债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250711 ❖ 市场概况：今日转债多数行业上涨，估值环比抬升 转债价格：转债中枢提升，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为 124.17 元，环比昨日上升 0.05%。其中偏股型转债的收盘价为 172.07 元，环比 上升 4.56%；偏债型转债的收盘价为 115.34 元，环比上升 0.14%；平衡型转债 的收盘价为 124.16 元，环比上升 0.03%。从转债收盘价分布情况看，130 元以 上高价券个数占比 32.98%，较昨日环比下降 0.21pct；占比变化最大的区间为 120-130（包含 130），占比 37.87%，较昨日上升 2.55pct；收盘价在 100 元以下 的个券有 2 只。价格中位数为 125.75 元，环比昨日上升 0.01%。 转债估值：估值抬升。百元平价拟合转股溢价率为 25.38%，环比昨日上升 0.08pct；整体加权平价为 94.40 元，环比昨日下降 0.52%。偏股型转债溢价率 为 7.35%，环比上升 1.23pct；偏债型转债溢价率为 93.95%，环比上升 0.39pct； 平衡型 ...

【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250710 ❖ 市场概况：今日转债跟随权益上涨，估值环比抬升 证 券 研 究 报 告 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.40%、上证综指环比上涨 0.48%、深证成 指环比上涨 0.47%、创业板指环比上涨 0.22%、上证 50 指数环比上涨 0.62%、 中证 1000 指数环比上涨 0.25%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 124.13 元，环比昨日上升 0.43%。其中偏股型转债的收盘价为 164.25 元，环比 下降 0.91%；偏债型转债的收盘价为 115.18 元，环比上升 0.46%；平衡型转债 的收盘价为 124.13 元，环比上升 0.29%。从转债收盘价分布情况看，130 元以 上高价券个数占比 33.19%，较昨日环比上升 1.57pct；占比变化最大的区间为 100-110（包含 110），占比 3.19%，较昨日下降 1.08pct；收盘价在 100 元以下 的个券有 2 只。价格中位数为 125.74 元，环比昨日上升 0.51%。 转债估值：估值抬升。百元平价拟合转股溢价率为 25.30%，环比昨日 ...

转债市场日度跟踪 20250709 市场概况：今日转债缩量下跌，估值环比压缩 债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 指数表现：中证转债指数环比下降 0.25%、上证综指环比下降 0.13%、深证成 指环比下降 0.06%、创业板指环比上涨 0.16%、上证 50 指数环比下降 0.26%、 中证 1000 指数环比下降 0.27%。 市场风格：小盘价值相对占优。大盘成长环比下降 0.23%、大盘价值环比下降 0.13%、中盘成长环比下降 0.60%、中盘价值环比下降 0.17%、小盘成长环比 下降 0.32%、小盘价值环比下降 0.01%。 资金表现：转债市场成交情绪减弱。可转债市场成交额为 679.72 亿元，环比 减少 9.64%；万得全 A 总成交额为 15274.20 亿元，环比增长 3.58%；沪深两 市主力净流出 285.94 亿元，十年国债收益率环比上升 0.02bp 至 1.64%。 转债价格：转债中枢下降，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为 123.61 元，环比昨日下降 0.24%。其中偏股型转债的收盘价为 165.61 元，环比 下降 1.49%；偏债型转债的收盘价为 ...

