来源：华泰睿思 上周市场创新高，充裕流动性仍是行情的主要基底，我们强调： 1 ）短期来看，判断 市场顶部的意义和胜率都不算高，配置上应保持仓位、顺势择线、适 度内部高低切换； 2 ）节奏上后续即便出现调整，幅度也不会太深，市场进入上行趋势的共识在逐步增强。过往看国内基本面、国内流动性、海外流动性三 者改善是市场步入上行趋势的关键三支柱，当前三个因素都在汇聚积极变化，从量变到质变需要时间，蓄势充分后期行情才有望走的更远。配置上， AI 链、创新药、军工、大金融仍是战略配置重点，内部适度高切低。 核心观点 国内基本面积极因素仍正在聚集 基本面的改善从预期变为现实往往是市场上行趋势的三大支柱之一，当前基本面改善的因素正在逐步聚集，但从量变到质变仍需要时间，具体来看： 1 ） 7 月国内高频经济数据在政策面、技术面和天气等因素下有所走弱，但 1-6 月国内广义财政支出同比增速录得 8.9% ，较去年同期（ -2.8% ）明显提升，或将 成为后续稳内需、促信心的关键； 2 ）我们的模型显示全 A 中报归母净利润同比增速较一季度基本持平， 25 年年报在基数效应下或展现一定弹性，需求侧 的拉动或仍需等到 26 年； 3 ...

格隆汇8月25日｜中科曙光、科德教育、开普云涨停，云天励飞、德科立、品高股份、协创数据涨超 10%，合力泰（维权）、浙大网新、寒武纪、锐捷网络、芯原股份等多股涨超5%。其中，寒武纪高开 超6%升破1300元，再创历史新高，市值超5500亿元。 ...

A股三大股指集体高开，沪指涨0.59%，创业板指涨1.41%。盘面上，贵金属、算力、半导体、稀土永磁 等板块涨幅居前。 机构看后市 光大证券：3800点后继续看多，市场中长期仍有望持续上行，短期关注滞涨方向 光大证券认为，受政策利好刺激、市场情绪回暖等因素的影响，A股市场上周整体继续上行，主要宽基 指数普遍上涨。在主要宽基指数中，科创50涨幅最大，而上证50涨幅最小。目前来看，支撑股票市场上 涨的逻辑并没有发生变化，市场估值目前也较为合理，并未出现明显透支。此外，还有一些新的积极因 素正在出现，如美联储降息周期可能会开启、公募资金发行出现回暖。综合来看，市场中长期仍然有望 持续上行。 配置方向上，短期关注滞涨方向。中长期则关注三条主线：科技自立、内需消费与红利个股。科技方 面，关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济等;消费方面，消费板块基本面有望保持韧 性，关注补贴相关、线下服务消费等;红利板块，关注部分高质量标的。 华泰证券：市场新高后或仍有空间，AI、创新药、军工、大金融是战略配置重点 华泰证券表示，近期居民存款搬家的叙事构成了国内流动性改善的积极信号，后续或仍有空间。短期来 看，判断市场顶部 ...

1、据央视新闻报道，为保持银行体系流动性充裕，8月25日，中国人民银行将以固定利率、数量招标、 多重价位中标方式开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。考虑到本月有3000亿元 MLF到期，这意味着8月MLF净投放达到3000亿元，为连续第六个月加量续作，符合市场预期。 2、当地时间8月22日，美联储鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示就业增长面临下 行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策。鲍威尔称，美联储对降息持开放态度。鲍威尔指出，美 国经济在高关税与收紧移民政策背景下仍展现韧性，但劳动力市场与经济增长已出现显著放缓。他强 调，在政策维持紧缩的背景下，经济前景及风险变化或需调整政策立场。鲍威尔在讲话中暗示尽管当前 通胀上行风险依然存在，但美联储仍可能在未来数月降息。 （二）行业掘金 1、2025中国算力大会于8月24日在山西大同落幕。在8月22日召开的"由云向智算 领未来"分论坛上，工 业和信息化部信息通信发展司相关负责人表示，截至2025年6月底，我国在用算力中心标准机架数达 1085万架，智能算力规模达788EFLOPS，将持续优化全国算力布局，加强对总体算力利用率比 ...

