近日，国内高端芯片封测龙头盛合晶微上市辅导工作完成验收，距上市仅一步之遥。其在国内高端封测 领域地位领先，若顺利上市将带动上游半导体设备需求。预计2031年全球封装设备市场规模达775.4亿 美元。国内封装设备企业芯源微发展势头良好，已形成四大业务板块，产品应用于海内外大厂，营收大 幅提升。公司在多个细分领域打破国际垄断，是国内唯一提供量产型前道涂胶显影机的厂商，新产品不 断推进验证。2025年国内前道涂胶显影市场规模预计超130亿，公司份额仅5%，国产替代空间大。随着 盛合晶微上市，以芯源微为代表的半导体设备行业有望迎来新发展高潮。 国内唯一，全球寡头，尖端设备大杀四方 股票名称["盛合晶微","芯源微"] 板块名称["半导体设备","高端芯片封测"] 盛合晶微、芯源微、半导体设备 看多看空文中提到盛合晶微若顺利上市将显著带动对上游相关半导体设备的需求，芯源微作为封 装设备相关领域代表企业，技术、产品快速突破，业绩提升，在多个细分领域打破国际垄断，国 产替代空间巨大，伴随着盛合晶微上市，半导体设备行业将迎来新的发展高潮，所以看多A股。 和讯自选股写手 风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的 ...

Core Viewpoint - The company, ChipSource Micro (芯源微), is a leading player in the semiconductor equipment sector, focusing on R&D, production, and sales of specialized equipment, and has shown growth in various business segments despite challenges in smaller product sizes [2][3][5]. Financial Performance - In 2024, the company achieved revenue of 1.754 billion yuan, a year-on-year increase of 2.13%, with growth in front-end track, cleaning, and advanced packaging segments, while revenue from small-sized products declined due to market conditions [3]. - R&D expenses for 2024 were 297 million yuan, up 49.9% from the previous year, with an R&D expense ratio of 17%, reflecting a significant increase in investment in materials and services [3]. - In Q1 2025, the company reported revenue of 275 million yuan, a 13% year-on-year increase, but net profit attributable to shareholders dropped 70% to 4.66 million yuan [4]. Business Segments - The company has established four main business segments: front-end coating and developing, front-end cleaning, advanced packaging, and core components, with over 2,000 units shipped, solidifying its position as a domestic leader [2]. - The front-end cleaning machines have captured the domestic market with a leading market share, while the front-end chemical cleaning machines have successfully broken foreign monopolies [2][4]. Market Trends - The semiconductor equipment market in mainland China has seen significant growth, with a market size increase from $6.46 billion in 2016 to $36.6 billion in 2023, and a projected record of $49.5 billion in 2024, reflecting a compound annual growth rate of 28.11% [5]. - The company is benefiting from favorable government policies aimed at supporting the semiconductor industry, which is expected to enhance innovation and competitiveness [5]. Strategic Developments - The company has signed new orders worth 2.4 billion yuan in 2024, a 10% increase year-on-year, with strong growth in front-end chemical cleaning and bonding equipment [4]. - North Huachuang (北方华创) is in the process of acquiring shares in ChipSource Micro, which could enhance synergies between the two companies due to their complementary product offerings in the semiconductor equipment sector [6].

流水的行情，铁打的半导体。 自2019年以来，A股市场历经多次风格切换和重心漂移，白酒、医药、新能源等轮番登场，但大多数行业都在短暂的炒作后陷入长期 调整，唯独半导体经久不衰，而且每当对外关系出现波折和动荡，资本市场都会呈现"风浪越大半导体越贵"的风格特征。 直到现在，这个行业依然不缺掘金的空间和机会。 设备大放异彩 在整个A股市场，半导体依然有极为显著的成长性和超额收益。 2025年一季度，A股上市公司合计实现营业收入16.83万亿元，同比下降0.38%，实现归母净利润1.49万亿元，同比增长3.47%。作为对 比，Q1申万半导体板块营收1483.45亿元，同比增长16.0%，归母净利润92.83亿元，同比增长35.4%。 具体到半导体各细分领域中，最亮眼的无疑是设备。 如果把视野进一步放宽、拉长，半导体设备的想象力还要大得多。 双重利好共振 半导体设备正面临两大发展机遇。 首先是制造端扩产能。 云计算、AI等行业推动高性能芯片需求持续爆发。中信证券在最新的研报中预测2025年北美四大云厂商合计资本开支将达到3450亿美 元，同比增长37%，《财经杂志》的统计数据显示2025年字节跳动、阿里、腾讯的资本支出 ...

