7 月债市从量变到质变 [Table_ReportTime] 2025 年 7 月 6 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 证券研究报告 债券研究 [T专题able_ReportType] 报告 [Table_A 李一爽 uthor 固定收益 ] 首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 37 月债市从量变到质变 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 6 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金 隅大厦 B 座 邮编：100031 [➢Table_Summary] 6 月债券市场超长非活跃券与信用债出现结构性行情，历史上看活跃券下行 受限、投资者通过交易部分流动性偏弱品种获取超额收益，可能反映了利 好因素已被活跃券充分定价，这可能是行情进入尾声的信号。但当前市场 行情与过去的差异之处在 ...

在避险需求、储备需求与配置需求等核心逻辑影响下，黄金中长期偏强行情将持续。黄金短期调整空间 有限，调整行情提供低位做多机会，目前依然不建议做空黄金。运行区间方面，国际黄金下方第一支撑 为3170~3200美元／盎司，3000美元／盎司是核心支撑。 储备层级方面，全球信用资产信用下降趋势明显，在货币政策宽松下流动性泛滥，货币秩序重塑进程加 速，全球央行持续增加黄金储备应对未来可能存在的信用危机，一方面增加了黄金的有效需求，另一方 面为市场注入了信心，对黄金形成利多影响。 配置层级方面，黄金和其他资产的相关性较低，黄金配置可以起到优化投资组合和机构风险对冲的效 果，特别是在经济、政策与政治环境不确定性较大的当下，配置需求较强利好黄金。 另外，全球货币政策和财政政策仍处于宽松周期，货币超发与政府债务持续增加对黄金形成利好影响， 但均可通过储备层级和配置层级的相关逻辑影响黄金价格。 （作者单位：中泰期货） 当前，全球经济从后疫情时代转向熵增时代，变局与重构成为主流，贸易秩序、经济秩序、货币秩序以 及政治秩序等均面临再平衡。因此在此不确定大环境中寻找确定性机会至关重要，而黄金是这百年未有 之大变局特殊历史阶段的"宠儿" ...

金融研究 2025年6月18日 星期三 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：6 月 17 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.04%，报收 3387.4 点；深成指 下跌 0.12%，报收 10151.43 点；创业板指下跌 0.36%，报收 2049.94 点；科创 50 指数下跌 0.8%， 报收 963.08 点。市场成交 12,371 亿元，较前日减少 65 亿元。行业板块方面，煤炭(+0.89%)，公用 事业(+0.82%)，石油石化(+0.72%)涨幅居前；医药生物(-1.44%)，美容护理(-1.24%)，传媒(-1.22%) 跌幅居前。从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为 2,250/247/2,916。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-76、-119、20、176 亿元，分别变动-96、-73、+112、+56 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 102.87、70.11、42.78 与 40.75 点，基差年化收益率分 别为-17.45%、-12.7%、-11.51%与-15.82%，三年期历 ...

金融研究 2025年5月29日 星期四 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：5 月 28 日，A 股四大股指回调，其中上证指数下跌 0.02%，报收 3339.93 点；深成指下 跌 0.26%，报收 10003.27 点；创业板指下跌 0.31%，报收 1985.38 点；科创 50 指数下跌 0.23%， 报收 970.64 点。市场成交 10,339 亿元，较前日增加 98 亿元。行业板块方面，纺织服饰(+1.17%)， 环保(+0.89%)，煤炭(+0.74%)涨幅居前；基础化工(-0.79%)，农林牧渔(-0.78%)，国防军工(-0.72%) 跌幅居前。从市场强弱看，IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,750/181/3,477。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-58、-128、21、165 亿元，分别变动-29、-10、+25、+14 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 175.26、143.04、70.04 与 48.06 点，基差年化收益率 分别为-19.79%、-17.14%、-12.34%与-12.1%，三年期历 ...

机构认为，随着资金价格持续保持低位，5月可能有更多投资者会降杠杆来享受收益增厚，市场杠杆水 平也有望逐步恢复，由此信用债的配置需求也将提升，大概率从短端开启走强行情。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.62%，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌 0.08%，2年期主力合约跌0.01%。 新华财经北京5月7日电（王菁）债市周三（5月7日）震荡走弱，早间降准降息消息带动短端收益率暂时 下探，午后期现货重回弱势；公开市场单日净回笼3353亿元，资金利率月初延续回落。 欧元区市场方面，当地时间5月6日，10年期德债收益率涨2.3BPs报2.537%，10年期意债收益率涨2.5BPs 报3.625%，10年期法债收益率涨2.2BPs报3.256%，10年期西债收益率涨2.4BPs报3.190%。其他市场方 面，10年期英债收益率涨0.4BP报4.511%。 【一级市场】 财政部3期国债中标收益率均低于中债估值。财政部28天、63天、91天期国债加权中标收益率分别为 1.2526%、1.3647%、1.3765%，边际中标收益率分别为1.3571%、1.4288%、1.4169%，全场 ...

国际金价经过短暂调整后，已接连两日实现较大幅度上涨。同花顺（300033）iFinD数据显示，在5月5 日COMEX黄金期货价格单日暴涨96.1美元至3343.5美元/盎司基础上，截至5月6日16时，COMEX黄金期 货价格再度上涨1.82%至3382.9美元/盎司。至此，国际金价与3509.9美元/盎司这一历史高点差距微小。 谈及近期国际金价的再度上涨，在中泰期货产融发展事业总部总经理助理史家亮看来，这背后，依然是 受避险需求和配置需求的双重影响。在美元指数大幅回落，美国股市及比特币等加密货币出现冲高调整 行情后，黄金作为当前优质资产之一，资金对其的配置需求依然较强。加之美联储政策宽松引发的流动 性泛滥问题，均对国际金价形成利好影响。 尽管短期政策面会对国际金价表现带来一定扰动，但在业内看来，国际金价在中长期仍有刷新历史新高 的可能性。 史家亮认为，不论是避险需求、储备需求还是配置需求等，整体仍对国际金价形成利好，并且没有一个 较强的中期利空因素出现，因此，预计国际金价依然偏强运行。 高盛也在最新发表的研报中，重申了其对黄金结构性看涨的基础假设：预期国际金价到今年底有望达到 3700美元/盎司，到2026年 ...