证券研究报告 点评报告 2025 年 7 月 8 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、先进制造组： 分析师：刘笑瑜 证书编号： S1080525070001 电话：0755-23838239 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com 比亚迪的旅行车平价开售。比亚迪海豹 06DM-i 旅行版。新车一共 3 个配置，官方指 导售价区间是 10.98-12.98 万元。填补 10 万级新能源旅行车市场空白，主打"实用 经济+混动技术+智能化"组合。技术配置上，搭载了第五代 DM 混动系统，全系标配 天神之眼 C，配置了 12.8 以及 15.6 英寸悬浮屏+DiLink 100 系统，支持全场语音控 制。 晨会纪要 二、消费组： 截至 2025 年 6 月 1 日，京东外卖日均订单量突破 2500 万单，占据全国外卖市场超 31%的份额，在品质外 卖细分领域市场占有率约为 45%。另外，京东近期加速切入"酒店+机票"业务，以 3 倍薪资从飞猪、携 程等平台挖掘专业人才，并在招聘小程序上发布大量酒旅行业招聘信息。6 月 18 日，京东面向全体酒店 经营者发布公开信，酒店商 ...

在刚刚过去的周末，即时零售补贴大战进一步白热化。 7月5日，当淘宝闪购、美团再次加大补贴力度，冲击外卖单量，部分用户突然发现，持续的外卖补贴之 外，补贴开始出现新方向，比如"预订酒店"。 7月6日晚间，有重庆用户向记者爆料，在淘宝闪购上点外卖，同时可以领优惠券预订"特价酒店"了。淘 宝集中推出价位在一二百元的低价酒店，降价幅度从18%到49%，甚至高达67%不等。 飞猪助攻"即时零售" 记者随即登陆淘宝闪购页面发现，只要将收货地址定位到重庆，原先"水果买菜"的"金刚位"就会被拿 下，取而代之的是"特价酒店"。 点击进入"特价酒店"页面，飞猪扑面而来，打出"全网低价、特价5折"的口号，用户可以领取45元消费 券再进行预订，参加活动的酒店清一色打上了"闪购"标。 "在远场、近场，电商会有更多结合的可能性。在未来一段时间内，我们重心会在积极投资上，把更多 淘宝用户转变成'即时零售'的用户。"蒋凡当时表示。 在业内人士看来，此番飞猪助攻即时零售，并入电商事业群后的角色也进一步清晰。6月23日，阿里巴 巴集团CEO吴泳铭宣布饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群。接近阿里的人士曾对记者分析称，饿 了么作为即时零售基础设施 ...

Core Viewpoint - JD.com, led by founder Liu Qiangdong, is entering the hotel and travel sector, aiming to compete with established players like Ctrip and Meituan by leveraging its extensive user base and supply chain capabilities [1][5][9]. Group 1: Strategic Moves - JD.com has launched the "JD Hotel PLUS Membership Program," allowing hotel merchants to enjoy up to three years of zero commission [4]. - The "JD Travel" service has been promoted to a primary entry point on the JD app, indicating a strategic push into local lifestyle services alongside food delivery and instant retail [4][16]. - The company aims to replicate its successful low-cost, subsidy-driven strategy from the food delivery sector in the hotel and travel market [6][8]. Group 2: Market Context - The hotel and travel industry is seen as a high-margin business compared to food delivery, with Ctrip reporting a gross margin of 80.32% in Q1 2025 [9][14]. - JD.com is expected to face significant competition from Ctrip, which has recently reported strong revenue growth and a market capitalization exceeding 300 billion HKD [12][13]. - Meituan is also tightening its grip on high-star hotels, indicating a competitive landscape where multiple players are vying for the same consumer base [15]. Group 3: Operational Insights - JD.com has been actively recruiting talent from competitors, including key personnel from Meituan's travel division, to strengthen its market position [10]. - The company is focusing on building a comprehensive supply chain for the hotel and travel sector, aiming to reduce costs significantly [9][18]. - Liu Qiangdong emphasized the importance of supply chain management in JD.com's future strategies, indicating a shift towards more integrated service offerings [18][19].

