证券研究报告 2025年08月28日 乘用车 上汽集团深度报告： 2025轻装上阵，与华为合作未来可期 评级：买入(上调) 相关报告 | 表现 | 1M | 3M | 12M | 《上汽集团（600104）公司动态研究：2025年轻装上阵，联合华为发布"尚 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 界"新品牌（增持）*乘用车*戴畅》——2025-05-11 | | 上汽集团 | 8.8% | 16.6% | 48.9% | | | | | | | 《上汽集团（600104）2024年三季报点评：智己突破合资承压，海外和新能 | | 沪深300 | 6.3% | 14.2% | 32.7% | 源稳中向好（增持）*乘用车*戴畅》——2024-11-05 | 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 相对沪深300表现 戴畅(证券分析师) 胡惠民(证券分析师) S0350523120004 S0350525030004 daic@ghzq.com.cn huhm@ghzq.com.cn 最近一年走势 -16% 1% 19% 36% 54% 71% 2024/08/ ...

矿卡行业正在迎来新变化。 8月26日，宇通重工（600817）发布2025年度半年报，上半年营业总收入16.6亿元，同比增长12.07%； 归母净利润1.19亿元，同比增长42.54%；扣非净利润7032.84万元，同比增长5.30%。 第一财经记者注意到，公司上半年矿用装备（下称"矿卡"）的营业收入为6.4亿元，同比增长111.3%， 销量同比增幅74.9%，其中新能源矿卡销量同比增幅84.4%。 与此相对的是，自2023年之后，由于整个矿卡行业需求量下滑，整体市场规模一直处于萎缩状态。 一份来自观研天下的数据显示，2023年时，国内刚性矿卡行业市场规模为266亿元，到2024年已经下滑 至199亿元。 一方面是行业的整体下滑，另一方面却是宇通重工的矿卡营业收入、销量同比大幅增长。这背后的原因 是什么，又意味着矿卡行业正在迎来哪些新变化？ 对比，宇通重工董事长晁莉红接受第一财经记者采访时表示，以往，大家对于重工并没有一个明确的概 念，彼时的宇通重工更多也是跟随行业发展，聚焦于重工作业设备。但现在，宇通重工已经把整个公司 的业务重心调整为聚焦新能源作业设备这个范围，并从中挖掘找到适合公司发展的品类，再把它新能 ...

作为覆盖5-18米全谱系客车、业务遍及国内外的龙头企业，宇通上半年市场表现与行业趋势 深度联动： 国内市场：受旅游市场需求理性收缩影响，国内大中型客车需求总量同比下降，但公交"以旧 换新"政策拉动细分市场增长，宇通借政策红利巩固份额； 海外市场：全球人员流动复苏叠加欧洲、美洲电动化进程加快，行业大中型客车出口量同比增 16.51%，宇通依托"技术输出+本土化布局"（已在10余个国家KD组装），海外业务持续发 力，累计出口客车超11万辆，新能源客车超8000辆。 8月26日，宇通客车股份有限公司发布2025年半年度报告，报告期内，宇通营业收入达 1,612,940.25万元，较上年同期的1,633,578.86万元微降1.26%，在行业竞争加剧、市场环 境波动下，营收规模保持相对稳定。利润端表现亮眼，利润总额223,374.63万元，同比增长 22.49%；归属于上市公司股东的净利润193,551.79万元，同比提升15.64%。 | 主要会计数据 | 本报告期(1-6月) | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减(%) | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1,612,94 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" investment rating for Yutong Bus [3][5]. Core Views - Yutong Bus has shown significant growth in June sales, with a total of 5,919 vehicles sold, representing a 24.8% increase year-on-year. Cumulative sales for the first half of 2025 reached 21,321 vehicles, up 3.7% [1]. - The domestic market is benefiting from the "old-for-new" policy in the public transport sector, which has increased subsidies for replacing old electric buses to 80,000 yuan per vehicle, further driving demand [1]. - The company has made substantial inroads into overseas markets, with total sales exceeding 10,000 vehicles in Central Asia and nearly 6,000 units in Europe, supported by strong technological capabilities and after-sales service [2]. - Yutong Bus is optimizing its product layout in line with industry trends, focusing on electrification, intelligent connectivity, and high-end products, which positions the company well for future growth [2]. Financial Summary - The projected net profits for Yutong Bus from 2025 to 2027 are estimated at 4.691 billion yuan, 5.274 billion yuan, and 6.069 billion yuan respectively, indicating a robust growth trajectory [3][4]. - The total revenue for 2025 is expected to reach 42.614 billion yuan, with a year-on-year growth of 15% [4]. - The company's return on equity (ROE) is projected to be 32.0% in 2025, reflecting strong profitability [14].