行 业 研 究 2025 年 12 月 28 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-12 2025-04 2025-08 房地产 沪深300 相关研究报告 ——行业周报 qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 《北京再次放宽限购，激活年末市场 热度—行业点评报告》-2025.12.24 《新房二手房成交面积环比增长，住 建部强调促进地产市场供需平衡—行 业周报》-2025.12.21 《高基数下销售疲软，年末市场延续 以 价 换 量 趋 势 — 行 业 点 评 报 告 》 -2025.12.15 新房二手房成交面积环比增长，北京进一步优化调整 住房限购政策 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | 杜致远（联系人） | | --- | --- | --- | | qidong@kysec.cn | huyaowen@kysec.cn | duzhiyuan@kysec.cn | | 证书编号：S0790522010002 | 证书编号：S0790524070001 | 证书编号：S07901240 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 28 日 前瞻及佐证指标： 二手房网签面积同比降幅较 11 月全月扩大 ——样本城市周度高频数据全追踪 周期/房地产 一、核心要点 图 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 12 月 25 日） 资料来源：Wind、房管局、招商证券等 表 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 12 月 25 日） 二手及租金价格：2025 年 11 月，北京和广州二手成交价格同比降幅扩大幅度 均大于租金同比降幅扩大幅度；上海二手成交价格同比降幅扩大，租金同比降 幅收窄；深圳二手成交价格同比降幅扩大幅度大于租金同比增幅收窄幅度； 二手带看人数：2025 年 11 月，12 个样本城市平均带看人数环比增幅较 10 月 收窄 1.4 PCT 至+0.8%，同比降幅较 10 月收窄 3.4 PCT 至-11.9%； 流动性前瞻：根据招商证券房地产组流动性前瞻指标判断，2025 年 12 月，宏 观层面流动性环比紧缩力度收窄，同比宽松力度收窄； 挂牌价调涨占比：2025 年 11 月，12 个样本城市挂牌价调涨房源占比从 10 月 的 5.5%下降 0.1 PCT 至 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 宏观量化指数经济周报 20251228 12 月出口增速预计将小幅回落 2025 年 12 月 28 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 wangyang@dwzq.com.cn 相关研究 《聚焦主线板块，关注 ETF 组合推荐》 2025-12-28 《25Q3 美国 GDP：过时的数据，过度 的反应——美国 2025 年三季度 GDP 数据点评》 2025-12-24 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2025 年 12 月 28 日，本周 ECI 供给指数为49.93%，较上周回落0.02个百分点；ECI需求指数为49.84%， 较上周环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.86%，较上周回升 0.01 个百分点； ...

人民财讯12月28日电，旭辉控股集团在港交所公告，公司已选定2025年12月29日为境外债务重组生效日 期。 ...

证 券 研 究 报 告 沪深300隐含波动率低位回升 全球资产配置每周聚焦 (20251219-20251226) 证券分析师：金倩婧 A0230513070004 冯晓宇 A0230521080005 林遵东 A0230524100005 王胜 A0230511060001 2025.12.28 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 全球资本市场回顾：本周 (20251219-20251226) 美国市场核心矛盾聚焦政策分歧与经济结构性失衡，特朗普明确要求下任美联储主席推动大幅降息，同时白银逼仓背景下，贵金 属领涨全球资产，美股整体震荡收涨。1）固收方面，10Y美债收益率录得4.14%，本周下降2BPs，美元指数下跌0.69%，当前点位为98.0；2）权益方面，本周韩国、日本、新兴市 场股市上涨较多，A股指数全线收涨，创业板指、中证1000和科创50涨幅靠前，阿根廷、法国、英国股市有所下跌；3）商品方面，本周黄金上涨4.24%，并且白银逼仓背景下，贵 金属领涨全球资产，原油本周上涨0.55%。 ◼ 全球资金流向跟踪：截止到2025/12/24，过去一周来看，内外资均流入中国股市；海外 ...

在这样的变局里，最难受的，往往不是没房的，而是——手里有两套房、三套房，甚至更多的家庭。 不是制造焦虑，而是希望你提前看懂大势，早做准备。 难题一：想卖掉变现，越来越难 先说句扎心的话： ——以前，谁家要是有两三套房，那就是妥妥的"人生赢家"； ——现在，越来越多手里握着多套房的人，反而开始慌了：有的卖不掉，有的租不出去，有的还要背着 一大堆房贷。 如果你仔细看这两年中央和各地对房地产的表态，会发现一个很明确的信号： 2025年是深度调整的一年，2026年作为"十五五"开局之年，很大概率会迎来一轮真正的"规则重塑"。 第一个难题，非常现实： ——你以为手里的房子是"资产"，真想变现的时候，才发现它更像"重资产"。 最近这几年，很多地方出现了同一个现象： 二手房挂牌量持续飙升，一套房子挂出去，动不动就是半年一年没人看； 想成交，就得一降再降，"以价换量"成了常态 。 为什么会这样？ 一方面，新房价格在回调，开发商打折促销、以旧换新政策不断，买家更愿意去买一手房； 另一方面，很多多套房家庭手里的都是早年买的二手房：房龄老、装修旧、小区一般，品质完全比不上 现在的新盘。 再加上，各地政策明显在"偏心"新房和改善盘： ...

