证券研究报告 | 2025年12月29日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-12-26 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3963.67 | 13603.89 | 4657.24 | 14573.33 | 3934.70 | 1345.82 | | 涨跌幅度（%） | 0.10 | 0.53 | 0.31 | 0.38 | -0.09 | -0.23 | | 成交金额（亿元） | 8936.44 | 12665.47 | 4604.26 | 4672.38 | 5713.13 | 451.90 | $\frac{\pi\times6}{\pi\times6}$. 【重点推荐】 行业与公司 建筑行业快评:洁净室工程点评-为何洁净室能成为 AI 基建主线？ 华图山鼎(300492.SZ) 深度报告:公考热下竞争格局重塑，产品创新抢占 成长先机 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济周报-当基期调整遇上价格回 ...

Group 1 - The core viewpoint of the report emphasizes that the restaurant industry is experiencing a weak recovery, with leading brands pursuing diversified growth strategies amidst supply-side adjustments [3][5] - The report highlights that from January to November 2025, national restaurant revenue increased by 3.3%, lagging behind the 4.1% growth in retail sales, indicating a continued weak recovery in demand [3][13] - The online channel is identified as a structural growth engine, with significant benefits observed in the coffee and tea sectors due to the ongoing competition in instant retail [3][14] Group 2 - The report reviews the market performance, noting that leading tea brands like Gu Ming and Mi Xue Group have seen substantial stock price increases of 185.8% and 45.4% respectively, driven by the rise in consumer frequency due to the delivery platform competition [3][6] - It discusses the differentiated performance of restaurant leaders, with brands like Guo Quan and Xiao Cai Yuan showing strong same-store sales growth and rapid expansion, while others faced stock price pressures [3][33] - The analysis of sub-industries indicates that the ready-to-drink tea segment benefited significantly from the delivery subsidy war, with leading tea brands reporting revenue and adjusted net profit growth of 32.5% and 58.0% respectively in the first half of 2025 [3][53] Group 3 - The investment framework for 2025 suggests that the valuation of leading tea and coffee brands is shifting due to changes in performance expectations, with same-store revenue growth serving as a key valuation anchor [3][8] - The report recommends maintaining an "outperform" rating for the sector, highlighting strong operational capabilities of leading restaurant brands and the potential for tea brands to gain market share despite growth pressures [3][9] - It emphasizes the importance of brand building and membership value, noting a shift from single product hits to efficiency from the supply chain, with a focus on creating private traffic through membership systems [3][23]

近日，西贝创始人贾国龙在接受《南方周末》采访时对今年轰动餐饮业的"预制菜风波"作出首次全面回应，首次公开反思其处理危机的方式和品牌战略方向。 从报道内容看，贾国龙这一番表态具有多层含义：首先， 他承认"硬刚顾客与舆论"的选择是错误的，并强调未来要更多倾听消费者声音，而不是固守内部定义或 行业话语系统。 看得出，贾国龙对市场认知开始调整——从"预制菜的对/错辩解"转向"体验与需求匹配"。 其次， 他指出过去忽视顾客反馈是一个长期问题，而非一时失误，这在一定程度上反映了企业文化与管理机制上的深层思考。 图源：网络 同时，贾国龙透露这次危机对西贝的冲击极大，不仅影响营业额，还让他个人"连续40天靠安眠药入睡"，凸显出这场舆论事件在企业运营与心理层面的重压。 图源：西贝官网 这次采访和对外发声，既是对过去沟通方式的检讨，也可能是向外界释放"重新起步"的信号。 图源：网络 舆情爆发后，西贝多地门店出现明显客流减少乃至空桌现象，部分门店客流同比下降近50–70%。 西贝创始人贾国龙对外透露，9月10日和9月11日所有门店加起来，日营业额分别下滑100万元，他估计9月12日会下滑200万元到300万元。 他在采访中提到，西 ...

