策略报告 | 投资策略专题 投资于人，育儿补贴 证券研究报告 政策研究专题 目前人口形势测算 我国总和生育率逐年下降。中国总和生育率从 1970 年代之前的 6 左右，降 至 1990 年的 2 左右，再降至 2010 年后的 1.5 左右，2022 年 1.05，2023 年在 1.0 左右，在全球主要经济体中倒数第二（仅比韩国略高）。各孩次生育 率近年来也有下行趋势。根据 2024 年数据，在中性预测下中国总和生育率 可能在 2024 年有所反弹，2035 年将达到 1.1，并于 2053 年达到 1.2 的水 平。 育龄妇女生育意愿逐步下降。根据联合国《世界人口展望 2024》预测，到 2054 年包括中国在内的人口已达高峰国家总人口数将较2024 年降低33%， 主要原因在于育龄妇女规模减少给中国未来生育带来一定的下行压力。 近年来育儿补贴政策梳理 7 月 3 日，《育儿补贴制度实施方案》公布，自 1 月 1 日起，对 3 岁以下婴 幼儿发放生育补贴。纵观近五年政策演进，我们认为中国育儿补贴体系已初 步形成"托育基础支撑—经济减负—现金补贴"的递进式框架：前期通过扩 大普惠托育供给降低照料成本，中期以 ...

据韩国官方周三公布的数据显示， 受到结婚率上升和人口结构变化的影响，韩国4月份出生人口同 比增幅达到34年来的最高水平。 与此同时，出生于1991年至1995年间的韩国人如今年龄在29至34岁之间，这一庞大人群正进 入婚姻和生育的黄金年龄。数据显示，30至34岁女性的数量从2020年的151万人增加到今年5 月的165万人。 这些因素推动了结婚率和出生率的上升，但韩国官员们对于这一趋势是否可持续仍持怀疑态 度。一些专家指出，韩国人口的危机与飙升的住房成本、激烈的教育竞争、苛刻的工作文化以 及年轻一代对婚姻和家庭生活态度的改变有关。 联合国最近的一份报告则将韩国列为"超低生育率"国家之一，并认为韩国在未来三十年内很难 将总和生育率恢复至可完成代际更替的水平，估计恢复的可能性仅有0.1%。 人口问题也成为困扰韩国经济的一大难点。为此，韩国政府乃至各大公司都发起了一些行动来 扭转局势，比如韩国政府为1岁以下婴儿提供每月30万韩元（约1740人民币）的育儿津贴，并 为父母提供更多的育儿假。 首尔国立大学经济学家Hong Sok-chul向媒体表示，虽然政府的政策似乎旨在降低与结婚和生 育相关的成本，但他怀疑财政激励是 ...

越南取消了每个家庭最多只能生育两个孩子的规定。 越南修改法律，改变了执行了36年的生育政策。 越南在1988年10月颁布计划生育政策，规定每个家庭最多只能生育两个孩子。不过随着经济社会的发 展，越南的总和生育率（即每名妇女平均生育子女数）一路走低，2024年为1.91，已明显低于更替水平 生育率，长此以往，人口将会进入下降通道。 上海国际问题研究院东南亚研究中心主任周士新向第一财经记者表示，越南人口趋势的改变已初见苗 头，目前虽然增速在下降，但人口仍处于正增长通道和红利期。 周士新建议越南政府在改变政策、鼓励生育的同时，还应努力提高人口的素质，以抓住人口红利的窗口 期。 越南为何修法 修改后的法律条款表述为："个人或夫妻在平等基础上，根据年龄、健康状况、学习、工作、收入以及 抚养子女的能力，自主决定生育时间、子女数量及每胎间隔时间"。 越南国会常务委员会日前通过了《人口法令》第十条修正案，删除了原有"每对夫妻只生育一个或两个 孩子"的表述，新条款规定生育子女的数量由个人或夫妻自主决定。 出生率下降 其实在此次修法前，越南就开始逐步修改生育政策。 此前越南对于生育有着较为严格的规定，每个家庭最多只能生育两个孩子 ...

2024年日本总和生育率较上年下降0.05至1.15，是自1947年开始统计以来的最低水平。东京都总和生育 率为0.96，在全国垫底。（新华社） 日本厚生劳动省6月4日发布的人口动态统计数据显示，2024年日本新生儿数量为68.6061万人，总和生 育率（平均每名育龄妇女生育子女数）为1.15，两项数据均创有统计以来的最低纪录。 数据显示，日本新生儿数量连续9年下降，继2022年跌破80万人之后，2024年较上年减少4.1227万人， 首次跌破70万人，创1899年有可比数据以来的新低。 ...

韩国统计厅28日发布的一组数据显示，韩国今年3月出生人口同比增加6.8%，为2.1041万人。这是3月出 生人口自2015年以后近十年来首次同比增加。单月出生人口从去年7月起连续9个月保持增势。3月总和 生育率同比上升0.04，为0.77。今年第一季度出生人口同比增加7.4%，为6.5022万人，创下近3年同期最 高纪录，增幅也创自1981年开始相关统计以来之最。第一季度总和生育率同比上升0.05，为0.82。 ...

摘要 • 中国生育政策经历了从严格限制到逐步放宽的过程，2021 年起实施三孩 政策并配套支持措施，但各地政策落实情况和补贴力度存在显著差异。 • 各地生育补贴政策倾向于三孩，但总体补贴金额较低，多数地区补贴总额 占居民年度收入比例不足 20%，少数地区如天门市将生育补贴与购房券结 合，效果显著。 • 湖北天门市通过现金和购房券结合的高额补贴，有效提高了出生率并促进 了房地产市场发展，房地产开发投资和销售均增长超过六个百分点。 • 全国各地生育补贴政策效果差异显著，天安因补贴力度大，出生率改善明 显，而黑龙江虽补贴高，但因人口流出，出生率仍较差，表明经济激励并 非唯一影响因素。 • 评估生育政策效果需综合考虑经济条件、住房价格、生育意愿和人口结构 等因素，总和生育率是更合适的衡量指标，但数据缺失限制了分析。 • 当前地方政府生育补贴政策效果有限，宏观经济环境导致人口流出，财政 压力限制了补贴力度，且政策对流动人口包容性不足，难以显著改善出生 率。 • 中国总和生育率下降主要由一孩出生率大幅下滑所致，现行政策若主要针 对三孩补贴，则与实际情况不符，应将重点转向一孩家庭，并加大整体补 贴力度。 Q&A 请简要介绍 ...