12月28日，香港特区政府财政司司长陈茂波在随笔中表示，展望明年，香港经济可望保持良好的势头。 市场普遍预期环球经济即使动力放缓，但仍可维持温和扩张，而内地以至亚洲整体仍是主要的增长引 擎，这些都将继续为香港经济提供重要支撑。此外，市场一般预计息率下调，也有利营商及投资气氛。 人工智能将定义未来各经济体的核心竞争力、重塑全球经济格局。香港正加快培育人工智能作为香港核 心产业，并以"AI+"战略赋能传统产业升级转型。香港会从算力、算法、数据、应用开发、资金支持以 及人才培育等六个方面推动其发展。在生物医药方面，香港的优势则更为明显，香港会继续吸引更多世 界级药企和医疗科研机构落户香港，并建立"第一层审批"药械注册机制，巩固香港作为区域医疗研发中 心的地位。 事实上，香港经济已连续第三年保持增长势头，拉动经济的三头马车今年来均有良好表现。整体出口在 今年首三季表现亮眼，继续是增长的主要贡献力量。固定资本投资今年首三季上升2.5%，单计第三季 度升幅更扩大至4.3%，是四个季度以来表现最好的一季，主要是受机器、电子设备、软件及其他设备 和知识产权产品的投资大升所支持，相信与企业普遍积极自动化、数据化和数字化有关。至 ...

记者丨李莎 一是深入推进农业转移人口市民化。深化户籍制度改革，城区常住人口300万以下城市落户限制基本取 消，城区常住人口300万至500万城市落户条件进一步放宽，超大特大城市积分落户政策不断优化。城镇 基本公共服务覆盖范围持续扩大，非户籍常住人口与户籍人口平等享有的城镇基本公共服务项目逐步增 加，义务教育阶段随迁子女在公办学校就读或享受政府购买民办学校学位比例提高到97%。 二是加强乡村人才引进培育。培育高素质农民近500万人次、农村实用人才带头人25万余人，返乡创业 人员超过1430万人。一大批大学生、城市公共服务人才等下沉农村一线。 三是稳妥有序推进农村土地制度改革。完善承包地"三权分置"制度，扎实开展第二轮土地承包到期后再 延长三十年试点。扎实做好房地一体宅基地确权登记颁证，稳步推进农村集体经营性建设用地入市改 革。有效保障进城落户农民合法土地权益。 四是持续扩大农业农村投入。全国一般公共预算农林水支出稳步增长，2024年达到2.7万亿元、较2019 年增长18.4%，土地出让收入用于农业农村的比例稳步提高。金融支农力度不断加大，涉农贷款投放持 续增长。 城区常住人口300万以下 城市落户限制基本取消 ...

报告摘要 1、一级市场 注：本篇报告的信用债口径包括定向工具、短期融资券、公司债、金融债（不含同业存单和政金债）、中 期票据、企业债。 2025年12月22日至12月26日（以下简称"本周"），信用债共发行267只，发行规模总计4277.02亿元，环比 增加15.42%。 发行规模方面，本周，产业债共发行117只，发行规模达2192.58亿元，环比增加34.26%,占本周信用债发 行总规模的比例为51.26%；城投债共发行110只，发行规模达713.64亿元，环比减少18.87%,占本周信用债 发行总规模的比例为16.69%；金融债共发行40只，发行规模达1370.80亿元，环比增加14.92%,占本周信用 债发行总规模的比例为32.05%。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的 ...

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 核心观点： 为什么我们认为特朗普房改将难以提振美国房地产？在2024至2025年美联储大幅降息背景下，由于房贷利 率降幅有限，美国房地产市场并未迎来复苏周期，仍呈现"供需两弱"状态。展望看，随着2026年美国中期 选举临近，"特朗普房改"呼之欲出，我们推测大致会沿着降低房贷成本、激活供给市场、降息三条路径， 但考虑到大幅降息难以有效传导至房贷利率，政策端亦受立法、司法等约束，叠加关税风险溢价和建设周 期滞后，房地产供需结构或难以在短期逆转，基准判断是2026年美国房地产维持弱复苏状态。若想要美国 地产周期出现明显复苏，我们测算5%左右的房贷利率或是美国地产周期的启动指标，若房贷利率降至合 意区间，对应的10年期美债利率或在3.2%-3.3%左右。 点击注册小程序 查看 ...