信用债周策略 20251216 怎么看经济工作会议对地方经济的指导 glmszqdatemark 中央政治局会议对于明年经济工作的重要指示：会议指出，明年经济工作要坚持 稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发 挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观 经济治理效能。会议特别强调，要树立和践行正确"政绩观"，"因地制宜"做 好经济工作，实现高质量、可持续的发展。 "政绩观"与"因地制宜"成为本次会议焦点：从总书记在中央经济工作会议上 对于"政绩观"与"因地制宜"的阐述来看，各省市"形象工程、政绩工程"现象 较为突出，经济开发区"大而不当"以及部分区域的工业园区入住率较低现象， 现实中也较多。虽然目前存在投资下降情况，但是在提前开工建设部分"十五五 规划"项目时，总书记要求也不能操之过急而造成可能出现的"无效投资、建成 即荒废、投资即流产"现象，并要求地方政府需要高度重视和沉着应对。"新三 样"包括了新能源汽车、锂电池与光伏产品，但是各省市均出现了一定程度的"一 哄而上"现象，"同质化"产业布局和产能过剩现象出现在部分区域，正如总书 记所言的"一些地方 ...

◎记者 于祥明 中央经济工作会议指出，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施"两重"项目，优 化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。 国家发展改革委投资研究所研究员吴亚平在接受上海证券报记者专访时表示，2026年是"十五五"规划开 局之年，要贯彻落实中央经济工作会议决策部署，坚持目标导向和问题导向相结合，坚持长期制度建设 和短期政策调节相结合，统筹短期扩大内需和长期优化供给结构，找准投资方向重点，拓展有需求、有 效益的投资空间，激发市场主导的投资内生增长动力，促进投资止跌回稳，助推经济实现质的有效提升 和量的合理增长。 优化实施"两重"项目 吴亚平表示，要坚持"发展所需""地方所能""民心所盼"，坚持项目跟着规划走，着力加强重大项目谋划 和可行性研究论证，加强项目储备工作，推动"十五五"规划目标任务特别是重大工程"项目化"。 同时，优化地方政府专项债券用途管理，可适度加大政府投融资支持力度，支持存量项目更新改造及节 能降碳、污染治理和循环回收利用等项目投资，推动高端化、智能化、绿色化发展。 加大城镇化和乡村振兴投资力度 吴亚平表示，中国未来的投资潜力 ...

21世纪经济报道评论员 胡光旗 今年的中央经济工作会议提出，要推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施"两 重"项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活 力。扩内需是明年经济工作的重中之重，而扩内需的关键是推动投资止跌回稳。同时，明年是"十五 五"的开局之年，和新质生产力以及现代化产业体系相关的各类战略性新兴产业和未来产业项目会加速 上马，金融工具和专项债的额度储备充足，"投资于人"和"投资于物"相结合的潜力还十分巨大。 11月社融数据呈现出较为明显的结构性特征 11月，社会融资规模增量24885亿元，超出市场预期，同比多增1597亿元。而支撑社会融资规模增量走 稳的主要力量并非来自信贷需求，而主要是非标融资和企业债融资。整体来看，11月社融数据呈现出较 为明显的结构性特征。 首先，11月信贷对社融贡献度下降。11月新增人民币贷款4053亿元，同比少增1163亿元；金融机构新增 人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元。信贷走弱折射出宏观经济运行中有效需求不足的重要特征。 从信贷的具体结构来看，11月居民部门整体贷款减少2063亿元，同比多减47 ...

11 月社融数据解读 20251214 摘要 1 月份新增贷款 5.1 万亿元，虽属信贷旺季，但需关注贷款投放节奏前 置对后续月份的影响，可能导致未来几个月贷款增速小幅下降，符合贷 款增速回归名义经济增速的趋势。 居民信贷需求偏弱，受房地产市场、股市震荡和消费数据下滑等多重因 素影响，M1 增速持续下滑，表明经济活跃程度边际减弱，需关注中央 经济工作会议后"投资止跌回稳"政策的落实情况。 银行提前进行开门红操作，信托贷款新增量同比和环比均处于较高水平， M1 货币供应量同比增速下降至 4.9%，M2 同比增速保持在 8%，反映 当前政策环境相对稳定，无紧迫调整需求。 红利 ETF 持续吸引资金低位布局，科技板块流动性不强，宽基指数中证 500 ETF 净流入接近百亿，科创板和创业板相关 ETF 流入动能不强， AI、军工、半导体等科技主题 ETF 净流出额排名靠前。 预计 2026 年年中可能出现加息政策以应对潜在经济下滑风险，银行业 基本面改善确定性较高但上下空间有限，消费板块和创新药港股表现值 得关注，黄金相关 ETF 呈现较大净流出状态。 Q&A 宜阶段，没有紧迫调整需求。 对市场而言，这些金融数据意味 ...