Core Viewpoint - The company is focusing on the verification progress of its ArF immersion high-capacity coating and developing machine, actively promoting its introduction and validation across different clients [1] Investment Highlights - The company's EPS forecast for 2025-2027 has been updated to 1.35, 2.14, and 3.36 yuan, reflecting growth rates of 34.08%, 58.60%, and 56.93% respectively. The 2025E and 2026E forecasts have been slightly downgraded, while 2027E is a new addition. Given the low domestic localization rate of front-end coating and developing equipment, achieving breakthroughs will create significant competitive barriers, leading to a projected PE valuation of 80 times for 2025, corresponding to a target price of 108.00 yuan [2] Operating Performance Pressure - The company anticipates a revenue of 1.753 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 2.13%, with a net profit of 73.31 million yuan, down 60.83% year-on-year. The decline in net profit is primarily due to increased R&D investment, with R&D expenses expected to reach 297 million yuan in 2024, a 49.93% increase. The company is currently in a critical transition period for upgrading coating and developing equipment and validating new products, resulting in significant performance pressure [3] Product Development Progress - The main products are advancing smoothly at client sites. The high-end offline machines, including SOC, SOD, and NTD, have achieved rapid breakthroughs, and I-Line and KrF machines are showing good production data at multiple client sites. The introduction and validation of the ArF immersion high-capacity coating and developing machine are actively being promoted across different clients [3] - New products are steadily progressing and are expected to contribute to new growth points for the company. The front-end chemical cleaning machine launched in March 2024 has passed client process validation and received orders from several major domestic clients. The temporary bonding and debonding machines have successfully passed validation from multiple clients and are entering a gradual ramp-up phase, with nearly 20 orders in hand. The new Frame cleaning equipment for 2.5D/3D advanced packaging has also passed client validation and is entering small-batch sales [4]

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨芯源微（688037.SH） [Table_Title] 芯源微：新产品进展积极顺利，引入龙头拓展市 场增量 报告要点 [Table_Summary] 近期，芯源微发布 2024 年年报及 2025 年一季度报告。 2024 年公司实现营收 17.54 亿元，同比增加 2.13%；实现归母净利润 2.03 亿元，同比减少 19.08%；2025Q1 公司实现营收 2.75 亿元，同比增加 12.74%；实现归母净利润 0.05 亿元， 同比减少 70.89%。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 赵智勇 倪蕤 王泽罡 SAC：S0490517070012 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520030003 SAC：S0490521120001 SFC：BUW100 SFC：BRP550 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 芯源微（688037.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 芯源微：新产品进展积极顺利，引入龙头拓展市 2] 场增量 [Table_S ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 芯源微（688037）2024 年报&2025 年一季报点评 强推（维持） 订单稳健增长，化学清洗&Track 进展顺利 目标价：122.0 元 事项： 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,754 | 2,046 | 2,748 | 3,598 | | 同比增速(%) | 2.1% | 16.7% | 34.3% | 30.9% | | 归母净利润(百万) | 203 | 261 | 418 | 606 | | 同比增速(%) | -19.1% | 28.7% | 60.2% | 45.0% | | 每股盈利(元) | 1.01 | 1.30 | 2.08 | 3.01 | | 市盈率(倍) | 95 | 73 | 46 | 32 | | 市净率(倍) | 7.1 | 6.7 | 6.0 | 5.3 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 30 日 ...

