康通过服务的方式，有望创造出更大的总"蛋糕 ...

证券研究报告 农林牧渔 行业点评报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 03 日 投资评级： 看好（维持） 雷轶 SAC：S1350524110001 leiyi@huayuanstock.com 冯佳文 SAC：S1350524120003 fengjiawen@huayuanstock.com 顾超 SAC：S1350524110005 guchao@huayuanstock.com 李冉 liran02@huayuanstock.com 行业引导破除"内卷式"竞争，优质 低成本龙头或受益 ——农林牧渔行业点评 投资建议： 生猪市场万亿空间，金猪十年吸引了无数跨界资本并惨淡出局，足见猪业的真实经 营门槛，银猪十年仍然是方差大、少数企业盈利水平高的特点，未来银猪十年的机 会或将属于个别新模式的科技驱动型企业，将在无外界资本进入、界内资本收缩时， 或呈现出不易复制的系统性优势。未来的成长股或更考量科技含量、兼顾农民利益、 模式创新、调动既有所有生产要素的能力。参考摩尔定律存在时期的英特尔，龙头 企业可以持续地通过研发的领先克服规模增长之后管理熵增的担忧，对农业技术深 度的理解拉开了企业间、投资 ...

德康农牧（02419）的突出投资价值，正为市场上的专业机构所深入挖掘。日前，华源证券发布了首次 覆盖公司的深度研报《德康农牧：又见穿云箭》，该机构认为德康在盈利、技术等方面均已领跑行业， 基于德康农牧技术驱动、模式创新的科技平台型战略，华源证券给予德康"买入"评级。 通览华源证券的上述研报，"模式创新"是被高频提及的关键词之一。在定调上，华源证券甚至认为德康 农牧独创的"平台+生态"模式，"有望成为行业转型依附的对象"。 近年来，"反内卷"逐步凝聚成为全社会的新共识。不论是新兴产业，抑或是传统行业，如何在整治"内 卷"的同时，实现更高质量的发展，这已是关乎未来前景的核心议题。就拿猪业来说，养猪技术、农民 权益、环境保护、食品安全都属于各方关切的范畴，围绕这些议题，猪企如何跳脱出"唯利是图"、"规 模至上"的旧范式，投入更多精力于模式转型、技术创新，同时兼顾农民利益，不将1800万养猪农户在 市场竞争中挤出，显然是一个极具挑战的考验。 据华源证券分析师测算，如将农场主费后净利润剔除，先把农场主环节的成本加回，以计算整个链条的 纯粹的养殖效率的话，2024年德康现代农场的产业链头均利润为504元/头，同期，采用自 ...

如何能在资本过剩的环境里，让整个产业链能拿出余力为食品安全做保障？各方面的压力已迫在眉睫， 在此背景下，我国农业方面的政策重点已发生重大转变，未来将重点围绕两条主线展开："保障农民权 益与激活企业创新"。我们要及早且充分认清形势，未来要更多考量企业的科技含量、兼顾农民利益 （让1800 万猪农在市场竞争中不被挤出）、模式创新、调动既有所有生产要素的能力，以德康为例， 公司心系三农问题，在不与民争利的价值观驱动下，在国家和农民之间建立起一个可持续的技术传播体 系。 行业层面来看，在中国众多万亿市场的横向对比里，生猪行业已是低效、方差较大的那个，产业升级的 痛点、难点、卡点仍然很多，金猪十年吸引了无数跨界资本并惨淡出局，足见猪业的真实经营门槛，未 来银猪十年的机会或将属于个别新模式的科技驱动型企业，将在无外界资本进入、界内资本收缩时，或 呈现出不易复制的系统性优势。我们思考，农业行业具有十万亿市场空间，为什么养猪和水产饲料等细 分赛道率先孕育出市值与营收十倍增长的大市值企业，如牧原、海大、温氏等。因为养猪和水产的技术 深度目前还看不到尽头，参考摩尔定律存在时期的英特尔，龙头企业可以持续地通过研发的领先克服规 模增 ...

