主力产品新机在客户端顺利推进。①、前道涂胶显影，包括SOC、SOD、NTD 在内的高端Offline 机台 取得快速突破，I-Line、KrF 机台在多家客户端量产跑片数据良好，正在不同客户端积极推进ArF浸没式 高产能涂胶显影机的导入及验证工作。②、前道物理清洗机，获得国内领先逻辑客户批量订单。③、后 道先进封装用涂胶显影设备、单片式湿法设备获得海外封装龙头客户批量重复性订单。 投资建议。我 们对芯源微未来三年2025-2027年的EPS 进行更新预测，预计为1.35、2.14、3.36 元，增 速为34.08%、58.60%、56.93%。 其中2025E、2026E 的预测较上一次预测值进行了下调，2027E 为新增预测。根据可比公司2025 年的PE 平均值为42.08 倍，考虑到目前国内前道涂胶显影设备的国产化率极低、难度极大，一旦实现突破将具 备极高的竞争壁垒优势且公司未来几年利润增速很快，给予公司2025 年PE 估值80 倍，对应目标价 108.00 元。 经营业绩压力大。公司2024 年收入17.53 亿元，同比增2.13%；扣非后归母净利润7330.66 万元，同 比-60.83%。净利润 ...

芯源微 20250428 摘要 • 新元科技 2024 年营收增长，但小尺寸产品收入因行业景气度下降。新签 订单 24 亿元，同比增长 10%，前道化学清洗机、键合机等新产品增长迅 速，高温硫酸清洗设备打破国外垄断，获国内领先逻辑客户认可。 • 2024 年公司规模利润 2 亿元，同比下降 19%，主要因研发投入和人员成 本增加。研发投入同比增长 1 亿元，管理和销售费用增长超 8,000 万元。 综合毛利率与去年基本持平，但会计政策调整影响报表显示。 • 2024 年经营活动现金流量净额 4.4 亿元，同比大幅转正，得益于销售回 款和政府补助增加，以及库存管理和采购付款节奏优化。预付款制度对订 单确认收入及合同负债产生影响。 • 2025 年一季度收入 2.75 亿元，同比增长 13%，但归母利润同比下降 70%，因研发费用和人员成本增加。一季度新签订单良好，全年订单和收 入增长有信心。 • 新元科技与北方华创在干法和湿法设备领域形成互补优势，双方在研发、 生产、供应链、销售等方面进行对接，共享客户资源，共同开发共性技术 和零部件，以降低成本，提高效率。 Q&A 公司 2024 年度的财务表现如何？ 202 ...

点击注册小程序 点评： 2025年3月10日，北方华创与先进制造签署了股份转让协议，北方华创拟受让先进制造持有的公司9.49%股 份，合计19,064,915股，截至2025年4月1日，该协议受让尚在推进过程中。如前所述，北方华创协议受让 中科天盛所持公司股份也尚在推进过程中。如两次协议受让均过户完成，则北方华创对公司的持股比例将 达到17.90%，北方华创将成为公司第一大股东，北方华创计划通过前述协议受让和改组公司董事会取得公 司控制权。 2024年，芯源微前道晶圆加工领域产品收入保持增长，其中，在前道涂胶显影领域，公司围绕下游核心客 户需求，持续开展机台导入与高端工艺验证，新一代超高产能机型研发正在稳步推进中；在前道清洗领 域，公司优势产品前道物理清洗机继续保持国内龙头地位，公司战略新产品前道化学清洗机客户端导入顺 利，高温硫酸清洗机台顺利通过国内某重要客户工艺验证，机台现场表现优异，有望成为公司新的业务名 片及业绩增长点。 此次股份转让，芯源微有望充分发挥和北方华创的协同效应，在研发和销售上更进一步，未来业绩有望更 快增长。 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写， ...