信用债ETF日度跟踪显示总规模5640亿元，单日下降98.3亿元，其中基准做市ETF下降11.6亿元、科创债ETF下降48.1亿元；加权久期中位数3.3年。流动性： 整体成交金额1049亿元，平均单笔成交额241万元（基准做市148万元、科创债333万元）；换手率中位数11.2%。估值情况：收益率中位数1.91%，贴水率中 位数-26.9BP（基准做市-41.2BP、科创债-19.5BP）。 截至2026年1月7日 15:00，公司债ETF(511030)上涨0.02%，最新价报106.63元。拉长时间看，截至2026年1月7日，公司债ETF近1年累计上涨1.14%。 资金流入方面，公司债ETF最新资金流入流出持平。拉长时间看，近8个交易日内有6日资金净流入，合计"吸金"59.57亿元，日均净流入达7.45亿元。（数据 来源：Wind） 回撤方面，截至2026年1月7日，公司债ETF今年以来最大回撤0.03%，相对基准回撤0.01%。 费率方面，公司债ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。 跟踪精度方面，截至2026年1月7日，公司债ETF今年以来跟踪误差为0.001%。 公司债ETF紧密跟踪中债 ...

尽管正式稿放宽了债券型基金的赎回费约束，但由于银行理财对基金产品的交易属性诉求较强，业内人 士预计，短债基金赎回压力仍将存在。在此背景下，理财资金对债基的配置需求将更多基于市场行情相 机抉择，同时债券ETF料成为理财机构流动性管理与波段交易的重要工具。 对比征求意见稿，正式稿对债券型基金赎回费的调整是核心变化之一：对于机构投资者持续持有期限满 三十日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。 与之前的征求意见稿相比，近日出台的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿放宽了债券 型基金的赎回费约束，并对基金认（申）购费率进行了精细化调整。 基于这一变化，业内人士认为，债券ETF有望成为理财机构流动性管理与波段交易的重要工具。同时， 理财资金有望逐步加大对权益型基金的配置力度，其中宽基指数基金和中低波动的"固收+"类产品料更 受青睐。 在此背景下，公募基金正在加快产品线与服务模式的转型升级——从提供标准化产品，逐步转向为理财 机构量身打造精细化、工具化的资产配置方案，行业竞合新格局正在成形。 短债基金赎回压力仍存 此外，正式稿延续了征求意见稿中的豁免条款，即对于交易型开放式基金（ETF）、同业 ...

证 券 研 究 报 告 中短端套息无虞，博弈3-5年机会可期 2026年一季度信用债市场展望 证券分析师：黄伟平 A0230524110002 杨雪芳 A0230524120003 张晋源 A0230525040001 研究支持： 曹璇 A0230125070001 2026.1.7 主要内容 ◼ 一季度债市环境或对信用债投资仍然有利 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ✓ 供需期限失衡压力有望阶段性缓解，叠加基本面修复节奏温和，资金面易松难紧，债券利率有望启动下行行情，或现年内低点。 ◼ 信用债ETF年底冲量行情在一季度或难以持续 ✓ 2025年11月中旬以来或受部分银行自营赎回信用债ETF影响、成份券超跌，而年底信用债ETF冲量明显，成份券行情再现。 ✓ 部分临近年底冲量的信用债ETF可能并未实际买券，或通过出逆回购方式进行过渡。跨年后排名压力缓解，部分冲量资金可能流出，需警惕后续成份券 流动性回落和估值回调压力。 ✓ 26Q1摊余债基进入开放期规模较大，关注2-5年普信债的潜在机会 ✓ 26Q1摊余债基进入开放期规模超过2600亿元，1-2月进入开放期的封闭期多为5Y以上，3月进入 ...

