尽管美国司法部传唤美联储引发市场早盘大幅震荡，但隔夜美股最终走出V字反弹，从日内低点强劲回升，显示投资者对美联储独立性担忧有限。 巴克莱策略师Ajay Rajadhyaksha在最新的研报中分析指出，投资者应忽略政治噪音，因为即便白宫通过极端手段干预货币政策，债券市场也将发挥"终极守 门人"作用，通过推高长端利率来抵消不当降息的效果。 市场反应印证了这一判断。据彭博数据，司法部传唤消息公布后，3月降息概率反而从25%降至20%，长期通胀盈亏平衡率几乎未动。共和党参议员Thom Tillis已表态将阻止所有美联储提名，直至司法部问题解决，参议院银行委员会13比11的微弱多数意味着政治僵局可能保护美联储现状。 巴克莱指出，真正的宏观风险并非政治头条，而在于AI叙事的可持续性。2025年美国经济在贸易战等负面新闻轰炸下仍实现超过2%的增长，第三季度增速 更被上修至4.3%，亚特兰大联储GDPNow模型显示当前增长追踪值超过5%。 分析认为，本周关注焦点应放在即将公布的通胀数据和银行财报上，而非被政治戏码牵着走。除非发生格陵兰岛军事行动或大规模干预伊朗等地震级事件， 单纯的政治冲突不构成撤出风险资产的理由。 司法部V ...

Tabl e_Title 2026 年 1 月 12 日 大类资产运行周报（20260105-20260109） 风险提示：美国通胀数据改善不及预期 大类资产运行报告 全球主要资产表现 | | 近一周变动 | | --- | --- | | 新兴市场股市指数 | 1.60% | | Table_Fi rstSto ck 发达市场股市指数 主要资产涨跌幅表现 | 1.48% | | 全球债券指数 | -0.03% | | 全球国债指数 | -0.16% | | 全球信用债指数 姓名 | 0.01% 分析师 | | 美元指数 | 0.69% SAC 执业证书编号：S1111111111111 | | RJ/CRB 商品价格指数 | Xxxxxx @essence.com.cn 1.23% | | | 021-68767839 | | 标普高盛商品全收益指数 | 2.41% | 丁沛舟 高级分析师 期货从业资格号：F3002969 投资咨询从业证书号：Z0012005 dingpz@essence.com.cn 010-58747724 相关报告 大类资产运行周报（20251013 -20251017）-多重风险事 ...

证券研究报告 | 2026年01月12日 美元债双周报（26 年第 2 周） 弱于大市 美国经济数据分化加剧，财政主导风险升温 美国 12 月非农就业增 5 万不及预期，年度增幅创疫情后最弱，就业数据拖 累降息预期。美国 12 月非农就业人数仅增加 5 万人，低于预期的 6.5 万， 且前两个月数据合计下修 7.6 万人，导致全年新增就业仅为 58.4 万人， 创疫情以来最低水平。尽管失业率从 4.5%降至 4.4%，薪资同比增长 3.8%， 但劳动力参与率下降表明就业市场的改善并不稳固。这份疲弱的就业报 告发布后，利率互换市场对美联储 1 月降息的预期几乎完全消失，预计 首次降息将推迟至 6 月，全年降息幅度约为 50 个基点。我们认为失业 率意外下降暂时缓解了劳动力市场的担忧，支持美联储在 1 月会议保持 观望态度。 美国 12 月制造业 PMI 持续萎缩，服务业回暖。12 月美国 ISM 制造业 PMI 跌至 47.9，连续第十个月低于荣枯线 50，显示制造业持续收缩且降幅 为近年来最大。新订单和出口订单持续萎缩，尽管就业指标降幅收窄， 成本压力依旧高企。相比之下，服务业表现强劲，ISM 服务业 PMI ...

