策略专题 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 陈梦洁 资格编号：S0120524030002 邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 证券研究报告 | 策略专题 2025 年 12 月 20 日 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 徐宇博 资格编号：S0120525090001 邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 周天昊 资格编号： S0120525040002 邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 徐梓煜 资格编号：S0120524080004 邮箱：xuzy＠tebon.com.cn 潘云鹤 资格编号：S0120525070001 邮箱：panyh3＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 谭诗 ...

记者丨易妍君 见习记者刘夏菲 编辑丨巫燕玲 低至万分之三的中签率，上市首日一签近40万元的最高浮盈......近日，随着沐曦股份的上市，A股"最赚钱新股"的纪录再度被刷新。 "国产GPU双子星"摩尔线程、沐曦股份接连登陆科创板，一场属于投资者的"打新狂欢"也在年末达到顶点。 不过，在投资者们计算着"中一签能赚多少"的同时，陪伴公司"闯关"上市的承销保荐券商，究竟能赚多少钱？ 拆解承销保荐券商的收益账单，两条线索清晰浮现。一是服务性收入，主要包括IPO发生时即确认、在招股书中已披露的保荐承销费；二是投资性收入， 包括余额包销股份和战略配售跟投股份，随股价波动而形成的浮动盈亏，属风险性筹码。 据此计算，沐曦股份的保荐人华泰联合证券，将从这个IPO项目中获得一笔2.68亿元的保荐承销费，以及超6.52亿元的投资浮盈。而摩尔线程的保荐人中 信证券，预计将获得一笔或超1亿元的保荐承销费，以及超8.28亿元的投资浮盈（以12月18日收盘价计算）。 在这个盛大的财富故事背后，券商作为"隐形赢家"的"生意经"正徐徐摊开。 "最赚钱新股"背后的"隐形赢家" 12月，摩尔线程、沐曦股份无疑是市场讨论热度最高的两家公司。 两家公司 ...

Choice数据显示，本周（12月15日至19日）共有70只个股股价创历史新高（不含近一年上市的次新股，按前复权价、涨跌幅复权算法统计，下同）。从 板块看，随着利好消息持续催化，商业航天板块表现最为强势，本周20只相关个股股价创历史新高。亚翔集成近期股价大涨，近30个交易日16次创历史 新高，今年以来上涨247.88%。 上述70只个股中，按照申万一级行业进行划分，电子、机械设备、有色金属行业创新高的个股较为集中，分别有11只、9只、8只。从上市板块看，主板 股票35只、科创板股票12只、创业板股票18只、北交所股票5只。 本轮商业航天板块行情与此前有何不同？机构认为，一是太空算力有望成为新应用场景，是地面算力的补充。考虑到在地面大规模建设智算中心需要解 决巨大的电力消耗、土地资源以及冷却等多个问题，而太空算力的优点恰好解决上述痛点，具有商业化、经济性可能。 二是2025年底至2026年初，国内火箭可回收试验密集，任一公司成功均会提速产业节奏。 从成交额看，上述70只个股中，航天电子、赛微电子、英维克、雪人集团、顺灏股份本周成交额居前，分别为496.68亿元、375.28亿元、345.46亿元、 269.38 ...

证券研究报告 | 2025年12月21日 2025年12月20日 港股市场速览 优于大市 科技巨头带动整体市场持续回撤 股价表现：科技巨头带动整体持续回撤 本周，恒生指数-1.1%，恒生综指-1.2%。风格方面，中盘（恒生中型股-0.8%） ＞小盘（恒生小型股-1.1%）＞大盘（恒生大型股-1.3%）。 主要概念指数多数下跌。上涨的主要有恒生消费（+0.3%）；下跌的主要有 恒生互联网（-2.9%）。 国信海外选股策略多数下跌。上涨的主要有 ROE 策略进攻型（+0.7%）；下 跌的主要有 ROE 策略全天候型（-3.8%）。 8 个行业上涨，22 个行业下跌。上涨的主要有：农林牧渔（+3.3%）、非银 行金融（+2.6%）、食品饮料（+1.4%）、综合（+1.1%）、消费者服务（+1.0%）； 下跌的主要有：电子（-4.7%）、商贸零售（-4.0%）、国防军工（-3.5%）、 计算机（-3.5%）、钢铁（-3.4%）。 国信海外选股策略 EPS 预期分化。上修的主要有 ROE 策略全天候型/防御型 （+0.2%）；下修的主要有自由现金流 30（-2.3%）。 16 个行业 EPS 上修，10 个行业 EPS ...