芯源微发布2024 年年报&2025 年一季报， 新品进展较快，期待股权变更事宜落地后与北方华创协同发展。2024 年公司新签订单24 亿元（含demo 及LOI,含税），同比增长10%。Track 方面，公司积极推进ArF 浸没式高产能涂胶显影机的导入及验证 工作。前道清洗机方面，公司工艺覆盖度达到80%，已经获得国内多个大客户的订单和验证性订单。键 合/解键合机方面，公司产品成功通过多家客户验证，并陆续获得国内多家客户的订单，逐步进入放量 阶段，目前在手订单接近20 台。此外，公司在2.5D/3D 先进封装领域布局的新产品Frame 清洗设备也成 功通过客户验证并进入小批量销售阶段。 北方华创系国内平台化的半导体设备公司，若控制权变更事 项进展顺利，二者可以实现产品互补，在研发、供应链、客户资源等方面加强协同效应。 盈利预测与投资建议：预计25-27 年公司收入20.80/27.15/34.24 亿元，归母净利润2.45/3.91/6.20 亿元， 对应今年PE 78X，维持"推荐"评级。 2024 年全年： 1）实现营收17.54 亿元，同比+2.13%；实现归母净利润2.03 亿元，同比-19.08% ...

芯源微 20250428 摘要 • 新元科技 2024 年营收增长，但小尺寸产品收入因行业景气度下降。新签 订单 24 亿元，同比增长 10%，前道化学清洗机、键合机等新产品增长迅 速，高温硫酸清洗设备打破国外垄断，获国内领先逻辑客户认可。 • 2024 年公司规模利润 2 亿元，同比下降 19%，主要因研发投入和人员成 本增加。研发投入同比增长 1 亿元，管理和销售费用增长超 8,000 万元。 综合毛利率与去年基本持平，但会计政策调整影响报表显示。 • 2024 年经营活动现金流量净额 4.4 亿元，同比大幅转正，得益于销售回 款和政府补助增加，以及库存管理和采购付款节奏优化。预付款制度对订 单确认收入及合同负债产生影响。 • 2025 年一季度收入 2.75 亿元，同比增长 13%，但归母利润同比下降 70%，因研发费用和人员成本增加。一季度新签订单良好，全年订单和收 入增长有信心。 • 新元科技与北方华创在干法和湿法设备领域形成互补优势，双方在研发、 生产、供应链、销售等方面进行对接，共享客户资源，共同开发共性技术 和零部件，以降低成本，提高效率。 Q&A 公司 2024 年度的财务表现如何？ 202 ...

点击注册小程序 点评： 2025年3月10日，北方华创与先进制造签署了股份转让协议，北方华创拟受让先进制造持有的公司9.49%股 份，合计19,064,915股，截至2025年4月1日，该协议受让尚在推进过程中。如前所述，北方华创协议受让 中科天盛所持公司股份也尚在推进过程中。如两次协议受让均过户完成，则北方华创对公司的持股比例将 达到17.90%，北方华创将成为公司第一大股东，北方华创计划通过前述协议受让和改组公司董事会取得公 司控制权。 2024年，芯源微前道晶圆加工领域产品收入保持增长，其中，在前道涂胶显影领域，公司围绕下游核心客 户需求，持续开展机台导入与高端工艺验证，新一代超高产能机型研发正在稳步推进中；在前道清洗领 域，公司优势产品前道物理清洗机继续保持国内龙头地位，公司战略新产品前道化学清洗机客户端导入顺 利，高温硫酸清洗机台顺利通过国内某重要客户工艺验证，机台现场表现优异，有望成为公司新的业务名 片及业绩增长点。 此次股份转让，芯源微有望充分发挥和北方华创的协同效应，在研发和销售上更进一步，未来业绩有望更 快增长。 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写， ...