与此同时，亚洲市场同样情绪高涨，A股市场见证历史，上证指数突破4100点关口，日K线收出惊人的"16连阳"，单日成交额突破3.15万亿元，显 示出资金入市的汹涌态势。 大宗商品市场亦表现抢眼，受地缘政治因素及通胀预期推动，原油价格创下自去年10月以来的最大单日涨幅，白银周涨幅达10%，黄金逼近历史 高位。尽管美国非农就业数据略逊于预期，但服务业活动扩张及生产率提升的数据，叠加华盛顿方面的政策支持，令市场暂时忽略了潜在的宏观 不确定性。 华尔街风险偏好升温，资金流向高贝塔资产 随着投资者押注实体经济走强，资金正在从去年表现优异的科技巨头流向市场中风险更高的部分。除了罗素2000指数的显著表现外，Vanguard S&P 500 ETF (VOO) 在短短几天内吸引了100亿美元资金。 更具投机性的资产也表现活跃，一只"Meme股"ETF飙升近15%，而一篮子被做空最严重的股票上涨了7%，创下至少自2008年以来的最佳开局。 2026年的首个交易周，全球金融市场展现出强劲的风险偏好，从华尔街到上海，股票、大宗商品及信贷市场同步走高。投资者正大举撤离去年的 防御性资产，转而押注周期性板块与高风险资产，推动主要股指创 ...

面对居高不下的住房成本，特朗普政府直接绕过美联储，动用行政力量干预抵押贷款市场，试图通 过"对冲"美联储的缩表来压低房贷利率。 当地时间1月9日，美国财政部长贝森特在明尼苏达州接受媒体采访时阐明了特朗普政府最新一轮金融干 预政策的核心逻辑。他表示，美国政府指令房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）购买抵押贷 款支持证券（MBS）的目标，是为了大致匹配这些债券从美联储资产负债表中流出的速度。 贝森特指出，目前美联储每月约有150亿美元的MBS到期不再投资（即"缩表"），这导致美联储庞大的 6.3万亿美元债券组合中的MBS持有量持续下降。他认为，美联储的这一操作实际上是在向市场施加反 向压力，阻碍了抵押贷款利率的进一步下行。因此，特朗普政府的策略是利用"两房"的购买力来填补这 一由央行留下的需求缺口。 所以我认为，我们的想法是大致跟上美联储的步伐，因为美联储一直在朝着相反的方向努 力。 此前，特朗普总统于周四正式下令监管"两房"的联邦住房金融局（FHFA）购买2000亿美元的MBS。 FHFA局长William Pulte周五证实，他们已经启动了首轮30亿美元的购买计划。这一指令被市场解 ...

这不是印钞，但比印钞更危险。正常情况下，买债、调流动性是央行行为，但现在特朗普推出了"总统版QE"，绕过了美联储的利率和资产购 买体系。它比QE更危险的地方在于——让"货币宽松"脱离了央行体系，变成行政指令。QE至少还有FOMC会议、投票、纪要，而现在是总统 一句话，政府金融机构立刻执行。 执行者是谁？房利美和房地美。 来源：华尔街情报圈 特朗普绕过了美联储的降息程序，亲自"下场放水"（印钞）。这不是传统意义上的QE，但效果和逻辑几乎一模一样，甚至更直接。 特朗普在Truth Social上宣布：动用2000亿美元，买入抵押贷款支持证券（MBS），目标只有一个——压低房贷利率，让买房更便宜。 钱从哪来？它们账上已经攒了2000亿美元现金。 可以把它理解成一个非常直白的过程：政府控制的机构，用账上现金，大规模买入MBS，推高债券价格，压低房贷利率。这和2008、2020年 美联储QE的传导路径一模一样，区别在于权力边界被打破了。 特朗普想压房价，赢选票。结果是推房价，需要更强刺激，更大QE，更弱货币，更高资产。 投资者瞬间明白：有"无限买家"要进场了，这也是昨晚美股期货、黄金、白银、比特币突然拉升的原因。 这不 ...

【特朗普的MBS购买计划被比作"准QE"，为交易员带来买入长债的理由】美国总统特朗普要求房利美 和房地美购买2000亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），此举被市场视为一种"准量化宽松"（准 QE）。其核心目的是在不依赖美联储的情况下，通过行政手段直接压低长期市场利率和购房成本，从 而对美联储的货币政策形成间接施压。 ...