这个夏天，京东沉迷撒币。。。 前段时间，跟美团、饿了么，在外卖领域战了个天昏地暗，隔几天就上个新闻。 三家围绕 " 一元奶茶 " 打响的补贴战，更是让差评君一杯接一杯的喝奶茶。 现在都有点不敢上称了。。。 前几天，又大张旗鼓，针对酒店商家整了个 " 最高三年 0 佣金 " ，进军酒旅。 时间节点很巧妙，6 月底到 8 月中旬是旅游行业的黄金时段，暑假，是发力酒旅业务的好时机。 同时，在 618 前后密集搞事，还能顺势为电商业务吸引吸引关注。 蓄谋已久的感觉。。。 京东在商家侧打出了免佣，在消费者端则是：补贴 + 无捆绑。 随后，差评君尝试搜索了不同价位、不同类型的酒店。 以品牌酒店全季为例，京东旅行价格为 334 元，同类型平台上，同酒店、同房型、同时段贵 10~50 元不等。 以高端酒店杭州西溪十里芳菲度假村落为例，京东旅行价格为 1077 元，同样，同类型平台贵了 142~200 元不等。 但搜索过程中，遇到了不少酒店无房可订的情况，而同时段，其他平台是有可订房间的。 也就是说，在补贴后，京东有不错的价格优势，但在房型资源上有待进步。 除了优惠以外，京东在机票这块，强调无捆绑的心智，将其明确标注在订票栏。 ...

除了争夺大消费入口，酒旅行业的内部变动也提供了机会。 京东官宣入局酒旅不到一周，阿里也将飞猪并入电商事业群，本就处在供需结构调整周期的酒旅市场，正在加速迎接新玩法。新玩法继而又可能带来行业 格局新变化。 酒旅行业格局常年稳定，携程稳居第一，能力综合、供给强大，尤其手握高毛利的高星酒店，去年市占比56%。美团基于高频带低频逻辑，在下沉市场满 足本地人住本地的需求上也有稳定心智。同程、途牛、飞猪等分享剩下的份额。外部力量很难真正进入，比如抖音。 但在人口结构、房地产政策、产业周期的共同变动下，酒旅行业内部正处在供需都在结构性调整的周期：供给端，整体供给过剩、尤其高星空房率提升； 需求端，年轻人群和银发人群增加，并连带着对酒店消费产生住宿之外的吃喝玩乐、社交聚会等需求。 行业内部变动，为外部力量进入提供了入口。 与此同时，京东、淘宝等电商平台正将能力从商品消费拓展到服务消费，展开一轮大消费入口争夺战，作为服务消费领域关键力量、且发展成熟、毛利高 的酒旅，由此成为外卖之后的第二个竞争焦点。 内外部变量共同作用下，互联网平台做酒旅的玩法可能会加速改变。随着行业本身从供给驱动走向消费需求驱动，会更需要平台对精准、细分的人 ...

作者 | 闰然 编辑 | 江江 视觉 | 诺言 继美团后，刘强东要向携程、同程、飞猪出手了。 6月18日，京东宣布"0佣金"政策，进军酒旅行业，引起市场热议。6月20日，京东称："两天内，我们收 到了近5万家酒店商家的入驻申请。" 明眼人都知道，这不是跨界玩票，而是电商巨头盯上了OTA（Online Travel Agenc在线旅游平台）这块 肥肉。 京东旅行发布的公开信/图源：京东旅行 外卖市场还在热战，刘强东为什么又想要加码酒旅？他到底想要将京东的边界拓展到什么地步？ 酒旅，一块大肥肉 携程和美团，都是各自领域的绝对王者，但酒旅和外卖这两门生意却处于完全不同的境遇。 先看携程。 携程2025一季度财报毛利率维持在81%的高位。高毛利怎么来的？玩的就是规模效应。2024年，OTA市 场中，携程以56%的GMV市占率稳居第一，尤其在高端酒店市场，携程份额占比一骑绝尘。 2024年全年，携程集团净营业收入达到533亿元，同比增长达到20%；毛利润433.04亿，毛利率81%。净 利润172亿元，同比增幅高达72%。 增幅惊人，净利率也超过了30%。 | | | | For the Years Ended Dec ...

6月18日下午1点，京东发布零佣金政策1小时后，京东商务拓展人员（BD）拨通了安颐酒店总经理宗阳的电话，邀请他入驻平台。 这家拥有23家直营店的酒店集团，今年的营业额同比下滑20%，正在寻找增长点。 "零佣金"政策出自京东旅行发布的《致全体酒店经营者的一封公开信》（下称《公开信》）。《公开信》称："酒店商家参与'京东酒店PLUS会员计划'，享 受最高三年0佣金"。 6月19日，西安枫尚酒店已收到来自京东的首个订单：客人以门市价9折预订了两晚住宿。但对酒店来说，该订单的实际佣金率为10%。酒店负责人告诉经济 观察报，京东BD和其他酒店从业者说，佣金会后续返还，目前客人还未退房结算，具体的返佣方式尚不明确。 不同于传统OTA通过机票搭售、酒店抽佣的盈利模式，京东旅行主打"机票0捆绑""酒店零佣金"。这不禁让人疑问：京东靠什么盈利？这也是很多OTA从业 者看到该消息的第一反应。 多位专家分析认为，京东可能计划利用酒旅引流，在供应链上实现盈利。 就在宣布零佣金政策的前一天，京东集团创始人刘强东公开表示，明确布局酒旅业务。他的核心逻辑正是通过供应链优化成本结构。 目前，京东已为酒旅业务成立新通路事业部，目标是打造"产品 ...

