智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，4月建筑业景气度受季节性需求影响有所回落，但基建 投资增速维持高位，专项债靠前发力支撑资金来源。房地产投资承压但销售降幅收窄，政策组合拳有望 提振市场信心。推荐稳增长、出海、低空经济等主线。看好三大方向：1)低估值高分红、业绩稳健、处 于基建房建产业链的央国企;2)业绩高增长的出海国际工程企业;3)低空经济主力军设计企业。 中国银河证券主要观点如下： 建筑业景气度有所回落，固定资产投资增速放缓 房地产投资、竣工承压，销售、新开工降幅继续收窄 1-4月，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%，降幅较1-3月扩大0.4pct;商品房销售面积28262 万平方米，同比下降2.8%，降幅较1-3月收窄0.2pct;房屋新开工面积17836万平方米，同比下降23.8%， 降幅较1-3月收窄0.6pct;竣工面积15648万平方米，同比下降16.9%，降幅较1-3月扩大2.6pct。房地产政策 组合拳发布后，奠定了房地产行业去库存的大方向，一线城市快速响应，放开限购、下调首付比例和房 贷利率，稳地产节奏加快，有望促进供需结构改善、房企融资提速，提振房地产市场信心， ...

宏观 证券研究报告 |点评报告 2025/6/3 5月PMI数据点评—— 供需修复，经济回稳 徐超 S1190521050001 证券分析师： 分析师登记编号： 万琦 S1190524070001 证券分析师： 分析师登记编号： 目录 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1、制造业PMI温和改善 2、非制造业延续平稳扩张态势 ➢ 中国5月官方制造业PMI49.5，预期49.5，前值49.0。 1、制造业PMI温和改善 ➢制造业PMI边际小幅修复。5月制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点，符合市场预 期，表现好于季节性。经济有所回稳，如期实现温和修复，这一方面得益于国内积极政策的加紧实 施，另一方面也与5月中美日内瓦经贸会谈达成协议、关税冲击有所缓和有关。 ➢多数分项较前值有所反弹。从主要分项指数的边际变化来看，本月除产成品库存指数、购进价格指 数、出厂价格指数和供应商配送时间指数较前值下降外，其余分项（生产指数、新订单指数、新出 口订单指数、积压订单指数、采购量指数、进口指数、原材料库存指数、从业人员指数和生产经营 活动预期指数）均出现不同程度的上行，上升幅度在0.2 ...

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-06-03 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《2.2%以上，城投开抢？——信用周 报 20240526》 - 2025.05.26 固收点评 景气边际回升，政策仍需发力 ——5 月 PMI 解读 主要数据 5 月制造业 PMI 为 49.5%，前值 49.0%；非制造业商务活动指数 50.3%，前值 50.4%；综合 PMI 为 50.4%，前值 50.2%。 政策宽松力度不及预期，货币政策超预期收紧。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点 5 月中美达成关税暂缓执行协议，中美贸易回暖，进口指数和新 出口订单指数回升，带动国内供需回暖，制造业 PMI 环比升高。考虑 到新订单指数仍处于景气线下，企业扩产意愿不强，价格水平继续走 低，外需边际改善对景气水平的提振或有限。美国逆全球化政策对中 国经济存在长期且负面影 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 06 月 03 日 5 月 PMI 数据点评：制造业 PMI 边际改善，但仍 偏弱 [Table_Author] 陈国文 分析师 沈夏宜 分析师 Email:chenguowen@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524070001 证书:S1320523020004 投资要点： 事件：2025 年 5 月 31 日，国家统计局公布了 2025 年 5 月 PMI 数据，制 造业 PMI 为 49.5%，比上月提高 0.5 个百分点；非制造业 PMI 为 50.3%， 比上月降低 0.1 个百分点。 制造业 PMI 边际提高，但仍落入荣枯线以下，指向制造业景气度有待 提高。需求端，制造业新订单指数上升，但仍落入荣枯线以下；在手订 单指数边际提高，但低于荣枯线，指向制造业有效需求景气度不足。供 给端，采购量指数与从业人员指数位于荣枯线以下，指向制造业生产端 景气度有待提高。库存方面，原材料和产成品库存均位于临界点以下， 指向企业补库景气度不足。价格端，原材料购进价格和出厂价格均位于 荣枯线以下。贸易端，新出口订单指数和进 ...

显微镜下的中国经济（2025 年第 20 期） 频率：每周 目前看，5 月供给形势可能仍较为稳定，需求方面出口和消费相对较好，房地 产投资继续拖累投资整体形势。 定期报告 相关报告 1、《央国企动态系列报告之 40 ——并购重组新规出台，央企 上市公司加速新兴产业布局和 "两非""两资"资产剥离》 2025-06-03 2、《美国国内政治加剧对外政 策动荡———国际时政周评》 2025-06-02 3、《PPI 或进一步下探——宏 观与大类资产周报》2025-06-02 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 06 月 03 日 如何看待 5 月宏观经济形势 正文目录 | 1、开工率 | | --- | | 2、产能利用率…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ...

