证券研究报告 | 2026年01月23日 2026年01月24日 2026年01月27日 特步国际（01368.HK） 第四季度主品牌流水持平，索康尼增长超 30% |  | 公司研究·海外公司快评 |  | 纺织服饰·服装家纺 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 丁诗洁 | 0755-81981391 | dingshijie@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040004 | | 证券分析师： | 刘佳琪 | 010-88005446 | liujiaqi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070003 | 事项： 公司公告：1 月 23 日，公司发布 2025 年第四季度及全年营运状况，第四季度特步主品牌线上线下全渠道 零售销售流水同比持平，零售折扣7.0-7.5折；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过30%； 2025 全年，特步主品牌全渠道零售销售流水同比增长低单位数，年末渠道库销比约 4.5 个月；索康尼品牌 线上线下全渠道零售销售流水同比增长超 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 跑步心智向上，索康尼如期靓丽 ——特步国际点评报告 投资要点 ❑ 公司发布 2025Q4 运营情况，特步主品牌流水同比持平，零售环境疲软下维持稳 健；索康尼流水同比+30%以上，线下高速增长，电商调整顺利。2025 年全年特 步主品牌流水低单位数增长，索康尼流水同比+30%以上，全年目标顺利达成。 ❑ 主品牌：Q4 流水持平，25 年低单增长，跑步户外增长领跑 特步主品牌 25Q4 流水同比持平，Q4 分月来看,10-11 月流水表现好于 12 月；25 年流水低单位数增长，受跑步品类和电商渠道均双位数增长拉动，整体维持稳健 增长态势，跑步品牌势能持续向上，25 年 11 月上海马拉松赛事中公司旗舰碳板 跑鞋 160X 7.0 PRO 助力运动员丰配友斩获男子组冠军，特步品牌全局选手穿着 率继续稳居第一达到 21.5%。主品牌 25Q4 折扣 70-75 折，同比持平，25 年末库 销比约 4.5 个月，库存状况健康，折扣较为可控。 ❑ 索康尼：店效快速提升，电商调整顺利 索康尼 25Q4 和 25 全年流水均同比增长 30%以上，顺利完成全年目标，Q4 增长 环比加 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 跑步心智向上，索康尼如期靓丽 ——特步国际点评报告 投资要点 ❑ 公司发布 2025Q4 运营情况，特步主品牌流水同比持平，零售环境疲软下维持稳 健；索康尼流水同比+30%以上，线下高速增长，电商调整顺利。2025 年全年特 步主品牌流水低单位数增长，索康尼流水同比+30%以上，全年目标顺利达成。 ❑ 主品牌：Q4 流水持平，25 年低单增长，跑步户外增长领跑 特步主品牌 25Q4 流水同比持平，Q4 分月来看,10-11 月流水表现好于 12 月；25 年流水低单位数增长，受跑步品类和电商渠道均双位数增长拉动，整体维持稳健 增长态势，跑步品牌势能持续向上，25 年 11 月上海马拉松赛事中公司旗舰碳板 跑鞋 160X 7.0 PRO 助力运动员丰配友斩获男子组冠军，特步品牌全局选手穿着 率继续稳居第一达到 21.5%。主品牌 25Q4 折扣 70-75 折，同比持平，25 年末库 销比约 4.5 个月，库存状况健康，折扣较为可控。 ❑ 索康尼：店效快速提升，电商调整顺利 索康尼 25Q4 和 25 全年流水均同比增长 30%以上，顺利完成全年目标，Q4 增长 环比加 ...

证券研究报告 | 2026年01月23日 2026年01月24日 2026年01月27日 3、投资建议：看好主品牌发挥跑步品类优势销售稳健增长，专业运动品牌快速增长盈利提升。公司聚焦 跑步领域、发挥跑步品类专业优势，四季度在气温和春节延迟的负面因素影响下，主品牌流水保持同比持 平，跑鞋品类及核心系列"两千公里"、"冠军家族"表现亮眼；专业运动品牌索康尼环比提速至 30%以 上增长，全年 30%的增速达成管理层此前指引。我们看好未来主品牌聚焦大众市场获得稳健增速，索康尼 和迈乐分别聚焦"双精英人群"和户外，保持较快增速，并在未来 3-5 年盈利持续提升。我们维持盈利预 测，预计 2025-2027 年净利润分别为 14.0/14.9/16.0 亿元，同比增长 13.2%/5.9%/7.7%。维持 6.1-6.6 港 元的合理估值区间，对应 2026 年 11-12x PE，维持"优于大市"评级。 评论： 第四季度特步主品牌流水同比持平、折扣保持稳定，库存小幅上升；索康尼流水增长 30%，迈乐流水增 长双位数 公司公告：1 月 23 日，公司发布 2025 年第四季度及全年营运状况，第四季度特步主品牌线上线下全渠 ...

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002780 | 三夫户外 | 15.06 | -9.93% | 31.98万 | 4.92亿 | | 002634 | 棒杰股份 | 5.37 | -9.29% | 27.77万 | 1.54亿 | | 002397 | 梦洁股份 | 4.58 | -7.10% | 50.40万 | 2.36亿 | | 003041 | 真爱美家 | 59.75 | -5.55% | 7.74万 | 4.77亿 | | 002569 | *ST步栽 | 14.92 | -5.03% | 7.22万 | 1.10亿 | | 600107 | ST尔雅 | 6.34 | -4.95% | 10.17万 | 6487.34万 | | 603196 | 日播时尚 | 26.03 | -4.72% | 4.40万 | 1.16亿 | | 002612 | 朗姿股份 | 19.97 | -4.54% | 20.07万 | 4.05亿 | | 002029 | 七匹狼 | 1 ...

