证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-02-25 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 金融产品周报 20260207：海外市场流动性有企稳迹象，情绪或会好转【勘 误版】 市场行情展望：（2026.2.2-2026.2.6） 观点：市场短期进入结构混沌期， 但大盘指数仍然稳健。 2 月整体走势判断：2026 年 2 月，宏观择时模 型的月度评分是 0 分，历史上该分数万得全 A 指数后续一个月上涨概率 为 78.57%，平均涨幅为 3.37%。叠加日历效应中财报预告的结束，我们 对 2 月 A 股大盘走势持乐观的观点。但鉴于 1 月权益已累计不少盈利盘， 春节前可能有一定的止盈压力。 本周 A 股中，宽基 ETF 仍在持续流出, 但能观察到 1 月 30 日多数宽基 ETF 呈现明显成交额缩小的特征，说明 后续来自宽基 ETF 的抛压可能会逐步减小。同时通信、芯片、化工、石 油石化、港股非银等方向呈现资金流入的特征，可以关注后续资金的持续 性。 结构上，市场短期呈现混沌期特点。上周提示过的周期性行业表现 相对不错，石油、化工等方向仍旧较为稳健。但有 ...

《卫报》提到，能源价格高企的影响已初现端倪：2025年数据显示，英国货物贸易表现创下历史最差纪 录。英国货物贸易逆差达2483亿英镑，较上年扩大305亿英镑。英国国家统计局表示，尽管服务贸易顺 差达1920亿英镑，但仅能部分弥合货物贸易逆差的扩大缺口。去年，制造业游说团体"英国制造"曾呼吁 政府提供数百万英镑的额外补贴，以防制造业进一步萎缩。 高昂的能源成本已经导致能源密集型行业（包括化工行业）的工厂关闭或停产，而一些公司为了应对不 断上涨的账单，正在裁员或减少工时。报告还指出，盈利能力疲软使得跨国公司更难证明在英国设立新 生产线的合理性，尤其是在竞争市场提供更便宜能源的情况下。 法新社近日报道说，英国电价如此昂贵，主要是因为超过1/4的电力仍然来自天然气，而天然气价格在 俄乌冲突后飙升。虽然批发价格此后有所下降，但仍处于高位。这些成本最终都转嫁到了用户电费账单 上。在钢铁、化工、玻璃和水泥等高耗能行业，企业纷纷警告称，政府提供的支持不足以维持其竞争 力。 【环球时报特约记者 任重】能源价格高企已成为最令英国工业界头疼的问题之一。据英国《卫报》22 日报道，英国工业联合会和英国能源协会的一份最新报告显示，能源 ...

会议重点对节后复工复产安全防范工作作出部署。霍慧萍指出，要压紧压实企业主体责任，督促所有复 工企业严格落实安全生产"六个一"要求，确保安全措施覆盖每个环节、每个岗位。要深化隐患排查治 理，聚焦设备设施重启、工艺调整、新员工入职及岗位变动等关键风险点，实行清单管理、立查立改、 闭环销号。要加强员工岗前安全培训，帮助克服"假期综合征"，确保人员迅速收心归位、进入工作状 态。 （来源：南京晨报） 转自：南京晨报 晨报讯（通讯员 李鸿雁 南京晨报/爱南京记者 刘通）2月23日上午，南京市委常委、常务副市长霍慧萍 到市应急管理局了解全市工业企业复工复产安排，随后召开会议，听取市工信局等部门对复工复产工作 的准备情况，要求以"时时放心不下"的责任感抓实安全防范，全力维护人民群众生命财产安全和社会大 局稳定。 同时，要强化重点领域精准监管，对持续生产的化工企业、在产矿山加密日常巡查与在线监测，对建筑 施工项目紧盯深基坑、高支模等危大工程安全条件，并严格做好特种设备启用前的检验检测，坚决守牢 复工复产安全底线。 南京市政府副秘书长陈友明，市安委办相关负责同志，市相关部门及各板块负责同志参加调度。 霍慧萍强调，各板块、各行业部 ...