信用债ETF日度跟踪显示总规模5739亿元，单日下降196.0亿元，其中基准做市ETF下降22.8亿元、科创债ETF下降151.8亿元；加权久期中位数3.3年。流动 性：整体成交金额955亿元，平均单笔成交额232万元（基准做市119万元、科创债260万元）；换手率中位数8.9%。估值情况：收益率中位数1.89%，贴水率 中位数-30.9BP（基准做市-46.2BP、科创债-27.1BP）。 资金流入方面，公司债ETF最新资金净流入2.77亿元。拉长时间看，近8个交易日内有7日资金净流入，合计"吸金"60.16亿元，日均净流入达7.52亿元。（数 据来源：Wind） 截至1月6日，公司债ETF近5年净值上涨12.72%。从收益能力看，截至2026年1月6日，公司债ETF自成立以来，最高单月回报为1.22%，最长连涨月数为9个 月，最长连涨涨幅为3.80%，涨跌月数比为61/21，年盈利百分比为85.71%，月盈利概率为79.25%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2026年1月6日， 公司债ETF近6个月超越基准年化收益为2.83%。 截至2026年1月6日 15:00，公司债ETF(511030) ...

信用债ETF日度跟踪显示总规模6152亿元，单日上升83.8亿元，其中基准做市ETF下降0.4亿元、科创债ETF上升20.5亿元；加权久期中位数3.3年。流动性： 整体成交金额1152亿元，平均单笔成交额301万元（基准做市165万元、科创债400万元）；换手率中位数14.2%。估值情况：收益率中位数1.87%，贴水率中 位数-12.7BP（基准做市-32.3BP、科创债-6.4BP）。 份额方面，公司债ETF最新份额达3.16亿份，创近半年新高。（数据来源：Wind） 从资金净流入方面来看，公司债ETF近25天获得连续资金净流入，最高单日获得34.13亿元净流入，合计"吸金"79.84亿元，日均净流入达3.19亿元。（数据来 源：Wind） 截至12月31日，公司债ETF近5年净值上涨12.85%。从收益能力看，截至2025年12月31日，公司债ETF自成立以来，最高单月回报为1.22%，最长连涨月数为 9个月，最长连涨涨幅为3.80%，涨跌月数比为61/21，年盈利百分比为85.71%，月盈利概率为79.23%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年12月31 日，公司债ETF近6个月超越基 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券分析】 再见 2025：信用债复盘 ——2025 年债市复盘系列之二 2、监管政策：2025 年，中央支持继续完善和落实一揽子化债方案，增量政策 相对有限。一是要求落实落细债务置换政策，二是将不新增隐性债务作为"铁 的纪律"，三是加快剥离地方融资平台政府融资功能，推动市场化转型，四是 加快消化清理地方政府拖欠企业账款。 ❖ 二、房地产：年末万科债券展期略超市场预期，政策持续推动市场止跌回稳 1、热点事件：2025 年，深铁集团为万科提供超 200 亿元借款，以助力其兑付 公开市场债券本息，但《框架协议》下的额度所剩无几，万科债券兑付面临流 动性紧张问题，年末万科公告债券展期，持有人会议仅通过延长宽限期议案。 2、监管政策：2025 年，房地产政策从需求、供给、房企端共同发力，持续推 动市场"止跌回稳"，构建市场发展新模式。需求端，以结构性调控为主，要 求充分释放刚性和改善性住房需求潜力；供给端，高质量开展城市更新，加力 推进"好房子"建设；企业端，支持房企合理融资需求，防范其债务违约风险。 ❖ 三、金融：中航产融、天安财险、九台农商引关注，积极防范金融领域风险 1、热点 ...

2025年公募基金新发市场呈现显著增长态势。 第三方数据统计显示，按认购起始日统计，截至2025年12月31日，全年新成立公募基金产品共计1552 只，较2024年的1143只增长35.87%，创下近四年发行数量新高。 与此同时，新基金平均认购天数为16.41天，较上年的22.61天缩短超6天，也从侧面反映出市场热情高 涨。 据悉，ETF产品凭借费率低廉、分散风险、交易便捷、透明度高等优势，持续吸引机构与个人投资者资 金共振入市。 李春瑜表示，长期资金的持续增配，进一步强化了头部ETF的流动性与规模优势，形成"强者恒强"的马 太效应，并吸引更多跟风资金入场，由此形成规模增长与流动性提升的正向循环。 此外，创新产品供给丰富进一步激活市场。FOF产品实现爆发式增长，年内新发行88只，较2024年增长 超一倍，发行份额已超过过去三年总和；同时，信用债ETF、科创债ETF、增强策略ETF等各类创新产 品相继登场，丰富了市场供给，满足了不同投资者的多元化配置需求。 值得一题的是，随着市场对公募REITs长期投资价值的认可度提升，2025年公募REITs市场一度上演 着"打新"狂热，动辄几百倍的认购倍数成为常态。 例如， ...