行 行业周报 业 头部纸企白卡纸提价，去年国内消费市场稳增长 研 ——轻工制造&纺织服饰行业周报 | 究 | 分析师： | 袁艺博 | SAC | NO： | S1150521120002 | 2026 年 | 01 | 月 | 26 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 轻工制造 | | 投资要点： | | | | | | | | | | 纺织服饰 | | | | | | | | | | | | | | 行业要闻  | | | | | | | | | | 证券分析师 | | （1）200 | | 元/吨，多家白卡纸巨头将在春节后涨价。 | | | | | | | | 袁艺博 | | | | | | | | | | | | yuanyb@bhzq.com 022-23839135 | | （2）泡泡玛特本周连续回购股份，累计金额近 | | 3.5 | 亿港元。 | | | | | | | 研子究行助业理评级 | | 重要公司公告  | | | | | | | | | | 家居用品 | 中性 ...

2026年1月，由中国物流与采购联合会服装物流分会主办、极兔速递支持的"服装出海新机遇座谈 会"及"走进印尼·物流产业考察行"在印度尼西亚顺利举行。来自波司登、特步、水星家纺、朗姿、都市 丽人等二十余家国内服装、家纺企业的物流和供应链负责人组成考察团，深入雅加达、泗水两地的物流 枢纽、仓储中心及本土企业，实地调研极兔速递在印尼构建的本地化物流服务体系，共同探寻中国品牌 在东南亚市场的高效供应链解决方案与协同增长路径。 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 针对跨境物流中常见的清关效率、末端覆盖、退货逆向等核心挑战，极兔展示了其系统化解决方案。极 兔依托在印尼深度布局的云仓网络，以雅加达、泗水为核心枢纽，贯穿头程运输、清关、仓储管理与末 端配送全链路，实现雅加达市区"次日达"、爪哇岛核心区域2～3天送达的稳定时效，显著提升了跨境履 约的可预期性。 此外，极兔推出的"仓配一体"模式，进一步简化了品牌方的供应链结构。借助数据化库存预警与智能补 货系统，极兔已助力部分合作服装品牌降低超过30%的库存周转成本。这一成效标志着物流已从传统成 本中心，演进为提升出海效率与运营确定性的战略性资产。极兔速递副总裁安东指 ...

纺织服员饰 2026 年 01 月 25 日 本周发布 25 年报前瞻，澳毛周期、无纺布制造可期 -纺织服装行业周报 20260125 相关研究 《安踏体育 (02020) 点评: 全年各品牌 增长指引达成，户外品牌内生动能依然强 劲》 2026/01/22 《品牌服饰表现分化,澳毛周期、无纺布 制造可期 --- 纺织服装行业 2025 年报业 绩前瞻》 2026/01/21 《澳毛复拍价格阶段性新高, 25Q4 港股 运动略超预期 -- 纺织服装行业周报 20260118》 2026/01/18 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 联系人 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 本期投资提示: 长讨/分享 请务必仔细阅读正文之后的各 ...

业 及 产 业 纺织服饰 2026 年 01 月 25 日 本周发布 25 年报前瞻，澳毛周期、无纺布制造可期 看好 ——纺织服装行业周报 20260125 相关研究 《安踏体育（02020）点评：全年各品牌 增长指引达成，户外品牌内生动能依然强 劲》 2026/01/22 《品牌服饰表现分化，澳毛周期、无纺布 制造可期——纺织服装行业 2025 年报业 绩前瞻》 2026/01/21 《澳毛复拍价格阶段性新高，25Q4 港股 运动略超预期——纺织服装行业周报 20260118》 2026/01/18 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 联系人 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 本期投资提示： / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 特步国际（01368.HK） 2025 年经营表现符合预期，期待 2026 年跑步赛道表现 事件：特步国际发布 2025Q4 经营情况公告，2025Q4 主品牌特步流水 同比持平（（年年流水长低单位数）），索康尼流水长低 30%+（（年年流水 长低 30%+），表现符合预期。 特步主品牌：Q4 流水持平，运营稳健。 1） 流水层面：跑步品类与电商渠道表现优异。2025Q4 特步主品牌流水 同比持平，分月份来看我们判断 10-11 月份在国庆假期、电商"双十一大 促"的带动下或有较好的表现，12 月份销售承压，一方面原因系春节消费 高峰延迟，另一方面原因系气候偏暖影响冬装销售。从渠道角度看，我们 判断 2025Q4 电商渠道或延续双数）长低表现，特步加大电商产品优化力 度，同时提升各平台运营效率。从品类角度看，我们预计跑步品类表现或 优于品牌整体，特步借助马拉松赛事以及运动员赞助展示品牌力和产品 力，影响大众消费群体；同时特步推动产品升级，Q3 推出 160X 7 代跑鞋， Q4 发布两千公里 5 代跑鞋，我们预计均有优异的 ...