美联储内部分歧在12月政策会议前加剧，主席鲍威尔保持沉默之际，投票委员会成员立场出现明显分 化。 这一局面凸显出美联储在支持疲弱劳动力市场与遏制通胀之间的两难处境。政府关闭导致关键经济数据 发布延迟，进一步增加了政策制定的复杂性。 市场转向"数票"模式 投资者正从关注美联储整体共识转向计算个别政策制定者的投票倾向。进入10月政策会议前，市场曾认 为12月降息板上钉钉。但随着鹰派声音爆发，降息概率一度跌破30%，威廉姆斯周五的表态令局势再度 逆转。 这一反复波动打乱了市场对下一步利率走向的判断。长期以来，美联储以共识决策为荣，这也是鲍威尔 自2018年执掌美联储以来的标志性特征。但眼下这种模式正面临考验。 New Century Advisors首席经济学家、前美联储经济学家Claudia Sahm表示： 鲍威尔现在不露面，就是为了让公开市场委员会的每个成员都有发声和被倾听的机会。他给 他们空间进行这种分歧，这实际上是好事，因为这很艰难，你应该进行这些辩论。 异议票打破鲍威尔时代纪录 曾经在鲍威尔时代属于罕见现象的异议票，今年明显增加。自6月以来，美联储的政策决定再未获得过 全票通过。研究显示，低异议票数能传递 ...

机构认为，银行股近日表现活跃有以下核心驱动因素： 政策方面，央行近期发布的《2025年第三季度中国货币政策执行报告》称，增强银行资产和负债端利率调整的联动性，支持银行稳定净 息差，拓宽货币政策逆周期调节空间。国投证券认为，若未来LPR下调采取存款利率同步调整的中性方式，对银行息差影响有限。 从估值角度看，国投证券表示，目前A股银行板块PB为0.73倍，港股国有大行PB估值约为0.55倍，与国际主流经济体银行业估值相比仍显 著偏低。2022年至今，银行板块的行情本质上是估值重估、中枢抬升的逻辑，银行估值修复行情未结束。此外，银行股股息率显著高于 无风险利率，在当前低利率环境下形成"股息率＞利率"的配置逻辑。 本周（11月17日至21日），A股市场出现较大幅度回调。前期强势的科技股回落，市场避险情绪升温，银行股成交相对活跃，其中，超2 万亿市值的中国银行股价屡创新高，本周5个交易日有3次创历史新高。 Choice数据显示，本周共有46只个股股价创历史新高（不含近一年上市的次新股，按前复权价、涨跌幅复权算法统计，下同），较上周 的83只大幅减少。拉长时间维度看，今年以来截至11月21日，已有1003只个股股价创历史 ...

Group 1: Banking Sector Insights - The net profit growth rate of commercial banks in the first three quarters of 2025 improved by 1.2 percentage points compared to the first half of 2025, with state-owned banks showing the highest growth at 2.3% [4] - City commercial banks demonstrated the most significant improvement, with a quarter-on-quarter increase of 2.8 percentage points [4] - The overall interest income is expected to have solid support for the year, and the recovery in capital markets is likely to sustain the growth of diversified income sources, particularly in fees and commissions [4] Group 2: Semiconductor Industry Analysis - SMIC's Q3 2025 performance exceeded expectations, driven by strong demand and accelerated capacity expansion, with profit forecasts for 2025-2027 adjusted to $7.4 billion, $11.0 billion, and $13.2 billion respectively, reflecting year-on-year growth of 49%, 50%, and 20% [14] - The stock price corresponds to a price-to-book ratio of 3.5x for 2025 and 3.4x for 2026 in Hong Kong, and 6.2x for 2025 and 5.9x for 2026 in A-shares, maintaining a "buy" rating for both [14] Group 3: New Energy Sector Developments - The controlled nuclear fusion industry is projected to have long-term growth potential, with a recent procurement project exceeding 2 billion yuan, focusing on power systems and low-temperature systems [17] - Companies to watch include those involved in vacuum chambers, magnetic systems, and low-temperature systems, indicating a broad interest in the nuclear fusion sector [17] Group 4: E-commerce and Retail Performance - The brand Mao Ge Ping has shown strong sales growth during the "Double Eleven" shopping festival, with sales on various platforms increasing by 60.5% on Taobao, 39.8% on Douyin, and 22.3% on JD.com [11] - The brand entered the top 20 in the beauty category on Taobao for the first time, indicating a significant market presence [11] Group 5: Fiscal Policy and Economic Outlook - October's fiscal data indicates a decline in public budget expenditure year-on-year, with a need to monitor the effectiveness of incremental fiscal policies since September [30] - The government debt supply is nearing its end for the year, while increased fiscal deposits suggest potential liquidity release, which could positively impact future market conditions [30]

