（原标题：澳门金管局：5月广义货币供应量回升 流通货币及活期存款分别上升0.1%及3.4%） 智通财经APP获悉，7月9日，澳门金管局发布2025年5月货币及金融统计。2025年5月的广义货币供应量 回升。与此同时，居民存款按月增加，居民贷款则录得跌幅。流通货币及活期存款分别上升0.1%及 3.4%，M1因而较上月增加2.4%。与此同时，准货币负债上升1.1%，因此包括M1及准货币负债的广义 货币供应量M2遂按月回升1.2%至8,157亿澳门元。若与2024年同期比较，M1及M2分别上升11.4%及 7.9%。按币种分析，澳门元、港元、人民币及美元在M2的比重分别为32.3%、46.4%、6.8%及12.3%。 营运比率 截至2025年5月底，银行的本地居民贷存比率由4月底的50.9%下跌至49.3%，包括非居民部分的总体贷 存比率由77.5%下跌至73.0%。以一个月及三个月为期计算的流动资产对负债比率，分别处于65.7%及 57.9%的水平。此外，主要由于总贷款按月下跌，不良贷款比率上升至5.7%。 居民存款按月增加1.3%至7,947亿澳门元，非居民存款上升0.4%至3,510亿澳门元。与此同时，公共部 ...

我国居民存款现状：真相远比数据更复杂 截止2023年10月末，中国本外币存款余额高达287.28万亿元，其中个人存款余额达134.98万亿元，平均每人拥有9.56万元存款，三口之家则接近30万元。这 一数据引发热议，不少网友自嘲"拖了后腿"。然而，这一平均数背后隐藏着怎样的真相？ 表面繁荣下的真实境况：大多数家庭存款远低于平均水平 一些媒体对居民经济实力的夸大报道，导致公众对自身经济状况产生误判。30万元存款，在许多人看来，连一套房的首付都不够，更谈不上富裕。西南财经 大学数据显示，65%的中国家庭存款低于16.3万元，只有35%的家庭存款超过这一数字。这意味着，拥有30万元存款的家庭，已经超越了全国80%以上的家 庭。这并非媒体夸大，而是中国社会贫富差距的真实写照。 招商银行数据显示，2%的家庭拥有全国80%的存款，剩余98%的家庭仅拥有20%的存款。更令人震惊的是，超过5.6亿人甚至没有银行存款。这一悬殊的差 距解释了为何30万元存款能够跻身少数富裕家庭行列。 高负债率下的生存压力：房贷成为沉重负担 中国居民负债率持续攀升，已从本世纪初的5%上升到70%以上。房价高涨是主要原因，多数家庭购房需依靠银行贷款 ...