以下文章来源于和讯商业 ，作者康嘉林 和讯商业 . 商业世界的故事、逻辑、认知。由"和讯商业"团队出品。 6 月 1 7 日 晚间 ，京东 创始人刘强东在一次分享会上坦承，将 杀入酒旅赛道。 18 日中午，京东黑板报正式公布具体举措： 酒店商家参与 "京东酒店PLUS会员计划"，享受最高三年0佣金。 京东 还强调，目前已与 全国超 8亿高消费力用户，与全国超30000家大型企业和超800万中小企业客户深度合作，京东用户及合作伙伴与四星以上酒店主 力客群高度重合，能够为大家带来更丰富多样的高潜力客流。 值得注意的是，此前为二级入口的 "京东旅行"已出现在京东 APP 首页的一级入口，与外卖、即时零售并列形成本地生活 三角 矩阵，挤入一级流量池。 这也意味着，京东将深入携程等 OTA 平台腹地，开启新一轮厮杀。 与外卖打法相近 切入酒旅，京东同样走高质量 、 烧钱补贴 、免佣金 模式，与当时京东杀入外卖的打法如出一辙。 例如在机票预订上，标注了 "机票查询·无捆绑"字样，价格仅含机建燃油费，还面向新用户发放 145 元的新客礼包。而此前， OTA 平台将机票捆绑保险 的做法曾让消费者怨声载道。 低价、补贴短期拉新 ...

6月18日，京东发布了《致全体酒店经营者的一封公开信》,正式宣布进军酒旅行业。京东在信中称，酒 店商家参与"酒店PLUS会员计划"，享受最高三年0佣金。 据了解，年初至今京东与美团之间的"火药味"便日益浓重。彼时，京东宣布正式入局外卖市场，并通过 品质商家以及为骑手缴纳五险一金的组合拳，迅速引发市场热议。 一系列动作之下，似乎隐藏着京东更深的谋划。2018年，美团闪购在内部上线，此后迅速发展，甚至一 度触及京东3C家电腹地。在此背景下，京东外卖逐渐落地，此举甚至引得美团王莆中发出"围魏救 赵"的表述。 业务层面，京东已然成为此次国补的最大受益方。截至6月18日23:59，京东"618"下单用户数同比增长 超100%，京东零售线上业务、线下业态及京东外卖整体订单量超22亿单。"618"期间，京东APP的DAU （日活）创历史新高。3C、家电品类、服饰美妆、日用百货品类等领域增速领跑，京东采销直播成交 额同比增长285%。 目前，京东APP首页已新增"京东旅行"一级入口，包含机票、酒店、门票、火车票、旅游度假等。其 中，在机票方面，以"无捆绑"作为亮点。购票金额仅包含机票价格、机建和燃油费用，取消了其他OTA 存 ...

文|新浪科技 罗宁 传闻多日之后，京东终于官宣进军酒旅。 6月18日，京东官方公众号"京东黑板报"发布致全体酒店经营者的一封公开信，其中提到，参与"京东酒店PLUS会员计 划"，享最高三年0佣金。京东表示，希望通过新通路的方式为酒店行业提供供应链服务，优化供应链成本，共同把握 增长机遇、携手并进，推动酒店行业的健康可持续发展。 同时，京东集团董事局主席刘强东也向媒体谈到了布局酒店背后的思考，认为其与京东集团做供应链一脉相承。 官宣首日，新浪科技对比了主流OTA软件，发现已经有了些许变化： 第一、京东正在使用住宿送外卖券的"组合拳"吸引用户。目前机票价格与携程、飞猪等基本持平，住宿有补贴因此性 价比较高。 （从左至右分别是：京东、携程、飞猪） 第二、京东确有在招聘从业者，但此前网传的3倍"挖角"有所夸张。目前，其部分岗位的招聘薪资较同行多出两三成， 但不足之处在于地区受限，工作地选择范围少。 住宿有了补贴和外卖券 如今，打开京东App，能够看到首页中包含有京东旅行、机票、火车票等细分板块。进一步点开京东旅行，则可以看 到新人能够领取145元红包补贴。 经过不同手机的价格对比，且均为非会员的情况下，发现同样的一趟 ...