——国内高频指标跟踪（2025 年第 49 期） 本报告导读： 商品与服务消费表现分化，投资端延续偏弱格局，生产有所改善。 投资要点： [Table_Summary] 上周高频数据显示，消费呈现结构分化，商品消费整体表现偏弱， 汽车销售热度有所回落，高端白酒价格延续下行，纺服需求虽季节 性回升但不及往年同期；服务消费中人口流动相对平稳，上海游乐 消费淡季表现亮眼。投资端延续偏弱格局，基建开工建设放缓，地 产新房成交边际回落。进出口方面，港口离港船舶数呈季节性回升， 国内外运价因需求差异分化延续。生产端或因年末赶工以回升为主， 库存港口煤炭持续季节性补库，化工链库存多数去化。物价方面， 工业品价格回落，CPI 仍显分化。流动性层面，美元指数持续回落， 资金利率小幅抬升。 风险提示：贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期 | 内需仍待提振 | [Table_Authors] | 李林芷(分析师) | | --- | --- | --- | | ——国内高频指标跟踪（2025 年第 期） 49 | | 021-23185646 | | | | lilinzhi2@gtht.com | | 本报告导读： | 登记编号 ...

建筑装饰 2025 年 12 月 14 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 推动投资止跌回稳，积极有序化解政府债务 看好 ——申万宏源建筑周报（20251208-20251212） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 南方基金 南方基金管理股份有限公司(reports@southernfund.com) 使用。1 行 业 及 产 业 - ⚫ 一周板块回顾：板块表现方面，SW 建筑装饰指数-1.59%，沪深 300 指 数-0.08%，相对收益为-1.51pct。周涨幅最大的三个子行业分别为专业 工程（+0.73%）、基建央企（-1.86%）、基建国企（-2 ...

袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 建筑装饰 2025 年 12 月 14 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 推动投资止跌回稳，积极有序化解政府债务 看好 ——申万宏源建筑周报（20251208-20251212） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 及 产 业 - ⚫ 一周板块回顾：板块表现方面，SW 建筑装饰指数-1.59%，沪深 300 指 数-0.08%，相对收益为-1.51pct。周涨幅最大的三个子行业分别为专业 工程（+0.73%）、基建央企（-1.86%）、基建国企（-2.08%），对应行业 内三个公司：亚翔集成（+25.20%）、中国核建（+6. ...

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部 署2026年经济工作。 聚焦会议相关部署和传递出的信号，新华社推出一组解读，进行具体阐释。 请看下图↓↓↓ 中央经济工作会议 这些部署值得关注 实施更加积极 有为的宏观政策 会议提出 实施更加积极有为的宏观政策 · 要继续实施更加积极的财政政策 · 要继续实施适度宽松的货币政策 · 要增强宏观政策取向一致性和有效性 GG 宏观政策加大调控力度,增强政策前瞻 性针对性协同性,将更好引导发展预 期,推动经济实现质的有效提升和量的 合理增长,为实现"十五五"良好开局 打牢基础。 99 杨志明 中国财政科学研究院 院长 g 部 出品 中央经济工作会议 这些部署值得关注 清理 消费领域 合理限制措施 会议提出 清理消费领域不合理限制措施,释放服 务消费潜力 GC 当前外部环境急剧变化,增强消费对经 济增长的拉动作用,是加快构建新发展 格局、实现高质量发展的重要抓手。对 消费领域不合理限制措施有序清理,有 利于充分释放内需潜力,进一步增强经 济长期向好的内生动能。 a 清华大学中国发展规划研究院 官等副院长 新华社国内部出品 ...

受外部环境复杂严峻、投资收益下降等因素影响，今年前10个月，全国固定资产投资同比下降1.7%。 与此同时，我国投资结构优化，高技术行业投资较快增长。 会议提出，适当增加中央预算内投资规模，优化实施"两重"项目，优化地方政府专项债券用途管理，继 续发挥新型政策性金融工具作用。 "相关部署将更好发挥政府投资的撬动作用，进一步优化投资结构，不断释放投资活力。"国家发展改革 委宏观经济研究院研究员张林山说。 民间投资是稳增长、调结构、促就业的重要支撑力量。会议指出，有效激发民间投资活力。 投资是扩大内需的重要抓手。12月10日至11日举行的中央经济工作会议部署明年经济工作重点任务时提 出"坚持内需主导，建设强大国内市场"，并明确"推动投资止跌回稳""有效激发民间投资活力"。 会议还提出，高质量推进城市更新。"城市更新既是民生工程，更是发展工程，能够发挥拉投资、扩内 需、稳增长的重要作用。"对外经济贸易大学教授马双表示，在我国经济面临结构调整、内部需求不足 等挑战的情况下，城市更新将有效赋能经济社会高质量发展。 当前，我国新型工业化、新型城镇化、节能降碳改造等投资需求广阔，基本公共服务等民生领域投资空 间较大。落实好会 ...

12月10日至11日举行的中央经济工作会议部署明年经济工作重点任务时提出"坚持内需主导，建设强大 国内市场"，并明确"推动投资止跌回稳"。 会议表示，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施"两重"项目，优化地方政府专 项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。 受房地产市场继续调整、国内市场竞争加剧、投资收益下降等多方面因素影响，我国固定资产投资增速 自9月起转为负增长，10月降幅进一步扩大。 近段时间以来，5000亿规模新型政策性金融工具投放完成、新增2000亿元专项债券额度专门用于支持部 分省份投资建设、基础设施REITs扩容、民间投资13条出炉等一系列稳投资政策密集落地，将有力支撑 投资增速止跌回稳。 投资潜力和空间依然很大 今年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%。其中，民间固定资产投资 同比下降4.5%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）下降1.62%。 国家统计局新闻发言人付凌晖分析，投资增速放缓是多方面因素共同作用的结果。从投资主体看，外部 环境复杂严峻，国内市场竞争激烈，投资收益下降，市场经营主体投资方 ...