在经历了春节长假的休整之后，2月24日A股市场量价齐升，资金入场意愿较为强烈。 与此同时，结构性分化的暗流也在涌动。油气、有色、化工等资源品板块全线走强，影视院线、AI应 用等题材则显著回调。这种"冰火两重天"的格局，使得A股在马年的平稳开局中暗藏分歧。多家一线私 募机构在接受中国证券报记者采访时表示，马年A股首日走势验证了节前的乐观预期，但市场主线也在 逐步切换，投资者需要在"科技"与"资源"的双线逻辑中重新校准攻守节奏。 ● 本报记者 王辉 马科伟同样坚持"左手高质量成长、右手大空间赛道"的均衡思路。他认为，近期海外科技股的震荡反映 出市场对AI的审视正从"讲故事"转向"看业绩"。国内投资机会将更聚焦于能够看到实际订单、具备明确 商业化路径的细分领域，如机器人和国产算力。在地缘风险支撑下，叠加全球流动性宽松预期，贵金 属、石油、有色、化工等资源品板块当前具备持续的上涨驱动力。 也有机构显现出谨慎态度。宝晓辉坦言，她更看好有色金属与石油能源板块的阶段性投资机会，对科技 板块则保持相对谨慎。"科技板块近期震荡幅度偏大，多空分歧突出。虽然长期来看，科技赛道依然是 优质方向，但不适合在当前阶段重仓参与。"宝晓辉表 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 监管情况 经济观察网 根据公开信息，博苑股份（301617.SZ）在近期有以下值得关注的事件。 股票近期走势 公司有1,963万股限售股已于2025年12月10日解禁流通。此类事件通常会增加市场流通股份，可能对短 期股价波动产生影响。 项目进展 2025年8月，公司公告显示，两个主要IPO募投项目（"100吨/年贵金属催化剂项目"与"4100吨/年高端有 机碘、溴新材料项目"）的实际投资额为1.41亿元，较原计划投资额2.41亿元缩水近1亿元。随后，公司 提出拟使用不超过2.5亿元闲置募集资金及5亿元自有资金购买理财产品，这一资金安排已引起市场关 注。 第三方环保平台"绿网"数据显示，2025年第一季度公司焚烧炉排气口存在一氧化碳、氮氧化物等超标记 录，但公司在2025年半年度报告中声称"实现达标排放"。该矛盾可能引发市场对信息披露真实性的担 忧。 以上内容基于公开资料整理，不构成投资建议。 ...

Group 1: Consumer Trends - The core theme of consumer behavior during the Spring Festival is service-oriented consumption, with a noticeable trend towards rational spending [1][2] - Analysts observed that while dining and entertainment venues were busy, consumers preferred more affordable price points, indicating a shift towards rational decision-making in spending [2] - In Jiangsu's consumer market, there was a notable increase in both prices and consumption volume for service-related activities, reflecting a structural upgrade in consumer preferences [3] Group 2: Industrial Development - Analysts noted a surge in new productive forces, with traditional industries accelerating their transformation and upgrade [4] - In Hainan, the integration of commercial aerospace initiatives has led to a thriving local economy, with significant growth in tourism and hospitality linked to the aerospace sector [4] - In Shandong, advancements in energy storage technology and the establishment of a large-scale sodium-ion battery production line highlight the region's industrial evolution [5] Group 3: Overseas Opportunities - Analysts conducted field research overseas, providing valuable insights for Chinese companies looking to expand internationally [6] - In Australia, rising property prices driven by low interest rates and high immigration have become a significant social issue, impacting housing affordability [6] - In Indonesia, local market adaptation is crucial for success, with companies needing to navigate economic and cultural differences to establish a foothold [6]

去年一年，德国有17604家企业关门大吉。 这不是小打小闹，是自2005年以来最惨烈的破产潮。 约17万个工作岗位，随着这些公司的倒闭一起蒸发。 倒下的不只是街边小店，连年营收超过8000万人民币的"大块头"也撑不住了，471家这样的企业申请破产，比前一年暴增了25%以上。 那个曾经代表精密与 可靠的"德国制造"，似乎正在经历一场前所未有的寒冬。 这场寒冬的冷，是刺骨的。 德国经济的困境，早已不是简单的"感冒发烧"。 俄乌冲突像一把剪刀，剪断了德国工业长期依赖的俄罗斯廉价能源脐带。 能源价格从此一飞冲天，曾经让德国产品横扫全球的"廉价能源 高端制造"模式，瞬间失灵。 屋漏偏逢连夜雨，大西洋对岸的盟友美国，又举起了关税大 棒。 2025年前三季度，德国对美国的出口额直接跌了近8%。 内忧外患之下，德国企业发现，本土的生产成本高得让人喘不过气，投资环境也日益恶化，资本正 在用脚投票，加速外流。 就在这个节骨眼上，德国人把目光投向了东方。 2025年，中德之间的贸易额达到了2518亿欧元，同比增长2.1%。 这个数字让中国再次超越美国，坐回了德国最大贸易伙伴的宝座。 而德美贸易额则下降了5%，缩水至2405亿欧元。 ...