本周（11月17日至21日），A股市场出现较大幅度回调。前期强势的科技股回落，市场避险情绪升温，银行股成交相对活跃，其中，超2 万亿市值的中国银行股价屡创新高，本周5个交易日有3次创历史新高。 Choice数据显示，本周共有46只个股股价创历史新高（不含近一年上市的次新股，按前复权价、涨跌幅复权算法统计，下同），较上周 的83只大幅减少。拉长时间维度看，今年以来截至11月21日，已有1003只个股股价创历史新高。 上述46只个股中，按照申万一级行业进行划分， 电力设备、基础化工、机械设备行业创新高的个股较为集中，均为6只；电子行业创新高 个股大幅减少至3只，此前3周均在10只以上。从上市板块看，主板股票有31只、科创板股票有6只、创业板股票有5只、北交所股票有4 只。 从估值角度看，国投证券表示，目前A股银行板块PB为0.73倍，港股国有大行PB估值约为0.55倍，与国际主流经济体银行业估值相比仍显 著偏低。2022年至今，银行板块的行情本质上是估值重估、中枢抬升的逻辑，银行估值修复行情未结束。此外，银行股股息率显著高于 无风险利率，在当前低利率环境下形成"股息率>利率"的配置逻辑。 从基本面看，银行业绩今年 ...

国信期货研究 Page 1 国信期货 2026 年投资策略报告 稳经济稳预期 股债双震荡 金融 2025 年 11 月 23 日 主要结论 1、2025 年，国内经济恢复速度逐渐减慢，房地产拖累幅度有所减小。国内主要 经济消费方面，居民就业不平衡-规模性返乡-居民收入预期降低-消费增速低迷不振 循环。投资方面，房地产持续下滑-地方财政收入减少-项目投资与基础建设缺乏力 度-经济恢复缓慢，经济向新质生产力提升，但是新质生产力产生的就业机构与传统 行业产生的就业结构并不一致，经济恢复发展的同时，传统行业带来的就业冲击无 法通过新质生产力经济发展来消耗。2024 年 9 月中国政策逻辑发生转变，开始大力 度刺激经济的货币财政政策，货币方面，大力度降息、下调存量房贷利率等，财政 政策提出化解地方政府隐性债务。2025 年中国经济政策方向转向新质生产力，通过 经济转型升级的方式，进一步提升经济质量。外部方面，特朗普上台之后对打关税 战，对全球贸易形成阻碍，即便中美暂时缓和，特朗普的关税整体上影响全球贸易。 国际局部国家地缘政治或无法完成和平解决。2026 年国内经济政策将会更加注重内 循环，居民、私人企业资产负债表修复 ...

据广西纪检监察网11月21日消息，广西投资集团有限公司（以下简称"广投集团"）副总经理黎敦满涉嫌严 重违纪违法，目前正接受自治区纪委监委纪律审查和监察调查。 黎敦满曾任柳州银行党委书记、董事长、行长。 曾掌舵柳州银行近2年 资料显示，黎敦满现年54岁，1991年7月参加工作。从履历来看，黎敦满有着丰富的地方金融工作经验，曾任 中国银行柳州分行柳南支行、来宾支行行长，玉林分行、桂林分行党委书记、行长。 柳州银行2025年三季度报告显示，2025年前三季度，柳州银行实现营业收入34.01亿元，同比增幅6.73%。截至 三季度末，柳州银行资产总额达2591.81亿元，较年初增幅5.22%。 2017年3月，黎敦满获批出任柳州银行行长。2019年8月，他升任柳州银行董事长，同时兼任该行行长。直至 2021年4月，柳州银行发布行长变更公告，聘任谢斌为该行行长，黎敦满不再兼任行长职务。 仅数月后，2021年7月，黎敦满被聘任为广投集团有限公司副总经理。2023年4月，他在集团体系内再获升迁， 被提名为子公司广西金融投资集团董事长。 直至2025年9月底，广西金融投资集团宣布，依据相关文件及程序，彭湖已接任广西金投集团董事 ...

1、11月18日至20日，中美两军在美国夏威夷举行2025年度中美海上军事安全磋商机制第二次工作小组会议和年度会晤，双方就当前中美海空安全 形势交换了意见。中方重申坚决反对任何危害中国主权和安全的行为。 2、工信部宣布，卫星物联网业务商用试验正式启动。此次商用试验期为两年，将通过开展卫星物联网业务商用试验，支撑商业航天、低空经济等 新兴产业安全健康发展。 （原标题：事关每名网友！新规公开征求意见；我国启动卫星物联网业务商用试验｜南财早新闻） 今日关注 21日，中国常驻联合国代表傅聪致函联合国秘书长古特雷斯，就日本首相高市早苗涉华错误言行阐明中国政府立场，如日方胆敢武力介入台海局 势，将构成侵略行为，中方将坚决行使自卫权。 宏观经济 3、国家网信办、工信部就《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》征求意见，旨在规范大型网络平台个人信息处理活动，保护个人信 息合法权益，促进平台经济健康发展。 4、财政部、中国人民银行日前发布通知，明确储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围有关政策。 5、商务部最新数据显示，今年1至10月，全国新设立外商投资企业5.3万家，同比增长14.7%。 6、国铁集团22日消息，今年 ...