今年以来，尽管A股整体走势平淡，但可转债市场走势相当强劲。截至7月9日，中证转债指数年内上涨 8.28%，创出近10年新高，反映可转债作为攻守兼备投资品种的独特价值。 可转债兼具"股性"和"债性"。在股市上涨时体现"股性"，往往具有跟随正股上涨的弹性；可转债又具 备"债性"，能够获得债券票息的收益，在股市下跌时相对正股抗跌。 今年，可转债市场整体维持震荡上涨态势。3月中旬后，市场一度深幅调整，随后中证转债指数见底反 弹，一路走强，7月初更是创出了年内新高，跑赢A股主要指数。 回溯历史，中证转债指数历史最高纪录为589.59点，出现在2015年6月A股高点，当时沪指一度创出5178 点的高点。 记者注意到，可转债的走强与其正股表现不无关系。Wind数据显示，可转债正股指数今年以来涨幅达 18.35%，远超中证转债指数表现。从风格分化来看，可转债中小盘指数涨幅高达11.49%，处于领跑地 位。 值得一提的是，备受关注的牛券重现转债市场。7月4日，惠城转债收报2231.292元，成为可转债历史上 第二只站上2000元的可转债，该转债7月9日一度突破2400元。此前，英科转债在2020年大涨近18倍，最 高涨至361 ...

7月9日，核电龙头上市公司中国广核49亿元可转债启动公开发行，该券是今年规模第二大的可转债品 种。 记者采访了解到，目前可转债市场新券正处于供给低谷。而与此同时，大盘可转债摘牌规模持续扩大。 特别是银行转债摘牌潮仍在加速，杭银转债、南银转债、齐鲁转债将依次摘牌，市场资金再配置需求旺 盛。 按照同等规模品种预测，此次可转债中签率或有大幅提升。不过市场人士表示，由于中国广核 是"A+H"股公司，此番控股股东参与配售比例将影响未来中签率的水平。 截至8日收盘， 中国广核最新股价为3.72元/股，最新总市值为1879亿元。 核电龙头募资布局陆丰核电 中国广核7月9日启动49亿元可转债的发行，简称"广核转债"。本次可转债信用等级为AAA，公司主体 信用等级为AAA。 此次广核转债的初始转股价格为3.67元/股；在期满后五个交易日内，公司将按债券面值的106%（含最 后一期利息）的价格赎回未转股的可转债。 中国广核是在运在建核电总装机规模最高的核电类上市公司。截至去年末，中国广核管理的在运在建核 电总装机规模持续处于全球第二，继续保持国内第一。 截至2025年6月30日，公司管理28台在运核电机组和20台在建核电机组（其 ...

资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 752.27 亿元，环比 增长 16.81%；万得全 A 总成交额为 14746.13 亿元，环比增长 20.17%；沪深 两市主力净流入 65.68 亿元，十年国债收益率环比上升 0.38bp 至 1.64%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 123.94 元，环比昨日上升 0.78%。其中偏股型转债的收盘价为 167.79 元，环比 上升 1.51%；偏债型转债的收盘价为 115.00 元，环比上升 0.89%；平衡型转债 的收盘价为 124.26 元，环比上升 0.51%。从转债收盘价分布情况看，130 元以 上高价券个数占比 32.91%，较昨日环比上升 1.84pct；占比变化最大的区间为 110-120（包含 120），占比 27.56%，较昨日下降 1.37pct；收盘价在 100 元以下 的个券有 2 只。价格中位数为 125.51 元，环比昨日上升 0.76%。 转债估值：估值抬升。百元平价拟合转股溢价率为 25.47%，环比昨日上升 0.63pct；整体加权平价为 94.75 元，环比昨日上升 1.07 ...

Group 1 - The report emphasizes the importance of capturing equity-driven market trends, particularly focusing on the financial and technology sectors as key areas for investment [4][7]. - The current bullish market sentiment is driven by improved public confidence stemming from enhanced grassroots governance capabilities, which has positively influenced market emotions and risk appetite [4][7]. - The convertible bond market's fundamental logic remains unchanged, with a long-term perspective supporting the investment rationale for convertible bonds, particularly those with strong credit quality and low volatility [4][12]. Group 2 - The report notes that from June 30 to July 6, the Shanghai Composite Index rose by 1.40%, while the Shenzhen Component Index increased by 1.25%, indicating a strong correlation between the stock market and convertible bonds [9]. - The trading volume of convertible bonds significantly increased to 647.66 billion, with the China Convertible Bond Index rising by 1.21% and the parity center increasing by 2.6% to 100.6 yuan [12]. - The report highlights that high-rated, large-cap, and low-priced convertible bonds performed well, while small-cap and high-priced bonds showed relative weakness [12].

