2025年最后一个交易日，美股市场未能取得"圆满收官"，三大指数悉数收跌。截至收盘，道指跌0.63%，报48063.29点；纳指0.76%，报23241.99点；标普 500指数跌0.74%，报6845.50点。 而从全年维度来看，美股市场已连续三年录得超两位数涨幅，纳指2025年累涨20.36%；标普500指数2025年累涨16.39%；道指2025年累涨12.98%。此外， 纳斯达克中国金龙指数2025全年累涨11.33%。 与此同时，贵金属市场剧烈波动风险正在积聚。隔夜，白银价格又一次跳水。伦敦现货白银盘中跌超8%，从最高76美元/盎司左右一路跌至70美元/盎司附 近。COMEX白银期价大跌近9%，最低价格一度跌破70美元/盎司关口。 美股连续三年录得两位数增长 纳斯达克中国金龙指数全年累涨超11% 当地时间12月31日，美股三大指数集体收跌。截至收盘，道指跌303.77点，跌幅0.63%，报48063.29点；纳指跌177.09点，跌幅0.76%，报23241.99点；标 普500指数跌50.74点，跌幅0.74%，报6845.50点。 从全年维度看，美股市场已连续三年录得超两位数涨幅。纳指2025年 ...

黄金& 白银 202 6 年度商品展望 25 金银领涨 26 再攀新高 摘要 2025 年贵金属市场呈现黄金领涨、白银爆发格局。其一，投资需求取代央行购金 成为主导力量；其二，白银市场出现结构性挤兑，全球库存 "拆东墙补西墙"，印度排 灯节需求、工业刚性需求与期货交割量井喷导致现货溢价飙升；其三，美元指数下跌 约10% ，美联储重启降息并技术性扩表，贸易关税政策加剧去美元化，美国财政可持 续性危机削弱美元信用。 展望2026 年，贵金属将在美联储政治化、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事 下维持易涨难跌格局。 黄金：美元体系弱化持续推升配置价值。 首先，美联储面临1951 年以来最严重的 独立性危机，新主席遴选成关键节点。其次，2026 年11月中期选举将倒逼白宫施压美 联储宽松以刺激经济与股市，政治目标可能凌驾于通胀控制之上，推升通胀预期脱锚 风险。更深层在于美元信用长期侵蚀 ，加速全球去美元化进程，新兴经济体央行将持 续增持黄金优化储备结构。 白银：供需矛盾进一步激化。 首先，全球可交割库存处于历史低位， LBMA 库存 剔除ETF 后几无缓冲。其次，美国若对白银进口加征关税，将触发全球资源抢夺与贸 易流 ...

在结构性供应短缺与强劲工业需求的双重推动下，白银正成为2025年最受瞩目的交易标的之一。 本周五尾盘，现货白银徘徊79.30美元上下，日内涨约10.3%，刷新历史记录，今年以来累涨超170%，为同期黄金逾70%涨幅的两倍多。 供需基本面：结构性赤字支撑长期牛市 Krauth认为，白银价格今年爆发的核心逻辑在于市场对长期结构性赤字的重新定价。 他指出，过去五年（包括今年在内）的累计赤字约为8亿盎司，这几乎相当于一整年的矿山供应量。国际工业协会The Silver Institute预测， 这种赤字状况在未 来五年内将持续存在。 Krauth近日在接受Living Your Greatness Podcast创始人Ben Mumme采访时表示，早在2024年，由于伦敦、纽约和上海等主要交易所的库存大幅下降，市场 基本面已发生质变。 当时，消费者可以通过提取期货合约交割的方式获得实物白银，而无需倒逼矿商增加供应。 如今，随着交易所库存被耗尽，市场被迫正视这一严峻的供应缺 口。 这一势不可挡的涨势不仅超越了同期股市的表现，也引发了市场的广泛关注。瑞银策略师本周已向客户发出警告，指出贵金属及工业金属 近期的涨幅显得"失 ...