Core Insights - The global economy is navigating profound changes, characterized by geopolitical conflicts, restructuring of supply chains, and a balance between efficiency and security in national policies [1][3] - Michael Spence, a Nobel laureate, highlights a highly differentiated global economic landscape, with both positive technological advancements and negative factors such as high costs of supply chain diversification and rising sovereign debt [1][5] - The forecast for global economic growth in 2026 is expected to be between low and moderate, contingent on the actions and policies of the United States [1][8] Group 1: Global Economic Characteristics - The most notable change in the global economy is the significant shift in U.S. foreign economic policy, including tariff increases and withdrawal from multilateral agreements, which has deeply affected relationships with allies and trade partners [3][4] - The fragmentation trend in the global economy, which began before the Trump administration, has been accelerated by external shocks and geopolitical tensions, leading to a reorganization of supply chains [3][4] Group 2: Challenges and Opportunities - Current challenges include high costs associated with supply chain diversification, financial imbalances, and rising sovereign debt, which are constraining the global economy [5][6] - Despite the challenges, there are positive developments in the technology sector, with emerging economies potentially benefiting from new technologies to achieve inclusive growth [5][7] Group 3: Emerging Markets - India is showing resilience with a growth rate around 8%, and several ASEAN countries are performing strongly, although they are heavily reliant on China's economic performance [7] - African nations have growth potential if they can implement growth-oriented policies, but they are also influenced by global economic dynamics [7] Group 4: U.S. Economic Outlook - The U.S. economy, which accounts for approximately 25% of global GDP, is expected to influence global economic trends significantly, particularly through its monetary policy and potential sanctions [8][9] - The Federal Reserve is in a complex situation with signs of economic weakening and inflation remaining above target, leading to mixed opinions on interest rate policies [9][10] Group 5: Consumer Behavior and Debt - U.S. consumer spending is increasingly reliant on the top 25% of income earners, while the lower 50% are experiencing consumption fatigue due to economic pressures [12][13] - The long-term sustainability of U.S. debt is in question, with potential economic growth being a critical factor in determining future debt trajectories [13]

若说温情陪伴是椒爱的"软实力"，那么跨区域多店同步开业的硬实力，则为这份陪伴提供了坚实支撑。在餐饮市场竞争进入深水区的当下，一次性实现八城 12店齐开，考验的不仅是经济实力，更是品牌后端的系统化支撑能力，而椒爱交出了一份亮眼答卷。对于行业而言，椒爱的规模化实践也为连锁餐饮品牌的 扩张提供了可借鉴的范本 — 唯有后端体系足够扎实，前端扩张才能行稳致远。 清晰的战略布局彰显深耕决心。此次新开的12家门店均落子华北、东北核心城市，形成区域密集覆盖态势。椒爱相关负责人介绍，这一布局旨在进一步提升 北方市场渗透率，优化供应链响应效率，让品牌服务更快速、稳定地触达更多消费者。据了解，截至目前，椒爱已在北京、上海、天津等60余座城市拥有 180余家餐厅，此次规模化扩张正是品牌深耕北方市场的重要一步。 高效的拓店硬实力源于扎实内功。从"1"到"12"的数字突破，背后是椒爱在供应链、标准化、人才、运营四大维度的长期积淀。为保障品质稳定，品牌搭建 了覆盖北方主要城市的供应链网络，确保招牌椒盐水煮鱼的核心食材每日新鲜直达；通过标准化烹饪流程与品控体系，将菜品口味误差控制在最小范围；经 过多年打磨的人才梯队与运营模式，更大幅缩短了新 ...

在充满不确定性的市场环境中，寻求"确定性"回报成为投资者的核心诉求。和府捞面"全托管联营"模式交出的成 绩单——超95%的门店存活率与12-18个月的主流回本周期，甚至部分优质门店9-11个月的回本速度，无疑为餐饮 投资领域注入了一剂强心针。这组数据的背后，是一套以"确保合伙人成功"为初衷、经过精密设计与系统化运作 的商业逻辑的成功验证。 最终，这一模式驱动了一个强大的增长飞轮。高存活率与良好的回报案例，吸引了更多优质合伙人加入，从而扩 大了品牌规模。规模的扩大进一步强化了供应链议价能力、品牌市场声量与数字化系统的边际效益，使得运营成 本更优、获客更容易，进而让新开门店的成功变得更加可预期。联营店占比已稳步提升至20%，正成为驱动和府 规模增长的关键引擎，形成了"更多人成功－品牌更强－成功更容易"的良性循环。 在餐饮投资从"机会驱动"转向"专业驱动"的今天，和府捞面的"全托管"模式，不仅为个体投资者提供了一份穿越 周期的"确定性"方案，也为整个连锁餐饮行业探索高效、共赢、可持续的扩张路径，提供了一个值得深思的范 本。 和府捞面的成功，首先源于其将"铺位严选"置于商业合作的起点。不同于追求扩张速度的"广招盟友" ...

【 生物基能源与材料 】 获 悉， 12月19日，麦当劳中国首席影响官顾磊在麦当劳中国绿色包装全新升级发布会上表示，近年来，麦当劳中国加速本土 化高质量发展，截至目前，全国门店数量 已超过7500家 ，员工总数超过20万人。 关键词 | 绿色包装 |麦当劳|PLA材料 今日起， 全国餐厅将陆续启用生物基新包装 ，预计每年将减少约5800吨石油基塑料的使用，加速推动餐食包装材料向可再生资源转型。 据悉， 升级后，麦当劳主要包装材料为 聚乳酸（PLA） 及 纸材 ，预计每年减少石油基塑料使用量 超5800吨 。麦当劳中国坚持绿色创新，在确保顾 客用餐体验的前提下，更负责任地选择和使用包装材料。 即日起，全国麦当劳餐厅开始陆续启用全新生物基包装—— 麦咖啡包装及饮料、新地、玉米、粥等的包装杯盖将使用PLA材料。 与此同时，部分包装 （饮料、新地、玉米等的包装杯身）也将由石油基塑料切换为纸制包材。 新升级包装呈现出"创新、环保、体验、安全"四大特点： "麦当劳中国实现生物基包装的规模化应用，进一步推动客用包装材料向可再生资源转型，这一创新填补了麦当劳全球相关领域空白。我们希望通过自 身实践，携手行业伙伴共同进步，让每 ...