Group 1: Deep Sea Technology and Situational Awareness - The report highlights the increasing focus on "Deep Sea Technology" due to the upcoming military parade on September 3, which will showcase new combat forces including unmanned systems and underwater equipment [2][8] - The core of "Deep Sea Technology" revolves around resource security, national defense construction, and blue economy, with situational awareness being a key component [2][9] - The challenges in situational awareness construction lie in underwater signal processing, which is deemed critical for effective underwater operations [9][10] Group 2: Huaren Microelectronics (华润微) - Huaren Microelectronics operates a fully integrated supply chain model, focusing on power semiconductors and smart sensors, with a recovery expected in the power semiconductor market [11][12] - The company has a significant market share in IGBT products, particularly in industrial and automotive applications, with plans to expand into new customer segments [11][12] - The report projects a steady increase in net profit for Huaren Microelectronics from 9.59 billion to 16.50 billion CNY from 2025 to 2027, with a corresponding PE ratio decline [13] Group 3: Zhongyuan Expressway (中原高速) - Zhongyuan Expressway focuses on the construction and operation of toll roads, with a projected revenue of 6.969 billion CNY in 2024, where toll income constitutes approximately 63.98% [15][16] - The company has a young asset structure with an average remaining toll collection period of 17.04 years, indicating potential for value reassessment [16][18] - The report anticipates net profits to grow from 10.02 billion to 11.50 billion CNY from 2025 to 2027, with a favorable PE ratio [18] Group 4: Dekang Agriculture (德康农牧) - Dekang Agriculture is transitioning from a traditional agricultural production company to a platform and technology-driven enterprise, aiming to create a "value symbiosis" ecosystem [5][22] - The company has demonstrated significant profitability advantages, with a projected average income of 770,000 CNY per modern pig farm in 2024, and a return on equity (ROE) of 48% [29][30] - The report forecasts Dekang's net profit to reach 36 billion CNY by 2027, with a PE ratio of 7.69, reflecting its strong growth potential in the agricultural sector [30]

随着英伟达、谷歌、微软、苹果、Meta、Salesforce 等科技巨头开始押注 AI 代理（AI agent），2025 年被称为"AI 代理元 年"——AI 正从"工具"升级为"助手"，甚至"代理人"。 对中小企业而言，构建 AI 代理需要集成多个复杂技术要素，包括大语言模型调用、API 编排、记忆机制、工具执行链、 状态管理、安全控制等等….为了降低企业应用 AI 代理的门槛，AI 代理市场 (AI Agent Marketplace) 正在兴起。 AI 代理市场可以视作一个平台，允许开发者发布、分发、集成和交易 AI 代理，企业或用户可以按需选择和部署不同类型 的代理，实现复杂的自动化任务。 无论是移动互联网还是物联网时代，成为平台型企业都是一个极具吸引力的目标，AI 代理时代亦是如此。一旦平台形成一 定规模，代理开发者与企业用户在平台上的聚集将形成双边网络效应，类似于 App Store。平台商通过平台订阅费、插件 分发抽成、高阶功能授权、企业级服务等手段实现收入复利化。 正因如此，最近几个月，我们能够看到许多企业明确表示已经或将要推出各自深耕领域的 AI 代理市场。基于此，本文将 来分析 AI 代 ...

尽管主营业务疲软，药易购2025年一季度经营活动现金流实现转正，为3061.96万元，较去年同期增长 超过1亿元。这一转变主要得益于公司通过提高运营资本管理效率所取得的阶段性成果，包括优化应收 账款周期、压缩库存周转天数，以及费用管控收紧。 在投资活动方面，公司新增对伟哥（海南）健康产业有限公司的投资，体现出其在健康赛道的长期战略 布局，但短期内使得投资现金流仍为负值。与此同时，公司在筹资活动上则集中偿还流动资金贷款，导 致筹资现金流净额为负。 尽管经营性现金流改善，整体现金结构仍面临压力。货币资金较年初下降9.24%，应收款项融资同比减 少26.09%。资产周转能力和资金回收效率仍需持续跟进。 主营业务承压，转型路径仍在探索中 作为一家长期聚焦于院外医药流通的企业，药易购近年来持续推动"B转C"战略，但从财务表现看，转 型成效仍未能有效对冲主营业务下滑带来的压力。 2024年，公司医药电商业务营收为14.41亿元，同比下滑15.6%。平台月活用户下降3%，客单价下降 18.2%，流量转化能力下降。尽管线上B2C业务同比增长225.87%，实现收入5696.94万元，但在全年营 近日，四川合纵药易购医药股份有 ...