人民财讯8月25日电，【摘要】一体化算网建设再提速，七城算力中心接入国家超算互联网。中国光伏 行业协会：坚决抵制以低于成本的价格开展恶性竞争。鲍威尔暗示美联储可能降息。工信部就《稀土开 采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）》公开征求意见。2025年暑期档电影总票房突破110亿 元。国家能源局：1—7月全国电力市场交易电量同比增长3.2%。证监会发布《关于修改<证券公司分类 监管规定>的决定》。全国铁路暑运发送旅客破8亿人次。今年我国智能算力规模增长将超40%。 ...

中信建投（601066）证券发布研究报告称，DeepSeek V3.1发布标志国产大模型与芯片生态突破，其采 用的UE8M0FP8格式专为下一代国产芯片设计，解决了与英伟达FP8标准的兼容性问题，打破了对英伟 达FP8标准的依赖，推动国产算力生态自主化。叠加英伟达H20芯片停产，国内算力替代需求迫切。继 续推荐国产算力板块。 (2)多行业推进反内卷。多地快递行业协会发布反内卷声明，呼吁"反内卷"，推动行业从"低价换量"转 向"高质量发展"。中国航协发布自律公约反内卷公约要求各企业严格遵守价格法、反不正当竞争法等相 关法律规定，杜绝以排挤竞争对手为目的的恶意竞争行为。当前外卖补贴相对平稳。 行业配置观点： 重点关注：算力、稀土、香港证券、互联网等板块。 2025年8月21日，美欧双方发表联合声明，就一项贸易协定的框架达成一致。根据白宫公布的声明，美 国与欧盟的这项贸易协议的框架内容要点有19项，涵盖农产品、汽车、飞机等工业品、芯片半导体、能 源、欧盟对美投资、放宽环境保护法规限制、网络安全协议、数字贸易壁垒等多方面内容。全球贸易风 险缓和，海外算力需求有所释放，继续关注海外算力板块和稀土板块。 反内卷深化：供给 ...

当人工智能的浪潮席卷神州，大同这座能源重镇，再次拿出转型求变的改革魄力，力图完成从"输煤 炭、输电力"到"输算力、输服务"的华丽转身。 近日，中国证券报记者跟随"算力中国行"调研活动走进山西大同，"瓦特"与"比特"的化学反应在这座古 城清晰可见，从"煤炭之都"到"算力之城"，从煤矿的智能化到文物的数字化，算力的脉动、数据的流 动，书写着资源型城市高质量发展的全新范本。 从"输煤炭"到"输算力" 曾几何时，"煤都"是大同最鲜明的标签，煤炭经济为这座城市带来经济发展的高光时刻，但也一度让城 市面临可持续发展的严峻挑战。 链式思维打造算力生态 除了建项目，大同以"建链、延链、补链、强链"的链式思维打造算力生态：上游，先后引进服务器制 造、配电设施等产业主体，建成年产30万台服务器的自动化生产线2条，以及年产量5万台的高端智能算 力服务器生产线1条。 许俊告诉记者，跟很多城市不一样，大同本地有非常好的工业基础，因此秦云在大同延展落地了整个算 力产业链，无论是集装箱变电站、储能，还是数据中心的机电以及服务器，都基本实现了在大同生产、 大同应用，"大同本地的算力中心，80%都可以采购大同本地的产品。"同时，当大同的算力产 ...