1、 外交部：G20期间中方没有会见日方领导人安排。 就中日两国领导人是否有可能在G20期间进行接触相关问题，外交部发言人毛 宁在例行记者会上表示，李强总理没有会见日方领导人的安排。请日方自重。毛宁指出，日本应该记住，台湾是中国的台湾。台湾是 否有事，根本不是日本的事。借台湾生事，只会给日本找事！商务部召开例行新闻发布会表示，中方敦促日方收回错误言行，切实履 行对华承诺，为两国经贸合作创造良好环境。如果日方一意孤行，继续在错误的道路上越走越远，中方将坚决采取必要措施，一切后 果由日方承担。 2、 广东省加快建设国家数字经济创新发展试验区。 广东省发文加快建设国家数字经济创新发展试验区，明确目标到2027年，数字经 济核心产业增加值占GDP比重超过16%，数据产业规模年均复合增长率超15%，人工智能核心产业规模超过4400亿元。此举将有力推 动区域数字经济发展，提升相关产业竞争力。 3、 磷酸铁锂行业推进反内卷。 中国化学与物理电源行业协会将发布通知，建议企业以11月18日披露的行业平均成本区间作为报价参 考，不突破成本红线低价倾销。协会还将每月定期披露行业平均成本区间，为企业报价提供权威监管依据，以促进行业健 ...

新华社伦敦11月22日电（记者高文成 赵小娜）中国银行伦敦分行20日举办2025年"全球可持续发展大 会"，吸引来自监管机构、国际组织、金融机构、研究机构及企业的近80名代表出席。 这是11月 20日在伦敦拍摄的"全球可持续发展大会"会场。 新华社发（主办方供图） 与会嘉宾普遍表示，中国在绿色产业、清洁技术制造、生物多样性保护等领域政策力度的持续加大，不 仅为绿色转型提供制度保障，也为中英合作开辟了更广阔的空间。 日，在伦敦举行的"全球可持续发展大会"上，中国银行伦敦分行行长方文建在发表致辞。 新华社发 （主办方供图） 围绕低碳转型，与会嘉宾分享了在电动交通、清洁能源、供应链减排等领域的最新进展。美国杰富瑞投 资银行可持续发展团队负责人阿尼凯特·沙阿从国际视角对美国企业的绿色投资趋势进行了分析，指出 即便面对外部政策的不确定性，美国企业在低碳投资和绿色创新方面仍保持增长态势。 日，在伦敦举行的"全球可持续发展大会"上，与会嘉宾展开讨论。 新华社发（主办方供图） 11月20 会议还就推进投资转型战略等议题展开深入讨论。来自联合国气候技术合作与信息中心的朱莉娅·肯普 尼分享了该机构在支持发展中国家推动气候项目中的 ...

Core Viewpoint - Guizhou Bank's major shareholder, Guiyang Industrial Investment Co., Ltd. (Guiyang Gongtou), plans to transfer over 51% of its shares to Guizhou Provincial Development Co., Ltd. (Guizhou Chanfaz) [2][3] Group 1: Shareholder Changes - The transfer of shares will change the controlling shareholder of Guiyang Gongtou from Guiyang State-owned Assets Supervision and Administration Commission to Guizhou Provincial State-owned Assets Supervision and Administration Commission [2][3] - Prior to the transfer, Guiyang Gongtou held approximately 4.208% of Guiyang Bank's shares, while the first major shareholder, Guiyang State-owned Assets, and its concerted action parties held a total of 19.9984% [2][3] Group 2: Financial Background - As of September 2025, Guiyang Bank's total assets reached 746.589 billion yuan, with operating income of 9.435 billion yuan and net profit attributable to shareholders of 3.915 billion yuan for the first three quarters of 2025 [5] - Guiyang Gongtou's total assets and net assets were reported at 45.868 billion yuan and 23.849 billion yuan, respectively, as of March 2025 [6] Group 3: Strategic Implications - The acquisition of Guiyang Gongtou by Guizhou Chanfaz is expected to enhance the provincial capital influence in Guiyang Bank's shareholder structure [5] - Guiyang Gongtou aims to align with Guizhou's industrial development strategies, focusing on industrial transformation, upgrading, and the development of new production capacities [6][7]