2025 年 7 月份是化工行业行情的起点，这一时间点具有必然性和偶然性。首 先，从供给端来看，2025 年整个化工行业的新增产能基本落地或进入产能消 化阶段，各子行业的产能增速大幅下降，甚至未来几年可能出现供给收缩。这 种边际变化在报表上暂时未显现，但对市场影响深远。其次，2025 年 7 月中 央财经会议上，习近平总书记特别强调反内卷政策，这一政策导向对市场情绪 产生了积极影响。此外，当时化工板块股票位置、盈利和估值均较低，机构配 化工行业产能过剩问题若仅依靠市场化出清，要么不可行，要么代价过 大。需要通过提高标准和双碳政策引导来逐步实现反内卷，而不是像过 去那样一刀切地进行供给侧改革。 炼化和煤化工板块表现最佳的原因在于其产品种类丰富且体量大，具备 显著的成本优势，是双碳政策和反内卷政策的最先受益者，且在化工 ETF 中的权重较高，受政策影响的概率更大。 预计这波化工行情将持续两到三年甚至更长时间，由于反内卷及双碳政 策等慢变量因素影响，将使得整个过程更加持久。从供给端优化开始， 到盈利修复，再到需求迸发式增长，各个子行业将逐步迎来供不应求局 面。 化工行业产能增速大幅下降，未来几年可能出现供给收缩，但 ...

Group 1 - Guangdong aims to promote digital transformation for over 50,000 large-scale industrial enterprises by the end of 2025, exceeding the "14th Five-Year Plan" targets [1] - Key metrics include a digital R&D design tool penetration rate of 93%, a CNC rate of 74% for critical processes, and an 88% digital management penetration rate, all ranking among the best in the country [1] - The province supports leading enterprises in key industries such as electronics, advanced equipment, and food and pharmaceuticals to implement digital transformation through typical application scenarios and integrated hardware and software deployments [1] Group 2 - Guangdong has initiated 14 provincial pilot cities for small and medium-sized enterprises (SMEs) digital transformation, focusing on 38 key sub-sectors including smart terminals and textiles, with over 4,000 SMEs undergoing digital upgrades [1] - The province is leveraging new opportunities in artificial intelligence to upgrade its manufacturing sector, targeting a core AI industry scale of over 300 billion yuan by 2025, accounting for about one-quarter of the national total [1] - In the "AI + manufacturing" integration, Guangdong is developing industrial models and creating innovative platforms to enhance smart manufacturing capabilities [2] Group 3 - Guangdong is advancing intelligent manufacturing by constructing 22 national-level excellent smart factories and 132 provincial-level advanced smart factories, with plans for a national leading smart factory [2] - The province's industrial robot production is projected to reach 336,000 units by 2025, representing a year-on-year growth of 31.2% and accounting for over 40% of the national total [2] - A "chain-based transformation" approach is being explored to enhance the industrial and supply chain, promoting digital supply chains and collaborative manufacturing among upstream and downstream enterprises [2]

能源隐忧初现，产业打击隐伏 俄乌冲突刚爆发那会儿，欧洲那边就乱套了。天然气管道供应中断，价格一下子上蹿下跳，荷兰期货市 场在2022年8月最高冲到每兆瓦时339欧元，比之前贵了好几倍。德国工厂用电贵得离谱，每千瓦时0.5 欧元，差不多是我们这边的七到八倍。 钢铁、铝和化肥这些行业成本直线上升，德国钢铁每吨比我们高出188美元，电解铝多出5110美元，合 成氨也贵了3280美元。不少企业扛不住了，关门的关门，搬走的搬走，几千家工厂转移到能源便宜的地 方去，美国和中国成了热门选择。 欧洲工业大国像德国、法国、意大利，损失惨重，直接经济损失超1500亿欧元，间接的得有万亿级别。 港口外头，集装箱堆得老高，设备拉走运往海外。郊区车间里头，机器停摆，灰尘到处飞。 美国加入"午夜锤击"，炸福尔多地下，地面震动。冲突12天，伊朗导弹落卡塔尔美军基地，尘埃中士兵 撤。停火后红海不稳，船长扫描海面，警惕无人机。 油价波动，升级时近91美元。要全面爆发，伊朗出口减200万桶/日，价飙108美元。我们从中东进口石 油八成，红海主道。 油轮队海军护航，雷达锁定目标，直升机监视。一旦封锁，供应断，炼油厂原料缺，管道空转，工人等 补给。 ...