张军扩指出，今年以来，我国经济总体上继续呈现较强韧性和平稳运行态势，与此同时我们也看到，经 济供强需弱的问题依然比较突出。 由三亚市人民政府主办，《财经》杂志、财经网、《财经智库》、三亚中央商务区管理局、三亚经济研 究院承办的"三亚·财经国际论坛暨第五届三亚财富管理大会"12月27日在海南三亚举行，主题为"海南自 贸港未来定位及三亚新机遇"。 12月27日，第十四届全国政协委员、中国发展研究基金会理事长、国务院发展研究中心原副主任张军扩 在"三亚·财经国际论坛暨第五届三亚财富管理大会"上表示，需求问题成为影响我国经济持续稳定增长 的最具决定性的因素，扩大内需连续两年位列经济工作之首。 什么是影响"十五五"经济持续高质量发展的关键性、决定性因素呢？ 张军扩认为，随着我国制造业能力持续增强，经济运行的主要矛盾已逐步从供给侧转向需求侧。只有解 决好需求问题、实现供需关系相对宽松，经济循环才能顺畅，整体经济才能获得稳定持续的发展。 "只有在整体经济增长比较稳定可持续的条件之下，我们所说的科技创新、绿色转型、共同富裕、民生 改善、风险化解以及应对外部挑战等其他方面的问题解决才能具有更牢固的基础。"张军扩进一步表 示。 ...

近一个月以来，伦敦现货白银价格不断创新高。数据显示，自11月24日触底反弹以来，伦敦现货白银价 格涨幅超过30%。对于本轮白银飙升，笔者认为核心驱动来自以下三个方面：宏观流动性宽松、供需矛 盾加剧及投资需求拉动。 综上，近期，白银期货价格的大幅上涨，是宏观宽松预期、供应结构性短缺及投资需求共振的结果。短 期来看，白银价格已计入大量乐观预期，回调风险逐步累积。但中长期而言，美联储宽松周期未结束、 绿色能源产业需求刚性增长、供需缺口持续存在等核心逻辑未被破坏，白银价格仍具备趋势性支撑。伦 敦白银现货价格预计维持在60美元／盎司之上。后续重点关注美联储政策表态、美联储主席候选人情况 以及美国"232调查"结果及库存变化等关键变量。 资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授 权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更 ...

首先，宏观流动性方面，美联储年内三次降息，2026年降息预期强化。10年期美债收益率回落至 4.16%，实际利率下行推升非生息资产吸引力。美元指数跌破100关口，人民币汇率走强至7.05附近。这 进一步打开了白银上涨空间。 近一个月以来，伦敦现货白银价格不断创新高。数据显示，自11月24日触底反弹以来，伦敦现货白银价 格涨幅超过30%。对于本轮白银飙升，笔者认为核心驱动来自以下三个方面：宏观流动性宽松、供需矛 盾加剧及投资需求拉动。 最后，不容忽视的是，政策不确定性加剧市场情绪。美国对白银的"232调查"结果预计于2026年1月17日 公布。关税政策的不确定性引发市场对未来进口成本上升的担忧，刺激投资者提前囤积现货，进一步加 剧了现货紧张局面，推升短期价格。 综上，近期，白银期货价格的大幅上涨，是宏观宽松预期、供应结构性短缺及投资需求共振的结果。短 期来看，白银价格已计入大量乐观预期，回调风险逐步累积。但中长期而言，美联储宽松周期未结束、 绿色能源产业需求刚性增长、供需缺口持续存在等核心逻辑未被破坏，白银价格仍具备趋势性支撑。伦 敦白银现货价格预计维持在60美元／盎司之上。后续重点关注美联储政策表态、美联储主 ...

Core Viewpoint - Silver prices have surged significantly, with the London spot silver price exceeding $66 per ounce, marking a daily increase of over 3.5% as of December 17, and a total increase of over 32% since November 24 [1][2] Group 1: Market Dynamics - The recent surge in silver prices has led to a decline in the gold-silver ratio, reaching a four-year low [2] - Key drivers for silver's stronger performance compared to gold include macro liquidity easing, intensified supply-demand imbalances, and increased investment demand [2] - The Federal Reserve's three interest rate cuts in 2023 and expectations for further cuts in 2026 have contributed to a decline in the 10-year U.S. Treasury yield to 4.16%, enhancing the appeal of non-yielding assets like silver [2] Group 2: Supply and Demand Factors - The global silver market has experienced structural shortages for several years, with industrial demand from sectors like photovoltaics and AI growing rapidly, while mineral supply remains constrained [2] - It is projected that the silver market will face a shortfall of 3,660 tons by 2025, with over 50% of demand driven by industries such as photovoltaics and electric vehicles [2] - The tight supply situation is exacerbated by the fact that 72% of mined silver is sourced from copper, lead, and zinc by-products [2] Group 3: Market Behavior and Risks - The COMEX futures market is currently facing significant physical delivery demands, leading to a "short squeeze" that amplifies price increases [3] - Analysts caution about potential short-term pullback risks due to the rapid price increase, with concerns that the market may enter an overbought territory [3] - The RSI indicator for silver is above 85, indicating severe overbought conditions, and the non-commercial net long positions in COMEX silver have reached a record high since 2020, suggesting accumulated profit-taking pressure [3]

