对于此次富淼科技和富淼转债的信用等级调整，大公国际表示，公司主要从事化工品生产，生产成本受 原油价格波动影响较大，2024年，公司主要产品利润空间收窄，净利润出现亏损，盈利能力下滑，在建 项目待投资规模仍较大，张家港工厂产能利用率继续下降，如无法进行市场拓展以消化新增产能，产能 利用率或将进一步下降，对公司未来收入和盈利产生不利影响，2024年末资产负债率同比增幅较大，总 有息债务同比增长，可转债未转股规模仍很大，存在一定债务压力。 也有公司因征信状况恶化，评级机构下调了公司转债评级。比如，东时转债公告称，联合资信决定将公 司个体信用等级由B下调至CCC，主体长期信用等级由B下调至CCC，东时转债信用等级由B下调至 CCC，维持评级展望为负面，评级有效期为相应债项存续期。 信用评级能够反映可转债债性的信用风险。当可转债出现信用评级下调时，说明该可转债发行主体的信 用风险上升。在信用风险上升的情况下，普通信用债只能刚性兑付，所以此时需考虑发债主体的现金类 资产、资产变现、资金的腾挪空间等。 普利制药4月28日发布公告称，中证鹏元决定，将公司及其发行的"普利转债"信用等级均由BB下调至 B+，评级展望维持负面。评 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 在A股市场近期震荡攀升的情况下，转债市场也呈现持续上行态势。 6月25日，中证转债指数盘中最高到达439.86点，再次刷新2015年6月26日以来新高。自去年9月以来， 中证转债指数的累计涨幅已超过20%，转债市场进入技术性牛市。 对于转债市场持续走强的原因，中海外钜融投资总监冯昊向证券时报记者表示，转债市场表现强势主要 得益于政策层面对实体经济和资本市场的支持较过去几年明显更加积极，而且资本市场的定位已经得到 显著提升，去年9月24日以来A股市场强势表现，增强了转债市场投资者的信心。与此同时，转债市场 强赎退出不断增多，但发行却持续低迷，供需矛盾支撑转债整体市场走强。 值得一提的是，2024年上半年，由于转债退市、违约等事件频频出现，投资者担忧低价转债的信用风 险，多只低价转债的价格跌破面值。今年以来，转债信用风险和退市风险显著收敛，即使近期有部分标 的评级被下调，但转债市场仍保持强势走势。 畅力资产董事长、投资总监宝晓辉在接受证券时报记者采访时指出，随着去年年底转债市场的违约和退 市风险阶段性出清，投资者信心逐渐恢复，资金重新流入转 ...

2025 年 6 月 20 日 总量研究 可转债信用风险观察 ——基于 24 年年报和 25 年一季报的研究 要点 1、可转债市场发展概况 投资性现金流：24 年发行人购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现 金规模整体同比有所下降，多数行业资本支出放缓。24 年发行人整体投资性现 金流净流出 4871.51 亿元，较 2023 年净流出规模有所缩减。 筹资性现金流：24 年发行人整体筹资性现金流净流入规模同比缩减。24 年净流 入 232.19 亿元，同比降低 75.56%。电力设备、电子和基础化工等行业筹资性 现金流净流入规模较大，对外部融资的依赖较强。钢铁、交通运输、农林牧渔行 业筹资性现金流净流出规模较大。 债务负担和偿债能力：杠杆率方面，24 年末发行人整体资产负债率 60.93%，较 23 年末增长 1.29 个百分点。债务规模方面，24 年末可转债发行人全部债务规 模达 25,891.71 亿元，较 23 年末增长 9.54%；25Q1 末全部债务 27,439.59 亿 元。债务结构方面，24 年末发行人短期债务占比较 23 年末有所下降。偿债能力 方面，24 年末发行人整体偿债能力有所弱 ...

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 17 日 [Table_Title] 转债信用风波应对指南 [Table_Summary] 时至 2025 年 6 月，转债市场再度来到关键阶段——转债信用事 件的高发节点。去年 5 月末突发的信用风波历历在目，一年之 后的当下，广大投资者的转债参与思路依然不可避免受其影 响。基于此，本文将重点回顾 2024 年转债信用风波的前因后 果，并试图从中寻找出应对方案。 ►以史为鉴，重温 2024 年信用风波 自 2024 年 5 月中下旬起，问询函等弱资质个券信用事件集中出 现，转债信用风波开始酝酿，随后 6 月中下旬转债市场先后遭遇 光伏卖出及评级集中下调的冲击，信用风波大规模蔓延，7 月广 汇转债退市以及 8 月岭南转债违约则进一步延长了信用冲击。 总体来看，2024 年信用冲击是转债市场历史以来波及面最广的 一次。相比于转债绝对价格直观的冲击，弱资质个券的定价锚 进入缺失状态，更加使得投资者迷茫。 ►信用风波的本质及启示 信用风波的诱因：2024 年二、三季度转债市场趋弱，表观来 看是因为信用风险冲击，更深层次其实还是正股表现较弱 ...

2025 年 05 月 19 日 高评级转债性价比分析 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：杨斐然 S1050524070001 yangfr@cfsc.com.cn 相关研究 1、《2025 年转债如何为固收＋提供 增益》2024-12-31 2、《转债定价特征变化及展望》 2024-12-12 3、《转债持续调整之后的结构性机 会》2024-09-07 —固定收益深度报告 投资要点 ▌公募高质量发展叠加小盘成长行情缺乏持续性， 转债市场交投热度偏低 近期转债市场风险偏好极低，双高炒作券、低评级、小票、 次新债交易热度处于历史低位。估值方面，转股溢价率和隐 含波动率均有主动小幅调整。市场主动给予类似纯债的低价 转债更多估值，即市场更偏好转债的债性避险属性，而非低 估值转债的弹性。此外，公募等机构在高质量发展约束下， 强化业绩基准对标，对银行转债等高评级低波品种更为增 配，减少对中小盘转债的主动交易。而对于交易型投资者而 言，行业快速轮动的市场中，更加偏向于博取股票、ETF 等 高弹性资产。 ▌高评级转债性价比分析 转债市场替代性优质资产稀缺。AAA、A ...

又见违约。 2月25日，已进入全国股转交易系统的鸿达退债公告称，公司目前流动资金不足以覆盖"鸿达退债"本次回 售金额，无法兑付回售本息。 实际上，在2024年12月和2024年6月，公司也曾公告因流动资金不足，无法兑付利息或回售本息。 近年来，出现违约的转债包括搜特退债、蓝盾退债、岭南转债、鸿达退债等。市场分析人士指出，转债信 用风险本质上源于正股资质偏弱。伴随着我国转债市场的发展，部分资质较弱的转债的信用风险逐渐暴 露，实际表现形式及处理结果呈现多样化。 鸿达退债再次宣告违约 2月25日，鸿达退债的公告称，因大额债务逾期，存在部分银行账户、资产被法院冻结/查封及银行存款被 划扣等情况，公司经营困难，现金紧缺，目前流动资金不足以覆盖"鸿达退债"本次回售金额，公司因流动 资金不足无法兑付回售本息。 据了解，"鸿达退债"回售申报期于2025年2月20日收市后结束，根据中国证券登记结算有限责任公司北京 分公司提供的"鸿达退债"回售结果数据，本次"鸿达退债"回售申报数量为90.83万张，回售金额为9165.17 万元（含当期利息、税）。 公司表示，因流动资金不足无法兑付回售本息导致回售无法按时完成，公司将向中国证券登 ...