资源品牛市，继续看好 20250824 摘要 中国高收益无风险资产稀缺，叠加资本市场改革提升可投资性，吸引超 高净值、高净值人群及实业资本入市，推动股市上涨。散户入市意愿虽 低，但未来或随无风险收益率下沉及改革推进而增加。 中国经济转型在人工智能、集成电路等领域取得进展，降低经济不确定 性，增强市场信心。无风险收益下沉促使资金涌向股票等资产管理需求 旺盛领域，推动市场整体上行。 预计 2025 年中国市场上升动力来自经济转型加速、无风险收益下沉和 资本市场改革。即使市场短暂调整，整体趋势仍然向好。 美联储降息预期升温，中美或进入宽松共振期。中国可能通过中国版 QE（央行购买长端国债）投放流动性，而非 LPR 降息，利好周期品投 资机会。 推荐关注金融（券商、银行、保险）、成长股（港股互联网传媒、创新 药、国防军工、算力、国潮品牌）、零售化妆品及周期品（有色金属、 化工、钢铁、建材）等板块。 中国经济转型对股市有何影响？ 中国经济转型加快，在人工智能、集成电路、创新药物以及国防军工领域取得 了显著进展。这些积极表现降低了中国经济的不确定性，提高了经济能见度。 随着这些领域的发展，中国经济的不确定性逐步下降，使得 ...

过去一个月，国产算力板块表现非常亮眼，主要原因有以下几点： 1. 资本开支预期改善：年初时，由于海外芯片采购受限，国内 CSP 大厂的 资本开支计划受到影响。然而，近期通过产业链走访发现，大厂对 AI 和 大模型的投入信心增强，对明年（2026 年）资本开支增长预期提高。 2. 核心应用和经营数据披露：腾讯、快手等公司逐渐公布核心经营数据， 如 tokens 消耗量等，使得市场对国产算力情绪有所改善。 3. 模型更新进展：Minimax、Kimi、快手等公司发布了多项模型和应用更 新，如 Deepsec V3.1，这些边际变化带来了积极影响。 4. 供应链积极变化：CSB 大厂开始接受国产芯片，并在互联网大厂中得到 应用。尤其是今年三季度以来，基于国产芯片代工线和封测线的产品被 广泛接受，供给端出现积极变化。 5. 海外市场限制利好：近期 H20 出口管制的不确定性，以及可能停止英伟 达 H20 生产的消息，为国产算力提供了时间和空间，有助于其产品迭代 和产能提升。 国产算力行情还会持续吗？20250822 摘要 大厂对 AI 和大模型的投入信心增强，预计 2026 年资本开支增长，国产 算力需求有望提升，为 ...

美东时间2025年8月22日，鲍威尔在一年一度的杰克逊·霍尔全球央行年会发表演讲，对经济形势和货币政策进行短期展望，其主要释放三方面的边际信息 ： 一是重新评估了美国的劳动力市场，认为供需双方的放缓所达成的平衡不可持续，后续就业面临急剧恶化风险。二是关税推升通胀还在持续，但不太可能引发 工资-通胀螺旋或通胀预期-实际通胀螺旋，关税推升通胀是"一次性的"，没必要过于担忧。三是短期内，就业下行风险大于通胀上行风险，货币政策面临转 向，鲍威尔2025年以来首次释放鸽派信号。2025年以来，鲍威尔持续处于偏鹰或模棱两可的状态，本次直接的表达无疑是转鸽的信号，基本上为2025年9月 降息做了前瞻性指引。 鲍威尔在本次杰克逊·霍尔会议同时公布了修订的《长期目标和货币政策战略声明》 ，这是对美国货币政策框架5年一次的审查，上一次审查是在2020年，货 币政策框架的原型是2012年本·伯南克时期所达成的共识声明，2020年第一次修订，本次为第二次修订。相较于2020年版本，本次有四处边际变化：一是移 除了有效下限（ELB）是经济决定性特征的表述，当前经济不太可能触及零利率下限，但是仍有一定的小概率风险。二是取消了货币政策"补 ...