近些年，国内居民存款热情高涨，这与三年疫情的冲击不无关系。疫情期间，人们深刻体会到拥有存款的重要性，它成为应对失业、疾病和养老等风险的缓 冲。与此同时，股市、楼市、基金和银行理财产品等高收益投资渠道风险增大，许多人选择将资金转向相对安全的银行定期存款，以保障本金和利息安全。 然而，尽管居民存款总额持续攀升，存款规模的巨大差异却鲜为人知。一位银行经理曾指出，个人存款超过50万元，已超越全国98%的家庭。此言并非夸大 其词。央行数据显示，拥有50万元以上存款的家庭占比仅为0.37%，在约14亿人口的中国，这意味着仅有约518万户家庭达到这一存款水平。即使未来存款 规模有所增长，拥有50万元以上存款的家庭比例，也很难突破2%的临界点。这与《存款保险条例》规定的最高赔付金额50万元相呼应，也从侧面反映了高 额存款家庭的稀缺性。 是什么原因导致了如此悬殊的财富差距呢？ 第三，高房价吞噬了大部分家庭储蓄。在一二三线城市，一套90平方米的普通商品房动辄需要100万到200万，这不仅耗尽了家庭积蓄，更意味着需要长期偿 还高额房贷。在巨大的房贷压力下，剩余的可支配收入仅能维持基本生活，几乎没有额外的资金用于储蓄。 第四，虽然在 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 文若愚（微信 LRsuperdope） 核心观点 1 、宏观资配研判的时候，辨析股债关系是极其重要的 : 当居民存款搬家为流动性主要矛盾的时候，股债交易大的逻辑是看股做债带来的股债跷跷板——股票表达 风险偏好 ➡ 风险偏好带动居民存款搬家 ➡ 居民存款搬家带动非银存款提升 ➡ 非银存款存在脉冲性 ➡ 央行 对冲空转的警惕 ➡ 银行间资金易紧 ➡ 债券下跌； 当央行货币宽松为流动性主要矛盾的时候，股债交易大的逻辑是看债做股带来的股债双牛——央行大幅宽 松 ➡ 银行间充裕带来非银存款提升 ➡ 无风险利率下行 + 非银存款提升 ➡ 股票估值与增量资金双击。 2 、虽然本轮非银流动性的增长规模接近 2014 年 ~2015 年，但与 2014~2015 年货币宽松主导流动性改 善显著不同，本轮流动性改善的主逻辑是居民存款搬家。因此大的宏观交易逻辑上，我们认为本轮更倾向 于看股做债的股债跷跷板逻辑，而非看债做股的股债双牛逻辑。 3 、值得注意的是，与过往流动性宽松相比，本轮居民存款搬家也存在特殊性： 第一特殊，居民 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 看股做债，不是看债做股 核心观点 1、宏观资配研判的时候，辨析股债关系是极其重要的: 当居民存款搬家为流动性主要矛盾的时候，股债交易大的逻辑是看股做债带来 的股债跷跷板——股票表达风险偏好➡风险偏好带动居民存款搬家➡居民存 款搬家带动非银存款提升➡非银存款存在脉冲性➡央行对冲空转的警惕➡银 行间资金易紧➡债券下跌； 当央行货币宽松为流动性主要矛盾的时候，股债交易大的逻辑是看债做股带来 的股债双牛——央行大幅宽松➡银行间充裕带来非银存款提升➡无风险利率 下行+非银存款提升➡股票估值与增量资金双击。 2、虽然本轮非银流动性的增长规模接近 2014年~2015年，但与2014~2015年 货币宽松主导流动性改善显著不同，本轮流动性改善的主逻辑是居民存款搬 家。因此大的宏观交易逻辑上，我们认为本轮更倾向于看股做债的股债跷跷板 逻辑，而非看债做股的股债双牛逻辑。 3、值得注意的是，与过往流动性宽松相比，本轮居民存款搬家也存在特殊性： 第一特殊，居民存款配置难回地产，客观面临资产荒，涌动力量更强。 第二特殊，自上而下"稳股市"政策助力资本市场，一定程度上限制了股票市 场风险 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 文若愚（微信 LRsuperdope） 事项 6 月 27 日，央行发布 2025 年二季度货币政策委员会例会通稿，我们学习心得如下。 核心观点 1 、与一季度相比，例会的哪些变化值得关注？ ①在政策基调上，例会删去了"把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来"，并增加了"把 做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系"这一表述。 ②在货币政策思路上，删去了"择机降准降息"，增加了"灵活把握政策实施力度和节奏的表述"。 ③汇率表述上，央行删去了"加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进 行处置"的表述。 2 、与一季度相比，例会的哪些不变值得关注？ 在货币政策态度上，央行维持了"货币政策适度宽松"的表述，但同时，央行也维持了"畅通货币政策传导机 制，提高资金使用效率，防范资金空转。" 3 、我们如何理解的当下的货币政策 ①从货币政策投放的目的上，当下央行投放流动性不止是支持商业银行信用扩张能力，同时还有稳定股债 市场流动性的诉求。 ②从货币政策投放 ...