为响应顾客对现制的要求，西贝在9月、10月先后对10余道产品进行现制调改。贾国龙表 示："我们顺应消费者的期待和要求，认真调改中央厨房，让门店多承担处理环节，回归烟 火气。"但贾国龙也坦言，作为一家连锁餐饮品牌，"西贝不可能完全脱离中央厨房，全部 环节都由门店现做，因为管理难度会急剧扩大，食品安全的风险会大幅增加，食品安全是底 线。" 西贝风波已经过去100天。近日，西贝创始人贾国龙接受南方周末采访。采访中，他表达对 这次风波的深刻反思。贾国龙表示当时不应该选择硬刚，未来会耐心听每位顾客的意见。 "我认错，向顾客认错，向员工认错，也向我自己认错"。贾国龙坦言，自己不应该和顾客 硬刚，人都是吃一堑长一智，未来不能再独断专行，并表示自己"长期忽视了顾客的声 音"、"未来要耐心听每位顾客的意见。" 针对网友吐槽西贝价格贵，西贝也做出了积极响应，10月起对全国30余道产品降价，幅度 近20%，客单价从92元下调至75元。面对降价是临时政策的质疑，贾国龙首次回应："已 降价的菜品不会再涨价，是长期的。同时，未来也会提供更好的附加服务，比如积极研发新 菜，打造欢乐温馨的就餐体验。当然，成本和品质注定了西贝不会变成一个低价 ...

图片来源：视觉中国 12月25日，据南方周末报道，西贝创始人贾国龙在接受采访中首次回应了此前的预制菜风波，表示当时 不应该选择硬刚，未来会耐心听每位顾客的意见。 西贝预制菜风波已经过去100天，9月10日，罗永浩一条质疑西贝使用预制菜的微博登上热搜。9月11 日，贾国龙回应称"西贝没有一道预制菜"，并在次日向社会开放西贝门店后厨参观。但面对此后"1岁宝 宝2岁西兰花""温情公关"等更多争议，贾国龙没有再公开发声。 为响应顾客对现制的要求，西贝在9月、10月先后对10余道产品进行现制调改，鸡汤门店现熬、饺子门 店现包、羊肉串门店现穿、肉酱门店现炒等。但贾国龙也表示，作为一家连锁餐饮品牌不可能完全脱离 中央厨房，全部环节都由门店现做，管理难度会急剧扩大，食品安全的风险会大幅增加，食品安全是底 线。 此外，西贝全国门店菜品进行降价调改，价格优化已经执行了一段时间，10月初就开始针对40余道菜品 全国降价，降价幅度接近20%。针对西贝的菜品降价，他表示目前西贝的客单价75元左右，较之前降了 20%，已降价菜品不会再涨价。 在"预制菜风波"后，西贝第一时间召开了员工大会，明确不准减排班、不准裁人，为每位一线员工发放 5 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 12月25日午间消息，西贝风波已经过去100天。近日，西贝创始人贾国龙接受媒体采访。采访中，他表 达对这次风波的深刻反思。贾国龙表示当时不应该选择硬刚，未来会耐心听每位顾客的意见。 "我认错，向顾客认错，向员工认错，也向我自己认错"。贾国龙坦言，自己不应该和顾客硬刚，人都是 吃一堑长一智，未来不能再独断专行，并表示自己"长期忽视了顾客的声音"、"未来要耐心听每位顾客 的意见。" 为响应顾客对现制的要求，西贝在9月、10月先后对10余道产品进行现制调改。贾国龙表示："我们顺应 消费者的期待和要求，认真调改中央厨房，让门店多承担处理环节，回归烟火气。"但贾国龙也坦言， 作为一家连锁餐饮品牌，"西贝不可能完全脱离中央厨房，全部环节都由门店现做，因为管理难度会急 剧扩大，食品安全的风险会大幅增加，食品安全是底线。" 12月25日午间消息，西贝风波已经过去100天。近日，西贝创始人贾国龙接受媒体采访。采访中，他表 达对这次风波的深刻反思。贾国龙表示当时不应该选择硬刚，未来会耐心听每位顾客的意见。 针对网友吐槽西贝价格贵，西贝也做出了积极响应，10 ...