报告期内公司综合毛利率为65.7%/+2.3pct。25Q3公司管理/研发/销售费用率分别为5.3%/9.3%/31.1%，经 调整净利润率为19.2%/+1.0pct，盈利能力符合预期。 产品服务丰富，用户增长稳中向好 25Q3公司平均月付费用户为4770万人/+2.8%，公司年付费用户为2.5亿人/+8.8%，创历史新高。过去12 个月累计服务的旅客人次为20.2亿人次/+7.3%，付费用户延续稳增长趋势。 投资建议 智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，维持同程旅行(00780)"强烈推荐"评级，暑期旺季以来休闲旅 游需求持续释放，得益于公司补贴策略&三星以上酒店占比提升驱动，酒店业务呈现量价齐升趋势，国 际业务延续高增长趋势&Q3已初步实现盈利，叠加公司持续推进降本增效&精细化补贴，看好未来业绩 延续高增长。 招商证券主要观点如下： 收入持续增长，业绩符合预期 报告期内公司实现营收55.1亿元/+10.4%;实现经调整EBITDA 15.1亿元/+14.5%，实现经调整利润10.6亿 元/+16.5%，收入&业绩表现均符合预期。分业务来看，25Q3公司住宿预订/交通票务/度假业务/其他业 务分别实现 ...

Core Perspective - The article discusses how companies can transform ESG investments from a compliance cost into a core capital that attracts investment, drives innovation, and builds competitive advantages, ultimately reshaping corporate value [1]. Value Transformation - Companies need to establish a quantifiable ESG assessment system to clearly present the relationship between input and output, avoiding the mindset of only calculating costs without considering value [2]. - ESG investments should be viewed as both costs and benefits, with potential for cost reduction and efficiency gains, such as installing solar panels, and attracting new investors through green financing [2]. - Long-term institutional investors are likely to increase as ESG practices improve, optimizing shareholder structure [2]. - ESG can drive business and product innovation, creating new growth points, especially for products with a lower carbon footprint [2]. Active Practice - The chemical industry is undergoing a green transformation, with companies like Changhua Chemical innovating through catalyst technology to utilize CO2 as a raw material, achieving significant production milestones [3]. - Yabao Chemical has invested over 10 million in sustainable development, responding to industry compliance and enhancing operational efficiency, becoming one of the early adopters of ESG reporting among private enterprises [3][4]. - Ctrip is addressing carbon emission challenges in the travel industry by integrating carbon data from airlines and establishing low-carbon standards for hotels, aligning with the preferences of environmentally conscious consumers [4]. Digital Empowerment - The integration of AI and ESG is becoming a key driver for sustainable development, with companies like Longxin Group leveraging technology to facilitate industry-wide transitions [5][6]. - Longxin Group has developed a distributed photovoltaic management platform covering 50GW of resources and a charging platform with 26 million registered users, significantly enhancing operational efficiency and reducing costs for businesses [6].

据了解，《AI旅行助手评价体系》是北京第二外国语学院数字文旅研究中心组建专家团队，基于可用 性、易用性、个性化、安全性、流畅性五大维度构建的综合评价体系，是旅行AI行业的重要参考框 架。专家团队认为，当前旅行AI可划分为OTA（在线旅游平台）主导的AI应用、泛生活类平台应用、 通用大模型、领域综合智能体四类主流产品形态。整体来看，旅行AI仍处于"快速成长早期"，呈现 出"强于内容推荐，弱于执行落地"的显著特征。 具体而言，在"活动及玩法推荐""路线推荐"等场景中大多表现优异，但在依赖实时数据与复杂决策 的"出行方式推荐"等环节存在明显短板。同时，旅行AI整体在"多模态能力""输出内容体验"等维度也得 分偏低，这表明行业在基础交互能力上已有共识，但在深度体验塑造方面仍需突破。专家认为，通用大 模型产品与OTA平台AI应用的差距将近100分，反映出技术落地与资源整合上的显著差距。其中，飞猪 问一问凭借其完整的旅行生态与AI功能结合表现最优，领先其它OTA及通用大模型。 在九种不同的评测场景中，飞猪问一问在活动及玩法推荐、餐饮推荐、购物点推荐3个场景中得分第 一，在酒店推荐、景点推荐、行程安排等场景中得分位列前三。 ...