银行转债圈再度"减员"，杭银转债今日正式摘牌，银行转债目前仅剩9只，且这一情况仍在持续。银行 股价的连续上涨，把齐鲁银行的转债也送上了强赎的舞台。7月5日，齐鲁银行发布公告称，"齐鲁转 债"已触发有条件赎回条款，将行使提前赎回权。这是继苏行转债、杭银转债、南银转债之后，第四只 触及强赎的银行转债。此外中信转债今年3月到期，已经实施兑付摘牌，浦发银行的浦发转债也将在今 年10月到期，也就是说今年至少有6只转债会退出市场，届时，银行可转债市场存量规模或进一步缩 小。 除此之外， 根据南京银行公告称，2025年7月14日为"南银转债"最后一个交易日，7月17日为 "南银转 债"最后一个转股日，7月18日起"南银转债"将在上交所摘牌。 今年首只触及强赎的银行转债为苏行转债，已经于今年3月17日摘牌。 银行转债接连触发强赎的根基在于正股股价的持续向好态势。今年以来中证银行指数上涨17.7%，板块 内42只个股全部收红，先后有18只银行创出历史新高，成绩斐然。 板块内有5家银行涨幅超过三成，分 别是浙江银行、江苏银行、青岛银行、兴业银行和浦发银行，其中浦发银行的表现最好，年内涨幅达到 41.69%，也是目前板块内唯一一只 ...

（一）国内要闻 【财政部部长蓝佛安出席2025年金砖国家财长和央行行长会议】2025年金砖国家财长和央行行长会议7月5日在巴西里约热内卢举行，财政部部长 蓝佛安出席会议并发言。蓝佛安表示，中方愿同各方共同深化金砖财金合作，积极推进可持续发展进程，为实现更加"强劲、绿色、健康"的全球 发展提供助力。中方愿同各方一道支持金砖国家新开发银行运营发展，开启新开行高质量发展的第二个"金色十年"，助力全球南方国家走好现代 化道路。另据消息，金砖国家新开发银行宣布，批准哥伦比亚和乌兹别克斯坦成为该银行正式成员。 一、债市要闻 【内容摘要】7月4日，资金面充盈宽松，主要回购利率继续下行；银行间主要利率债走势有所分化，中短端延续下行，长端小幅上行；转债市场 跟随权益市场有所分化，转债个券多数下跌；主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。 【新版人民币跨境支付系统业务规则公开征求意见】7月4日，央行发布关于《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见的通 知。《业务规则》明确规定了CIPS参与者的账户管理、注资、资金结算等详细流程。随着CIPS功能和服务的持续优化，有必要调整《业务规 则》相关内容，仅对参与者业务行 ...

证券研究报告 | 2025年07月06日 转债市场周报 指数再创新高，银行转债转股节奏加快 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（6 月 30 日-7 月 4 日） 股市方面，上周权益市场震荡上涨，受益于高层对低价竞争及反内卷的 相关表态，钢铁、建筑建材以及光伏等有去产能预期的板块表现较好， 《支持创新药高质量发展的若干措施》的发布带动创新药板块涨幅靠 前，高股息的银行板块表现依旧较好。债市方面，上周债市总体震荡， 跨季后资金面转松，且二季度货币政策执行报告提及"从宏观审慎的角 度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化"，而 6 月 PMI 小 幅回升、且市场风险偏好有所回升对债市情绪形成压制；周五 10 年期 国债利率收于 1.64%，较前周下行 0.29bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.21%，价 格中位数+1.10%，我们计算的算术平均平价全周+1.82%，全市场转股溢 价率与上周相比-1.57%。个券层面，塞力（创新药）、惠城（危废处理）、 景 23（PCB）、应急（军工）、新港（热力生产供应）转债涨幅靠前； 三羊（汽车物流服务）、锦鸡（H 酸活性染料）、精锻（精 ...