12月19日，深交所受理粤芯半导体技术股份有限公司（简称"粤芯半导体"）的创业板IPO申请，该企业 选择适用创业板第三套上市标准申报。 根据招股说明书，粤芯半导体是广东省自主培养且为省内首家实现量产的12英寸晶圆制造企业。公司专 注于模拟芯片制造，为国家集成电路产业战略布局提供重要的产能支撑。截至2025年6月30日，公司已 取得授权专利（含境外专利）681项，其中发明专利312项。 公司的工艺技术平台围绕应用于"感、传、算、存、控、显"等功能的模拟和数模混合芯片，逐步实现多 品类布局，持续为消费电子、工业控制、汽车电子和人工智能等领域的客户赋能。 粤芯半导体表示，借助本次上市融资，公司将稳步推进产能的规划与建设，有针对性地扩张和补充产 能：一方面，构建规模化的产能优势，使公司步入国内产能居于前列的晶圆代工企业行列；另一方面， 为设备、材料、设计、电子设计自动化、IP领域的国产化和技术迭代提供"演练场"，建立起较强的供需 衔接，打造一个支持自主技术进步的产业生态。 （文章来源：中国证券报） 公司选择的上市标准为《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2025年修订）》2.1.2条之"（三）预计 市值不低于50亿元 ...

记者丨 易妍君 见习记者刘夏菲 编辑丨巫燕玲 低至万分之三的中签率，上市首日一签近40万元的最高浮盈......近日，随着沐曦股份的上市， A股"最赚钱新股"的纪录再度被刷新。 "国产GPU双子星"摩尔线程、沐曦股份接连登陆科创板，一场属于投资者的"打新狂欢"也在年 末达到顶点。 不过，在投资者们计算着"中一签能赚多少"的同时，陪伴公司"闯关"上市的承销保荐券商，究 竟能赚多少钱？ 拆解承销保荐券商的收益账单，两条线索清晰浮现。 一是服务性收入 ，主要包括IPO发生时 即确认、在招股书中已披露的保荐承销费； 二是投资性收入 ，包括余额包销股份和战略配售 跟投股份，随股价波动而形成的浮动盈亏，属风险性筹码。 据此计算，沐曦股份的保荐人华泰联合证券，将从这个IPO项目中获得一笔2.68亿元的保荐承 销费，以及超6.52亿元的投资浮盈。而摩尔线程的保荐人中信证券，预计将获得一笔或超1亿 元的保荐承销费，以及超8.28亿元的投资浮盈（以12月18日收盘价计算）。 在这个盛大的财富故事背后，券商作为"隐形赢家"的"生意经"正徐徐摊开。 "最赚钱新股"背后的"隐形赢家" 12月，摩尔线程、沐曦股份无疑是市场讨论热度最高的 ...

12月20日，摩尔线程首届MUSA开发者大会（MDC 2025）在北京中关村国际创新中心举行。摩尔线程董事长兼CEO张建中在大会上发布了包括新一代 GPU架构"花港"、夸娥万卡智算集群、AI算力本MTT AIBOOK等一系列技术与产品进展。 据悉，这是摩尔线程首次公开全功能GPU技术路线图。摩尔线程表示，公司目前已成功构建起一套以自主统一架构为根基、贯穿"芯-边-端-云"的完整技术 栈，实现了从底层硬件到上层应用的系统化闭环，下一步将持续加大研发投入。 "新一代架构及芯片路线图"亮相 MUSA（Meta-computing Unified System Architecture）是摩尔线程自主研发的元计算统一计算架构，覆盖从芯片架构、指令集、编程模型到软件运行库及 驱动程序框架等的全栈技术体系。大会现场，摩尔线程董事长兼CEO张建中宣布，MUSA全新升级至5.0版本，架构步入成熟新阶段，在全栈统一性、极 致效能与生态开放性上取得关键突破。 基于MUSA统一体系，摩尔线程发布了新一代GPU架构——"花港"。据介绍，"花港"基于新一代指令集，支持FP4到FP64的全精度计算，算力密度提升 50%，能效提升10倍， ...