Industrial Performance - In the first four months, industrial enterprises' cumulative revenue increased by 3.2% year-on-year, down from 3.4% in the previous period[2] - Cumulative profit for industrial enterprises rose by 1.4% year-on-year, up from 0.8% previously, with April's profit showing a 3.0% increase year-on-year[2] - Private industrial enterprises achieved a cumulative profit growth of 4.3%, recovering from a decline of 0.3% in the previous period[2] Price and Inventory Trends - The Producer Price Index (PPI) for April showed a year-on-year decline of 2.7%, continuing a downward trend for two consecutive months[3] - Cumulative inventory of finished products in industrial enterprises increased by 3.9% year-on-year, down from 4.2% previously, marking the first decline since November 2024[3] PMI Insights - The manufacturing PMI for May was reported at 49.5%, slightly up from 49.0% in April, with the production index exceeding the critical threshold[3] - The new orders index for manufacturing PMI in May was 49.8%, an increase from 49.2% in April, while the export orders index rose to 47.5% from 44.7%[3] Employment and Sector Performance - The employment index for manufacturing in May was 48.1%, up from 47.9% in April, indicating a slight improvement in employment conditions[4] - The construction PMI for May was 51.0%, down from 51.9% in April, while the services PMI remained stable at 50.2%[4] Economic Outlook - June 18 is identified as a critical observation point for economic and policy developments, following the release of key economic data and the Federal Reserve's meeting[5] - The report highlights risks including external uncertainties and potential delays in counter-cyclical policies[6]

东方金诚宏观研究 5 月稳增长政策发力叠加关税战降温，带动宏观经济景气度回升 ———— 2025 年 5 月 PMI 数据点评 王青 闫骏 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2025 年 5 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.5%，比 4 月上升 0.5 个百分点；5 月非制造业商务活动指数为 50.3%，比 4 月下降 0.1 个百分点，其中，建筑 业商务活动指数为 51.0%，比 4 月下降 0.9 个百分点，服务业 PMI 指数为 50.2%，比 4 月上升 0.1 个百 分点；5 月综合 PMI 产出指数为 50.4%，比 4 月上升 0.2 个百分点。 5 月 PMI 数据要点解读如下： 5 月制造业 PMI 指数上升 0.5 个百分点，符合预期。历史数据显示，5 月制造业 PMI 指数季节性规 律并不明显。由此，当月制造业 PMI 指数主要受关税战、宏观政策及经济基本面牵动。5 月制造业 PMI 指数回升，背后主要有两个原因：一是 4 月 25 日中央政治局会议部署"加强超常规逆周期调节"， "加紧实施更加积极有为的宏观政策"。5 月 7 日央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金 ...

Group 1: PMI Overview - The manufacturing PMI for May is at 49.5%, a month-on-month increase of 0.5 percentage points, still in the contraction zone[4] - The production index rose to 50.7%, up 0.9 percentage points, indicating a return to the expansion zone[4] - The new orders index increased to 49.8%, up 0.6 percentage points, reflecting improved demand[4] Group 2: Sector Performance - The new export orders index rose to 47.5%, up 2.8 percentage points, but remains below the levels seen in March (49.0%) and April[4] - High-tech manufacturing PMI decreased by 0.6 percentage points to 50.9%, remaining in the expansion zone for four consecutive months[4] - Large enterprises' PMI increased to 50.7%, up 1.5 percentage points, while medium enterprises' PMI fell to 47.5%, down 1.3 percentage points[5] Group 3: Price and Inventory Trends - The raw materials price index is at 46.9%, down 0.1 percentage points, indicating ongoing price pressure[4] - The finished goods price index is at 44.7%, also down 0.1 percentage points, suggesting weak downstream demand[4] - The raw materials inventory index is at 47.4%, up 0.4 percentage points, while the finished goods inventory index is at 46.5%, down 0.8 percentage points[5] Group 4: Economic Outlook - The production activity expectation index for manufacturing is at 52.5%, up 0.4 percentage points, indicating improved business sentiment[6] - The overall economic environment shows a structural characteristic where supply exceeds demand, necessitating policy support to alleviate price pressures[4]

从业人员指数为 48.1% ，比上月上升 0.2 个百分点，表明制造业企业用工景气度有所改 善。 国家统计局服务业调查中心 中国物流与采购联合会 一、中国制造业采购经理指数运行情况 5 月份，制造业采购经理指数（ PMI ）为 49.5% ，比上月上升 0.5 个百分点，制造业 景气水平改善。 从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.7% ，比上月上升 1.5 个百分点，高于临界点；中 型企业 PMI 为 47.5% ，比上月下降 1.3 个百分点，低于临界点；小型企业 PMI 为 49.3% ，比上月上升 0.6 个百分点，低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数高于临界点，供应商配 送时间指数位于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。 生产指数为 50.7% ，比上月上升 0.9 个百分点，升至临界点以上，表明制造业企业生产 活动有所加快。 新订单指数为 49.8% ，比上月上升 0.6 个百分点，表明制造业市场需求景气度回升。 原材料库存指数为 47.4% ，比上月上升 0.4 个百分点，低于临界点，表明制造业主要原 材料库存量降幅有所收 ...

摘要 事件： 5月31日，国家统计局公布5月PMI指数，制造业PMI为49.5%、前值49%；非制造业PMI为50.3%、前值 50.4%。 观察细分行业看，内需主导尤其国内消费支撑力大的制造业PMI表现更好，出口依赖度高或投资驱动影响大的行 业表现偏弱。 5月，装备制造、消费品等行业受内需支撑较大，两个行业PMI边际上行1.6、0.8pct至51.2%、 50.2%；食品加工、专用设备等行业也受内需影响较大，生产指数和新订单指数均高于54.0%。相比之下，出口依 赖度较高的纺织、化学纤维、黑色压延等行业生产及新订单指数均低于临界点；同时，高耗能行业PMI受外需及 国内投资较弱的双重拖累，较前月下行0.7pct至47%。 核心观点： 5月新出口指数偏低，但内需如消费品、装备制造行业PMI明显改善。 制造业分项中，新订单指数的表现，也指向内外需驱动力的分化在进一步拉大，其中内需订单的修复程度好于新 出口。 5月，内需订单指数再度回升至荣枯线以上（+0.3pct至50.1%）；4-5月平均看，该指数较3月回落2.2pct。相 比之下，新出口订单指数尽管边际回升2.8pct至47.5%，但4-5月平均值仍较3月下行 ...