白银成为今年"领涨先锋"，年内累计涨幅逼近120%，特别是从下半年开始呈现加速上涨态势。 截至12月11日16：20，现货白银价格突破62美元/盎司，盘中最高至62.884美元/盎司，再度刷新历史纪 录。与此同时，COMEX白银盘中突破63美元/盎司，一度摸高63.25美元/盎司；上海期货交易所的白银 主力合约价格最高涨至14655元/千克，涨幅超过5%，上述两个品种价格也创下历史新高。至此，白银 也成为今年顶流投资品之一。 年度涨幅近120% 最新消息显示，美联储决定将基准利率下调25个基点至3.50%—3.75%区间，为年内连续第三次降息， 年内累计已下调75基点。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，美联储将 "观望" 后再采取进 一步行动，但基本排除加息可能。 白银通常与黄金同向波动，但由于其市场规模更小，对美元的变化更为敏感，波动性也更强。由于白银 的价格远低于黄金，吸引了寻求更低成本避险资产的投资者，同时在工业领域的应用也十分广泛。 嘉盛集团（Gain Capital）旗下外汇交易平台市场分析师Fawad Razaqzada表示："市场预期未来数年白银 的工业需求将保持强劲，这也是银价被不断推 ...

亨里克 马克思说："贵金属市场可能受到经济增长放缓、地缘政治不确定性以及汽车行业持续变革的影 响。较低的实际利率和持续的通胀可能支撑投资需求，而价格高企和衰退风险可能抑制工业需求。我们 预计2026年上半年贵金属价格波动较大，一旦盘整完成，将出现更明确的机会。" 中国仍是全球需求趋势中的关键因素。《报告》提到，经济刺激措施可能支撑工业活动，但光伏政策调 整可能使白银需求增速放缓。此外，中国"十五五"相关文件涵盖了推进绿氢和燃料电池技术的举措，这 可能从长期推动钌和铱的需求。 贺利氏贵金属近日发布的《2026年贵金属价格预测报告》（简称《报告》）提到，金、银和铂族金属价 格可能在2026年上半年呈现下行趋势。此前的涨势曾将黄金和白银推至历史高位，也令铂族金属价格创 多年新高，预计贵金属价格将迎来盘整。持续的央行购金、通胀和较低的实际利率等因素可能支撑价 格。不过，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力。 贺利氏贵金属全球交易负责人亨里克 马克思（Henrik Marx）表示："经历如此幅度的价格上涨后，贵金 属价格很可能需要重新定位和盘整。得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境，黄金预计仍有最坚 ...

12月9日，2026年下半年，央行购金、对财政主导风险的担忧以及稳健的投资需求，将可能推动黄金价 格进一步上行。OEXN认为，相比之下，白银在主要需求领域可能会出现放缓，但仍可能跟随黄金走势 上扬。根据Heraeus的分析，贵金属价格在2026年初阶段可能仍将承压，下行趋势至少会持续一段时 间。市场此前经历了快速上涨，黄金和白银创下历史高位，而铂族金属（PGM）价格也达到多年来的 峰值，因此价格需要经过一定的整理和消化期。OEXN认为，黄金可能在下半年重新获得动力，但价格 在恢复上涨前仍可能经历数月的横盘整理。 在投资需求推动价格上涨的同时，实物金属流向市场的变化也对流动性产生了影响。例如，Heraeus表 示，流向美国的金属数量影响了市场供需平衡，同时也存在关于部分PGM可能被征收关税的不确定 性。OEXN认为，央行持续购金将为黄金提供坚实的价格支撑，尤其是在利率保持低位、实际利率可能 下降的环境下。白银的高价则抑制了部分工业和消费需求，但若黄金价格持续上涨，白银仍有望跟随其 趋势上行。 尽管铂在2026年的供应偏紧，但需求下降可能导致赤字缩小；钯和铑市场也因内燃机轻型车辆销售下滑 而供应紧张减弱。小型PG ...