截至2025年12月29日 15:00，公司债ETF(511030)多空胶着，最新报价106.79元。拉长时间看，截至2025年12月29日，公司债ETF今年以来累计上涨1.60%。 信用债ETF日度跟踪显示总规模5999亿元，单日上升89.8亿元，其中基准做市ETF上升15.5亿元、科创债ETF上升76.9亿元；加权久期中位数3.3年。流动性： 整体成交金额709亿元，平均单笔成交额180万元（基准做市130万元、科创债222万元）；换手率中位数5.8%。估值情况：收益率中位数1.88%，贴水率中位 数-11.7BP（基准做市-27.7BP、科创债-7.8BP）。 回撤方面，截至2025年12月29日，公司债ETF近半年最大回撤0.28%，相对基准回撤0.04%。回撤后修复天数为29天。 费率方面，公司债ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。 跟踪精度方面，截至2025年12月29日，公司债ETF近1月跟踪误差为0.009%。 公司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，为多角度反映人民币债券市场的走势，该指数以主体和债项评级AAA的上交所公司 债为基础，按照中债市场隐 ...

1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Core View of the Report Last week (12/22 - 12/26), bond - type ETFs had a net capital inflow of 54.515 billion yuan. The net unit value of bond ETFs showed marginal recovery. There was no new issuance of bond ETFs. The trading volume and turnover rate of various bond ETFs showed different changes, and the performance of different types of bond ETFs also varied [2][12]. 3. Summary According to Relevant Catalogs 3.1 Issuance Progress Tracking - No new bond ETFs were issued last week [3][16]. 3.2 Stock Product Tracking - As of December 26, 2025, the circulating market values of interest - rate bond ETFs, credit - bond ETFs, and convertible - bond ETFs were 152.6 billion yuan, 426.4 billion yuan, and 60.9 billion yuan respectively, with credit - bond ETFs accounting for 66.6% of the total scale. The circulating market values of Haifutong CSI Short - term Financing ETF and Boshi Convertible - bond ETF ranked top two, at 65.1 billion yuan and 52.3 billion yuan respectively [18]. - Compared with the previous week, the circulating market values of interest - rate bond ETFs, credit - bond ETFs, and convertible - bond ETFs increased by 1.586 billion yuan, 31.621 billion yuan, and decreased by 2.768 billion yuan respectively. Products with significant scale growth last week included Yinhuakongchuangzhai ETF, Harvest CSI AAA Science and Technology Innovation Corporate Bond ETF, and Huatianfu CSI AAA Kechuang Bond ETF, with a year - on - year scale growth of over 6 billion yuan [20]. - Among credit - bond ETFs, the circulating market values of benchmark - market - making credit - bond ETFs and science - innovation bond ETFs were 124.8 billion yuan and 340.5 billion yuan respectively, increasing by 7.262 billion yuan and 56.694 billion yuan compared with the previous week [22]. 3.3 ETF Performance Tracking - Last week, the cumulative net unit values of interest - rate bond ETFs and credit - bond ETFs closed at 1.18 and 1.03 respectively [23]. - As of December 26, based on February 7 as the base date, the average cumulative return of benchmark - market - making credit - bond ETFs rose to 0.89%; based on July 17 as the base date, the cumulative return of science - innovation bond ETFs marginally recovered to 0.22%, returning to the positive range [29]. 3.4 Premium/Discount Rate Tracking - Last week, the average premium/discount rates of credit - bond ETFs, interest - rate bond ETFs, and convertible - bond ETFs were - 0.11%, - 0.06%, and - 0.10% respectively. The average trading price of credit - bond ETFs was lower than the fund's net unit value, indicating low allocation sentiment. Specifically, the weekly average premium/discount rates of benchmark - market - making credit - bond ETFs and science - innovation bond ETFs were - 0.25% and - 0.07% respectively [36]. 3.5 Turnover Rate Tracking - Last week, the turnover rate was in the order of interest - rate bond ETFs > credit - bond ETFs > convertible - bond ETFs. The weekly turnover rates of the three types of products all increased marginally, reaching 136%, 102%, and 84% respectively. Specifically, products such as Huaxia Shanghai Stock Exchange Benchmark - Market - Making Treasury Bond ETF, Southern CSI AAA Science and Technology Innovation Corporate Bond ETF, and Yongying Science - Innovation Bond ETF had relatively high turnover rates [41].