2022年前三季度，中国居民存款激增，新增13.21万亿元，较上年同期暴增4.72万亿元，总存款增量达到惊人的22.77万亿元。然而，这一现象却与 仅为35.3%的居民消费率（占GDP比重）形成鲜明对比，远低于国际平均水平的60%，引发了广泛关注和热议。 这究竟是何原因？专家和业内人士 的观点针锋相对，对策也分歧巨大。 部分专家认为，银行存款利率依然过高，应进一步下调，以刺激居民消费和投资。他们主张将民众的储蓄"逼"出银行，从而活跃市场。然而，业内 人士则指出，单纯下调利率无法解决问题，必须深入分析居民存款激增背后的深层原因。 其次，疫情和经济下行压力加剧了人们对未来的不确定性，储蓄成为应对风险的首选。上半年封控期间，许多人失去了收入来源，深刻体会到积蓄 的重要性。下半年，虽然疫情有所缓解，但经济复苏乏力，企业裁员降薪现象普遍，失业风险持续存在。这种担忧促使更多人选择将收入储蓄起 来，以备不时之需。 最后，缺乏安全可靠的投资渠道也是一个重要因素。并非居民不想投资，而是当前市场风险较高。股市波动剧烈，散户盈利概率极低；基金市场也 经历了大面积亏损，让许多投资者损失惨重；银行理财产品则不再保证本金和收益，投资风险 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of appropriate investor management and the need for professional investors to interpret research reports accurately to avoid potential investment losses [1][2]. Group 1 - The research team at Huachuang Securities is positioned to provide insights specifically for professional investors, highlighting the necessity of understanding the context of the reports [2]. - The materials are intended solely for recognized professional investors and should not be used by ordinary investors due to the risk of misinterpretation [2]. - The article notes that the opinions and analyses presented may change without notice based on subsequent reports from Huachuang Securities [2].

2023年，中国存款市场经历了剧烈的波动，为即将到来的2024年蒙上了一层阴影。数据显示，尽管1月至9月居民存款激增14.42万亿元，创下历史新高，但 这背后是三年疫情阴霾下，人们对未来不确定性的担忧——失业、疾病、经济下行风险迫使他们将资金寻求安全港湾，而股市、楼市和基金市场的风险则进 一步加剧了这种趋势。然而，盛况未能持续。10月份，居民存款骤降6369亿元，这一逆转值得深思。 这背后主要有两个因素相互作用。首先，持续下调的存款利率降低了储蓄的吸引力。低利率环境下，许多人选择将资金转向消费或其他投资渠道，以寻求更 高的回报，或至少保值增值。其次，经济下行压力导致居民收入普遍下降，生活成本却居高不下，这使得居民的可支配收入大幅减少，积攒财富变得更加困 难。在高通胀的压力下，很多人甚至难以维持基本生活，更遑论存钱了。 够按时还清贷款已经实属不易，更别提存下30万元了。 第三，P2P暴雷事件对中产家庭造成巨大打击。几年前，P2P理财一度盛行，高额的投资回报率(高达20?0%)吸引了众多中产家庭，他们认为银行存款利率过 低，转而选择高风险高收益的P2P产品。然而，P2P行业的集体暴雷给无数家庭带来了毁灭性打击，许 ...

在进入到6月份之后，央行公布了5月份最新存款数据：当月居民存款减少11732亿元，这已经是连续第四个月出现居民存款净流出。值得一提的是，今年前5 个月，居民存款累计减少24568亿元，而去年同期还增加了9873亿元。为此，有业内人士表示：由于银行存款利率不断下降，导致居民存款的快速流失，已 经成为趋势。 实际上，银行之所以要连续下调存款利率，主要是不希望储户们把钱都存在银行里面，而是想通过降息的方式迫使储户把存款取出来，用于投资和消费。事 实上，近期居民存款的大幅减少，也意味着银行终于把部分存款逼出来了。现在问题来了，居民存款在大搬家之后，究竟都去哪儿了呢？主要有以下5个方 面： 第一，购买银行理财产品 现在有越来越多的储户把存款拿出来，购买银行理财产品。资料显示，4 月银行理财规模暴增 2.1 万亿，总规模创下 31.3 万亿的历史新高。虽然，银行理财 产品总体的收益率在下降，亏损的风险在上升。但是，银行理财产品年化收益率维持在2.4-2.8%之间，这要比现在银行存款利率要高出不少。 第二，投资股市成为股民 第三，资金流向公募基金 现在很多中老年人，觉得银行存款利率太低，而投资股市的风险又太大。于是，他们都 ...