Core Viewpoint - Moore Threads has launched its next-generation GPU architecture "Huagang" at the MUSA Developer Conference, showcasing significant advancements in computing power and energy efficiency [1][2]. Group 1: Product and Technology Developments - The "Huagang" architecture features a 50% increase in computing density and a 10-fold improvement in energy efficiency, supporting large-scale intelligent computing clusters of over 100,000 cards [1][2]. - Moore Threads has introduced a full-function GPU architecture and the "Kua'a" intelligent computing cluster, with plans to release high-performance AI training and inference chip "Huashan" and graphics rendering chip "Lushan" based on the new architecture [2]. - The company has also shared its MTT C256 super-node architecture for next-generation large-scale intelligent computing centers and launched the MTT AIBOOK, an AI-powered laptop with a self-developed SoC chip "Changjiang," available for pre-sale at a price of 9,999 yuan [2][3]. Group 2: Market Position and Financial Performance - Moore Threads is recognized as "China's version of NVIDIA" and has recently gone public, experiencing a significant stock price increase of over 400% on its first trading day, although it has since seen a decline to 664.1 yuan per share [4]. - For the first nine months of 2025, the company reported a revenue of 785 million yuan and a net loss of 724 million yuan, with projected losses for the full year ranging from 730 million to 1.168 billion yuan [6].

Group 1 - ByteDance is reported to potentially achieve a net profit of approximately $50 billion for the year, following a claim of around $40 billion in net profit for the first three quarters of 2025, but insiders have stated that these figures are inaccurate and significantly deviated from reality [1][7] - The world's first commercial supercritical carbon dioxide power generation unit, named "Super Carbon No. 1," has successfully commenced operations in Guizhou, China, with a capacity of 15 megawatts, achieving over 85% efficiency improvement and over 50% increase in net power generation compared to traditional steam generation methods [2][7] Group 2 - The U.S. military is reportedly conducting strong retaliatory actions against ISIS in Syria, following the killing of American personnel, with full support from the Syrian transitional government [4][9] - The National Development and Reform Commission, the State Administration for Market Regulation, and the National Internet Information Office have issued rules prohibiting platform operators from colluding to manipulate market prices using platform rules, data, and algorithms [5][9] Group 3 - Beijing Tongrentang has issued an apology regarding the controversy surrounding its Antarctic krill oil products, announcing a comprehensive brand rectification initiative, including a thorough investigation and immediate product recall [3][10] - The Shanghai Consumer Protection Committee has expressed support for Tongrentang's acknowledgment of the issue and its proposed corrective measures, emphasizing the importance of consumer feedback in assessing the effectiveness of these actions [5][11] Group 4 - Moore Threads has launched a new GPU architecture named "Huagang," which boasts a 50% increase in computing density and a tenfold improvement in energy efficiency, capable of supporting clusters of over 100,000 cards [6][12] - U.S. stock markets saw gains, with the Dow Jones up 0.38%, the Nasdaq up 1.31%, and the S&P 500 up 0.89%, driven by strong performances from major tech stocks [6][13]

证券研究报告|海外策略周报 [Table_Date] 2025 年 12 月 20 日 [Table_Title] 日本央行加息，亚太市场股指回调较多 1[Table_Title2] --海外策略周报 [Table_Summary] 全球市场一周主要观点:本周日本央行宣布加息，全球部分市场 仍然波动偏多。本周美股三大指数涨跌不一。由于本周美股科 技股前半周回调幅度较大，后半周出现反弹，周内一些交易日 波动较多。目前 TAMAMA 科技指数市盈率仍然有 36.54；费城 半导体指数市盈率仍然有 42.28；纳斯达克指数的市盈率仍然有 42.28，美股科技股相关指数估值仍然处于历史偏高位状态。由 于美股科技股估值水平较高，美国和日本的货币政策已经进一 步反向，美股科技指数中期仍容易出现进一步的回调压力。目 前标普 500 席勒市盈率仍有 40.15，依然处于高于 40 的高位区 间。由于特朗普的经济政策存在较大的不确定性，美国和日本 央行货币政策阶段反向，且美股估值处仍然偏高，美股中金 融、通讯服务、消费、工业等行业中期维度仍存在一定压力。 由于之前多数欧洲市场短期调整较多，本周多数欧洲市场出现 反弹。由于欧洲经 ...