同程旅行 20251125 摘要 同山旅游 2025 年第三季度净收入达 55 亿元人民币，同比增长 10.4%，经调整净利润 10.6 亿元人民币，同比增长 16.5%，利润率提 升至 19.2%。核心在线旅游业务收入同比增长 14.9%，达到 46 亿元人 民币，其中住宿预订收入 16 亿元人民币，同比增长 14%。 住宿业务表现强劲，每日房间预订量和季度收入创新高，高品质住宿销 售间夜数增长超 20%。升级会员计划和加强与第三方合作，提升用户粘 性和扩展服务范围，推动业务增长。 交通业务稳健增长，通过算法整合优质交通选择，利用营销活动提升用 户体验。国际航空票务业务占比达 6%，同比增长约 2 个百分点，专注 于增强用户忠诚度，实现销量和收入均衡增长。 酒店管理业务快速扩张，运营酒店总数增至近 3,000 家，完成对万达酒 店管理公司的收购，丰富品牌组合。截至 9 月底，公司在国内外拥有 239 家酒店网络，通过创新用户参与计划产生积极财务影响。 公司持续推动人工智能技术在供应链资源中的应用，推出基于人工智能 的深度旅行规划器，并将其应用扩展到各项业务流程中，提高运营效率 和用户体验，从而提高客户满意度 ...

亚太地区最大的泛区域体验平台客路旅行已启动赴美上市征程。 智通财经APP了解到，在7月18日秘密递表之后，客路旅行已于11月10日首次向SEC递交了IPO申请(F-1文件)，其计划 以"KLK"为股票代码在纽约证券交易所挂牌上市，高盛、摩根大通及摩根士丹利为其主承销商。 作为行业内领先的专注于目的地体验的旅游平台，客路旅行先后完成了9轮融资，在2025年2月完成由维恩资本(Vitruvian Partners)领投的1亿美元融资之后，客路旅行的累计融资金额已超10亿美元。 截至IPO前，客路机构股东阵容涵盖多家一线投资机构，其中红杉资本、经纬创投与软银分别持有其约15.5%、12.3%及 11.1%的A类普通股。 在获多家知名投资机构青睐的同时，客路旅行实现了持续高成长。据招股书显示，2022至2024年，客路旅行的收入分别为 1.29亿美元、3.35亿美元、4.17亿美元，年复合增速高达79.72%。而至2025年前9个月，客路旅行的收入同比增长43.5%至 4.07亿美元，继续保持高增长趋势。且公司调整后的EBITDA持续减亏，并在2025年前三季度扭亏为盈录得628万美元。 既有知名投资机构背书，又有亮 ...

证券研究报告 港股通 2025 年 11 月 26 日│中国香港 互联网 同程公布 3Q25 业绩：收入 55 亿元，yoy+10.4%，基本符合 VA 一致预期 （简称预期）的 54.9 亿元；经营利润 11.6 亿元，超预期 7.5%，经营利润 率持续优化，yoy+1.5pct，主要来自于精细化补贴和费用管控；调整后净利 润 10.6 亿元，超预期 2.8%。公司本季度收入表现基本符合预期，利润超预 期。我们看好国内旅游的需求韧性，同时公司高品质酒店占比提升，带来结 构性改善。维持"买入"评级。 公司收入基本符合预期，酒店/机票价格改善贡献正向驱动 公司 3Q25 收入 55 亿元，yoy+10.4%，基本符合预期。拆分来看,核心 OTA 业务中，住宿及预定服务收入达 15.8 亿元，yoy+14.7%，基本符合预期。 暑期旅游旺季需求释放，同时公司高品质酒店预订占比提升，客房量增长超 20%，而酒店价格止跌回正，成为收入增长正向驱动。交通业务持续稳健增 长，收入 22.09 亿元，yoy+9.0%，主要源于用户的需求增加以及持续丰富 的增值产品及服务，且机票票价止跌，我们预计未来交通业务量将保持稳健 增 ...