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Report Core View - In the week ending December 26, 2025, the net inflow of bond - type ETFs totaled 61.982 billion yuan, and the cumulative net inflow for the year reached 630.534 billion yuan. The performance of various bond ETF products' net worth has recovered, and different types of bond ETFs have different performance in terms of net inflow and net worth changes [4][5]. 3. Summary by Related Catalogs 3.1 Funds Flow - As of December 26, 2025, bond - type ETFs had a total net inflow of 61.982 billion yuan in the past week. Interest - rate, credit, and convertible - bond ETFs had net inflows of 1.586 billion yuan, 63.164 billion yuan, and a net outflow of 2.768 billion yuan respectively. Among credit - type ETFs, short - term financing had a net outflow of 5.219 billion yuan, corporate bonds had a net inflow of 4.419 billion yuan, urban investment bonds had a net inflow of 0.008 billion yuan, market - making credit bonds had a net inflow of 7.262 billion yuan, and science - innovation bonds had a net inflow of 56.694 billion yuan. The cumulative net inflows of interest - rate, credit, and convertible - bond ETFs for the year were 76.305 billion yuan, 536.450 billion yuan, and 17.780 billion yuan respectively [4]. 3.2 Net Worth Performance - As of December 26, 2025, the 30 - year Treasury Bond ETF Boshi performed well, rising 0.17% for the week, and the 10 - year local government bond ETF rose 0.16%. Convertible - bond ETF and Shanghai Stock Exchange Convertible Bond ETF rose 1.56% and 1.23% respectively last week [5]. 3.3 Performance of Credit - Bond ETFs and Science - Innovation Bond ETFs - As of December 26, 2025, the median net asset values per unit of credit - bond ETFs and science - innovation bond ETFs were 1.0119 and 1.0002 respectively, rising 0.12% and 0.13% for the week. Among credit - bond ETFs, E Fund Corporate Bond ETF and Credit - Bond ETF performed relatively well, rising 0.16% and 0.14% respectively for the week. Among science - innovation bond ETFs, Taikang Science - Innovation Bond ETF performed relatively well. The median discount rate of credit - bond ETFs was 20BP, and the median premium rate of science - innovation bond ETFs was 2BP [6]. 3.4 Credit - Type ETF Duration Tracking - As of December 26, 2025, the holding durations of short - term financing ETF, corporate bond ETF, and urban investment bond ETF were 0.38 years, 1.79 years, and 2.17 years respectively. Among market - making credit - bond ETFs, the median holding durations of products tracking the Shanghai Market - Making Corporate Bond and Shenzhen Market - Making Corporate Bond indexes were 3.77 years and 2.84 years respectively. Among science - innovation bond ETFs, the median holding durations of products tracking the AAA Science - Innovation Bond, Shanghai AAA Science - Innovation Bond, and Shenzhen AAA Science - Innovation Bond indexes were 3.42 years, 3.31 years, and 3.22 years respectively [9]. 3.5 Report Abstract - Last week, the ChinaBond New Composite Index rose 0.14% for the week; short - term pure - bond and medium - and long - term pure - bond funds rose 0.03% and 0.04% respectively; the ChinaBond AAA Science - Innovation Bond Index and the Shanghai Stock Exchange Benchmark Market - Making Corporate Bond Index rose 0.13% and 0.13% respectively [8].