Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of appropriate investor management and the need for professional investors to interpret research reports accurately to avoid potential investment losses [1][2]. Group 1 - The research team at Huachuang Securities is positioned to provide insights specifically for professional investors, highlighting the necessity of understanding the context of the reports [2]. - The materials are intended solely for recognized professional investors and should not be used by ordinary investors due to the risk of misinterpretation [2]. - The article notes that the opinions and analyses presented may change without notice based on subsequent reports from Huachuang Securities [2].

■苏向杲 从我国的情况来看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，增速稳中有升，位居全球主要经济体前列。当前银行存款与货币 基金等固收类资管产品的收益率虽存差距，但并不悬殊。同时，存款利率下调后，部分商业银行正积极优化服务以提升存 款"附加值"，以增加存款对居民和企业的吸引力。此外，相当规模的银行存款本身对利率变动并不敏感，不会因利率变化 而"搬家"。央行披露的数据亦提供了佐证：5月份居民存款不降反增0.47万亿元，显示出低息环境下银行存款对居民仍具相当吸 引力。 其二，非银存款增长有助于优化我国融资结构，更好服务实体经济。 从银行经营角度看，非银存款普遍期限短、波动性大，而信贷投放尤其是企业中长期贷款和按揭贷款，往往需要长期稳定 的资金支持。这种期限错配使得银行难以将非银存款高效匹配至信贷资产。然而，从金融体系全局审视，非银存款无须缴纳存 款准备金，其规模扩张不会直接给银行体系带来缴准压力，客观上有利于维持市场资金面宽松态势。更为重要的是，非银存款 最终会流向债券、股票等市场，有助于增加直接融资市场的资金供给，促进融资结构优化升级，进而更有效地服务于实体经济 的转型升级需求。 其三，非银存款单月大增未必会扰动 ...

摘要 2025 年 5 月政府融资成为社融主要支撑，特别国债和地方债贡献显著， 财政支出力度超往年同期，对整体金融数据产生重要影响。 企业短贷同比多增，或因关税缓和增加短期资金需求；科创债发行推动 企业债券融资增长。企业中长贷仍处低位，反映关税政策不确定性下企 业投融资意愿偏弱。 非银存款延续高增态势，可能与存款利率下调后私人部门存款转移至理 财等非银资产有关。M1 增速回升，由企业活期存款带动，与贷款派生 效应一致。 机关团体活期存款定期化现象未明显改善，可能影响后续政府采购等活 动，需进一步观察相关指标验证原因及其影响。 2025 年 5 月新增社会融资规模高于预期，人民币贷款扣除票据因素后 表现良好，各类贷款尤其是短期限贷款出现回升迹象。 非银行类机构资金流入持续保持高水平，对市场形成一定支持，总体而 言，2025 年 5 月金融数据总量层面表现优异且具有积极意义。 Q&A 2025 年 5 月的金融数据有哪些主要特点？ 贷款的回摆，存款的延续 - 关税扰动缓和后的 5 月金融数 据 20250617 企业短贷和企业债券融资在 2025 年 5 月的情况如何？ 企业短贷在 2025 年 5 月同比多增， ...

文 | 赵伟、贾东旭 联系人 | 贾东旭 摘要 事件： 5月14日，央行公布2025年4月中国金融数据，信贷余额同比下行0.2个百分点至7.2%，社融存量同 比上行0.3个百分点至8.7%，M2同比上行1.0个百分点至8.0%。 核心观点：随内部政策加力、外部冲击缓释，后续微观主体预期或趋于稳定 4月M2同比增速突然跳升主因非银存款快速回补，或和我国宏观政策有力应对关税冲击，资金加速回补 资本市场有关。 4月存款数据中非银存款新增达1.6万亿，同比多增达1.9万亿，是M2同比回暖的主要来 源。考虑到3月非银存款同比多减1.3万亿，以及资本市场3月中下旬偏弱现象，部分资金或选在4月2日 前"避险"。随着稳市场政策密集出台，部分观望资金或加速回流资本市场，形成M2增速超预期回升的重 要推手。 4月企业信用呈现"贷款回落而债券融资回升"格局，其中短贷的回落或因前期"冲量"，而中长贷少增或与 化债推进和关税冲击企业预期有关。 4月企业信贷和债券融资和3月呈现"镜像"，其中短期贷款的回落或 和3月"冲量"有关。中长贷同比少增2500亿或和两大因素有关，是关税冲击压制企业预期（与4月PMI走弱 形成印证），二是化债进程持 ...

文 | 赵伟、贾东旭 联系人 | 贾东旭 摘要 事件： 5月14日，央行公布2025年4月中国金融数据，信贷余额同比下行0.2个百分点至7.2%，社融存量同 比上行0.3个百分点至8.7%，M2同比上行1.0个百分点至8.0%。 核心观点：随内部政策加力、外部冲击缓释，后续微观主体预期或趋于稳定 4月M2同比增速突然跳升主因非银存款快速回补，或和我国宏观政策有力应对关税冲击，资金加速回补 资本市场有关。 4月存款数据中非银存款新增达1.6万亿，同比多增达1.9万亿，是M2同比回暖的主要来 源。考虑到3月非银存款同比多减1.3万亿，以及资本市场3月中下旬偏弱现象，部分资金或选在4月2日 前"避险"。随着稳市场政策密集出台，部分观望资金或加速回流资本市场，形成M2增速超预期回升的重 要推手。 4月企业信用呈现"贷款回落而债券融资回升"格局，其中短贷的回落或因前期"冲量"，而中长贷少增或与 化债推进和关税冲击企业预期有关。 4月企业信贷和债券融资和3月呈现"镜像"，其中短期贷款的回落或 和3月"冲量"有关。中长贷同比少增2500亿或和两大因素有关，是关税冲击压制企业预期（与4月PMI走弱 形成印证），二是化债进程持 ...

2025 年 4 月金融数据点评 4 月金融数据：三个不寻常信号 2025 年 05 月 14 日 ➢ 事件：5 月 14 日，中国人民银行公布 4 月金融数据，新增社融 1.16 万亿 元、预期 1.26 万亿元，新增人民币贷款 2800 亿元、预期 7644 亿元，M1 同比 1.5%、前值 1.6%、预期 3.0%。 ➢ 4 月金融数据有三个不寻常信号值得关注：一是存量财政政策的落地加速， 既对二季度经济形成支撑，也降低了短期内出台增量政策的必要性。二是金融数 据结构上出现了"财政化"的趋势，这不仅体现在政府债对于社融的明显带动， 也体现在政府相关项目对于信贷投向的"主导"。三是股市上涨带动非银存款多 增，进而推升 M2。具体来看： ➢ 一是存量财政政策的落地加速。这既对二季度经济形成支撑，也降低了短期 内出台增量政策的必要性。 存量财政政策的加速一方面体现在特别国债发行的"快速启动"，今年两会确定 发行规模后，特别国债于 4 月底就开始发行，较去年节奏更快（去年 5 月中旬开 始）。相应地，今年以来国债发行规模更高、发行进度更快，是支撑政府债融资同 比多增的核心力量。 另一方面体现在支出端的"发力"。 ...