亚太地区最大的泛区域体验平台客路旅行已启动赴美上市征程。 智通财经APP了解到，在7月18日秘密递表之后，客路旅行已于11月10日首次向SEC递交了IPO申请(F-1文件)，其计划 以"KLK"为股票代码在纽约证券交易所挂牌上市，高盛、摩根大通及摩根士丹利为其主承销商。 作为行业内领先的专注于目的地体验的旅游平台，客路旅行先后完成了9轮融资，在2025年2月完成由维恩资本(Vitruvian Partners)领投的1亿美元融资之后，客路旅行的累计融资金额已超10亿美元。 截至IPO前，客路机构股东阵容涵盖多家一线投资机构，其中红杉资本、经纬创投与软银分别持有其约15.5%、12.3%及 11.1%的A类普通股。 在获多家知名投资机构青睐的同时，客路旅行实现了持续高成长。据招股书显示，2022至2024年，客路旅行的收入分别为 1.29亿美元、3.35亿美元、4.17亿美元，年复合增速高达79.72%。而至2025年前9个月，客路旅行的收入同比增长43.5%至 4.07亿美元，继续保持高增长趋势。且公司调整后的EBITDA持续减亏，并在2025年前三季度扭亏为盈录得628万美元。 既有知名投资机构背书，又有亮 ...

针对不少消费者反映"平台与酒店说法不一"的情况，去哪儿网公关人员表示，这与平台的代理商模式有关。"平台上有很多代理商，他们会提前和酒店签订 批量的合作合同，也就是批发合同，以比较低的批发价格预留房源。房费越低，取消条款就越严格。这些代理商以低价预留房源后，消费者提出退订，他们 就会按照合同办事，反馈说房源不可取消。" 值得关注的是，在社交平台上，不少消费者讲述相似的经历，认为去哪儿网平台以"酒店拒绝退费"为借口，利用信息差欺骗消费者。 对此，去哪儿网公关人员回应称，退费相关事宜，包括房费到账时间，都是海外酒店、民宿自己的要求，平台没有办法对他们作出限制，只能努力沟通解 决，各个平台都是如此。 去哪儿网表示，海外民宿需要一单一议，每一家民宿情况不同，房费是直接给到民宿老板。尤其是日本的民宿，因为当地服务员工比较少，劳动力稀缺等原 因，他们会把相关流程设置得很长，规定提前多少天预订后就没办法取消，这是因为他们需要留出准备布草、安排打扫等工作的时间。 据凤凰网财经报道，近日，在日本旅游退订潮中，有多名消费者反映，在旅行平台去哪儿网上遇到"退费难"问题。 旅行社员工陈娜（化名）表示，平台提前15天收取酒店费用，入住前 ...

智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，维持携程集团-S(09961)"增持"评级，目标价733元港 币，国内增速稳健，海外延续高增长趋势，公司投资收益增加，持续扩大用户份额及影响力。 国泰海通主要观点如下： 业绩超预期 ①盈利润端表现延续一贯稳定的传统，毛利率同降主要为海外业务占比提升以及结构因素所致;。②从 25年开始，公司明显加大了Trip投入，也使得营销费用基本是按照此前预算消耗。该行认为，这与海外 市场部分目的地竞争对手加大投放有关。但上述营销投放也切实带来了海外Trip高速增长，且用户份额 快速提升的事实。因此，竞争将更多获取的是线下市场线上化的增量份额。③携程已延续多个季度利润 率持续提升，反映出竞争格局好，利润稳定性和确定性高，且海外进展相对顺利。 风险提示 经济波动影响商旅需求，海外竞争，出境目的地风险。 25Q3单季实现营收183.67亿元/+15.52%，经调整EBITDA63.46亿元/+11.73%，经调整营业利润61.34亿 元/+12.2%。因出售部分投资收益，因此归母净利润198.90亿元/+194.01%，经调整归母扣非净利润 191.56亿元/+221.25%。 商旅提 ...

摩根士丹利发布研报称，同程旅行(00780)第三季业绩略胜预期，期内收入较该行预期高1%，主要受核 心线上旅游平台(OTA)业务同比增长15%带动，增幅高于国内行业水平，毛利率达65.7%，较该行预期 高1个百分点，因OTA业务占比提高，净利润较该行预期高3%，利润率同比提升1个百分点。该行维持 对其"增持"评级，目标价29港元。 展望第四季，计入并购影响后，预期同程旅行收入将增长10%至15%，当中核心OTA业务增长达15%至 20%。第四季经调整利润指引为7.2亿至7.8亿元人民币，反映全年指引不变，因公司计划稍为加大投入 于新兴出境旅游业务及自有APP。管理层预期2026年核心OTA业务收入有机增长将达低至中十位数。透 过研发及行政效率提升，利润率有望进一步改善约0.5个百分点。 ...