施罗德投资固定收益投资总监吴美燕称，近期美债利率剧烈波动，引起投资者担忧。但她表示，对长期 投资者而言，短期市场的剧烈抛售行为，往往蕴藏布局机会。观察过去一年的债市表现，信用利差处于 相对低点，价值空间受限。近期随市场情势变化，信用利差扩大，债市即展现出吸引力，适合中长期布 局。 施罗德投资强调，过去一段时间，美国股债市场皆表现良好。然而，现阶段反而要积极通过地区及债券 品种的分散，才可有效降低投组波动，并且掌握长线债券投资机会。 施罗德指，在分散策略方面，暂时不便过分着墨于新兴市场，因其波动性较高，容易造成额外不安；相 反，欧洲与英国等成熟市场因其能够提供较为稳定的债券投资机会，也有降息带来债券价格上扬的可能 性，或可成为首选。 值得注意的是，当前有些投资者期望以现金或者黄金作为避险的选择。施罗德表示，市场的恐慌情绪固 然会让现金以及黄金具备短线吸引力，但这两项资产并不具备息收能力，黄金也存在价格波动风险。对 长期投资者来说，债券具有价格以及收息优势，才是真正具备核心资产配置特性的品种。整体而言，当 前虽然市场风险尚未完全消除，但在价格修正与价值显现的交会点上，既是危机也是转机，同时也是债 市中长期投资进场 ...

证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 13 日 债市建议全面防守 ——中美关税谈判进展点评 投资要点： 证券分析师 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 事件：5 月 12 日，商务部网站发布了《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。 联系人 中美关税谈判进展大超预期，美对华关税大幅下调。5 月 11 日美方宣布与中方达成 贸易协议，中方宣布达成重要共识，取得实质性进展。5 月 12 日，《中美日内瓦经 贸会谈联合声明》发布，24%的关税在初始的 90 天内暂停实施，同时保留 10%的关 税，其余加征关税取消。这相当于美对华关税降低了 115 个百分点（其中，24%是 暂停 90 天）。后续 20%的芬太尼关税可能随着进一步谈判而降低。我们对中美关税 谈判最终结果持乐观态度。 中国出口韧性超预期。4 月制造业 PMI 及出口数据反映美国高关税对中国经济的冲 击可控。4 月在对美出口总值（人民币计价）大降达 20%的情况下总出口金额同比 大增 9.3%。这反映了中国产业竞争力较强，汽车、新能源、高铁、家电等众多产业 具备全球竞争力。此外，中国军事实力可能需要重估。国内消费稳 ...

仁贝你到不加剧有京 ▷， 陈 J 史情细中优ボボ21 发现条款的灵活程度是不可控的),投资城投债 条款背后的财务可行性。对有项目资产的城投债 真实回报率;对纯主体信用的城投债,需计算财 性。即使不出现传统意义的违约,城投债投资者 损的隐性风险。当前市场仍建议保持定力,布局 关注隐含评级AA及以上信用债的机会。 ●● 弘则固收叶青 、加速到期触发条件分析 弘则固收叶青发表研报，山西建投案例通过触发"加速到期"条款启动债券提前清偿，选择按面值而非市场公允价值兑付，反而给二级市场投资人带来损害。 这一事件反映出城投企业在财政压力下利用条款漏洞降低债务负担的新趋势。项目底层的地方政府与国企合作PPP项目，因政府付费连续两年未到位而触发 违约风险，揭示了地方财政约束下项目回款风险加剧的现状。 分析市场存续的加速到期条款信用债发现，条款设计存在多重模糊空间，使其由投资者保护工具变为保护发行人的手段。回售、利率调整、交叉违约等附加 条款增加了投资风险的不确定性。表面看是条款漏洞问题，实质是城投企业算"精细账"的结果，当项目财务回报不足以覆盖债务成本时，调整债务结构成为 必然选择。 在资源约束加剧背景下，除了更精细审视条款外 ...

2017年，那些购买阿根廷100年美元债券的投资者因天真地购买这样一个屡次违约国家的长期债券而被嘲笑。不出所 料，该国仅在三年后就未能支付利息。 导语 ：坚持持有阿根廷债券的投资者现在笑到了最后。 阿根廷的风险再明显不过了。它在1816年从西班牙独立后仅11年就首次违约，并且自那以后平均每几十年违约一次， 总共违约了九次。 你可能会合理地问，为什么还会有人借钱给它？投资者难道从未吸取教训吗？答案与任何地方的高风险借款者都一 样：高风险贷款有其价值。只要收取足够高的利率，就能弥补违约的损失。 学术研究已经证明了这一点。基尔世界经济研究所的Josefin Meyer和Christoph Trebesch以及哈佛大学的Carmen Reinhart几年前就表明，自1816年以来，几乎每个高风险国家的债券长期回报率都高于美国或英国，尽管它们频繁违 约。 正如股票或垃圾债券一样，风险带来了回报，平均回报率比最安全的资产——美国国债——要好。 "平均"在这里起到了很大的作用。投资者必须准备好在特定债券上承受重大损失，就像在个别股票上一样——有时损 失会很大。损失可能巨大：在2020年的低谷时，阿根廷百年债券的价格下跌了7 ...