Core Viewpoint - President Trump's directive for Fannie Mae and Freddie Mac to purchase $200 billion in mortgage-backed securities (MBS) is aimed at reducing housing costs ahead of the midterm elections, with the expectation that this will lower mortgage rates and monthly payments for homeowners [1] Group 1: Impact on Mortgage Rates - The increase in demand for MBS is expected to narrow risk premiums, which could lead to a decrease in mortgage rates by at least 0.25 percentage points [2] - Fannie Mae and Freddie Mac's bond and loan portfolio has grown by over 25% in the last five months, indicating their increasing involvement in the mortgage market [1] - The average 30-year mortgage rate was reported at 6.16%, close to its lowest level since October 2024, suggesting a potential for further declines if the bond purchase is executed [2] Group 2: Political Context and Strategy - Trump's announcement comes as part of a broader strategy to address rising living costs, which have become a political burden for the Republican Party ahead of the elections [3] - The combination of the bond purchase plan and a ban on institutional investors buying single-family homes is seen as a coordinated effort to enhance housing affordability [3] Group 3: Future Considerations - The decision on whether to proceed with the IPO of Fannie Mae and Freddie Mac will be made within the next couple of months, but the bond purchase plan may indicate that such IPO plans are currently on hold [4] - Trump's previous decision to keep these government-sponsored enterprises (GSEs) from going public is viewed as a strategy to utilize them for addressing housing affordability issues [4]

2025年最后一天，美联储的"金融管道"以746亿美元的历史流量向市场紧急注水，这个数字甚至打破了两个月前的纪录。 市场的反应却出乎意料，美元并未 因此走强，反而在不到24小时内，离岸人民币汇率一举升破6.97关口，创下近20个月的新高。 与此同时，黄金价格也在新年首个交易日再度上扬。 进口依赖型行业同样从中获益。 煤炭、钢铁、化工原料等行业原材料半数以上依赖海外采购，人民币升值使其进口成本直接下降。 某华东大型纸企采购总 监表示，进口木浆按当前汇率折算，比半年前每吨便宜近400元人民币。 人民币内在价值的提升同样关键。 2026年1月1日，数字人民币正式迈入2.0时代，六大国有行开始为实名钱包余额按0.05%的活期利率计付利息，使其具备 了储蓄功能。 截至2025年11月末，数字人民币累计交易金额已达16.7万亿元，并在跨境支付中占比显著提升。 跨境支付系统CIPS的优化也为人民币注入动力。 新版业务规则计划在2026年2月施行，届时将放宽境外机构接入限制。 目前CIPS已拥有190家直接参与者和 1567家间接参与者，覆盖全球主要地区。 黄金市场在2025年经历了历史性牛市，国际金价年内涨幅一度超过70% ...

Core Viewpoint - DBS Bank's report indicates that with the Federal Reserve entering a rate-cutting cycle, bonds have reestablished their role as a risk-hedging tool against equities, suggesting investors shift cash into credit bonds, particularly focusing on A-rated or BBB-rated investment-grade credit bonds, while maintaining a portfolio duration of 5 to 7 years [1][2]. Group 1: Market Performance and Trends - Despite geopolitical tensions and macro uncertainties in 2025, global markets exhibited an overall upward trend, with investment-grade credit bonds showing lower absolute returns compared to equities but significantly lower volatility [1]. - During market risk events, while global equities experienced pullbacks, the bond market remained resilient, effectively protecting investment portfolios and demonstrating defensive resilience in asset allocation [1]. Group 2: Investment Strategy and Recommendations - The report refutes the notion that bonds have lost their hedging function in investment portfolios, highlighting a shift in correlation between bonds and stocks, making bonds a quality safe-haven asset [2]. - Investors are advised to adopt a quality enhancement strategy, favoring A-rated and BBB-rated investment-grade credit bonds, as healthy corporate balance sheets and a lack of risk-free assets support their valuation despite current credit spreads being at historical lows [2]. - Caution is advised regarding high-yield bonds, which are perceived to be overpriced with spreads lower than average levels during non-recession periods, presenting asymmetric downside risks amid slowing economic growth [2]. - For investors seeking excess returns, the report recommends a combination of government bonds with Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) and mortgage-backed securities (MBS) to enhance yield [2]. Group 3: Future Outlook - The report concludes that under the macro conditions of stable global growth and policy easing, credit products are expected to perform well, but investors should remain cautious about credit quality to navigate future market volatility [3].